研究报告全文：库存拐点确认宏观压力加大姓名陈梦赟姓名薛韬投资咨询证号Z0018178期货从业证号F30944232023年3月19日01周度观点目录02周度重点CONTENTS03结构与价差分析01周度观点周度观点本周主要观点由于欧美银行暴雷不断市场风险偏好下滑宏观面压力加大使得铝价持续承压而国内铝锭拐点的出现对铝价形成支撑因而在瑞信引发的大跌后铝价维持窄幅震荡下周走势分析宏观面欧美银行暴雷的影响仍将持续但目前市场流动性仍有较多挤出空间离真正进入衰退仍有距离风险偏好或出现小幅修复但难以恢复得到暴雷前水平宏观面预计将持续承压向上突破压力加大基本面在供应恢复有限而需求环比继续改善的情况下国内铝锭库存去化速度或加快对铝价形成支撑目前铝价已跌至高位成本附近在宏观未有更大因素扰动的情况下下方空间有限预计短期铝价维持窄幅震荡下周主要观点1国内铝锭库存拐点基本确认旺季消费环比继续改善短期国内去库或加速2成本端前期原料下行后逐步企稳万八附近仍有支撑3欧美多家银行暴雷后市场风险偏好明显下滑关注美联储3月加息情况操作建议区间操作风险提示关注国内库存变化以及美联储3月加息情况02周度重点供应端云南减产预计在3月份得到体现成本端逐步企稳国内电解铝产量冶炼利润自备电利润云南利润四川利润贵州利润山东利润新疆利润内蒙利润2017201820192020202120222023100003608000340600032040003002000028020002604000240600080002202002017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017-01-01资料来源SMM东吴期货研究所据SMM统计数据显示2023年2国内电解铝产量3092万吨同比增长49进入3月份云南等地区前期的减产影响将逐步体现四川贵州恢复相对偏慢预计3月产量在339万吨附近同比增长22成本方面原料端基本企稳高位成本在万八附近仍有支撑供应端西南地区降水环比改善需关注到旺季复产压力云南省降水量四川降水量贵州降水量2022202320172018201920202017201820192020180000202120222023202120222023160000500001500014000012000040000100000100003000080000600002000050004000010000200000000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月水位水库站向家坝水位水库站溪洛渡水位水库站三峡20222023201720182019202020172018201920202021202220233852021202220236201803806001705801603755601505401403705201303655001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源同花顺东吴期货研究所供应端海外多家冶炼厂宣布减产或停运复产障碍重重欧洲天然气库存欧洲天然气库存变化速度荷兰TTF天然气期货价格2017201820192020201720182019202035030020212022202320212022202325015004200215010000100-250050-400-61月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2008-01-012008-08-012009-03-012009-10-012010-05-012010-12-012011-07-012012-02-012012-09-012013-04-012013-11-012014-06-012015-01-012015-08-012016-03-012016-10-012017-05-012017-12-012018-07-012019-02-012019-09-012020-04-012020-11-012021-06-012022-01-012022-08-012023-03-01欧洲电价德国远期电力结构英国天然气价格比利时电价德国电价法国电价20233162023315202331470060080020233132023310500600600400400300400200200100020002001000Feb21Feb22Feb23Feb24Feb25Feb26Feb27Aug20Aug21Aug22Aug23Aug24Aug25Aug26Nov20Nov21Nov22Nov23Nov24Nov25Nov262020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-01May20May21May22May23May24May25May26May272019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-01资料来源彭博东吴期货研究所海外前期高能源价格的影响仍在延续近期多家铝冶炼厂宣布减产或者停止运营但欧洲能源价格高位回落复产压力仍在本周俄铝发布2022年年度业绩净利润下降约45经测算基本可以认定俄铝成本在2166美元吨附近进出口关注电解铝进口流入情况电解铝进出口铝锭进口利润铝锭出口利润20000进口出口100020030000004002500001000600200000200015000080030001000001000400050000500012000600014002012-01-312012-04-302012-07-312012-10-312013-01-312013-04-302013-07-312013-10-312014-01-312014-04-302014-07-312014-10-312015-01-312015-04-302015-07-312015-10-312016-01-312016-04-302016-07-312016-10-312017-01-312017-04-302017-07-312017-10-312018-01-312018-04-302018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312019-01-092019-04-092019-07-092019-10-092020-01-092020-04-092020-07-092020-10-092021-01-092021-04-092021-07-092021-10-092022-01-092022-04-092022-07-092022-10-092023-01-092019-01-092019-04-092019-07-092019-10-092020-01-092020-04-092020-07-092020-10-092021-01-092021-04-092021-07-092021-10-092022-01-092022-04-092022-07-092022-10-092023-01-09资料来源SMM东吴期货研究所进出口方面电解铝进口窗口打开市场询价积极关注进口流入情况消费端初端开工环比继续改善铝型材开工率铝板带开工率铝下游初端开工环比继续改善主要受基建以及光伏板块带动但整体复20172018201920202017201820192020产节奏仍弱于往年水平关注需求恢202120222023202120222023复持续性100100铝型材板块开工较上周增加3至8080635铝板带开工较上周增加06至6060788铝线缆开工较上周增加2至404055原生铝合金板块开工维持5622020再生铝合金板块开工维持504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铝线缆开工率原生铝合金开工率再生铝合金开工率2017201820192020201720182019202020172018201920202021202220232021202220232021202220238080806060604040402020200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源同花顺东吴期货研究所库存铝锭去库拐点确认铝棒维持累库铝锭社会库存上海保税区铝锭库存铝锭社会库存报1211万吨较上周下降56万吨库存拐20172018201920202021202220232021201920222023点基本确认250140000120000200100000铝棒库存报1694万吨较上15080000周增加06万吨周内库存持续累库但累库趋缓铝棒1006000040000加工费保持高位消费尚可5020000预计累库持续性有限001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铝棒库存LME库存20172018201920202021202220232017201820192020202120222023302500000252000000201500000151000000105500000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源SMM东吴期货研究所03结构与价差分析广东地区受西南减产影响升水抬升明显欧美消费尚有韧性SMMA00铝升贴水-平均价SMMA00铝佛山升贴水平均价沪铝连一-连三沪铝结构60015002023-03-172023-03-162023-03-1540010002023-03-142023-03-13200186005000184000200182001800040050017800600100017600230423052306230723082309231023112312240124022021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012016-02-012016-05-012016-08-012016-11-012017-02-012017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-012023-02-01沪铝沪铝沪铝沪铝沪铝沪铝沪铝沪铝沪铝沪铝沪铝欧洲美国中西部日本港口现货LME铝现货三个月升贴水LME铝结构1000150900202331620233152023314800202331320233101007003500600503000500250020004000300150010002005050010000100LA1ComdtyLA1ComdtyLA5ComdtyLA9LA13ComdtyLA13ComdtyLA17ComdtyLA21ComdtyLA25ComdtyLA29ComdtyLA33ComdtyLA37ComdtyLA41ComdtyLA45ComdtyLA49ComdtyLA53ComdtyLA57ComdtyLA61ComdtyLA65ComdtyLA69ComdtyLA73ComdtyLA77ComdtyLA81ComdtyLA85ComdtyLA89ComdtyLA93ComdtyLA97LA101ComdtyLA105ComdtyLA109ComdtyLA113ComdtyLA117ComdtyLA121Comdty2018-09-212018-12-212019-03-212019-06-212019-09-212019-12-212020-03-212020-06-212020-09-212020-12-212021-03-212021-06-212021-09-212021-12-212022-03-212022-06-212022-09-212022-12-212015-01-012015-04-012015-07-012015-10-012016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-01资料来源同花顺彭博SMM东吴期货研究所铝期权成交与持仓品种成交量品种持仓量1400001200001200001000001000008000080000600006000040000400002000020000002020-08-192020-11-192021-02-192021-05-192021-08-192021-11-192022-02-192022-05-192022-08-192022-11-192023-02-192020-08-192020-11-192021-02-192021-05-192021-08-192021-11-192022-02-192022-05-192022-08-192022-11-192023-02-19成交量认沽认购比率持仓量认沽认购比率3003002502502002001501501001005050002021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012020-08-192020-11-192021-02-192021-05-192021-08-192021-11-192022-02-192022-05-192022-08-192022-11-192023-02-19资料来源同花顺东吴期货研究所免责声明谢谢请联系东吴期货研究所期待为您服务400-680-3993httpyjsdwfuturescom本报告由东吴期货研究所制作及发布报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性所表述的意见并不构成对任何人的投资建议投资者需自行承担风险未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节修改及用于其它用途期市有风险投资需谨慎