受益于AI产业链景气上行，我们给出的投资策略与筛选标的的逻辑是一纵一横一映射。
　　一纵主要是从产业链条来看，最内核是考量中国企业能不能实现技术的复现，即跟随海外的技术路径；一横指的是横向对比，凡是移动互联网时代“掉队”的标的或者凡是移动互联网未解决的部分都有机会。按照上述一纵一横所选出来的标的，可以再去映射到微软之上，映射思路有三：1）标的处于微软生态圈中的哪一环；2）标的对应至微软的哪一块业务；3）映射至国内，关注百度的AI生态圈。
　　映射一：微软的生态圈。
　　GPT从3.0到3.5，再到4.0的迭代，不仅是海内外科技巨头之间的博弈，产业内上下游相关的技术方或应用方也均希望第一时间接入OpenAI，以期有新的应用或模式率先跑出来，切现有存量市场或抢占新市场。由于国内相关AI大模型仍处于迭代阶段，业务场景的落地仍需要摸索，现阶段微软的AI大模型更胜一筹。因此，可以重点关注国内在海外有业务布局、并能够接入OpenAI的公司，有望率先落地相关应用。
　　映射二：对标微软的哪一块业务。
　　微软在这一轮AI竞争中的最大特色是，to C与to B业务齐头并进，to C端有ChatGPT的订阅服务、New Bing搜索引擎；to B端有企业API、Azure、Office等。ChatGPT有望打开微软各项业务的增长上限。微软业务非常的多元化，映射到国内公司业务上，重点关注国内公司对标微软的哪一块业务，可以复刻微软ChatGPT已跑通的商业模式，利用AI实现业务或相关产品的升级，如对标Azure的各类云计算平台，对标Office的WPS等。
　　映射三：国内百度的生态圈。
　　作为对标海外微软的百度，在国内AI领域处于领先地位，我们认为可以重点关注与百度AI有深度合作的公司。3月16日，百度“文心一言”正式发布，国内AIGC进程加速。“文心一言”虽不完善，但国内企业需求强劲。百度李彦宏认为，AI大模型时代将产生三大产业机会，分别为新型云计算、行业模型精调、应用开发。围绕这三大产业机会，看好国内公司与百度的深度合作。
　　投资建议：
　　纵向选股逻辑上，不同阶段的投资侧重点不同，2023年的投资逻辑，一是关注AIGC在国内的复现/移动互联网格局动荡，二是苹果MR的推出并起量，相关硬件产业链受益公司。横向选股逻辑上，我们认为凡是移动互联网时代“掉队”的标的，有“翻盘”机会；凡是移动互联网未解决的部分，有增量空间；线下向线上、品牌向内容的“翻盘”机会。关注以下各细分领域的标的：
　　技术及相关：1）复现：百度集团、商汤；2）算力：浪潮信息、中科曙光、宝信软件、润泽科技、紫光股份、海光信息；3）算法：拓尔思、科大讯飞、汉王科技、三六零；4）数据：海天瑞声、星环科技、慧辰股份、东方国信；5）技术部署：格灵深瞳、云从科技、云天励飞（新股，将询价）；
　　场景与应用：金山办公、宇信科技、万兴科技；国脉文化、昆仑万维、巨人网络、恺英网络、三七互娱、丝路视觉、快手、哔哩哔哩、泡泡玛特；
　　产业链受益：1）电子相关标的：和林微纳，胜宏科技，通富微电；2）通信相关标的：中兴通迅、锐捷网络、紫光股份、中际旭创、天孚通信、新易盛；3）变现：三人行、浙文互联、利欧股份。
　　风险提示：技术进展不及预期、行业竞争恶化、算力成本增长过快。
　　

研究报告全文：2023年03月20日行业专题传媒证券研究报告从上网到上算由网络世界至虚拟现实投资评级领先大市-A维持评级AI专题报告之七一纵一横一映射微软映射首选股票目标价元评级受益于AI产业链景气上行我们给出的投资策略与筛选标的的逻辑是一纵一横一映射一纵主要是从产业链条来看最内核是考量中国企业能不能实现技术的复现即跟随海外的技术路径一横指的是横向对比凡是移动互行业表现联网时代掉队的标的或者凡是移动互联网未解决的部分都有机会传媒沪深300按照上述一纵一横所选出来的标的可以再去映射到微软之上映射3828思路有三1标的处于微软生态圈中的哪一环2标的对应至微软18的哪一块业务3映射至国内关注百度的AI生态圈8-2映射一微软的生态圈-12-22GPT从30到35再到40的迭代不仅是海内外科技巨头之间的2022-032022-072022-112023-03博弈产业内上下游相关的技术方或应用方也均希望第一时间接入资料来源Wind资讯OpenAI以期有新的应用或模式率先跑出来切现有存量市场或抢占升幅1M3M12M新市场由于国内相关AI大模型仍处于迭代阶段业务场景的落地相对收益84201173仍需要摸索现阶段微软的AI大模型更胜一筹因此可以重点关绝对收益65202107注国内在海外有业务布局并能够接入OpenAI的公司有望率先落焦娟分析师地相关应用SAC执业证书编号S1450516120001映射二对标微软的哪一块业务jiaojuanessencecomcn冯静静分析师微软在这一轮AI竞争中的最大特色是toC与toB业务齐头并进SAC执业证书编号S1450522030003toC端有ChatGPT的订阅服务NewBing搜索引擎toB端有企业fengjjessencecomcnAPIAzureOffice等ChatGPT有望打开微软各项业务的增长上限微软业务非常的多元化映射到国内公司业务上重点关注国内公司相关报告对标微软的哪一块业务可以复刻微软ChatGPT已跑通的商业模式从上网到上算由网络2023-03-15利用AI实现业务或相关产品的升级如对标Azure的各类云计算平世界至虚拟现实AI台对标Office的WPS等专题报告之六构建数据交换能力是重中之重AI视角映射三国内百度的生态圈下用户终端作为对标海外微软的百度在国内AI领域处于领先地位我们认为AI专题报告之五AIGC与2023-03-11可以重点关注与百度AI有深度合作的公司3月16日百度文心ChatGPT驱动变现环节出新一言正式发布国内AIGC进程加速文心一言虽不完善但国贵内企业需求强劲百度李彦宏认为AI大模型时代将产生三大产业从上网到上算由网络2023-03-02机会分别为新型云计算行业模型精调应用开发围绕这三大产世界至虚拟现实AI业机会看好国内公司与百度的深度合作专题报告之四AIGC概念繁多层次关系标的之间的投资建议分别从上网到上算由网络2023-02-16本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业专题传媒纵向选股逻辑上不同阶段的投资侧重点不同2023年的投资逻辑世界至虚拟现实AI一是关注AIGC在国内的复现移动互联网格局动荡二是苹果MR的专题报告之三新一轮应用推出并起量相关硬件产业链受益公司横向选股逻辑上我们认为场景内容爆发的AIGC逻辑凡是移动互联网时代掉队的标的有翻盘机会凡是移动互在于消除认知不对称联网未解决的部分有增量空间线下向线上品牌向内容的翻盘从上网到上算由网络2023-02-16机会关注以下各细分领域的标的世界至虚拟现实AI技术及相关1复现百度集团商汤2算力浪潮信息专题报告之二AIGC将开启中科曙光宝信软件润泽科技紫光股份海光信息3算法新一轮游戏产业变革拓尔思科大讯飞汉王科技三六零4数据海天瑞声星环科技慧辰股份东方国信5技术部署格灵深瞳云从科技云天励飞新股将询价场景与应用金山办公宇信科技万兴科技国脉文化昆仑万维巨人网络恺英网络三七互娱丝路视觉快手哔哩哔哩泡泡玛特产业链受益1电子相关标的和林微纳胜宏科技通富微电2通信相关标的中兴通迅锐捷网络紫光股份中际旭创天孚通信新易盛3变现三人行浙文互联利欧股份风险提示技术进展不及预期行业竞争恶化算力成本增长过快本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业专题传媒内容目录1一纵一横一映射微软映射411一纵一横一映射标的之间的分别412如何映射至微软5121映射一微软的生态圈5122映射二对标微软的哪一块业务6123映射三国内百度的生态圈62投资建议73风险提示8本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业专题传媒1一纵一横一映射微软映射服务器网络开启了人人上网的时代网络世界不亚于大航海时代所发现的新大陆算力算法将开启人人上算的时代AI将以场景应用内容来创造用户的新需求元宇宙继而囊括现实物理世界成就真正的虚拟现实虚拟现实是描述一种状态即让用户在体验上能模糊掉虚拟与现实之间的边界对上网时代的布局主线是硬件与网络两大方向硬件以智能手机为代表有经典的产业链网络则以基础设施与应用包括内容与场景以及模式创新为景气上行对上算时代的布局将囊括硬件硬件入口智能交互硬件基础设施算力算法应用包括内容与场景以及模式创新等从上网到上算由网络世界至虚拟现实软硬一体化的趋势极为明显上网时代的爆款逻辑是消除信息不对称上算时代的爆款逻辑我们判断为消除认知不对称海外市场的竞争格局上目前关键的科技巨头有Meta微软谷歌苹果特斯拉同台竞技尤其是微软携ChatGPT引爆新一轮AI科技竞赛3月16日微软正式发布了多模态大模型ChatGPT40版本支持图像与文本的输入并生成文本结果同时嵌入到旗下Office等一系列办公软件微软的AI布局首先直接对谷歌的搜索引擎巨头地位发起了挑战其次微软与苹果之间分别代表了通用硬件设备的开源封闭系统之争犄角之势将领航2023年的全局2023年将是AI景气度上行的一年不同于微软苹果的技术路径特斯拉更侧重于混合平台其本身具备硬件基因在收购Twitter之后又补足了应用平台因此特斯拉在硬件软件应用能力的加持之下比微软谷歌Meta更自如但仍不如苹果硬件入口级别比智能交互硬件高国内市场的竞争格局上对标谷歌的百度一直跟随特斯拉在自动驾驶方向有前沿的布局在混合平台这一方向上有突破希望但国内的企业在硬件入口端几乎无突围的希望11一纵一横一映射标的之间的分别受益于AI产业链景气上行我们给出的投资策略与筛选标的的逻辑是一纵一横一映射一纵主要是从产业链条来看最内核是考量中国企业能不能实现技术的复现即跟随海外的技术路径底层技术领域国内核心参与者为百度商汤等国外的为微软苹果特斯拉英伟达等其中英伟达是作为底层架构方而存在以GPU算力占据了极大的市场份额产业链条的下一层则是场景与应用囊括了2代平台与3个半场2代平台指移动互联网平台下一代虚拟现实3个半场指移动互联网尾期元宇宙上半场元宇宙下半场场景与应用层会有很多的标的首先平台方IP方最容易切入这一领域其次标的有新旧之分诞生的新标的指的是能够带来新体验如触觉交互等新体验的供给方而不是将旧有内容简单的从移动互联网迁徙至元宇宙中但新标的处于成长初期很多尚未证券化当下旧标的的选股逻辑是寻找在移动互联网尾期竞争中能够达到动态平衡的动态赢家或迭代成功重塑成功的标的产业链条的最后一层则是相关的受益方具体囊括后端基建技术部署协同方变现工具链等等公司其中后端基建指的是技术与生态之间的桥梁型公司前者攻坚后者占优中间桥梁型公司受益协同方的变现工具包括广告游戏电商等一横指的是横向对比我们认为逻辑在于1凡是移动互联网时代掉队的标的有翻盘机会如微软百度2凡是移动互联网未解决的部分有增量空间比如针对短视频长视频本身内容的搜索而不是标题搜索这依赖于大模型算力的发展3线下向线上品牌向内容的翻盘机会本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业专题传媒12如何映射至微软按照上述一纵一横所选出来的标的可以再去映射到微软之上映射思路有三1标的处于微软生态圈中的哪一环2标的对应至微软的哪一块业务3映射至国内关注百度的AI生态圈微软的系列组合拳从GPT35到GPT40依次融入搜索引擎Bing办公软件Office微软的系列组合拳给谷歌苹果等公司带来了巨大的压力微软是这一轮AIGC的领头羊其后续在AI领域的动作或进展可以给国内公司一定启发121映射一微软的生态圈2023年11月底微软携OpenAI发布的ChatGPT35根据瑞银报告显示短短5天内注册用户数超100万推出两个月后月活用户数突破1亿成为史上用户增长速度最快的消费级应用程序ChatGPT的火热出圈引发了海内外科技巨头的关注与跟进从微软谷歌到百度科技巨头正加速将生成式AI整合至各自旗下的产品中微软乘胜追击于2023年3月16日发布升级版的ChatGPT40性能全方位升级除了此前已经接入Bing必应搜索引擎这次GPT4还接入了Office等办公软件AI商业化空间进一步打开海内外基于ChatGPT涌现出诸多应用生态圈逐步形成自微软ChatGPT35发布至今热度持续发酵并开启了AI大规模商业化过去4个多月基于ChatGPT的各类生成式AI工具涌现不乏有一些爆款的产品如图片领域的StableDiffusionMidjourney文字领域的NotionAI视频领域的Make-A-Video等从应用领域来看AIGCChatGPT的应用涉及文字创作图片生成搜索办公软件代码开发等场景关注国内加入微软ChatGPT生态圈的公司对于微软与OpenAI来说ChatGPT仅是一个展示工具用来证明其生成式AI的能力强OpenAI的核心业务不在于ChatGPT这个聊天机器人而是专注于构建生成式AI的平台通过API助力更多企业打造更多类似于ChatGPT的杀手级应用以及构建出围绕微软的生态圈GPT从30到35再到40的迭代不仅是海内外科技巨头之间的博弈产业内上下游相关的技术方或应用方也均希望第一时间接入OpenAI以期有新的应用或模式率先跑出来切现有存量市场或抢占新市场由于国内相关AI大模型仍处于迭代阶段业务场景的落地仍需要摸索现阶段微软的AI大模型更胜一筹因此可以重点关注国内在海外有业务布局并能够接入OpenAI的公司有望率先落地相关应用图1标的映射至微软资料来源安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业专题传媒122映射二对标微软的哪一块业务移动互联网末期竞争激烈海内外科技巨头存量博弈加剧业务切入对方腹地作为PC互联网时代的霸主微软在移动互联网时代的上半场略有掉队后在2014年前后加注云业务找到了新的业务增长点逐步实现追赶当下正处于下一代技术变革期微软推出ChatGPT现象级应用并将其背后的AI大模型整合进Bing搜索引擎Office全家桶Azure云服务Teams聊天程序等一系列产品中进一步提高产品的竞争力对相关竞品带来了较大压力业务切入对方腹地如NewBingvs谷歌搜索Azurevs亚马逊云微软生态圈vs苹果生态圈我们认为微软有望凭借OpenAI重塑产业竞争格局在下一代技术浪潮中夯实领先优势微软ChatGPT业务模式toBtoC组合拳重磅出击微软在这一轮AI竞争中的最大特色是toC与toB业务齐头并进不同于PC移动互联网时代的公司要不以toC或toB为主或从toB到toC从toC到toB的业务延展鲜少有公司在toC与toB业务上同时有迅速地突破ChatGPT不只是聊天机器人因其功能搭载的实用性技术高效性且可适配场景的强适用性ChatGPT及其背后的技术在商业变现方式上实现toBtoC并进toCChatGPT的订阅服务NewBing搜索引擎ChatGPT只用了2个月就实现了月活用户1亿这是自AI技术诞生以来迅速获得大众认可的AI产品ChatGPT以toC消费级应用的方式出圈验证了当前AI大模型的巨大商业价值针对C端消费者市场目前ChatGPT自有两种产品12月2日OpenAI正式宣布推出ChatGPTPlus付费订阅服务定价20美元月落地智能聊天机器人的商业模式同时继续保留免费版服务以持续获取新用户2微软将ChatGPT功能整合到旗下搜索引擎Bing与Edge浏览器中这挑战了搜索广告收入占比近60的谷歌在搜索领域的统治地位后续NewBing有望通过广告变现重构互联网广告的生态与逻辑toB企业APIAzureOffice等针对专业性要求更高功能需求更聚焦B端企业级市场目前来看微软已有三种产品或模式推出1开放API接口3月2日OpenAI正式推出面向商业用户的ChatGPT与Whisper的模型API客户可以做二次应用与开发不乏有类似SnapchatShopifyQuizlet等大客户接入2融入Azure云服务AzureOpenAI服务包含了人工智能模型GPT-3Codex以及DALL-E2ChatGPT有助于Azure云业务的销售3融入Office3月16日微软正式把OpenAI的GPT-4模型嵌入Office系列办公软件中推出了全新的AI功能Copilot该技术主要运用于工作场景辅助人进行工作意味着人类与电脑的交互方式迈入了新阶段目前来看微软已将旗下诸多产品全线接入ChatGPT并同时在toB与toC端进行落地商用随着ChatGPT进化到多模态可以兼容更广泛的各类应用场景意味着AI大规模商业化时代的到来进一步推动产业层的应用有望打开微软各项业务的增长上限微软业务非常的多元化映射到国内公司业务上重点关注国内公司对标微软的哪一块业务可以复刻微软ChatGPT已跑通的商业模式利用AI实现业务或相关产品的升级如对标Azure的各类云计算平台对标Office的WPS等123映射三国内百度的生态圈映射的第三个思路为看国内百度生态圈的构建作为对标海外微软的百度在国内AI领域处于领先地位我们认为可以重点关注与百度AI有深度合作的公司百度文心一言正式发布国内AIGC进程加速2023年3月16日百度正式推出大语言模型文心一言包括五大能力即文学创作商业文案创作数理逻辑推算中文理解多模态生成多模态包括图片语音方言视频等交互方式但目前文心一言的视频生成能力则因成本较高现阶段还未对所有用户开放未来会逐步接入本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业专题传媒图2百度文心大模型架构资料来源百度文心一言虽不完善但国内企业需求强劲为何百度现在才发布AI大模型产品百度过去十几年坚持AI研发于2019年发布文心的第一个版本此后每年均有发布新版本可以说全球大厂中百度是第一个发布产品的因为微软其实是调用OpenAI内测中的文心一言并不完美之所以现在要发布原因在于迎合市场的强烈需求百度的各大产品线以及诸多合作伙伴等着这项技术文心一言仅宣布1个月目前已有650家企业宣布计划接入文心一言生态且生态圈正持续扩大体现各个厂商看好其商业价值大语音模型发布后会得到更多用户反馈进而进一步迭代百度在AI领域的多年研发积淀使其具备了大语言模型所必备的底层技术架构与资源禀赋包括在中文语境下的数据积累上百度凭借搜索引擎拥有数据资源优势因此无论是在芯片层框架层等技术架构方面的先发布局还是在算力数据等要素资源上的持续投入百度能在AI大模型领域占得先机且文心一言是高度本土化的AI模型更加匹配中文环境的使用习惯在文心一言发布会上百度李彦宏认为AI大模型时代将产生三大产业机会分别为新型云计算行业模型精调应用开发围绕这三大产业机会看好国内公司与百度的深度合作新型云计算相关公司主流商业模式将从IaaS变为MaaS指的是未来应用建立在大模型之上这对于整个产业是改变规则的存在以前看的是云计算性能好不好现在看的是模型好不好框架协同效果好不好行业模型精调我们认为每个行业都有中间层即每个行业有专属的大模型源于不同行业有不同的数据积累应用开发大模型时代最大的机会之一是AI应用开发如同互联网时代最大的商业机会不是操作系统而是微信淘宝等应用未来百度看好AI应用出现里程碑级别产品2投资建议纵向选股逻辑上不同阶段的投资侧重点不同2023年的投资逻辑一是关注AIGC在国内的复现移动互联网格局动荡二是苹果MR的推出并起量相关硬件产业链受益公司横向选股逻辑上我们认为凡是移动互联网时代掉队的标的有翻盘机会凡是移动互联网未解决的部分有增量空间线下向线上品牌向内容的翻盘机会关注以下各细分领域的标的技术及相关1复现百度集团商汤2算力浪潮信息中科曙光宝信软件润泽科技紫光股份海光信息3算法拓尔思科大讯飞汉王科技三六零4本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业专题传媒数据海天瑞声星环科技慧辰股份东方国信5技术部署格灵深瞳云从科技云天励飞新股将询价场景与应用金山办公宇信科技万兴科技国脉文化昆仑万维巨人网络恺英网络三七互娱丝路视觉快手哔哩哔哩泡泡玛特产业链受益1电子相关标的和林微纳胜宏科技通富微电2通信相关标的中兴通迅锐捷网络紫光股份中际旭创天孚通信新易盛3变现三人行浙文互联利欧股份3风险提示技术进展不及预期以ChatGPT为例其目前仍存在一定的应用瓶颈如后续技术迭代速度不及预期或影响其商业化扩散的节奏行业竞争恶化AIGC正在引领新一轮产业浪潮新旧产品间存在一定的竞争关系如竞争策略不当或将影响领先技术在行业层面应用的速度放缓算力成本增长过快伴随应用范围的拓宽及覆盖用户的增长将带来对算力的大幅需求从而给应用开发者带来较高的成本导致其财务状况恶化本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业专题传媒行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业专题传媒免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10