【市场观点】
　　上周传媒（申万）指数整体上涨5.86%，同期沪深300指数整体下跌0.21%，板块跑赢沪深300指数6.07%，位列所有板块第1位，周内表现较好。本周市场OpenAI、百度和微软先后发布了GPT-4、文心一言和Copilot，AI和大模型落地速度加速。坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线：“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和AIGC技术变革下商业化落地。
　　港股方面，本周恒生科技指数下跌10%，主要系美联储加息预期升温、国内经济目标低于预期、国内通胀低于预期等多因素共同作用所致。但在中长期维度上，我们坚持看好后续港股市场表现，互联网依旧首推腾讯控股。
　　【投资建议-传媒】
　　GPT4、文心一言、Copilot本周先后发布，产业化进度加速。我们建议持续关注三方面机会：海外映射最顺的电商，落地最直接的的游戏，最好想象的虚拟人：1）游戏：神州泰岳、盛天网络恺英网络、三七互娱；2）营销：易点天下、三人行、蓝色光标，3）电商：青木股份、若羽辰。此外建议关注国资和平台两个方向，4）国资：新华网、浙数文化、浙文互联等。5）平台：百度、三六零、昆仑万维。
　　重点关注传媒央国企价值重估。重点关注两条主线：1、现金流充裕、估值相对底部的央国企媒体平台，重点建议关注中国电影、芒果超媒和出版板块；2、具备数据要素、AIGC等资源禀赋的相关企业，建议关注人民网、新华网、浙数文化等。
　　游戏：全年保持乐观，看好双击及AI实质性改变行业，推荐继续布局。今年主基调为恢复版号发放+娱乐消费呈现复苏态势，节奏上仅有少数公司已开启恢复周期，预计大部分公司H2开始兑现增长；行业全年实际表现或为前低后高，预计公司实际经营拐点与业绩修复机会未到。目前主要公司普遍PE仍不足20X，看好今年优质标的PE有潜力修复至25X。此同时看好AI+游戏侧融合潜力，大厂或带头推进。从成本侧看：现有技术理论研发费用节省或已在10%以上（基础美工需求大幅缩减）。从效率侧看原画生产时间有望缩短80%，加快生产进度。展望后续行情，我们看好两个逻辑方向：一是AI-bot体验升级，如chat玩法接入MMO和部分平台（出海游戏或可直接接入成熟模型）。二是AIGC优化生产流程，看好美术及买量素材成本与时间大幅优化A股游戏板块首要推荐神州泰岳（出海游戏核心标的，子公司鼎富智能拥有AI模型积累）、三七互娱（业绩前低后高，受益于AIGC降本），建议重点关注盛天网络（高增速AI音频潜在个股，拥有数据积累与潜在应用场景）、恺英网络（传奇基本盘表现优异，受益于AIGC降本）；此外推荐吉比特、完美世界（MMO游戏与chat模型存在融合潜力）。港股首要推荐腾讯控股（+多业务向上）、网易（蛋仔派对利润弹性大+沉淀游戏chat模型，或应用于逆水寒手游）、心动公司，建议关注中手游。
　　【投资建议-互联网】
　　互联网广告：预计23Q1行业持续复苏，好于22Q4。本周微博/哔哩哔哩发布22Q4财报。根据已有公司财报，我们预计今年Q1互联网广告行业环比持续复苏：预计微博Q1同比仍为负个位数下滑，但相比Q4增速已有明显改善；预计哔哩Q1同比20%～25%，增速明显改善。内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。我们对全年行业判断是：考虑到外卖、到店、电商等行业今年可能会通过用户补贴或广告投放等方式继续拓客，外循环广告行业增速或将好于我们之前预期（此前报告预期：外循环广告行业全年同比高个位数增速）。
　　外卖：据澎湃新闻，饿了么发布全员信公布新机制改革方向，以“加大激励总投入”等为原则进行落地方案设计和优化。我们认为在疫后恢复的新一年，外卖行业有望重启“加大补贴以促市场增长”新阶段，一方面有望推高外卖行业整体成长性和用户渗透率，另一方面单均OP同比可能有所下降。
　　电商：京东已于首页上线“百亿补贴”频道，阿里近期宣布淘宝五大战略，分别为“直播、私域、内容化、本地零售和价格力”。短期来看更加激烈的补贴竞争或将影响电商平台的短期利润，但长期看更便宜的电商渠道也可能会进一步推高零售行业的线上化率水平。
　　本地生活/到店：我们维持到店行业今年β强复苏和格局更激烈的判断。我们认为抖音今年的核心进展在于1）持续的商户覆盖；2）到店的精细化推进；3）平台佣金率和广告货币化率的缓慢提升；4）评分体系的持续打磨。目前看到美团的动作主要是产品端的视频化，和部分商户的佣金广告红包优惠。
　　风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告传媒2023年03月19日传媒行业周观察20230313-20230317推荐维持重视营销AI游戏AI市场观点华创证券研究所上周传媒申万指数整体上涨586同期沪深300指数整体下跌021板块跑赢沪深300指数607位列所有板块第1位周内表现较证券分析师刘欣好本周市场OpenAI百度和微软先后发布了GPT-4文心一言和电话010-63214660CopilotAI和大模型落地速度加速坚持全年看好传媒板块观点不变两条邮箱liuxin3hcyjscom主线监管边际放松下内容公司供给侧修复机会和疫情优化后的消费复执业编号S0360521010001苏机会之下重点关注传媒行业央国企变化和AIGC技术变革下商业化落地行业基本数据港股方面本周恒生科技指数下跌10主要系美联储加息预期升温国内占比经济目标低于预期国内通胀低于预期等多因素共同作用所致但在中长期股票家数只149002维度上我们坚持看好后续港股市场表现互联网依旧首推腾讯控股总市值亿元1342132143投资建议-传媒流通市值亿元1166170163GPT4文心一言Copilot本周先后发布产业化进度加速我们建议持续相对指数表现关注三方面机会海外映射最顺的电商落地最直接的的游戏最好想象的1M6M12M虚拟人1游戏神州泰岳盛天网络恺英网络三七互娱2营销易绝对表现64159-42点天下三人行蓝色光标3电商青木股份若羽辰此外建议关注国相对表现-01141-50资和平台两个方向4国资新华网浙数文化浙文互联等5平台百度三六零昆仑万维2022-03-182023-03-1711重点关注传媒央国企价值重估重点关注两条主线1现金流充裕估值相对底部的央国企媒体平台重点建议关注中国电影芒果超媒和出版板块02具备数据要素AIGC等资源禀赋的相关企业建议关注人民网新华-11220322052208221022122303网浙数文化等-21游戏全年保持乐观看好双击及AI实质性改变行业推荐继续布局今传媒沪深300年主基调为恢复版号发放娱乐消费呈现复苏态势节奏上仅有少数公司已开启恢复周期预计大部分公司H2开始兑现增长行业全年实际表现或为前相关研究报告低后高预计公司实际经营拐点与业绩修复机会未到目前主要公司普遍PE传媒行业周观察20230116-202301292023仍不足20X看好今年优质标的PE有潜力修复至25X此同时看好AI游戏年春节档票房破67亿元出版署发布1月国产侧融合潜力大厂或带头推进从成本侧看现有技术理论研发费用节省或网络游戏审批信息已在10以上基础美工需求大幅缩减从效率侧看原画生产时间有望缩短2023-02-02疫后复苏之电影全产业复苏有望和春天一起加快生产进度展望后续行情我们看好两个逻辑方向一是80AI-bot到来体验升级如chat玩法接入MMO和部分平台出海游戏或可直接接入成熟2023-01-31模型二是AIGC优化生产流程看好美术及买量素材成本与时间大幅优化复盘春节娱乐复苏春节档票房进入历史第二A股游戏板块首要推荐神州泰岳出海游戏核心标的子公司鼎富智能拥有位大DAU游戏王者归来AI模型积累三七互娱业绩前低后高受益于AIGC降本建议重点关2023-01-28注盛天网络高增速AI音频潜在个股拥有数据积累与潜在应用场景恺英网络传奇基本盘表现优异受益于AIGC降本此外推荐吉比特完美世界MMO游戏与chat模型存在融合潜力港股首要推荐腾讯控股多业务向上网易蛋仔派对利润弹性大沉淀游戏chat模型或应用于逆水寒手游心动公司建议关注中手游投资建议-互联网互联网广告预计23Q1行业持续复苏好于22Q4本周微博哔哩哔哩发布22Q4财报根据已有公司财报我们预计今年Q1互联网广告行业环比持续复苏预计微博Q1同比仍为负个位数下滑但相比Q4增速已有明显改善预计哔哩Q1同比2025增速明显改善内容类平台中预计广告收入增速哔哩腾讯快手百度爱奇艺微博交易类平台中预计广告收入拼多多美团阿里巴巴我们对全年行业判断是考虑到外卖到店电商等行业今年可能会通过用户补贴或广告投放等方式继续拓客外循环广告行业增速或将好于我们之前预期此前报告预期外循环广告行业全年同比高个位数增速证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号传媒行业周观察20230313-20230317外卖据澎湃新闻饿了么发布全员信公布新机制改革方向以加大激励总投入等为原则进行落地方案设计和优化我们认为在疫后恢复的新一年外卖行业有望重启加大补贴以促市场增长新阶段一方面有望推高外卖行业整体成长性和用户渗透率另一方面单均OP同比可能有所下降电商京东已于首页上线百亿补贴频道阿里近期宣布淘宝五大战略分别为直播私域内容化本地零售和价格力短期来看更加激烈的补贴竞争或将影响电商平台的短期利润但长期看更便宜的电商渠道也可能会进一步推高零售行业的线上化率水平本地生活到店我们维持到店行业今年强复苏和格局更激烈的判断我们认为抖音今年的核心进展在于1持续的商户覆盖2到店的精细化推进3平台佣金率和广告货币化率的缓慢提升4评分体系的持续打磨目前看到美团的动作主要是产品端的视频化和部分商户的佣金广告红包优惠风险提示疫情出现反复传媒教育互联网政策监管政策再次趋严部分公司业绩表现不及预期用户消费能力复苏不及预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2传媒行业周观察20230313-20230317目录一上周市场表现回顾上涨586排名第1位5一上周传媒板块整体上涨586排名第1位5二游戏市场6三电影市场712023年大盘复苏实时进度条72一周票房市场总览73上周上映影片表现74待上映影片统计8二行业重要新闻与重点公司公告81行业重要新闻8三重点公司估值9四风险提示10证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3传媒行业周观察20230313-20230317图表目录图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益5图表2传媒申万板块涨跌幅前十名5图表3恒生科技板块涨跌幅前十名6图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜6图表52023年电影大盘相较2019年恢复率7图表62019年来电影行业周票房及同比变化7图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名8图表8即将上映重点影片梳理2023320-20233268图表9A股重点传媒公司估值情况9图表10港股重点互联网公司估值情况9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4传媒行业周观察20230313-20230317一上周市场表现回顾上涨586排名第1位一上周传媒板块整体上涨586排名第1位上周传媒申万指数整体上涨586同期沪深300指数整体下跌021板块跑赢沪深300指数607位列所有板块第1位周内表现较好图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益资料来源Wind华创证券从个股看蓝色光标4911返利科技3587值得买3069宝通科技2869盛天网络252领涨ST天润-921ST中昌-833腾信股份-796三盛教育-697ST联建-576领跌图表2传媒申万板块涨跌幅前十名资料来源Wind华创证券本周港股互联网科技板块哔哩哔哩-SW22中芯国际2064金山软件1711平安好医生1554金蝶国际1544领涨京东集团-SW-258瑞声科技-176明源云-061小米集团-W-018比亚迪电子023领跌证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5传媒行业周观察20230313-20230317图表3恒生科技板块涨跌幅前十名资料来源Wind华创证券二游戏市场根据七麦数据20230311-20230317上周六到本周五游戏iOS畅销排行中腾讯系游戏基本稳居中头部霸主地位王者荣耀和平精英穿越火线等游戏表现突出TOP15中腾讯系产品占据大半新游戏黎明觉醒生机进入TOP10网易的梦幻西游手游维持TOP10地位次新游戏蛋仔派对为近期最大惊喜非上市公司中米哈游的原神基本稳固TOP3诗悦新游戏长安幻想进入前五排名国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主少量次新游戏进入榜单图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜资料来源七麦数据截至2023年3月17日2400华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6传媒行业周观察20230313-20230317三电影市场12023年大盘复苏实时进度条截至3月17日2023年电影大盘实现票房不含服务费136亿元观影总人次31亿人2019年同期电影票房为160亿观影总人次为44亿人复苏节奏看票房大盘已恢复约84观影人次已恢复约70复苏基本符合我们此前预期图表52023年电影大盘相较2019年恢复率资料来源猫眼专业版截至2023年3月17日2400华创证券2一周票房市场总览根据艺恩APP周数据20230313-20230317上周一到周五整体票房19466万元不含服务费2023第10周观影人次共524万人平均票价不含服务费37元图表62019年来电影行业周票房及同比变化资料来源艺恩APP截至2023年3月17日2400华创证券3上周上映影片表现根据艺恩APP票房排名20230313-20230319上周一到周五院线上映电影TOP5分别为保你平安回廊亭毒舌律师流浪地球2满江红五部影片票房不含服务费分别为10484万3960万1050万783万753万当周票房比例分别为540161433231证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7传媒行业周观察20230313-20230317图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名资料来源艺恩APP截至2023年3月17日1900华创证券4待上映影片统计根据猫眼专业版20230320-20230326待上映的重点影片包括铃芽之旅图表8即将上映重点影片梳理2023320-2023326上映时间影片类型导演演员想看人数2023324铃芽之旅爱情动画新海诚原菜乃华594118资料来源猫眼专业版截至2023年3月17日2400华创证券二行业重要新闻与重点公司公告1行业重要新闻科技GPT4发布多模态输入百万亿参数长文本生成OpenAI在近日发布了其最新的自然语言处理系统GPT4这是继开放GPT35API接口之后又一次重磅更新GPT4不仅在核心技术上有了大幅提升还增加了一些新功能比如多模态输入长文本生成等让聊天软件能够以更高的准确度解决更难的问题也为用户提供了更多的可能性和创造性Any硬科技科技微软推出办公智能副驾Microsoft365Copilot2023年3月17日微软公司宣布将通过国际版Microsoft365CopilotMicrosoft365Copilot为其工作场所生产力工具带来全新一代人工智能的强大功能微软Copilot将大型语言模型LLM的强大功能与业务数据和Microsoft365应用相结合帮助用户释放创造力解锁生产力并升级各种技能目前微软公司正在与部分商业客户一同测试Microsoft365Copilot微软亚洲研究院证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8传媒行业周观察20230313-20230317三重点公司估值图表9A股重点传媒公司估值情况归母净利营收亿股票代码公司名称股价总市值PEEPS润亿元元20212022202120223月17日亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023EH1H11622116002555SZ三七互娱23852791821701491311401602882268603444S吉比特382842751187195177204319592161462383147101H300002SZ神州泰岳66413023362371940200280344313243838002624SZ完美世界1477286577720016801907408885257137144002027SZ分众传媒66295611583011900420220351484737606213万达电影002739SZ1328332725-187273005-069048124977211-53600977S中国电影127423791003-1175249013-011051582223240H光线传媒300251SZ7542212-6851263236-01100603211769-3111536102300413SZ芒果超媒367168673143433011171071222111684资料来源wind华创证券其中带的公司采用wind一致预期完美世界2022年EPS为业绩预告中值图表10港股重点互联网公司估值情况股票代码公司名称股价总市值PEPSNon-GAAP净利润亿元营收亿元亿港元2021A2022E2023E2021A2021A2022E2023E20202021元0700HK腾讯控股33942856712312431926391238001176001486005601240963690HK美团-W130471043-4553947515631-1560018001380017913159831024HK快手-W53420351-108-3282120307-18900-6200960810865899999HK网易-S13533908719717115448119800228082530087617114资料来源wind彭博华创证券其中带的公司采用彭博一致预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9传媒行业周观察20230313-20230317四风险提示疫情出现反复传媒教育互联网政策监管政策再次趋严部分公司业绩表现不及预期用户消费能力复苏不及预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10传媒行业周观察20230313-20230317传媒组团队介绍组长首席研究员刘欣中国人民大学硕士先后于中金公司2015-2016海通证券2016-2019民生证券2019-2020从事TMT行业研究工作所在团队20162017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名2016年水晶球评选第三名2016年金牛奖第三名2017年水晶球第五名2017证券时报金翼奖第一名2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等分析师张静雯中国人民大学硕士曾就职民生证券2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名2021年加入华创证券研究所研究员费磊南开大学硕士曾就职民生证券2021年加入华创证券研究所研究员廖志国莫纳什大学硕士2021年加入华创研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11传媒行业周观察20230313-20230317华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12传媒行业周观察20230313-20230317华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号恒地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号花奥中心C座3A商务中心A座19楼旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13