一、核心观点
　　当前军工行业自身而言已看不到更多利空，在年报和一季报落地后，军工行业有望守得云开见月明。航空、军工材料、军工电子相关白马，已具备高性价比。
　　1、着眼军工中长周期的确定性逻辑。本周航空主机厂及相关中上游配套企业下跌较多，显示出市场对军工行业短期及全年业绩和订单的担忧。但我们对军工行业保持乐观,“十四五”进程尚在途中，好事多磨也终将成事，对于军工这类以装备批次而非自然年或财年计算周期的行业而言，把握五年规划的上行趋势,而不是单一年份、单一季度的业绩变化才是理解行业的应有之义。站在当先时点，从增长的长期性、确定性和可持续性来说，毋庸置疑，军工行业依旧具备着难以比拟的优势。
　　2、军工央企估值有望抬升，央企ETF再添新动能。近期“中国特巴的估值体系”相关概念不断提出，国企估值重塑持续受政策关注。我们认为，军工央企受益于“十四五”高质量发展以及业绩的不断成长，或较快形成共识给予估值溢价。近日，易方达基金、嘉实基金、博时基金、银华基金、汇添富基金、广发基金、工银瑞信基金、南方基金、招商基金等9家公募基金公司上报的9只中证国新“1+N”系列央企指数ETF产品已获证监会受理,标志着新一轮央企指数产品化进程正式启动。其中军工央企下上市公司有望充分受益，并提高市场关注度。
　　在ETF产品跟踪的3只央企指数中，中证国新央企科技引领指数的49只成分股中有34只为军工央企上市公司，合计权重高达到71.65%，高度体现了军工央企作为我国科技支柱的作用;中证国新央企股东回报指数的50只成分股中，有4只为军工央企上市公司，合计权重比例为6.08%;中证国新央企现代能源指数的50只成分股中，有2只为军工央企上市公司，合计权重比例为6.11%。相关央企ETF的发行，有望为军工行业带来增量资金。
　　3、央行3月17日宣布降准25bp，此次降准略超市场预期，一定程度上有利于市场情绪回暖，风险偏好回升。
　　二、建议关注的细分领域及个股
　　短期关注:振华科技、爱乐达、新光光电
　　军机等航空装备产业链:
　　战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发控制（发动机)，航天彩虹、航天电子（无人机)，光威复材、中简科技（碳纤维复合材料)，抚顺特钢、钢研高纳（高温合金)，西部超导、宝钛股份（钛合金)，爱乐达(航空制造)等。
　　航天装备（弹、星、链等）产业链:
　　航天电器（连接器)，天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技(北斗)，理工导航、北方导航（导航控制和弹药信息化)，新光光电、长盈通（军用惯导系统配套)，雷电微力（弹载雷达制导微系统)、盟升电子(卫星导航通信)，航天宏图、中科星图(卫星遥感)、中国卫通（高轨卫星互联网)。
　　信息化+自主可控:
　　富吉瑞（红外)，振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容)，智明达（嵌入式计算机)，中国长城、中国软件（信创)。
　　另外，首架C919交付，启动运营，或将掀起民机领域的投资热情。
　　风险提示
　　①国企改革进度不及预期，院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作，很难一蹴而就;
　　②军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期;
　　③随着军品定价机制的改革,以及订单放量,部分军品降价后相关企业业绩受损;
　　④行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。在疫情复苏预期下，军工作为基本面边际改善幅度较小的行业，短期内市场关注度可能会出现波动;
　　⑤宏观经济波动，对民品业务造成冲击，军品采购不及预期;
　　⑥信创与新质、新域装备等中长期投资逻辑赛道，可能存在无法在较短时间内反应在营收层面的情况，同时高研发费用可能会导致利润无法短期释放，存在短期估值较高的风险;
　　⑦军贸受国际安全局势等因素影响较大，当前国际安全局势等因素较为稳定，如果国际政治格局发生不利变化，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。
　　⑧原材料价格波动，导致成本升高;
　　⑨军品降价对企业毛利率影响。
　　

研究报告全文：1IMFWind20222023净利润一两利润总额利利利润总额经营资产负债率指标资产负债率研发经费投入强度四研发经费投入强度五率率全员劳动生产率全员劳动生产率净资产收益率营业收入利润率营业现金比率两增利润总额和净利润增速要高于国民经济增速一增确保利润总额增速高于全国GDP增速总体一控资产负债率要控制在65以内一稳资产负债率总体保持稳定目标三提高营业收入利润率要再提高01个百分点全四提高净资产收益率研发经费投入强度全员劳员劳动生产率再提高5研发经费投入要进一步提高动生产率营业现金比率4个指标进一步提升Wind