我们为基于隐式alpha的ETF轮动策略引入海龟交易法则的止损条件，改进后的策略在保持累计收益不变的情况下有效减少了极端状况，改善了最大回撤和波动率。
　　海龟交易法则
　　海龟交易策略是一个良好的机械交易系统，它包括了交易的各个方面：市场、头寸规模、入市、止损、止盈和战术；本质可以看作是一个趋势跟随模型。
　　尽管基于海龟交易的ETF轮动策略收益表现不尽如人意，但是它在控制风险和止损方面有可取之处，值得学习。
　　基于隐式因子的ETF轮动策略
　　我们在过往报告中提出了隐式alpha策略，该策略在每个月末对所有ETF指数打分，认为分数高的标的未来表现可能会更好。打分规则实质上是从显式多因子和隐式多因子的背后寻找超越市场预期的alpha。
　　引入海龟交易止损条件的稳健ETF轮动策略
　　我们把海龟交易策略中的止损条件，加入月度调仓的隐式alpha策略，触发止损条件时在月中卖出。相比隐式alpha策略，稳健ETF轮动策略在年化收益约13.50%（相比沪深300年化超额约6%）保持不变的同时更好地控制了风险，回撤从29.57%降到了24.16%，年化波动率从18.92%降至15.76%，夏普比率从0.79提高到了0.91。
　　风险提示事件：本报结论基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。
　　
　　

研究报告全文：引入海龟交易法则的稳健ETF轮动策略证券研究报告量化投资策略报告2023年3月17日分析师TableTitle李新春投资要点TableSummary执业证书编号S0740520080002我们为基于隐式alpha的ETF轮动策略引入海龟交易法则的止损条件改进后的策电话18019761462略在保持累计收益不变的情况下有效减少了极端状况改善了最大回撤和波动率Emaillixcrqlzqcomcn海龟交易法则海龟交易策略是一个良好的机械交易系统它包括了交易的各个方面市场头寸规模入市止损止盈和战术本质可以看作是一个趋势跟随模型尽管基于海龟交易的ETF轮动策略收益表现不尽如人意但是它在控制风险和止损方面有可取之处值得学习基于隐式因子的ETF轮动策略我们在过往报告中提出了隐式策略该策略在每个月末对所有指数打分alphaETF认为分数高的标的未来表现可能会更好打分规则实质上是从显式多因子和隐式多因子的背后寻找超越市场预期的alpha相关报告TableReport挖掘资产定价中的隐式因子引入海龟交易止损条件的稳健ETF轮动策略机器学习系列之一我们把海龟交易策略中的止损条件加入月度调仓的隐式alpha策略触发止损条件时在月中卖出相比隐式alpha策略稳健ETF轮动策略在年化收益约1350相比沪深300年化超额约6保持不变的同时更好地控制了风险回撤从2957降到了2416年化波动率从1892降至1576夏普比率从079提高到了091风险提示事件本报结论基于公开的历史数据进行统计测算文中部分数据有一定滞后性同时存在第三方数据提供不准确风险对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议产品的表现受宏观环境行业基本面超预期变动市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险请务必阅读正文之后的重要声明部分量化投资策略报告内容目录一海龟交易法则简介-3-二基于海龟交易法则的ETF轮动策略-4-三基于隐式alpha的ETF轮动策略-6-四稳健ETF轮动策略-8-风险提示-10--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分量化投资策略报告一海龟交易法则简介海龟交易法出自美国著名期货投资大师理查德丹尼斯和他的好朋友比尔埃克哈特的一场争论即杰出的交易者是天生造就或者可以后天培养他们就这个问题开展了一场海龟交易试验丹尼斯招募了13名培训生他把自己的交易方法传授给这些人然后给每个人一个100万美元的交易账户这些培训生就被叫做海龟海龟交易法则一书的作者就是这场试验的成功海龟之一海龟交易策略是一个良好的机械交易系统它包括了交易的各个方面市场头寸规模入市止损止盈和战术本质可以看作是一个趋势跟随模型具体而言该策略利用唐安奇Donchian通道来跟踪趋势产生买卖信号利用ATR真实波幅均值分批加仓或者减仓并且动态进行止盈和止损唐奇安通道唐奇安上阻力线DHi过去N天的最高价的最大值MaxHighN唐奇安下支撑线DLo过去M天的最低价的最小值MinLowM唐奇安中心线上线下线2ATR首先定义真实波幅即以下三个值当日最高价和最低价的差值当日最高价与前收盘价的差值前收盘价与当日最低价的差值中的最大者TRMaxHighLowHighPreClosePreCloseLow取过去N天的移动平均值可得ATRMATRN建仓单位假设已知某个标的ATR那么一单位为1账户总资金ATR即买入一单位的资产当天震幅使对总资产的影响不超过1具体交易策略建仓最新价格上穿DHi20买入一单元股票加仓最新价格上一次买入价格05ATR买入一单元股票最多3次离场最新价格下穿Dlo10清空仓位止损最新价格上一次买入价格-2ATR清空仓位注离场策略在原文中适用于空头止盈-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分量化投资策略报告二基于海龟交易法则的ETF轮动策略近年来基金公司纷纷积极布局多元化的ETF产品市场竞争日趋白热化创新品种纷纷出炉依据wind数据已经上市的股票型ETF剔除QDII等已经超过700只按其跟踪指数去重后约有300个ETF保留成立较早者这些ETF又可以进一步细分为规模指数类ETF行业ETF策略ETF风格ETF和主题ETF等我们将这些去重后的ETF作为底层资产测试海龟交易策略的效果回测区间为2018年末至2023年2月末选择在此时点前成立的ETF作为可投标的策略对比基准为沪深300指数整体来看回测的效果并不出彩甚至未能战胜基准沪深300指数原因可能是海龟交易仅使用了技术指标选择ETF回测结果的主要指标如下所示海龟交易策略的累计收益整体累计收益约1700年化收益约385夏普比率仅有032图1海龟交易策略的累计收益来源wind中泰证券研究所数据截至20230228-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分量化投资策略报告海龟交易策略的月度收益分布从这张图我们可以看出一些启示该策略的极端负收益-5以下是较少的但是平均收益不高图2海龟交易策略的月度收益分布来源wind中泰证券研究所数据截至20230228海龟交易策略的月度收益热力图与以上观点印证图3海龟交易策略的月度收益热力图来源wind中泰证券研究所数据截至20230228-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分量化投资策略报告综上所述海龟交易策略并未有明显的获取正收益率现象但是在控制风险方面表现较好三基于隐式alpha的ETF轮动策略我们在过往报告挖掘资产定价中的隐式因子中提出了隐式alpha策略该策略在每个月末对所有ETF指数打分认为分数高的标的未来表现可能会更好这里我们在每个月初交易日按开盘价买入打分最高的前10个ETF月末交易日按收盘价卖出自2018年末至2023年2月末该策略的回测表现如下隐式alpha策略的累计收益整体累计收益约6891年化收益约1343夏普比率约079图4隐式alpha策略的累计收益来源wind中泰证券研究所数据截至20230228-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分量化投资策略报告隐式alpha策略的月度收益分布从这张图我们可以看出该策略在正负收益两边都分布较多-5以下的收益占比也较为明显图5隐式alpha策略的月度收益分布来源wind中泰证券研究所数据截至20230228隐式alpha策略的月度收益热力图与以上观点印证图6隐式alpha策略的月度收益热力图来源wind中泰证券研究所数据截至20230228-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分量化投资策略报告四稳健ETF轮动策略虽然海龟交易策略在选ETF方面表现不佳但是它有较好的风险控制能力我们把海龟交易策略中的止损条件最新价格下穿上一次买入价格-kATRk为优化参数加入月度换仓的隐式alpha策略触发止损条件时在月中卖出回测区间为2018年末至2023年2月改进后策略隐式alpha策略和海龟交易策略的主要指标对比如下图7稳健ETF轮动策略的主要指标对比稳健ETF轮动策略隐式alpha策略海龟交易策略基准沪深300累计回报6934689117003517年化收益率13501343385751夏普比率091079032047最大回撤-2416-2957-3011-3959年化波动率1576189216762030来源wind中泰证券研究所数据截至20230228相比隐式alpha策略稳健ETF轮动策略在年化收益约1350保持不变的同时更好地控制了风险回撤从2957降到了2416年化波动率从1892降至1576夏普比率从079提高到了091稳健ETF轮动策略的累计收益图8稳健ETF轮动策略的累计收益来源wind中泰证券研究所数据截至20230228-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分量化投资策略报告稳健ETF轮动策略的月度收益分布图9稳健ETF轮动策略的月度收益分布来源wind中泰证券研究所数据截至20230228稳健ETF轮动策略的月度收益热力图相比隐式alpha策略极端收益更少图10稳健ETF轮动策略的月度收益热力图来源wind中泰证券研究所数据截至20230228-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分量化投资策略报告风险提示本报结论基于公开的历史数据进行统计测算文中部分数据有一定滞后性同时存在第三方数据提供不准确风险对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议产品的表现受宏观环境行业基本面超预期变动市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分量化投资策略报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司价格或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分