股指期货：瑞信事件冲击落地，布局稳增长和一季报。风格层面，价值有望占优。因成长行业受事件扰动，如欧盟限制中国光伏等的进口补贴、百度“文心一言”上市不及市场期待、新能源电池厂裁员等，光伏、计算机、电池等板块资金流出压力较大。资金切换方向，考虑政策和事件预期：1）两会后稳增长政策密集出台，延续制造业固定资产投资方向，侧重数据、集成电路等新基建。2）地产再现复苏迹象，2月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比+0.3%转正、同比-1.9%降幅收窄，昨日地产链跌幅稍少。3）部分公司开始披露年报，叠加此前三大运营商提高分红比例，稳增长催化下，市场或提前布局一季报和高分红个股。操作上，可低吸IH或红利指数。
　　股指期权：延续防御思路。当前标的市场避险需求高涨，期权隐波小幅走强，情绪指标纷乱，期权成交额提升。目前市场背景下，我们仍建议短期对冲，保护下行风险和脆弱的市场情绪，即使今日盘面拉出阳线反弹，期权对冲在付出一定成本后也保留了持续上涨的收益，同时也保留了前期较低的建仓成本。
　　国债期货：适当布局做多。昨日资金依旧偏紧，FR007上行5bp至2.3%。但由于瑞信事件引发全球避险情绪，A股跟随下跌，外资flow以receiver为主，1Yr repo下行2bp至2.4025%，5Yr repo下行3.25bp至2.8225%，互换曲线再度陡峭化。整体来看，目前市场的风险情绪非常脆弱，A股在外部风险偏好走低下易跌难涨，股债跷跷板效应推动下，可适当关注做多机会。空头套保可关注基差回落后的建仓机会。T2306基差收敛关注止盈。关注跨品种做阔。
　　风险因子：1）系统性重要银行破产；2）年报暴雷；3）市场流动性持续萎缩；4）资金面大幅收紧

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-03-17投资咨询业务资格权益价值占优债市适当布局做多证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数123260119股指期货瑞信事件冲击落地布局稳增长和一季报220115国债期货适当布局做多180111140股指期权延续防御思路10710310020225202262022720228202292022102022112022122023120232摘要金融衍生品团队股指期货瑞信事件冲击落地布局稳增长和一季报风格层面价值有望占优因研究员姜沁成长行业受事件扰动如欧盟限制中国光伏等的进口补贴百度文心一言上市不及市021-60812986从业资格号F3005640场期待新能源电池厂裁员等光伏计算机电池等板块资金流出压力较大资金切换投资咨询号Z0012407方向考虑政策和事件预期1两会后稳增长政策密集出台延续制造业固定资产投资方张菁向侧重数据集成电路等新基建2地产再现复苏迹象2月70个大中城市新建商品021-60812987从业资格号F3022617住宅价格指数环比03转正同比-19降幅收窄昨日地产链跌幅稍少3部分公司开投资咨询号Z0013604始披露年报叠加此前三大运营商提高分红比例稳增长催化下市场或提前布局一季报康遵禹和高分红个股操作上可低吸IH或红利指数010-58135952从业资格号F03090802股指期权延续防御思路当前标的市场避险需求高涨期权隐波小幅走强情绪指投资咨询号Z0016853标纷乱期权成交额提升目前市场背景下我们仍建议短期对冲保护下行风险和脆弱的市场情绪即使今日盘面拉出阳线反弹期权对冲在付出一定成本后也保留了持续上涨的收益同时也保留了前期较低的建仓成本国债期货适当布局做多昨日资金依旧偏紧FR007上行5bp至23但由于瑞信事件引发全球避险情绪A股跟随下跌外资flow以receiver为主1Yrrepo下行2bp至240255Yrrepo下行325bp至28225互换曲线再度陡峭化整体来看目前市场的风险情绪非常脆弱A股在外部风险偏好走低下易跌难涨股债跷跷板效应推动下可适当关注做多机会空头套保可关注基差回落后的建仓机会T2306基差收敛关注止盈关注跨品种做阔风险因子1系统性重要银行破产2年报暴雷3市场流动性持续萎缩4资金面大幅收紧重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点瑞信事件冲击落地布局稳增长和一季报1IFIHICIM当月基差收于185点178点1417点1622点较上一交易日变化235点276点1041点1249点2IFIHICIM跨期价差当月-次月收于-18点-54点21点27点环比变化16点1点56点-48点3IFIHICIM持仓分别变化7923手1942手4289手10323手4沪股通净卖出695亿元深股通净买入1482亿元逻辑昨日沪指低开震荡几乎全行业普跌受瑞信事件导致的全球抛售潮扰动我们认为A股避险情绪已基本释放对股指可更乐观海外银行事件对A股的影响较间接资本管制下海外银行存款仅局限于个别科创企业体量有限国内银行无类似业务且利率低位非加息周期无期限错配风险昨日银行板块逆市领涨由于瑞信大而不能倒瑞士央行出手给瑞信借款流动性危机有望缓解形成全球系统性风险的概率下降虽然美国上周初请失业金人数少于预期但银行危机倒逼美联储股指期货震荡更关注金融稳定市场转向降息交易叠加短期避险美债利率美元指数下行人民币贬值压力有所放松事件落地风险偏好有望逐渐修复支撑权益上行风格层面价值有望占优因成长行业受事件扰动如欧盟限制中国光伏等的进口补贴百度文心一言上市不及市场期待新能源电池厂裁员等光伏计算机电池等板块资金流出压力较大资金切换方向考虑政策和事件预期1两会后稳增长政策密集出台延续制造业固定资产投资方向侧重数据集成电路等新基建2地产再现复苏迹象2月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比03转正同比-19降幅收窄昨日地产链跌幅稍少3部分公司开始披露年报叠加此前三大运营商提高分红比例稳增长催化下市场或提前布局一季报和高分红个股操作上可低吸IH或红利指数操作建议低吸IH或红利指数风险因子1系统性重要银行破产2年报暴雷观点延续防御思路逻辑昨日权益市场大幅下跌连续多日呈现宽幅震荡格局一方面外盘风险事件扰动仍存持续加息引发对银行金融体系的担忧另一方面国内市场尤其成长风格标的缺乏支撑红利指数虽然相对明确但在四月股指期权难言主线当前标的市场避险需求高涨期权隐波小幅走强情绪指标纷震荡乱期权成交额提升目前市场背景下我们仍建议短期对冲保护下行风险和脆弱的市场情绪即使今日盘面拉出阳线反弹期权对冲在付出一定成本后也保留了持续上涨的收益同时也保留了前期较低的建仓成本因此期权端尤其成长风格标的仍推荐防御为主215中信期货金融衍生品日报操作建议保护对冲为主风险因子1市场流动性持续萎缩观点适当布局做多1成交持仓TTFTS当季成交量分别为67228手53089手30168手1日变动7954手5784手-1968手持仓量分别为176805手101731手61188手1日变动2394手3030手1485手2跨期价差TTFTS当季-次季价差分别为0660元0440元0240元1日变动-0025元-0015元0005元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-T当季价差分别为101280元100605元302490元1日变动0100元-0070元-0040元4基差TTFTS当季基差分别为0498元0235元0047元1日变动-0191元-0069元-0033元5央行昨日开展1090亿OMO当日有30亿OMO到期国债期货逻辑昨日国债期货全线上涨截至收盘TTFTS主力合约分别涨震荡022014和005昨日央行开展1090亿OMO净投放1060亿昨日资金依旧偏紧FR007上行5bp至23但由于瑞信事件引发全球避险情绪A股跟随下跌外资flow以receiver为主1Yrrepo下行2bp至240255Yrrepo下行325bp至28225互换曲线再度陡峭化整体来看目前市场的风险情绪非常脆弱A股在外部风险偏好走低下易跌难涨股债跷跷板效应推动下可适当关注做多机会空头套保可关注基差回落后的建仓机会T2306基差收敛关注止盈关注跨品种做阔操作建议趋势策略交易性需求适当关注做多机会套保策略空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差策略T2306基差收敛关注止盈曲线策略关注跨品种做阔风险因子1资金面大幅收紧315中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历日期国家地区指标名称前值预期今值美国2月CPI年率未季调6460602023-03-14美国美国2月核心CPI年率未季调565555中国1-2月城镇固定资产投资年率-YTD514455中国中国1-2月规模以上工业增加值年率-YTD36--242023-03-15中国1-2月社会消费品零售总额年率-YTD-02--35美国2月PPI年率65446美国美国2月核心PPI年率5452442023-03-16欧元区欧元区3月欧洲央行主要再融资利率33535欧元区2月调和CPI年率-未季调终值8585--2023-03-17欧元区欧元区2月核心调和CPI年率-未季调终值74----资料来源Wind中信期货研究所三重要信息资讯跟踪1国家统计局数据显示2月份随着政策效果逐步显现及住房需求进一步释放70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加各线城市商品住宅销售价格环比总体上涨一线城市商品住宅销售价格同比上涨二三线城市同比降幅收窄一二三线城市商品住宅销售价格环比总体上涨2月份70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有55个和40个比上月分别增加19个和27个2月份一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨02涨幅与上月相同二手住宅销售价格环比上涨07涨幅比上月扩大03个百分点二线城市新建商品住宅销售价格环比上涨04涨幅比上月扩大03个百分点二手住宅销售价格环比由上月下降03转为上涨01三线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降01转为上涨03二手住宅销售价格环比由上月下降04转为持平2欧洲央行行长拉加德表示银行业目前的状况比2008年要好得多如果出现流动性危机可以在短期内作出反应但现在还没有出现流动性危机415中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表2Shibor利率图表3公开市场操作Shibor利率水平投放量到期量900035隔夜1W2W1M8000370002560002500040001530001200005100000202205252022072520220925202211252023012520211225202204252022082520221225资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测资料来源Wind中信期货研究所515中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数创业板指数中小板综指三板做市中小板综指上证50中证500三板成指中证500沪深300-右中证10008070上证指数-右上证50-右中证1000-右35606030502540402020301502010-20105-400020220713202210132023011320220303202207032022110320230303资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHIC持仓成交IF总成交量万手IC总成交量万手融资余额沪深300IH总成交量万手IM总成交量万手190005500IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴1635170005000143015000450012251013000400020815110003500610490003000257000250000202111302022033120220731202211302023013120230210202302222023030620230316资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IF基差走势图表10跨期价差-IFIF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季40IF当季-沪深300IF下季-沪深30040202000-20-20-40-40-60-60-80-802023013120230210202302222023030620230316202301182023020820230301资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所615中信期货金融衍生品日报图表11IC基差走势图表12跨期价差-ICIC当月-中证500IC次月-中证500IC次月-IC当月IC当季-IC当月IC次季-IC当月IC当季-中证500IC下季-中证500IC当季-IC次月IC下季-IC次月IC下季-IC当季505000-50-50-100-100-150-150-200-2002023013120230210202302222023030620230316202301182023020820230301资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13IH基差走势图表14跨期价差-IHIH当月-上证50IH次月-上证50IH次月-IH当月IH当季-IH当月IH次季-IH当月IH当季-上证50IH下季-上证50IH当季-IH次月IH下季-IH次月IH下季-IH当季301020010-100-20-10-20-30-30-40-40-502023013120230210202302222023030620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