研究报告全文：专题报告2023-03-17国债怎样看待前两个月的经济数据蒋文斌国债研究员对于前两个月经济数据的复苏成色市场行情在相关数据公布前有过反复的交易总体来说春从业资格号F3048844节前后市场对今年的复苏充满了信心进入2月份之后在央行持续通过逆回购向市场投放大交易咨询号Z0017196量流动性的背景下银行间资金利率仍在持续上行表明市场融资需求的活跃也应证了市场0755-23375128对经济复苏的预期但进入三月份以后即使公布的2月份PMI数据超预期仍没有打消市场jiangwbwkqhcn对经济复苏的疑虑十年期国债收益率也一路走低且从结构上看短端国债收益率的表现相对长端的表现更为坚挺表明市场对经济中长期的复苏表现更为担忧图1银行间利率走势资料来源WIND五矿期货研究中心宏观金融研究国债市场的疑虑需要基本面来验证3月15日国家统计局公布了我国前两个月的主要经济数据总体来说基本符合市场的预期大部分数据环比去年都有明显的改善但考虑到去年我国1-2月的相关数据基数较高导致同比数据看起来表现相对一般只有固定资产投资增速超过了两会制定的5的GDP增速目标接下来我们将就相关数据进行具体的分析1工业增加值前两个月我国工业增加值累计增速同比增长240两年平均增速495从细分行业来看表现较好的有电气机械及器材化工有色及黑色等行业下游加工业务表明随着去年大宗商品价格的回落下游行业的加工制造业务出现了一定的复苏迹象图2工业增加值同比资料来源WIND五矿期货研究中心2社会消费品零售总额前两个月我国社会消费品零售总额同比增速350两年平均增速510从细分行业来看表现较好的是医药石油制品食品服装鞋帽珠宝及烟酒等行业而汽车通讯及家电等行业的增速为负表明疫情高峰过后居民在餐饮服装及出行等方面的消费出现了明显的复苏但受汽车消费利好政策到期的影响汽车类消费在前两个月出现了一定的回落由于汽车消费接近我国限额以上消费近30的份额怎样稳住汽车消费不但对我们的消费数据有重大影响也对我国经济整体的复苏至关重要预计下一步国家还将有一系列稳汽车消费政策的出台2023-03-172宏观金融研究国债图3社会消费品零售总额同比资料来源WIND五矿期货研究中心图4汽车及通讯器材消费同比资料来源WIND五矿期货研究中心3固定资产投资前两个月固定资产投资增速累计同比550两年平均增速885应该说固投是所有数据里面表现最超预期的从细分项看基建投资增速1218两年平均增速1040房地产投资增速-570两年平均增速-200总体来说固投数据前两个月的表现非常突出并没有因为经济的复苏而出现力度放缓的迹象但就全年来说仍预计增速会比去年有所回落房地产方面虽然增速仍为负数但跌幅环比有所缩窄考虑到去年低基数的影响预计今年的房地产投资表现会有明显的好转2023-03-173宏观金融研究国债图5固定资产投资完成额累计同比资料来源WIND五矿期货研究中心在房屋施工面积方面前两月累计增速-440增速环比改善280两年平均增速-130房屋新开工面积方面前两月累计增速-940增速环比改善3000两年平均增速-1080图6房屋新开工面积及同比万平图7房屋施工面积及同比万平资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心4就业二月份城镇调查失业率560而一月份的数据为550表明春节后就业市场的表现并没有明显改善相比消费及出行等行业的复苏就业大户的制造业表现仍不容乐观订单需求不足的担忧仍难以缓解2023-03-174宏观金融研究国债图8城镇新增就业人数及失业率万人资料来源WIND五矿期货研究中心综合以上的数据来看我们前两个月的经济数据表现总体是符合预期的但从行业数据表现来看仍出现了明显的差异且就业市场的复苏仍任重道远数据的公布并没有打消市场对经济复苏持续性的担忧后续仍须去持续跟踪经济数据的表现2023-03-175免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398网址wwwwkqhcn2023-03-176