事件:
　　德邦股份发布关于公司2023年度日常关联交易预计公告：
　　2023年，公司预计将发生总金额不超过人民币30.44亿元的关联交易，其中德邦股份预计向京东集团及其控制企业提供金额22.83亿元的劳务，预计接受京东集团及其控制企业金额6.58亿元的劳务。
　　投资要点:
　　交易金额快速提升，导流作用开始凸显
　　2023年，德邦股份预计向京东集团及其控制企业提供金额22.83亿元的劳务，2022年相关劳务金额仅为1.68亿元，同时与2023年1月公告的关于签署服务协议暨关联交易公告中的1.8亿元相比，此次预计金额有大幅提升，京东集团导流规模明显增加，代表双方业务合作试点顺利，未来更多业务经营与运营协同有望加速落地。
　　资源协同+定价公允，公司有望实现量利双升
　　根据德邦股份2022年度业绩快报，公司2022年预计完成营业收入313.92亿元，实现归母净利润6.50亿元。在此基础上，与京东集团的业务合作有望额外带来7.27%的收入增长。同时，公司也向京东集团采购相关劳务服务，运营资源的有效协同能够持续优化公司的成本效率，公允的交易价格也有望为公司带来不错的收益，全年来看，公司有望实现量利双升。
　　协同效应不断发挥，持续推荐直营快运龙头德邦股份
　　直营快运格局改善支撑下，行业单价回升，公司利润率不断修复。向后展望，伴随着生产回暖、消费修复，快运需求有望实现反转。随着德邦股份与京东物流业务合作的不断深化，京东集团导流作用的加速落地，看好公司全年维度的业绩弹性，持续推荐直营快运龙头德邦股份。
　　盈利预测和投资评级
　　根据公司最新业绩快报调整盈利预测，我们预计德邦股份2022-2024年营业收入分别为313.92亿元、352.39亿元与390.94亿元，归母净利润分别为6.50亿元、12.12亿元与14.43亿元，对应PE分别为30.18倍、16.18倍与13.60倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　需求修复不及预期、整合进度不及预期、协同效应与规模效应不及预期、价格战重启、成本优化进度放缓。
　　

研究报告全文：2023年03月16日公司研究评级买入维持研究所证券分析师许可S0350521080001xuk02ghzqcomcnTableTitle证券分析师周延宇S0350521090001导流作用加速落地持续推荐直营快运龙头zhouyy01ghzqcomcn联系人钟文海S0350121090029德邦股份点评报告zhongwhghzqcomcn603056联系人祝玉波S0350121120080zhouyb01ghzqcomcn最近一年走势事件德邦股份沪深300德邦股份发布关于公司2023年度日常关联交易预计公告03709024852023年公司预计将发生总金额不超过人民币3044亿元的关联交易01262其中德邦股份预计向京东集团及其控制企业提供金额2283亿元的劳务00038预计接受京东集团及其控制企业金额658亿元的劳务-01186-02409投资要点22322422522622722822922112212231232233相对沪深300表现20230315交易金额快速提升导流作用开始凸显表现1M3M12M德邦股份-43-672472023年德邦股份预计向京东集团及其控制企业提供金额2283亿沪深元的劳务2022年相关劳务金额仅为168亿元同时与2023年1300-330901月公告的关于签署服务协议暨关联交易公告中的18亿元相比此次预计金额有大幅提升京东集团导流规模明显增加代表双方业务市场数据20230315合作试点顺利未来更多业务经营与运营协同有望加速落地当前价格元191052周价格区间元1267-2337资源协同定价公允公司有望实现量利双升总市值百万1961489流通市值百万1833600根据德邦股份2022年度业绩快报公司2022年预计完成营业收入总股本万股1026957531392亿元实现归母净利润650亿元在此基础上与京东集团流通股本万股9600000的业务合作有望额外带来727的收入增长同时公司也向京东日均成交额百万6898集团采购相关劳务服务运营资源的有效协同能够持续优化公司的近一月换手050成本效率公允的交易价格也有望为公司带来不错的收益全年来看公司有望实现量利双升相关报告德邦股份603056点评报告Q4业绩同协同效应不断发挥持续推荐直营快运龙头德邦股份比高增格局改善逻辑持续验证买入物流许可周延宇2023-01-30直营快运格局改善支撑下行业单价回升公司利润率不断修复向德邦股份603056点评报告直营快运后展望伴随着生产回暖消费修复快运需求有望实现反转随着拐点已至德邦Q3业绩同比大增买入物流德邦股份与京东物流业务合作的不断深化京东集团导流作用的加许可周延宇2022-10-31速落地看好公司全年维度的业绩弹性持续推荐直营快运龙头德邦德邦股份603056公司动态研究困境股份反转上调至买入评级买入物流许可周延宇2022-09-07盈利预测和投资评级根据公司最新业绩快报调整盈利预测我国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告德邦股份603056事件点评降本初们预计德邦股份2022-2024年营业收入分别为31392亿元35239见成效静待需求回暖增持物流许可周延亿元与39094亿元归母净利润分别为650亿元1212亿元与宇2022-04-301443亿元对应PE分别为3018倍1618倍与1360倍维持德邦股份603056事件点评全网快买入评级运格局改善德邦Q4业绩回暖增持物流许可周延宇风险提示需求修复不及预期整合进度不及预期协同效应与规2022-01-30模效应不及预期价格战重启成本优化进度放缓预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元31359313923523939094增长率1401211归母净利润百万元14865012121443增长率-773408719摊薄每股收益元015063118140ROE291515PE6820301816181360PB162275235200PS034062056050EVEBITDA4591022735560资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast德邦股份盈利预测表证券代码603056股价1910投资评级买入日期20230315财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE291515EPS015063118140毛利率11111313BVPS632695814954期间费率111099估值销售净利率0234PE6820301816181360成长能力PB162275235200收入增长率1401211PS034062056050利润增长率-773408719营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率197188192193营业收入31359313923523939094应收账款周转率1445147414441459营业成本28028278413073633915存货周转率145611136787144343142433营业税金及附加10497110124偿债能力销售费用488487529586资产负债率59575552管理费用2779251125722854流动比069075093118财务费用169139154170速动比066070088113其他费用-收入60475359营业利润16977914531735资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支-2795现金及现金等价物1247164732145504利润总额16778614621739应收款项2200215224652707所得税费用20134248296存货净额22232427净利润14765212131444其他流动资产1948209421422234少数股东损益0211流动资产合计54165916784510472归属于母公司净利润14865012121443固定资产4661471844283702在建工程197348324262现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他5430551055905670经营活动现金流2402238428893337长期股权投资194194194194净利润14865012121443资产总计15898166871838120299少数股东权益0211短期借款2443244324432443折旧摊销2763181116351808应付款项2807268830513321公允价值变动4000预收帐款5361631营运资金变动-57237118138其他流动负债2540276529033093投资活动现金流-2788-1983-1323-1047流动负债合计7796793284138888资本支出-2990-2083-1373-1077长期借款及应付债券1111长期投资4000其他长期负债1611161116111611其他1971005030长期负债合计1612161216121612筹资活动现金流156000负债合计940895441002510500债务融资1573000股本1027102710271027权益融资605000股东权益6490714383569800其它-2022000负债和股东权益总计15898166871838120299现金净增加额-22940115662290资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司交运小组介绍许可交通运输行业首席研究所培训总监西南财经大学硕士6年证券从业经验2年私募经验具备买方经验更注重从买方视角看待公司长期投资价值坚持正确的价值观寻找投资规律为投资者挖掘有定价权胜而后求战的上市公司规避没有安全边际的价值陷阱李跃森交通运输行业资深分析师香港中文大学硕士4年交运行业研究经验坚持深度价值主攻机场航空等出行板块周延宇交通运输行业资深分析师兰州大学金融学硕士3年交运行业研究经验坚持产研融合深度研究的方法为投资者挖掘成长壁垒兼备的投资机会主攻快递快运跨境物流化工物流大宗物流等板块李然交通运输行业资深分析师中南财经政法大学会计学硕士3年交运行业研究经验深研海运上下游为投资者挖掘高弹性的周期机会并且提供产业链景气度验证主攻航运板块祝玉波交通运输行业研究员资深物流行业专家4年物流行业从业经验以产业赋能金融紧跟行业变化趋势主攻快递快运跨境物流大宗物流等板块钟文海交通运输行业研究员美国罗切斯特大学金融学硕士1年交运行业研究经验坚持深度研究主攻快递快运跨境物流大宗物流等板块王航交通运输行业研究员香港中文大学深圳硕士深度价值导向主攻机场航空板块分析师承诺许可周延宇本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分