为了摸清当前油脂油料市场供应情况，尤其是菜系整体供应和需求情况，2023年3月6日-2022年3月9日，我们展开了对华南地区的油脂油料调研，调研企业涉及龙头油脂油料进口贸易商、中大型养殖饲料生产商、生猪养殖龙头企业、水产和禽类养殖企业、中大型粮油贸易商。通过对全产业链的走访和调研，我们了解到在二季度之前，国内菜系整体供应端呈现充裕状态，一改疫情三年的供应紧张状态，进入供给宽松格局；需求端畜禽类养殖高存栏、水产养殖尚未全面开始。
　　
　　

研究报告全文：研究与投资咨询部专题报告华南油脂油料调研情况汇报油脂油料供应预期上升研究员刘锦菜油周领末跌油脂板块双粕走弱仅是时间换空间投资咨询证Z0011862联系电话13633849418为了摸清当前油脂油料市场供应情况尤其是菜系整日期2023年3月16日体供应和需求情况2023年3月6日-2022年3月9日我们展开了对华南地区的油脂油料调研调研企业涉及龙头油脂油料进口贸易商中大型养殖饲料生产商生猪养殖龙头企业水产和禽类养殖企业中大型粮油贸易商通过对全产业链的走访和调研我们了解到在二季度之前国内菜系整体供应端呈现充裕状态一改疫情三年的供应紧张状态进入供给宽松格局需求端畜禽类养殖高存栏水产养殖尚未全面开始一调研背景近年来随着进口菜籽粕的增加南方沿海地区进口菜粕贸易量逐年攀升与长江中下游地区交相辉映南方沿海地区的菜粕供应在全年中基本能保持相对平稳性南方菜籽粕市场在全国菜粕市场的话语权越来越大福建地区具有国内重要水产饲料生产企业饲料销售覆盖广泛省内水域资源丰富水产养殖密布随着气温的逐步回升新年度水产养殖投苗将会展开2022年全球菜籽供给偏紧的现实叠加俄乌冲突突起推升国内菜粕现货高基差创出5年历史新高一度高达1528元吨四季度菜粕高基差出现快速回落但是仍在历史同期高位2023年全球菜系供给端已经得到有效修复战争升水消退全球菜籽供需形势发生了较大变化加拿大油菜籽产量大幅回升欧洲和澳大利亚菜籽迎来丰收国内自主油菜籽产量继续保持增加态势进口菜粕可用于交割盘面国内进口菜籽政策宽松模式启动菜籽类产量进口增加国内油菜籽榨利高企企业新年度生产意愿较强农历春节水产价格涨幅低于饲料成本涨幅有一定压塘情况出现形成较为明显的供给增加需求不明的情况基于此我们推出了本次菜系饲料产业链调研二调研目的1了解目前原料进口商的进口利润以及后期规划2了解饲料企业的采购情况库存情况销售进度3了解水产价格节后销售情况存塘情况投苗情况4菜粕和豆粕的价差替代情况和菜系交易方法和方式三调研路线厦门岛内和岛外---漳州地区---福清地区四核心观点1菜籽二季度集中到港量巨增2022年以来国内油菜籽压榨利润高企刺激进口贸易商大量采购加拿大油菜籽据悉保守采购450-500万吨油菜籽采购量是去年全年采购量的一倍以上其中二季度每月到港油菜籽数量大约在70-80万吨之间全年进口菜籽折油量200万吨折粕300万吨2颗粒粕进口保持正常进度但略有增加由于颗粒粕进口利润稳定预计今年国内颗粒粕进口保持和去年同等规模大约在170万吨左右但是其他类杂粕进口量将会有所增加比如葵粕亚麻籽粕等粕类目前菜粕和葵粕之间的价差有300元左右有一定的替代优势但是后续葵粕进口可能存在不连续性因此市场还是更多愿意使用菜粕3豆粕和菜粕的基差替代将持续一段时间调研期间豆粕和菜粕的价差仍在900-1050元的高位菜粕的替代优势明显饲料企业更加青睐使用质优价廉的菜粕2022年菜粕的蛋白优势明显往年35的蛋白今年高的能达到39同样的价格饲料厂可以得到3-4的免费蛋白因此饲料厂使用菜粕的积极性较高只要豆粕和菜粕的价差维持在800元之上饲料企业将会继续使用菜粕作为蛋白的主要来源4行业普遍看空后续双粕基差和盘面目前市场不管是进口商还是贸易商还是饲料商均看空双粕的后续行情认为基差将会率先下跌6月份甚至会出现负基差情况基差的持续走弱将最终带动双粕盘面的下跌饲料厂在二季度前采购压力较小随用随采为主饲料厂的安全库存下降至一周左右去年同期的安全库存在10-15天以上5水产需求规模稳定由于国内淡水养殖面积有限后续淡水养殖扩展面积的概率不大整体的淡水养殖量将会保持稳定在3300万吨左右虽然去年春节前后淡水水产价格相对较低造成养殖户有一定亏损但是淡水养殖的红利已经连续持续了4年偶尔一年的亏损并不能促使淡水养殖规模的减少仅仅会有一些普水转特水情况出现因此在投苗之前尚不能推断水产养殖规模会有缩减五调研实录2023年3月6日厦门菜粕进口商A该企业为国内主要的菜粕葵粕进口商年进口菜粕量50-60万吨市场占有率约全国粕类进口的三分之一葵粕市场占有率约百分之二十到三十1颗粒粕供应情况预计4-6月菜籽进口量月均80万吨左右7-9月进口情况还存在一定变数关注盘面榨利加拿大油菜籽结转库存内外盘价格以及汇率的变化因目前美国豆粕价格较高今年加拿大主要出口菜粕至美国以获得更高利润因此国内进口加拿大菜粕的利润不太好进口量预计较往年减少30主要体现在3-6月进口量的缩减上预计月均进口量10-15万吨二季度菜粕整体进口量约40-45万吨葵粕进口量增加月均到港量约20万吨2豆粕方面目前市场上对阿根廷的大豆减产幅度还有变化最低的预期是阿根廷202223年度大豆产量在3000万吨以下比预期少了1100万吨虽然巴西产量今年提高的较多但是由于阿根廷的超预期减产南美整体增产幅度削弱全球大豆还没有进入宽松格局加之新年度美豆尚未播种从大豆玉米比价来看美国展望论坛公布的大豆种植面积还有下调空间化肥价格下降种植保险也比较支持美玉米种植面积的增加因此美豆价格还有向上的空间但要综合考虑宏观的情况因为巴西78月份主要出口玉米大豆存在集中销售期4-5月巴西大豆贴水仍有下跌空间会传导至进口大豆成本上3月如果巴西天气正常可以装出大豆1000-1500万吨大豆对应未来国内大量大豆到港国内方面预计3月大豆到港到港600-650万吨压榨量不足700万吨大豆库存偏低预计4月到港量较大基差下行从豆粕消费情况来看春节之后第一周提货情况较好随后提货情况一直较差3蛋白粕需求情况预计菜粕的基差将会比较坚挺跌幅要小于豆粕目前进口菜粕周度提货量3-35万吨压榨菜粕提货情况也比较好3月前半月杂粕的需求较好由于后期进口量减少进口杂粕较难累库从去年11月之后菜粕的性价比较好畜禽饲料提高菜粕的配比猪料中菜粕的添加有所增加内供添加比例在4以上外销的猪料里也会添加1-2的菜粕今年生猪二育已经启动但利润较差养殖端更看重饲料性价比目前豆粕需求还没有爆发二育能不能支撑猪价也存在疑问目前生猪还是供过于求的状态如果消费恢复能够支撑猪价养殖利润会有一定改善如果不能养殖利润预计维持较差的状态水产需求还未启动后期关注水产价格和天气两方面因素如果水产料不及预期菜粕需求还是走畜禽料逻辑总体来看菜粕需求方面多空交织看空基差是行业共识但短期内还是震荡格局4豆粕-菜粕价差5月之后菜粕要维持性价比的话豆菜粕价差还是要走阔目前豆粕-菜粕现货价差高于盘面价差重点关注是近月现货价差缩小还是远月盘面价差扩大后期菜粕的水产需求对于豆菜粕价差的变化有较大影响由于大豆到港量较大等原因预计5月豆粕库存较高但菜粕由于需求较好进口减少预计到5月菜粕库存相较豆粕偏紧企业预计05合约豆菜粕价差走阔但不会到1000以上的价差预计4月价差将走缩预计09合约价差走阔因为今年菜籽的进口量大菜籽的压榨利润好于大豆压榨利润5下游企业备货情况目前菜粕提货好于正常年份大型饲料厂会储备一些菜粕的底仓进口菜粕蛋白含量较高供应稳定压榨菜粕因进口通关问题会存在供应不连续的现象公司预售进口菜粕远月基差比较稳定基差报价120-150左右大型水产饲料厂已有底仓储备中小饲料厂还没有启动远月备货另据了解中部地区中小水产饲料厂的原料库存只有往年的13开机比往年推迟20天2023年3月6日厦门菜粕贸易商B该企业为国内主要的大宗农产品贸易商菜粕方面主要从事贸易1颗粒粕供需情况进口菜粕单月十来万吨美国多增加加拿大菜粕进口导致国内进口菜粕量有所下降菜籽采购已达到500万吨左右菜粕前段时间比较有性价比随着菜籽压榨恢复豆菜粕价差下行目前葵粕性价比较好对菜粕需求存在一些压力葵粕现货价2900元吨附近一般而言菜粕-葵粕价差在200元吨左右比较合适现在达到300元吨以上2菜粕进口和国内贸易菜粕的进出口贸易不仅限于进口利润企业为了控制货源拿到产地一手报价不论盈亏都要进行正常进口目前进口菜粕市场基本基本集中在少数几家企业华中地区菜粕的采购主要还是比较华东和华南的价格另外还有国产菜籽补充2023年3月7日厦门菜粕贸易商C该企业从事菜粕和杂粕贸易年销量40万吨市场规模占据福建地区的13业务覆盖江西粤东安徽等地区客户主要面向饲料厂1豆粕和菜粕价差优势明显自去年11月份企豆菜粕价差一度扩大1500元菜粕开始增加对豆粕的替代全产业链生猪养殖企业在猪料中添加菜粕自用料中豆粕替代比例在5以外销由于色泽问题添加不多仔猪料也基本不添加菜粕禽料肉鸭中菜粕的使用可达到20葵粕的消费要看区域广东接受度比较高葵粕-菜粕价差已从400缩到300但菜粕有蛋白溢价以前菜粕36蛋白时菜粕-葵粕价差没那么大但今年加菜籽蛋白含量39-40左右颗粒粕37-38颗粒粕中含有3油脂含油量高的菜粕比较适合添加至禽料里猪价和养殖利润对于是否替代具有较大影响广东豆菜粕价差已不到1000元吨价差在900元以下猪料慢慢不使用菜粕替代800元以下就基本不替代了2养殖规模稳定国内的生猪养殖已经形成了集团化规模化为主的养殖生态因此养殖规模保持在稳定的高位状态大集团更关注养殖成本技术等能不能保持在行业前列猪价好的时候会添加更优质的饲料例如动物蛋白因为饲料成本的上涨没有猪价涨幅大但目前主要采用低蛋白日粮目前东北山西等地猪瘟还是比较严重但防疫技术成熟了通过拔牙技术能有效防疫病情扩散大部分还是能养到出栏下游大型饲料厂也向养殖领域发展水产饲料方面全国水体面积固定水厂养殖面积增长比较困难去年水产料需求情况较好但今年压塘情况较普遍水产饲料消费比较稳定总量约3300万吨其中普水料70特水料30今年水产需求预计比较稳定投苗不会减少太多投苗密度低个体长得快投苗密度高鱼类生长相对较慢因此总体饲料用量不会有太大差距虽然存在压塘现象但后期价格上涨的话还是有盈利空间目前水产价格低也不代表水产上市时候价格低3价差情况迪拜粉粕含蛋白含量36-37加籽有蛋白溢价蛋白1个点100多块差3个点差会有较大差距因此迪拜粉粕需求量减少预计豆粕三季度基差达到100元左右菜粕今年上半年结转量不会很多下半年加籽出口量减少豆粕-菜粕价差主要还是看各自独立的压榨成本另外还要关注6-9月水产需求05价差不好跌09价差涨至800后预计会走缩4期现贸易情况菜籽预计进口500万吨目前已经采购450万吨目前主要采购的是45月船期菜籽只能压榨到7月45月菜籽到港量单月预计有70-80万吨03合约菜粕交割月前最后两天价格跌幅较大但企业不敢参与因为没货进行交割担心出现风险目前颗粒粕卖价较好也没必要进行交割交割有50元吨贴水华东对颗粒粕接受度较高会外销两湖地区华南主要是压榨粕也会外销两湖地区华东流入两湖地区的成本会低一点广西菜粕供给云南四川等地主要通过汽运目前菜粕价格广西最低主要是由于产能扩张较快C公司以基差贸易为主会在盘面套保去年因为豆菜粕价差大菜粕很多在豆粕上套保2023年3月7日厦门菜粕进出口贸易商D该企业为国内主要的大宗农产品贸易商从事菜粕进口和贸易1菜粕供应情况菜籽目前采购到5月船期总计约500万吨采购量6-8月船期采购的不多最多再买50万吨还要看盘面榨利情况9月以后开始采购新作加拿大菜籽去年加拿大因干旱问题菜籽结转库存低今年中国大量采购加菜籽结转库存同样很低再加上加拿大菜籽种植面积增幅有限如果新旧作价差过大农民有超卖意愿但量应该不会太大后期加拿大菜粕较难采购因为阿根廷减产导致豆粕出口减少加拿大出口至美国的菜粕增加减少对中国出口目前加拿大菜籽压榨产能有限榨利很高港口运力限制菜粕出口到我国的量也只能在200万吨左右粉粕进口相对较少预计后期豆粕菜粕基差继续下跌56月可能出现负基差2下游需求情况油厂更青睐含油高的菜籽但今年压榨菜粕及颗粒粕蛋白含量较高对饲料厂比较有利华南杂粕供应较多导致豆粕价格走低葵粕主要用在禽料上在鸭料中的添加比例达到18-20生猪的养殖利润好时更倾向于添加豆粕养殖利润差则更倾向低价菜粕最近猪料中菜粕的添加比例有所下降豆菜粕价差越缩菜粕在猪料中的用量下降越快水产需求较难判断地区差异太大从大厂的饲料产量上也很难推出菜粕的需求因为饲料产量有可能是饲料厂兼并之后的数据统计口径不统一菜粕需求主要还是看工厂出货量和豆菜粕价差3菜粕到港情况3月D公司华东颗粒粕到港约7万吨主要集中在下旬上周有公司颗粒粕到港4万吨下一次到港高峰集中在3月下旬到港时间不太均匀其他几个油厂下旬也有1-2万的到港量基差下跌过程中菜粕的区域价差较难实现往往外地菜粕调运至华东后华东的进口菜粕也到港了4国产菜籽收购情况湖北种植菜籽的意愿较高补贴多除对农户外对压榨厂也有补贴但湖北菜籽出油率偏低国产菜籽云贵地区先上市可以关注收购价湖北4月下旬安徽5月初江苏6月初菜籽会陆续上市花期和结颊期是菜籽生长关键期目前两湖地区正处于这个阶段江苏菜籽种植面积不会多但产量应该还可以种植菜籽人力消耗大农机使用率低国产菜籽上市对进口菜籽会有一定冲击但国产菜籽质量比较难掌控含油量不一去年D公司收购湖北菜籽2-3万吨大型油厂收购了十几万吨现货贸易情况贸易商可以是基差空头先卖基差等基差下跌后再补现货D公司认为基差波动比较小具有趋势性看空后市豆粕基差此前6-9月豆粕基差最低卖到09合约1202-5月基差销售较快六后市展望1大豆的进口到港预估根据多方进出口贸易公司的预报船期和到港量估算4月份国内大豆到港预期为800-1000万吨5月份1000万吨6月份1000万吨油厂开工率有望在4月份恢复到正常开工情况周度压榨量有望达到200万吨左右后续豆粕和豆油供应预期充足2棕榈油方面印尼的限制出口政策将在5月份到期届时东南亚地区正处于季节性增产旺季预计国内4月份315万吨5月份35万吨进口量恢复到正常状态印度国内整体油脂库存已经恢复到较高状态截止到2月份印度植物油总库存3425万吨较去年同期增加了8316其中渠道库存升至了2375万吨较去年同期增加了721港口库存升至105万吨较去年同期增加了11429印度作为全球第一大植物油消费国其国内油脂库存的回升对全球植物油采购需求将会降低这对全球植物油价格来说失去了较大的支撑3油脂消费预期经历过2022年的餐饮消费寒冬国内的2-6月豆油月度表观消费量140万吨左右2-6月淡季月度菜油表观消费量维持在40-60万吨2-6月淡季月度棕榈油表观消费量维持在10-30万吨根据中国烹饪协会春节餐饮数据公布显示农历春节期间国内餐饮消费已经得到有效恢复3月份以来国内外出人员和旅行班列增多下游餐饮消费有望复苏但是鉴于仍处于消费淡季餐饮消费以存量回升为主4养殖端情况展望国内生猪养殖已经完成集团化规模化养殖形态的转化整体国内生猪养殖规模稳定在43亿头蛋禽类养殖利润尚可新年度蛋鸡鸡苗补栏积极肉鸡也呈现补苗增加态势双粕的需求支撑力度仍在5油粕比由于养殖规模庞大养殖需求支撑仍在但是餐饮消费仍处于淡季状态菜油期价率先跌破前期振荡区间平台形成下行态势这将拖累整体油脂呈现下行态势并且豆油和棕榈油将会有补跌行情出现豆油和棕榈油目前现货价差1200元左右价格替代优势下棕榈油使用将会增多体现在盘面上将会呈现菜籽油最弱豆油其次棕榈油稍强油粕比将继续走弱双粕盘面呈现抗跌但是后续随着到港压力的增加有望形成油粕双跌的格局免责声明本报告信息全部来源于公开性资料本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责