1-2月份，全国固定资产投资同比增长5.5%，显著好于市场预期的3.3%，比去年全年的5.1%加快0.4个百分点。1-2月广义基建投资（含电力）同比增长12.2%，好于市场预期的9.7%，去年全年为11.5%。1-2月制造业投资同比增长8.1%，好于市场预期的6.2%，去年全年为9.1%。1-2月房地产开发投资同比下降5.7%，好于市场预期的下降10%，去年全年为同比下降10%。前两个月投资较高增速与今年以来各地政府积极推动投资以及企业贷款同比大幅增长密切相关。
　　1-2月全国商品房销售面积同比下降3.6%，降幅明显缩窄，房地产销售逐步企稳。春节后成都、北京等城市二手房成交面积较春节前连续上升，呈点状复苏，进入3月后有向部分三线城市扩展的迹象。房地产市场复苏持续的时间和强度有待继续观察。1-2月份，社会消费品零售总额同比增长3.5%，好于市场预期的2.9%，去年12月为同比下降1.8%。前两个月消费温和复苏，没有出现显著的报复性反弹。
　　1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，低于市场预期3%，有基数的原因，也有中国出口下行的因素。以美元计，今年前两个月的中国出口同比下降6.8%。但中国出口“西方不亮东方亮”，出口显示韧性。
　　总体而言，中国经济前两个月投资增长较快，消费温和恢复，工业生产的增长略低于预期，在这种情况下，政策大概率会保持平稳，短期内不大会新出台大规模的刺激政策，同时也不大会收紧货币市场流动性。
　　

研究报告全文：宏观经济专题报告2023年3月15日投资超预期政策或观望摘要研究与投资咨询部1-2月份全国固定资产投资同比增长55显著好于市场预期的33比去年全年的51加快04个百分点1-2月研究员刘洋广义基建投资含电力同比增长122好于市场预期的从业资格F306382597去年全年为1151-2月制造业投资同比增长81投资咨询Z0016580好于市场预期的62去年全年为911-2月房地产开发投联系方式资同比下降57好于市场预期的下降10去年全年为同Liuyang18036greendhc比下降10前两个月投资较高增速与今年以来各地政府积极om推动投资以及企业贷款同比大幅增长密切相关1-2月全国商品房销售面积同比下降36降幅明显缩窄房地产销售逐步企稳春节后成都北京等城市二手房成交面积较春节前连续上升呈点状复苏进入3月后有向部分三线城市扩展的迹象房地产市场复苏持续的时间和强度有待继续观察1-2月份社会消费品零售总额同比增长35好于市场预期的29去年12月为同比下降18前两个月消费温和复苏没有出现显著的报复性反弹1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长24低于市场预期3有基数的原因也有中国出口下行的因素以美元计今年前两个月的中国出口同比下降68但中国出口西方不亮东方亮出口显示韧性总体而言中国经济前两个月投资增长较快消费温和恢复工业生产的增长略低于预期在这种情况下政策大概率会保持平稳短期内不大会新出台大规模的刺激政策同时也不大会收紧货币市场流动性3月15日国家统计局公布今年前两个月主要宏观经济数据1-2月份全国固定资产投资同比增长55显著好于市场预期的33比去年全年的51加快04个百分点1-2月广义基建投资含电力同比增长122好于市场预期的97去年全年为1151-2月制造业投资同比增长81好于市场预期的62去年全年为911-2月房地产开发投资同比下降57好于市场预期的下降10去年全年为同比下降102022年我国经济在二季度和四季度都遭受了较大的疫情冲击为对冲疫情对经济下行的影响基建投资是重要的抓手同时对制造业投资也出台了相应的激励政策今年前两个月基建投资超过去年全年的增速表现非常突出制造业投资也保持了较快增速我们之前在分析央行的公布的前两个月信贷数据时也指出前两个月超预期的企业贷款增长扩大的主要方向就是基建投资和制造业投资1月和2月企业中长期贷款合计增加46万亿元比上年同期多增2万亿元企业短期贷款合计增加209万亿元比上年同期多增067万亿元今年前两个月房地产投资的同比的下降幅度也较去年全年以及市场预期出现较大幅度缩减在保交楼政策的推动下1-2月房屋竣工面积同比增长8扭转去年连续同比负增长的局面1-2月房屋新开工面积同比减少94房屋新开工面积的降速减缓前两个月投资较高增速与今年元旦以来各地政府积极推动投资密切相关特别是春节之后2月全国固定资产投资环比增长072较1月的环比022明显加快也超过疫情之前几年同期的平均水平图1固定资产投资完成额累计同比数据来源Wind格林大华研究与投资咨询部1-2月全国商品房销售面积151亿平米同比下降36去年12月全国商品房销售面积146亿平米同比下降3151-2月商品房销售额15449亿元同比下降01去年12月商品房销售额14660亿元同比下降2771-2月全国商品房销售面积同比降幅明显缩窄销售面积与去年同期接近房地产销售逐步企稳春节后成都北京等城市二手房成交面积较春节前连续上升呈点状复苏进入3月后有向部分三线城市扩展的迹象房地产市场复苏持续的时间和强度有待继续观察在人口大周期和房地产大周期拐点已显的背景下房地产的销售恢复到去年的水平附近稳定下来可能就是一个可以接受的局面图2商品房销售面积当月值和同比数据来源Wind格林大华研究与投资咨询部1-2月份社会消费品零售总额同比增长35好于市场预期的29去年12月为同比下降181-2月服务业生产指数同比增长55去年12月同比下降08在疫情防控优化之后接触型聚集型服务业明显改善国家统计局公布的2月服务业商务活动指数中的道路运输航空运输邮政住宿租赁及商务服务等行业商务活动指数均位于600以上高位景气区间但需要注意的是消费的恢复并不强劲2月份社零环比小幅下降0022月CPI环比下降051月CPI环比增长082月消费品价格环比下降061月为环比上涨072月服务价格环比下降041月为环比上涨082月的消费品价格和服务价格均环比下降前两个月消费温和复苏没有体现显著的报复性反弹在前两个月乘用车零售同比下降21之后近期多地出台了汽车消费促进政策商务部将今年定为消费提振年将开展系列促消费活动季季有主题月月有展会周周有场景确保全年消费活动不断精彩纷呈形成波浪式的消费热潮接下来随着居民工作生活向疫情之前的正常化回归人们的工作和收入预期稳定消费将逐步恢复1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长24市场预期3去年12月为13有去年基数较高原因去年1-2月份规模以上工业增加值增长75从环比来看2月份工业增加值环比增长012低于1月份的0262月PMI数据统计调查中反映订单不足的制造业和服务业企业占比较1月虽有所回落但仍超过50表明市场需求不足问题仍较突出以美元计今年前两个月的中国出口同比下降68比去年12月的同比下降99有所缩小国际货币基金组织1月份预计今年世界经济增长29比2022年低05个百分点由于面临通胀压力预期美联储和欧洲央行在2月初加息之后会继续加息海外需求的放缓将影响今年国内出口今年前两个月中国出口美国同比下降218较去年12月同比下降1951加速下行前两月出口欧盟同比下降122较去年12月出口下降175降幅缩小前两月出口东盟同比增长9较去年12月同比增长748增速小幅上升前两个月对一带一路沿线国家进出口增长101其中对沿线国家的出口增长152西方不亮东方亮中国外贸出口显示韧性2月城镇调查失业率56较1月的55小幅上升01个百分点其中16-24岁劳动力调查失业率为181较1月的173上升08个百分点2月失业率的小幅抬升有季节性因素但是年轻人结构性失业问题仍是在未来一段时间需要面对的问题总体而言中国经济前两个月投资增长较快消费温和恢复工业生产的增长略低于预期在这种情况下政策大概率会保持平稳短期内不大会新出台大规模的刺激政策同时也不大会收紧货币市场流动性可能会让子弹再飞一会重要声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保投资者据此投资投资风险自我承担我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告本报告反映公司分析师本人的意见与结论并不代表我公司的立场未经我公司同意任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改