事件：根据国家统计局公布的数据，2023年2月，CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月收窄1.1个百分点；PPI同比下降1.4%，降幅较上月扩大0.6个百分点。
　　基本观点：“春节错月”效应是2月CPI同比涨幅回落幅度偏大的主要原因，同时也意味着当前消费修复力度较为温和，后期政策面促消费空间较大。2月国内成品油价格整体高于1月，同时建筑业复工、需求预期回暖对钢铁、有色等工业品价格有所提振，但因煤价下跌，以及节后消费需求回落拖累下游生活资料价格全面走低，2月PPI环比虽止跌但仅持平，加之基数走高，同比跌幅明显扩大，表现略不及预期。
　　展望未来，综合考虑3月以来物价高频数据走势，以及上年基数变化情况（2022年2月CPI同比为0.9%，3月升至1.5%），3月CPI同比还会继续处于2.0%以下的温和水平，短期内尚难看到消费反弹推动物价较快上涨现象。伴随经济修复需求增加，3月PPI环比涨势有望小幅加快，但涨幅将难以抵消基数抬高的影响，预计3月PPI同比降幅将扩大至-2.0%左右。

研究报告全文：东方金诚宏观研究春节错月带动2月CPI同比大幅回落PPI通缩加剧2023年2月物价数据点评王青李晓峰冯琳事件根据国家统计局公布的数据2023年2月CPI同比上涨10涨幅较上月收窄11个百分点PPI同比下降14降幅较上月扩大06个百分点基本观点春节错月效应是2月CPI同比涨幅回落幅度偏大的主要原因同时也意味着当前消费修复力度较为温和后期政策面促消费空间较大2月国内成品油价格整体高于1月同时建筑业复工需求预期回暖对钢铁有色等工业品价格有所提振但因煤价下跌以及节后消费需求回落拖累下游生活资料价格全面走低2月PPI环比虽止跌但仅持平加之基数走高同比跌幅明显扩大表现略不及预期展望未来综合考虑3月以来物价高频数据走势以及上年基数变化情况2022年2月CPI同比为093月升至153月CPI同比还会继续处于20以下的温和水平短期内尚难看到消费反弹推动物价较快上涨现象伴随经济修复需求增加3月PPI环比涨势有望小幅加快但涨幅将难以抵消基数抬高的影响预计3月PPI同比降幅将扩大至-20左右具体来看一春节错月效应是2月CPI同比涨幅回落幅度偏大的主要原因同时也意味着当前消费修复力度较为温和后期政策面促消费空间较大2月CPI同比上涨10涨幅较上月大幅回落11个百分点主要原因是2022年春节落在2月份这导致上年同期蔬菜等食品价格基数较高今年2月食品价格同比涨幅大幅下行数据显示2月食品CPI同比为26而上月为62具体来看近期猪肉收储启动但节后消费走弱2月猪肉价格环比下跌幅度仍然达到两位数-114同比涨幅也明显收窄其次伴随居民消费特别是餐饮业修复今年春节过后蔬菜价格走势偏强但上年2月为春节月价格基数偏高这导致今年2月蔬菜价格同比由正转负即由上月的67降至-38类似情况也在CPI中权重较高的水产品鲜果等价格走势上有所体现非食品价格方面2月成品油价格小幅上调1次但去年2月俄乌冲突爆发国际原油价格大涨带动国内成品油价格基数走高由此2月成品油价格同比涨幅收窄与此同时2月PPI中的生活资料价1东方金诚宏观研究格同比低位下行CPI中的工业消费品价格走势偏弱其他方面节后大部分服务价格出现季节性回落加上去年同期春节月价格基数较高2月非食品价格同比涨幅也由上月的12降至06最后2月扣除波动较大的食品和燃料价格更能反映整体物价水平走势的核心CPI为06涨幅较上月回落04个百分点继续处于明显低位综合以上目前没有发现消费反弹引发物价较快上涨的迹象另外扣除春节错月影响合并计算1-2月CPI同比为15也处于明显偏低水平由于物价是供需平衡的结果在供给端较为稳定的背景下CPI涨幅偏低或表明年初消费反弹力度较为温和下一步政策面在促消费方面的空间较大迫切性也较强展望未来综合考虑3月以来物价高频数据走势以及上年基数变化情况2022年2月CPI同比为093月升至15我们判断3月CPI同比还会继续处于20以下的温和水平这与当前海外高通胀形成鲜明对比物价走势仍将是现阶段国内外宏观经济最大的差异点这意味着短期内无论美联储如何加息我国货币政策都将保持独立性从而为国内推动经济较快回升提供了较大的政策发力空间二2月国内成品油价格整体高于1月同时建筑业复工需求预期回暖对钢铁有色等工业品价格有所提振但因煤价下跌以及节后消费需求回落拖累下游生活资料价格全面走低2月PPI环比虽止跌但仅持平加之基数走高同比跌幅明显扩大表现略不及预期2月PPI环比持平走势强于上月的下降04但因上年同期基数走高同比降幅较上月扩大06个百分点至-14表现略不及预期具体来看由于1月国际油价整体走高传导至国内成品油定价2月成品油价格均值环比1月上行不过由于库存水平较高加之政策面推动优质产能释放以及气温回升导致采暖用煤需求减少2月全国煤炭价格全面下跌由此2月燃料动力类价格环比下降05加之去年同期油价大涨带动基数走高同比涨幅较上月回落20个百分点至52工业品方面受铁矿石等原材料价格回升建筑业复工以及经济景气修复带动需求预期改善等影响2月钢铁有色金属冶炼业PPI环比涨幅扩大钢铁行业PPI同比降幅较上月收敛08个百分点至-109但因去年同期基数走高有色金属冶炼业PPI同比降幅仍较上月扩大09个百分点至-53另外值得一提的是2月下游生活资料PPI环比继续下跌03加之基数走高同比涨幅放缓各分项中仅食品类PPI环比跌幅有所收敛衣着类PPI环比跌幅与上月持平日用品耐用消费品PPI环比跌幅均较上月扩大03个百分点这主要受节后消费需求有所回落而企业生产加快市场供应充足影响也与当月核心CPI环比涨幅收窄相印证整体上看伴随内需展开修复过程市场预期改善2月PPI环比由降转为持平同比降幅因基数走2东方金诚宏观研究高而有所扩大走势符合预期展望3月2月以来国际油价波动中枢较1月有所回落预计3月国内成品油价格均值将低于2月同时尽管2月下旬国内煤炭价格企稳但随用煤淡季来临预计3月煤价反弹动力有限整体上看3月能源价格料延续下跌建筑业复工生产提速叠加经济复苏预期对中游工业品价格提振作用较为明显但房地产投资依然低迷将继续拖累价格上行空间此外考虑到当前仍处消费修复初期整体消费力度仍偏弱加之市场供应充足3月下游生活资料价格虽有望止跌但难见明显上涨整体上看3月PPI环比涨势有望小幅加快但涨幅将难以抵消基数抬高的影响预计3月PPI同比降幅将扩大至-20左右权利及免责声明本研究报告及相关的信用分析数据模型软件评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有东方金诚保留一切与此相关的权利任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改复制逆向工程销售分发储存引用或以任何方式传播本研究报告中引用的标明出处的公开资料其合法性真实性准确性完整性均由资料提供方发布方负责东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查但不应视为东方金诚对其合法性真实性准确性及完整性提供了任何形式的保证由于评级预测具有主观性和局限性东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致并保留随时予以修正或更新的权利本研究报告仅用于为投资人发行人等授权使用方提供第三方参考意见并非是对某种决策的结论或建议投资者应审慎使用本研究报告自行对投资行为和投资结果负责东方金诚不对其承担任何责任本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用且该等使用者必须按照授权确定的方式使用相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改歪曲或有任何类似性质的修改行为未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告东方金诚对本研究报告的未授权使用超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任3