事件：2023年3月10日，央行公布数据显示，2023年2月新增人民币贷款1.81万亿，同比多增5928亿；2月新增社会融资规模3.16万亿，同比多增1.95万亿。2月末，广义货币(M2)同比增长12.9%，增速比上月末高0.3个百分点；狭义货币(M1)同比增长5.8%，增速比上月末低0.9个百分点。
　　基本观点：2月经济修复势头进一步明朗，带动信贷供需两旺，加之政策面继续鼓励信贷靠前投放，当月信贷保持强劲增长势头。这将有效提振市场信心，支持一季度经济较快回升。不过，2月金融数据也显示，房地产市场仍处于低位运行状态，年初一些地区楼市小阳春能否持续有待观察。
　　其中，在经济回升和政策支持两方面因素共同作用下，2月信贷保持同比大幅多增势头，主要动力来自企业中长期贷款保持强劲增长势头。这意味着一季度基建投资和制造业投资有望延续较快增长水平；另外，包括2月在内，年初两个月以消费贷为主的居民短期贷款同比大幅多增，显示当前消费修复过程已经展开。不过，2月以房贷为主的居民中长期贷款仅新增863亿，“春节错月”效应下同比多增1322亿，但合并1-2月数据来看，同比大幅少增3871亿，这显示当前楼市仍延续低位运行状态。
　　2月金融数据中最突出的是社融同比大幅多增1.95万亿，除了投向实体经济的贷款大幅多增逾9000亿外，主要贡献来自债券融资显著修复。背后是春节过后，2月国债、地方政府一般债发行加快，这也显示为助力经济较快修复，年初除专项债发行节奏较快外，财政发力全面靠前。最后，2月企业债券发行也有明显改善，主要原因是当月发行成本有所下行，以及春节过后企业债券发行节奏恢复。
　　2月M2增速高位上扬，主因当月贷款多增带动存款派生加速，显示当前宽信用进程正在加快推进；当月M1增速小幅回落，主要与上年同期基数走高相关。不过，当前M1增速持续处于明显低位，与地产低迷状态相符。
　　展望未来，在宏观政策延续稳增长取向、市场主体自主融资需求修复支撑下，3月信贷有望继续保持同比多增势头。不过，近期央行领导强调，“货币信贷的总量要适度，节奏要平稳”。我们判断，1-2月信贷投放“适度靠前发力”阶段基本结束，3月新增信贷正在回归平稳增长。另外，进入3月以来票据利率上行势头明显放缓，也从一个侧面预示了这一点。
　　我们预计，下一步为推动经济较快修复，引导房地产行业尽快实现软着陆，政策面或将在以下几个方面发力：一是巩固实际贷款利率下降的成果，防止伴随市场主体信贷需求较快上升导致实际贷款利率由降转升。二是持续发挥结构性货币政策的作用，继续对普惠小微、绿色金融、科技创新等领域保持有力的支持力度，以结构带总量。三是适时引导5年期LPR报价下调，带动居民房贷利率持续下行。这是推动楼市企稳回暖，带动居民中长期贷款修复的关键。

研究报告全文：东方金诚宏观研究2月信贷延续强劲增长债券融资显著修复2023年2月金融数据点评王青李晓峰冯琳事件2023年3月10日央行公布数据显示2023年2月新增人民币贷款181万亿同比多增5928亿2月新增社会融资规模316万亿同比多增195万亿2月末广义货币M2同比增长129增速比上月末高03个百分点狭义货币M1同比增长58增速比上月末低09个百分点基本观点2月经济修复势头进一步明朗带动信贷供需两旺加之政策面继续鼓励信贷靠前投放当月信贷保持强劲增长势头这将有效提振市场信心支持一季度经济较快回升不过2月金融数据也显示房地产市场仍处于低位运行状态年初一些地区楼市小阳春能否持续有待观察其中在经济回升和政策支持两方面因素共同作用下2月信贷保持同比大幅多增势头主要动力来自企业中长期贷款保持强劲增长势头这意味着一季度基建投资和制造业投资有望延续较快增长水平另外包括2月在内年初两个月以消费贷为主的居民短期贷款同比大幅多增显示当前消费修复过程已经展开不过2月以房贷为主的居民中长期贷款仅新增863亿春节错月效应下同比多增1322亿但合并1-2月数据来看同比大幅少增3871亿这显示当前楼市仍延续低位运行状态2月金融数据中最突出的是社融同比大幅多增195万亿除了投向实体经济的贷款大幅多增逾9000亿外主要贡献来自债券融资显著修复背后是春节过后2月国债地方政府一般债发行加快这也显示为助力经济较快修复年初除专项债发行节奏较快外财政发力全面靠前最后2月企业债券发行也有明显改善主要原因是当月发行成本有所下行以及春节过后企业债券发行节奏恢复2月M2增速高位上扬主因当月贷款多增带动存款派生加速显示当前宽信用进程正在加快推进当月M1增速小幅回落主要与上年同期基数走高相关不过当前M1增速持续处于明显低位与地产低迷状态相符展望未来在宏观政策延续稳增长取向市场主体自主融资需求修复支撑下3月信贷有望继续保持同比多增势头不过近期央行领导强调货币信贷的总量要适度节奏要平稳我们判断1-2月信贷投放适度靠前发力阶段基本结束3月新增信贷正在回归平稳增长另外进入3月以来票据利率上行势头明显放缓也从一个侧面预示了这一点我们预计下一步为推动经济较快修复引导房地产行业尽快实现软着陆政策面或将在以下几个方面发力一是巩固实际贷款利率下降的成果防止伴随市场主体信贷需求较快上升导致实际贷款利率由降1东方金诚宏观研究转升二是持续发挥结构性货币政策的作用继续对普惠小微绿色金融科技创新等领域保持有力的支持力度以结构带总量三是适时引导5年期LPR报价下调带动居民房贷利率持续下行这是推动楼市企稳回暖带动居民中长期贷款修复的关键具体来看一在经济回升和政策支持两方面因素共同作用下2月企业贷款表现依然强劲贷款结构延续改善同时消费和个体经营活动恢复也带动居民短贷需求回暖2月居民中长期贷款亦同比多增但这与春节错月有关1-2月合计仍同比大幅少增表明年初房地产市场仍延续低位运行状态2月信贷表现依然强劲当月新增人民币贷款181万亿环比季节性少增309万亿但同比大幅多增5928亿提振月末贷款余额增速较上月末加快03个百分点至116创下2022年以来最高增速我们认为这主要体现了经济回升和政策支持两方面因素的共同作用首先从需求角度看2月PMI指数在扩张区间进一步上行经济延续较快回升势头市场信心继续回暖带动实体经济融资需求改善同时为了巩固经济回稳势头年初稳增长政策继续发力基建投资保持较快增长继续支撑配套融资需求其次从供给角度看尽管1月开门红已过但在保持信贷总量有效增长合理把握信贷投放节奏适度靠前发力的政策导向下2月银行信贷投放仍然积极同时第一支箭支持下银行对房企贷款支持力度也有所提升最后由于去年春节在2月而今年春节在1月因而春节错月也对2月贷款同比多增幅度起到一定推升作用从结构来看2月企业中长期贷款和企业短贷同比分别多增6048亿和1674亿但票据融资延续负增同比多减4041亿与当月票据利率继续上行相印证可以看出2月企业贷款在总量延续扩张的同时期限结构也在继续改善这一方面源于经济回暖背景下银行风险偏好回升另一方面也因监管要求银行进一步优化信贷结构银行在政策面引导下也有意加大中长期贷款投放力度居民贷款方面2月居民中长期贷款同比多增1322亿但这主要与春节错月有关并不指向房贷需求大幅回暖当月新增居民中长期贷款规模仅863亿仍处较低水平且1-2月合计来看新增居民中长期贷款3094亿同比仍大幅少增3871亿包括2月在内年初两个月以消费贷为主的居民短期贷款大幅多增显示当前消费修复过程已经展开二2月金融数据中最突出的是新增社融规模高达316万亿比去年同期多增195万亿除了投向实体经济的贷款大幅多增外主要贡献来自债券融资显著修复2东方金诚宏观研究2月新增社融316万亿环比季节性少增282万亿同比多增195万亿提振月末社融存量增速较上月末加快05个百分点至99从分项来看2月社融同比多增主要受投向实体经济的人民币贷款表外票据融资和政府债券融资三项同比大幅多增带动其中除了投向实体经济的贷款大幅多增逾9000亿外受春节错月影响2月表外票据融资同比多增4158亿此外春节后国债地方政府一般债发行加快数据显示2月政府债券净融资8138亿元同比大幅多增5416亿这也显示为助力经济较快修复年初除专项债发行节奏较快外财政发力全面靠前值得一提的是2月信用债发行利率走低企业债券发行进一步恢复当月企业债券融资环比多增2158亿春节错月影响下同比也小幅多增34亿改变了上月企业债券融资对新增社融形成严重拖累的局面最后2月信托贷款有所恢复当月新增66亿为2020年5月以来首度正增同比多增817亿可能与去年11月金融16条鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求有关三2月M2增速高位上扬主因当月贷款多增带动存款派生加快以及财政支出力度加大当月M1增速低位下行一方面源于上年同期基数走高另一方面地产低迷仍是拖累M1增速继续处于低位的重要原因2月末M2增速为129较上月末大幅加快03个百分点这在一定程度上与上年同期增速基数下沉有关但主要原因仍是当月信贷大幅多增这有效提振了存款派生推动M2增速高位上行创下近7年以来新高当前M2增速处于高位背后的原因还包括上年财政大规模退税等因素带来的影响这显示货币财政政策共同发力作用下金融体系对实体经济的货币供应量持续高增伴随疫情影响全面退去宽货币向宽信用渠道正在打通其对实体经济的提振效应将在一季度有充分体现2月M1增速小幅回落至58主要与上年同期基数走高相关不过当前M1增速持续处于明显低位与地产低迷状态相符总体上看在经济修复预期改善带动市场主体融资需求明显上升政策面继续鼓励银行靠前投放信贷等因素综合作用下2月信贷延续强劲增长势头叠加春节错月效应等助力政府和企业债券显著修复2月金融数据全面好于市场预期不过2月金融数据也表明房地产低迷仍旧制约宽信用效应充分体现显示接下来房地产支持政策需要进一步加码展望未来在宏观政策着力推动经济较快回升市场主体自主融资需求修复支撑下3月信贷有望继续保持同比多增势头不过近期央行领导强调货币信贷的总量要适度节奏要平稳我们判断1-2月信贷投放适度靠前发力阶段基本结束3月新增信贷正在回归平稳增长另外进入3月以来票据利率上行势头明显放缓也从一个侧面预示了这一点我们预计下一步为推动经济较快修复引导房地产行业尽快实现软着陆政策面或将在以下几个方3东方金诚宏观研究面发力一是巩固实际贷款利率下降的成果防止伴随市场主体信贷需求较快上升导致实际贷款利率由降转升二是持续发挥结构性货币政策的作用继续对普惠小微绿色金融科技创新等领域保持有力的支持力度以结构带总量三是适时引导5年期LPR报价下调带动居民房贷利率持续下行这是推动楼市企稳回暖带动居民中长期贷款修复的关键4东方金诚宏观研究权利及免责声明本研究报告及相关的信用分析数据模型软件评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有东方金诚保留一切与此相关的权利任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改复制逆向工程销售分发储存引用或以任何方式传播本研究报告中引用的标明出处的公开资料其合法性真实性准确性完整性均由资料提供方发布方负责东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查但不应视为东方金诚对其合法性真实性准确性及完整性提供了任何形式的保证由于评级预测具有主观性和局限性东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致并保留随时予以修正或更新的权利本研究报告仅用于为投资人发行人等授权使用方提供第三方参考意见并非是对某种决策的结论或建议投资者应审慎使用本研究报告自行对投资行为和投资结果负责东方金诚不对其承担任何责任本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用且该等使用者必须按照授权确定的方式使用相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改歪曲或有任何类似性质的修改行为未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告东方金诚对本研究报告的未授权使用超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任5