观点精粹:
　　行业研究
　　轻工制造：浆价下行成本优化可期，消费回暖需求复苏渐近
　　最新报告摘要
　　全年业绩符合预期，储能和动力增长强劲--亿纬锂能/电池(300014/216307)点评报告
　　自有工业稳健增长，利润端持续超预期--健民集团/中药Ⅱ(600976/213702)点评报告

研究报告全文：2023年03月16日晨会纪要研究所TableTitle证券分析师余春生S0350513090001晨会纪要yucsghzqcomcn2023年第4期观点精粹行业研究轻工制造浆价下行成本优化可期消费回暖需求复苏渐近最新报告摘要全年业绩符合预期储能和动力增长强劲--亿纬锂能电池300014216307点评报告--600976213702自有工业稳健增长利润端持续超预期健民集团中药点评报告证券研究报告1行业研究11轻工制造浆价下行成本优化可期消费回暖需求复苏渐近分析师林昕宇S0350522110005报告发布日期2023年02月02日事件2023开年至春节期间木浆价格整体呈下降趋势其中阔叶浆降幅明显三周内价格下降112废纸系同环比整体下滑节后复工因素叠加疫情防控措施优化后首轮疫情高峰渐近尾声若下游消费持续回暖将带动用纸需求复苏随着社会面复工复产疫情影响因素减小用纸需求有望回暖投资要点纸浆产业链下游企业原材料占成本比例比较高伴随木浆和国废系列价格下行成本优化可期箱板纸和瓦楞纸主要受废纸影响生活用纸主要受木浆影响大胜达主营瓦楞纸直接材料占成本75以上山鹰国际主营箱板纸瓦楞纸和其他纸制品直接材料占成本超过80太阳纸业从事多种纸品生产销售2021年浆及纸制品原材料成本占总成本7532可靠股份和百亚股份专注于一次性卫生用品可靠股份原材料以木浆为主百亚股份原材料包括无纺布膜浆板等浆价下行能够推动成本优化上游浆价下行下游用浆企业有望实现成本改善节后复工因素叠加防控优化后首轮疫情高峰渐近尾声用纸需求有望回暖消费端有望改善2022年12月社零数据边际改善降幅环比收窄41pct整体消费趋势向好同时根据卓创资讯库存跟踪数据节前箱板纸瓦楞纸的企业库存环比呈现下降态势存在补库需求随着疫情影响减弱复工复产确定性增强用纸需求有望回升行业评级及投资策略伴随浆价下行纸浆产业链下游企业成本优化可期叠加消费回暖维持轻工行业推荐评级建议关注山鹰国际大胜达可靠股份百亚股份太阳纸业风险提示原材料价格波动疫情扰动的不确定性行业竞争加剧汇率波动重点关注公司业绩不及预期请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告2最新报告摘要21全年业绩符合预期储能和动力增长强劲--亿纬锂能电池300014216307点评报告适用于事件点评季报点评年报点评等分析师李航S0350521120006事件亿纬锂能发布业绩快报2022年度公司实现营业总收入363亿元较上年同期上升115营业利润351亿元较上年同期上升14利润总额350亿元较上年同期上升15归属于上市公司股东的净利润350亿元较上年同期上升212022年四季度实现营收120亿元同比增长121环比增长28归母净利润85亿元同比增长22环比下降35扣非归母净利润52亿元同比增长24环比下降47投资要点主业电池收入高增长公司主业电池业务发展良好随着新工厂新产线进入量产阶段出货规模增长迅速动力和储能双轮驱动我们预计2023年仍将维持较好增长股权激励彰显发展信心第四期股权激励计划首次授予部分的考核年度为2023-2026年四个会计年度每个会计年度考核一次考核的收入目标分别不低于700100015002000亿元公司对未来营业收入考核保持高增速彰显公司发展信心盈利预测和投资评级公司受益于新能源车渗透率提升带动动力电池需求高速增长储能空间逐步放量伴随产能扩张新定点客户导入同时布局的上游产能放量也有助增强公司盈利水平因此我们上调公司盈利预测我们预计2022年-2024年公司营业收入为363亿元724亿元1060亿元归母净利润为35亿元68亿元106亿元当前股价对应PE为382013x维持买入评级风险提示产能扩张不及预期新能源车销量不及预期原材料价格持续上涨新产品投产速度不及预期行业价格竞争加剧等请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告22自有工业稳健增长利润端持续超预期--健民集团中药600976213702点评报告适用于事件点评季报点评年报点评等分析师周小刚S0350521090002联系人赵宁宁S0350120070040事件健民集团发布2022年年报2022年公司实现营收3641亿元yoy1035实现归母净利润408亿元yoy3352扣非归母净利润374亿元yoy2442投资要点收入端增长稳健利润端超预期2022年公司工业端收入为1880亿元同比增长1173商业收入为1723亿元同比增长852其中Rx产品营收916亿元yoy1769毛利率为7820同比减少445个百分点主要因原料成本上涨OTC产品营收963亿元yoy659毛利率为7557同比增加049个百分点扣除华方医护的并表影响2022年公司实际实现归母净利润420亿元yoy2945其中联营企业健民大鹏贡献利润约150亿元yoy3371本部利润为270亿元yoy27192022Q4联营企业健民大鹏贡献利润约3506万元yoy92本部利润为5919万元yoy1989培育OTC长期品牌力看好收入规模及盈利能力进一步提高OTC端龙牡壮骨颗粒持续性广告宣传增加品牌知名度KA连锁精细化运营提升门店覆盖率促进龙牡壮骨颗粒长期稳健增长我们认为公司OTC产品随着品牌力的进一步增强和规模增加盈利能力也有望进一步提高处方药端预计维持高增长态势1多个独家基药品种有望受益基药986政策持续快速增长2通过开展循证医学研究增加适应症推动存量产品的二次开发放量3新产品贡献增量中药11类新药七蕊胃舒胶囊新上市且通过医保谈判看好中长期业绩贡献4在研产品丰富其中中药1类新药通降颗粒取得药物临床试验批准通知书小儿紫贝止咳糖浆提交NDA获得受理通知书牛黄小儿退热贴期临床研究病例入组即将完成健民大鹏体外培育牛黄具有长期成长性健民大鹏是国内唯一的体外培育牛黄的生产商和供应商体外培育牛黄在有效成分含量药效上和天然牛黄基本等同被批准可以替代天然牛黄应用于38种临床急重病症用药的中成药品种天然牛黄稀缺体培牛黄因此具有较大替代市场空间和长期成长性盈利预测我们预计2023-2025年EPS分别为341421517元对应当前股价PE为221317931459倍公司品牌优势显著龙牡稳健增长其他OTC和处方线大单品有望贡献业绩弹性健民大鹏持续性贡请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告献利润维持买入评级风险提示龙牡壮骨颗粒销售不及预期集采降价风险疫情影响医药商业运转竞争加剧在研产品推进进度不及预期医药政策风险等请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告分析师承诺余春生本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任请务必阅读正文后免责条款部分7