事件：健民集团发布2022年年度报告，2022年公司经营稳健，实现营业总收入36.41亿元，同比增长10.35%；实现营业利润4.42亿元，同比增长27.75%；实现归母净利润4.08亿元，同比增长33.52%。
　　点评：
　　主导产品销售表现良好，带动工业板块快速增长。据公司2022年报，2022年公司营业收入、归母净利润均实现超两位数增长，分板块营收来看，儿科10.07亿元（+12.99%），妇科5.52亿元（+11.88%），特色中药1.84亿元（+15.73%），其他1.36亿元（-1.56%），商业17.23亿元（+8.52%），医疗0.20亿元（-4.03%）。主导产品龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒销量持续提升，2022年公司医疗工业板块营业收入达18.80亿元，占总收入51.62%，同比增长11.73%，经营质量稳中向好。
　　健民大鹏净利润增长亮眼，带动公司整体收益提升。据公司2022年报，公司联营企业健民大鹏净利润为4.48亿元，同比增长30.42%。健民大鹏有限公司独家拥有“国家中药一类新药”体外培育牛黄的完全知识产权和国内最大的体外培育牛黄产业化基地，在天然牛黄产量较低且牛黄市场需求旺盛的背景下，我们认为健民大鹏对健民集团总收益的提升具有可持续性。
　　立足三大品牌，营销研发两端强势发力。据公司2022年报，2023年公司将继续坚持以“龙牡”“健民” “叶开泰”三大品牌为依托，形成以中医药为核心的大健康产业集团的发展战略。在营销端继续加强营销数字化建设，实现渠道、终端、绩效等精细化、系统化管理；在研发端立足公司实际，以自主研发和产学研相结合的方式，加快推进各项研发工作。我们看好公司未来发展潜力。
　　盈利预测与评级：我们根据年度报告调整盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为41.61/47.37/53.45亿元，归母净利润分别为5.19/6.44/8.13亿元，EPS分别为3.38/4.20/1.59元，PE分别为21.28/17.16/13.58X，维持“增持”评级。
　　风险因素：原材料价格风险、政策风险、产品集中风险、投资风险。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告年报点评业绩稳健增长看好23年持续发公司研究展TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年3月15日健Ta民bl集e团Stock6A0n0dR9a7n6kTableSummary投资评级增持事件健民集团发布2022年年度报告2022年公司经营稳健实现营业总收入3641亿元同比增长1035实现营业利润442亿元同比增长上次评级增持2775实现归母净利润408亿元同比增长3352刘Ta嘉b仁le社Au零tho美r护首席分析师点评执业编号S1500522110002主导产品销售表现良好带动工业板块快速增长据公司2022年报联系电话150003101732022年公司营业收入归母净利润均实现超两位数增长分板块营收邮箱liujiarencindasccom来看儿科1007亿元1299妇科552亿元1188特色中药184亿元1573其他136亿元-156商业1723亿元852医疗020亿元-403主导产品龙牡壮骨颗粒健脾生血颗粒销量持续提升2022年公司医疗工业板块营业收入达1880亿元占总收入5162同比增长1173经营质量稳中向好健民大鹏净利润增长亮眼带动公司整体收益提升据公司2022年报公司联营企业健民大鹏净利润为448亿元同比增长3042健民大鹏有限公司独家拥有国家中药一类新药体外培育牛黄的完全知识产权和国内最大的体外培育牛黄产业化基地在天然牛黄产量较低且牛黄市场需求旺盛的背景下我们认为健民大鹏对健民集团总收益的提升具有可持续性立足三大品牌营销研发两端强势发力据公司2022年报2023年公司将继续坚持以龙牡健民叶开泰三大品牌为依托形成以中医药为核心的大健康产业集团的发展战略在营销端继续加强营销数字化建设实现渠道终端绩效等精细化系统化管理在研发端立足公司实际以自主研发和产学研相结合的方式加快推进各项研发工作我们看好公司未来发展潜力盈利预测与评级我们根据年度报告调整盈利预测预计公司2023-2025年营业收入分别为416147375345亿元归母净利润分别为519644813亿元EPS分别为338420159元PE分别为212817161358X维持增持评级风险因素原材料价格风险政策风险产品集中风险投资风险信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableProfit单位百万元重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入32993641415847325338同比343103142138128归属母公司净利润305408519644813同比1066335273240264毛利率430433441448459ROE206219233241250EPS摊薄元199266338420530PE39641870212817161358资T料ab来l源eR万ep得ort信C达lo证s券in研g发中心预测股价为2023年3月14日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资Ta产bl负e债Fi表nance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度20212022A2023E2024E2025E流动资产18632305274233714065营业总收入A32993641415847325338货币资金3022195699121440营业成本18802065232526112888应收票据4357396123营业税金及附加2325273034应收账款479638666794876销售费用9921069124714201601预付账款82123120145155管理费用139136154189214存货223363342421445研发费用5373718091其他73495697210031026财务费用71-8-16-27非流动资产9931133112311041085减值损失合计0-10-5-4-6长期股权投资303295295295295投资净收益126162191246310固定资产合354372363353339其他1517414652计无形资产3331364146营业利润346442570707893其他302435428415406营业外收支-5-4-1-1-1资产总计28563438386544755150利润总额341438569706892流动负债13191534159517571856所得税3632496177短期借款4523404040净利润306406520645815应付票据167299272341358少数股东损益1-2111应付账款208312304368392归母净利润305408519644813其他89990097910071066EBITDA263327375443549非流动负债4936363636EPS当年元199266338420530长期借款00000其他4936363636现金流量表单位百万元负债合计13681570163117931893会计年度20212022A2023E2024E2025EA少数股东权益75678经营活动现金流248216352343508归属母公司股14811863222826753250净利润306406520645815东权益负债和股东权28563438386544755150折旧摊销5055404139益财务费用95122单位百万投资损失-126-166-191-246-310重要财务指标元主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动29-135-24-104-46营业总收入32993641415847325338其它-2051768同比343103142138128投资活动现金流7-143141201262归属母公司净305408519644813资本支出-55-68-30-25-28利润同比1066335273240264长期投资0-33-20-20-20其他毛利率43043344144845962-43191246310206219233241250筹资活动现金流-41-189-144-202-242ROEEPS摊薄199266338420530吸收投资097000元PE39641870212817161358借款25-231700PB817409496413340支付利息或股息-59-124-161-202-242EVEBITDA45182277281523021763现金流净增加额16966437811721TableIntroduction研究团队简介刘嘉仁社零美护首席分析师曾供职于第一金证券凯基证券兴业证券2016年加入兴业证券社会服务团队2019年担任社会服务首席分析师2020年接管商贸零售团队2021年任现代服务业研究中心总经理2022年加入信达证券任研究开发中心副总经理2021年获新财富批零与社服第2名水晶球社服第1名零售第1名新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名零售第2名社服第3名上证报最佳分析师批零社服第3名2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名社服第2名零售第2名医美行业白金分析师史慧颖团队成员上海交通大学大学药学硕士曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作2021年加入信达证券负责CXO行业研究王桥天团队成员中国科学院化学研究所有机化学博士北京大学博士后2021年12月加入信达证券负责科研服务与小分子创新药行业研究阮帅团队成员暨南大学经济学硕士2年证券从业经验曾在明亚基金从事研究工作2022年加入信达证券负责医药消费原料药行业研究吴欣团队成员上海交通大学生物医学工程本科及硕士曾在长城证券研究所医药团队工作2022年4月加入信达证券负责医疗器械和中药板块行业研究赵骁翔团队成员上海交通大学生物技术专业学士卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士2年证券从业经验2022年加入信达证券负责医疗器械医疗设备AI医疗数字医疗等行业研究机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以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