事件
　　健民集团发布2022年年度报告，公司2022年实现营业收入36.41亿元，同比+10.35%；归母净利润4.08亿元，同比+33.52%；扣非归母净利润3.74亿元，同比+24.42%。
　　事件点评
　　疫情下全年收入稳定，利润端大鹏贡献突出
　　收入端：分产品看，2022年儿科10.07亿元（+12.99%），妇科5.52亿元（+11.88%），特色中药1.84亿元（+15.73%），其他1.36亿元（-1.56%），商业17.23亿元（+8.52%），医疗0.20亿元（-4.03%）。分渠道看，在品牌打造方面，OTC渠道围绕龙牡壮骨颗粒、便通胶囊，与央视、卫视进行战略合作，有重点、有策略地在长视频、电梯媒体、短视频等加强品牌传播；Rx渠道通过专题讲座、学术研讨会、临床案例比赛等专业学术活动开展，提高公司产品的医学价值和临床应用基础，提升品牌影响力。公司2022年OTC端实现营收9.63亿元（+6.59%），Rx端实现营收9.16亿元（+17.69%）。
　　利润端：2022年，公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长33.52%，主要系公司龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增长、联营企业投资收益及政府补助增长所致。
　　武汉健民大鹏：2022年实现利润4.48亿元，同比增长约31%，归属健民集团投资收益为1.49亿元，利润贡献突出。
　　受疫情等多因素影响逐步消化
　　单季度来看，2022第四季度公司收入为8.46亿元，同比增长25.84%；归母净利润0.81亿元，同比增长20.44%。
　　财务上，公司整体毛利率为43.27%，同比+0.26个百分点；期间费用率33.11%，同比-1.38个百分点；其中销售费用率29.36%，同比-0.70个百分点；管理费用率3.73%，同比-0.48个百分点；财务费用率0.02%，同比-0.20个百分点；经营性现金流净额为2.16亿元，同比-12.93%，主要系原材料涨价影响采购付款增加、支付的薪酬与税费增加所致。
　　大品种稳健增长，二线品种逐步放量，研发工作有序进行
　　在大产品培育方面，围绕龙牡、便通双品牌塑造。
　　在大产品培育方面，积极开展KA连锁精细化运营，提升门店覆盖率，主导产品龙牡壮骨颗粒销售总体保持稳定增长，2022年销量5.4亿袋，同比增长11.3%；
　　同时，公司优化销售模式，提升医疗机构的覆盖率，主导产品健脾生血颗粒（片）同比增长18%。Rx产品的销售收入同比增长18%，其中雌二醇凝胶、小儿宝泰康颗粒同比增长40%以上。七蕊胃舒胶囊上市并成功通过谈判纳入2022年《国家医保目录》。
　　研发上，2022年，公司全年获得药物临床试验批准通知书1个、提交上市许可申请5个，新申请专利7项。在新产品开发方面，全年开展新药研发项目26项，其中新立项儿科新制剂3项。中药1类新药通降颗粒取得药物临床试验批准通知书、小儿紫贝止咳糖浆提交NDA，获得受理通知书，牛黄小儿退热贴III期临床研究病例入组即将完成；4项儿童制剂项目提交ANDA，获得受理通知书，4项儿童制剂项目完成中试研究。
　　新兴业务上，2022年投资2000万元成立健民国医投资（武汉）有限公司，2022年汉阳馆实现净利润同比增长130%；投资800万元筹建第二家中医馆汉口馆，于2023年3月正式开业。
　　投资建议
　　由于公司发布年报，我们更新盈利预测。我们预计，公司2023~2025年收入分别44.6/53.8/64.7亿元，分别同比增长22.5%/20.6%/20.2%，归母净利润分别为5.1/6.4/8.1亿元，分别同比增长24.7%/26.4%/25.9%，对应估值为22X/17X/14X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队，参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　公司业绩不及预期；健民大鹏药业增速不及预期；品牌推广不及预期。
　　

研究报告全文：健民集团TableStockNameRptType600976公司研究公司点评业绩符合预期产品和研发稳步推进健民大鹏利润贡献显著TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-03-14TableSummary事件健民集团发布2022年年度报告公司2022年实现营业收入3641亿收盘价元TableBaseData7200元同比1035归母净利润408亿元同比3352扣非归母近12个月最高最低元72913445净利润374亿元同比2442总股本百万股153流通股本百万股152事件点评流通股比例9935疫情下全年收入稳定利润端大鹏贡献突出总市值亿元110收入端分产品看2022年儿科1007亿元1299妇科552流通市值亿元110亿元1188特色中药184亿元1573其他136亿元公司价格与沪深TableChart走势比较300-156商业1723亿元852医疗020亿元-40342分渠道看在品牌打造方面OTC渠道围绕龙牡壮骨颗粒便通胶囊20与央视卫视进行战略合作有重点有策略地在长视频电梯媒体-3短视频等加强品牌传播Rx渠道通过专题讲座学术研讨会临床案3226229221222323例比赛等专业学术活动开展提高公司产品的医学价值和临床应用基-25础提升品牌影响力公司2022年OTC端实现营收963亿元-48健民集团沪深300659Rx端实现营收916亿元1769利润端2022年公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长TableAuthor分析师谭国超3352主要系公司龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增长联营企业投执业证书号S0010521120002资收益及政府补助增长所致邮箱tangchazqcom武汉健民大鹏2022年实现利润448亿元同比增长约31归属健分析师李昌幸执业证书号S0010522070002民集团投资收益为149亿元利润贡献突出邮箱licxhazqcom受疫情等多因素影响逐步消化单季度来看2022第四季度公司收入为846亿元同比增长2584归母净利润081亿元同比增长2044财务上公司整体毛利率为4327同比026个百分点期间费用相关报告TableCompanyReport率3311同比-138个百分点其中销售费用率2936同比-0701华安医药健民集团600976点个百分点管理费用率373同比-048个百分点财务费用率002评报告三季度业绩亮眼医药工业同比-020个百分点经营性现金流净额为216亿元同比-1293与健民大鹏稳中向好2022-10-23主要系原材料涨价影响采购付款增加支付的薪酬与税费增加所致2华安医药健民集团600976点大品种稳健增长二线品种逐步放量研发工作有序进行评报告克服疫情稳定增长健民大在大产品培育方面围绕龙牡便通双品牌塑造鹏贡献突出2022-07-20在大产品培育方面积极开展KA连锁精细化运营提升门店覆盖3华安医药健民集团600976点率主导产品龙牡壮骨颗粒销售总体保持稳定增长2022年销量评报告业绩符合预期工商业并驾54亿袋同比增长113齐驱与处方药共同发力OTC同时公司优化销售模式提升医疗机构的覆盖率主导产品健脾2022-03-18生血颗粒片同比增长18Rx产品的销售收入同比增长18敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1健民集团600976其中雌二醇凝胶小儿宝泰康颗粒同比增长40以上七蕊胃舒胶囊上市并成功通过谈判纳入2022年国家医保目录研发上2022年公司全年获得药物临床试验批准通知书1个提交上市许可申请个新申请专利项在新产品开发方面全年开展新57药研发项目26项其中新立项儿科新制剂3项中药1类新药通降颗粒取得药物临床试验批准通知书小儿紫贝止咳糖浆提交NDA获得受理通知书牛黄小儿退热贴III期临床研究病例入组即将完成4项儿童制剂项目提交ANDA获得受理通知书4项儿童制剂项目完成中试研究新兴业务上2022年投资2000万元成立健民国医投资武汉有限公司2022年汉阳馆实现净利润同比增长130投资800万元筹建第二家中医馆汉口馆于2023年3月正式开业投资建议由于公司发布年报我们更新盈利预测我们预计公司20232025年收入分别446538647亿元分别同比增长225206202归母净利润分别为516481亿元分别同比增长247264259对应估值为22X17X14X考虑到公司主业稳定增长研发产品有梯队参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性维持买入投资评级风险提示公司业绩不及预期健民大鹏药业增速不及预期品牌推广不及预期Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入3641446153826467收入同比103225206202归属母公司净利润408508643809净利润同比335247264259毛利率433450459472ROE219214213212每股收益元268331419527PE1854217317191365PB409466366289EVEBITDA20881293998743资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1健民集团600976财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产2305306541315326营业收入3641446153826467现金21986015172406营业成本2065245529123411应收账款6387159031061营业税金及附加25303644其他应收款41405461销售费用1069137416682037预付账款123127162183管理费用136192242310存货363361470526财务费用1000其他流动资产92096310251089资产减值损失-10-3-6-5非流动资产1133978790593公允价值变动收益-12000长期投资295329341365投资净收益162200260336固定资产3721938-199营业利润442553707898无形资产31363740营业外收入0000其他非流动资产435421403387营业外支出5455资产总计3438404349215919利润总额438550702894流动负债1534163318722066所得税32446389短期借款23232323净利润406506639805应付账款312321410463少数股东损益-2-3-3-4其他流动负债1199129014391580归属母公司净利润408508643809非流动负债36363636EBITDA3577929601170长期借款0000EPS元268331419527其他非流动负债36363636负债合计1570167019082102主要财务比率少数股东权益52-1-5会计年度2022A2023E2024E2025E股本153153153153成长能力资本公积509509509509营业收入103225206202留存收益1200170923513160营业利润277252277271归属母公司股东权1863237130143823归属于母公司净利335247264259益负债和股东权益3438404349215919润获利能力毛利率433450459472现金流量表单位百万元净利率112114119125会计年度2022A2023E2024E2025EROE219214213212经营活动现金流216532474637ROIC146209209209净利润408508643809偿债能力折旧摊销55239255272资产负债率457413388355财务费用5000净负债比率840703633551投资损失-166-200-260-336流动比率150188221258营运资金变动-135-20-170-113速动比率118157186223其他经营现金流592533820926营运能力投资活动现金流-143109183252总资产周转率106110109109资本支出-68-53-62-58应收账款周转率570624596610长期投资-33-39-15-27应付账款周转率662765710736其他投资现金流-43200260336每股指标元筹资活动现金流-189000每股收益268331419527短期借款-22000每股经营现金流薄141347309415长期借款0000每股净资产1214154619652492普通股增加0000估值比率资本公积增加88000PE1854217317191365其他筹资现金流-255000PB409466366289现金净增加额-117640657889EVEBITDA20881293998743资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1健民集团600976分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药行业首席分析师医药行业全覆盖中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生医疗上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所分析师李昌幸医药行业分析师主要负责消费医疗药店品牌中药OTC生命科学上游智慧医疗领域行业研究山东大学药学本科中南财经政法大学金融硕士曾任职于华西证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告