隔夜铜价先抑后扬，LME铜回涨1.72%至8928元/吨。宏观方面，美国中小银行风险事件使得市场风险偏好受到抑制，但市场也在同样预期美联储货币政策将作出快速调整，从加息预期转为不加息甚至降息预期，美元指数出现连跌，市场情绪在危与机下波动率加大；国内方面，稳增长预期不变，市场也期待两会后有更好的发展局面。基本面方面，上周精炼铜制杆周度开工率增加7.35%至69.45%，再生铜制杆开工率下降3.74%至54.78%，现货贴水转升水，交投开始活跃，说明下游出现一定补库动作。库存方面，上周全球铜显性库存较上周统计减少2.7万吨至55.2万吨，其中LME库存增加1175吨至7.1725万吨；国内精铜社会库存统计下降3.8万吨至27.11万吨，保税区社会库存增加1.03万吨19.55万吨。美国硅谷银行事件或影响短期市场情绪，此时市场先定义风险，后才是关注美联储可能性的政策转变，市场在危与机之间逻辑快速切换，但不可盲目乐观。

研究报告全文：有色商品日报有色商品日报2023年3月14日一研究观点品点评种隔夜铜价先抑后扬LME铜回涨172至8928元吨宏观方面美国中小银行风险事件使得市场风险偏好受到抑制但市场也在同样预期美联储货币政策将作出快速调整从加息预期转为不加息甚至降息预期美元指数出现连跌市场情绪在危与机下波动率加大国内方面稳增长预期不变市场也期待两会后有更好的发展局面基本面方面上周精炼铜制杆周度开工率增加735至6945再生铜制杆开工率下降374至5478现货贴水转升水交投开始活跃说明下游铜出现一定补库动作库存方面上周全球铜显性库存较上周统计减少27万吨至552万吨其中LME库存增加1175吨至71725万吨国内精铜社会库存统计下降38万吨至2711万吨保税区社会库存增加103万吨1955万吨美国硅谷银行事件或影响短期市场情绪此时市场先定义风险后才是关注美联储可能性的政策转变市场在危与机之间逻辑快速切换但不可盲目乐观隔夜沪铝震荡偏强AL2304收于18310元吨涨幅027持仓减仓2513手至1910万手现货收至贴水20元吨佛山A00报价18250元吨对无锡A00报升水35元吨铝棒加工费多地持稳新疆临沂上调10-20元吨无锡下调10元吨铝杆多地加工费上调20-45元吨铝合金ADC12及A380持稳A356及ZLD102104下调50元吨云南减产消息铝逐渐落地但因此前企业集中抽铝水铸锭整体产量释放力度坚挺未同运行产能一道出现明显降幅步入3月下旬后川贵蒙等地均存在新增投复产但贵州电力情况存疑且新启电解槽在短期内对产量提升助力不大同时消费订单和出口攀升有望出现高速回暖态势盘面逐渐回归基本面逻辑届时需警惕供给边际减量在价格端影响延时性呈现近期铝价震荡整理为主静待需求预期兑现情况隔夜LME镍涨194沪镍涨008库存方面昨日LME镍库存减少180吨至43884吨国内SHFE仓单增加41吨至1256吨升贴水来看LME0-3月调期费保持贴水国内现货镍升水上涨50元吨至2550元吨消息面2023年2月印尼镍生铁产量1051万吨环比增396同比增27542022年菲律宾镍矿产量下降11至2927万吨华友钴业目前已有电解镍年产能为05万金属吨伟明盛青锂电池新材料产业基地有望今年年底实现5万吨硫酸镍投料试生产从需求镍面来看不锈钢供需矛盾突出库存水平开始下降但是力度有限低利润导致企业生产意愿不强地产前端开工好转但传导至不锈钢的需求仍需时间从新能源汽车行业来看市场需求有所回暖新能源汽车的市占率有所提升但需要注意的是当下汽车产业困境也带来一定不利影响基本面对价格支撑不强价格或仍表现偏弱但当前位置下镍市或被宏观因素裹挟须注意操作节奏截至本周一3月13日SMM七地锌锭库存总量为1786万吨较上周一3月6日减少063万吨较上周五3月10日减少041万吨沪锌夜盘主力涨048报22940元吨2304合约持仓减少727手至846万手上期所注册仓单减少3141吨至512万吨LME锌涨160报29555美元吨LME库存减少300吨至382万吨上海0锌今日对2304合约报升水10-30元吨对均价升水5元吨广东0锌对沪锌2304合约贴水5-10元吨左右粤市较沪市贴水10元吨天锌津0锌对2204合约报贴水30-40元吨附近津市较沪市贴水50元吨03-04价差-40元吨04-05价差70元吨内外比价至786冶炼厂在绝对高利润刺激下满产甚至超产意愿较足导致短期来看国内锌锭绝对供应量达到历史偏高水平但是海外矿近一月以来事故频出锌矿供应扰动增加而锌矿进口窗口目前仍处于关闭状态国内冶炼厂预期未来矿端偏紧下提前补库可见上周国产矿加工费已大幅回落这也就导致拉长时间来看国内锌锭供应在矿端偏紧下难以维持当前高开工水平市场预期供应压力偏短期因而即使下游开工回升动力偏弱但价格下跌空间亦不大请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES1有色商品日报印尼2月出口精炼锡318729吨同比减少53环比增长107其中对国内出口14478吨对新加坡出口3127吨印尼2月出口量仍处低位但半数以上对国内出口或暗示海外需求十分疲弱沪锡夜盘主力跌028报186960元吨2304持仓减少120万手至655万手上期所注册仓单增加48吨至8600吨LME锡涨212报23135美元吨LME库存减少50吨至2650吨现货市场小牌对4月贴水500元吨-平水左右云字对4月平水-升水400元吨附近云锡对4锡月升水400-800元吨左右03-04价差-430元吨04-05价差120元吨内外比价至808周盘面下行但现货升水上涨幅度偏小下游企业在近期绝对低价下采购积极性有所提升但现货成交转好并未阻止社会库存的累库趋势结构上来看内外比价延续高位进口打开下LME马来西亚库存连续大幅出库预估大部分目的地国为国内下个月进口量或将再度跳升高位冶炼端虽然加工费延续低迷但冶炼厂原料库存偏高短期内停减产的预期并不强另一方面据悉又有新的再生锡冶炼产能投产国内供应端压力仍高基本面未见好转价格或将延续颓势二日度数据监测铜20233132023310涨跌平水铜690506899555价格元吨平水铜升贴水807551光亮废铜广东6360063400200废铜元吨市场行情精废价差广东8681072-204无氧铜杆8mm上海6980069600200下游元吨低氧铜杆8mm上海6880068700100冶炼加工周度粗炼TC美元吨76760LME注册注销吨71725717250仓单吨117358121826-4468上期所库存总库存吨周度214972240980-26008COMEX库存吨1372413813-89社会库存国内保税区万吨467493-27LME0-3premium美元吨-200-20707其他CIF提单美元吨25525500活跃合约进口盈亏NA-484NA铅平均价1铅长江有色151201512001铅锭升贴水华东-80-9010沪铅连1-连二-20-10-10价格元吨含税再生精铅pb999715025150250含税再生铅pb98514850148500含税还原铅山东14100141000市场行情到厂价铅精矿济源5014050140500铅精矿元到厂价铅精矿郴州5013850138500吨到厂价铅精矿个旧5013850138500到厂价铅精矿50济源9009000加工费元到厂价铅精矿50郴州110011000吨到厂价铅精矿50个旧115011500LME注册注销吨25275252750库存仓单4365845589-1931上期所吨库存周度494924752319693-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈亏最新上期升贴水-1513000元吨-2729-2709资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES2有色商品日报铝20233132023310涨跌无锡报价元吨1821518220-5南海报价元吨18250182500价格南海-无锡元吨35305现货升水元吨-20-4020山西低品铝土矿元吨4554550市场行山西高品铝土矿元吨5905900情氧化铝FOB美元吨3663660原材料山东氧化铝293029300氧化铝内-外1231230预焙阳极7568756806063铝90广东元吨0750-750下游加工费1A60铝杆广东元吨0700-700铝合金ADC12华南元吨19400194000LME注册注销吨5483755483750仓单吨2246412210973544上期所库存总库存吨周度3108883025998289社会库存电解铝万吨12671269-02周度氧化铝万吨338360-223-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-49758000亏元吨NA6镍金川镍板状元吨182200187150-4950电解镍金川镍-无锡元吨6800570011001进口镍-无锡元吨18006001200低镍铁15-18元吨NA5300NA镍铁印尼镍铁10-15元吨NA0NA镍矿元14-16日照港6106100吨18菲律宾连云港0843-843市场行304No1佛山元吨1605016150-100情304No1无锡元吨1600016200-2003042B卷毛边无锡1640016650-250不锈钢3042B卷切边无锡171501715003042B卷毛边佛山1620016250-503043B卷切边佛山1710017150-50硫酸镍22国产3920039400-200新能源元523普通国产268000277000-9000吨622普通国产283000290000-7000LME注册注销吨44064440640镍仓单1256121541上期所镍库存周度434528841461库存吨不锈钢仓单8375785327-1570社会库存镍库存上期所南储隐性544944491000周度不锈钢佛山无锡11755001221300-458003-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-19448000亏元吨NA-593资料来源同花顺WINDSMM百川光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES3有色商品日报锌20233132023310涨跌主力结算价元吨2283023090-11LmeS3美元吨290929755-22沪伦比785776-近-远月价差元吨855035SMM0现货元吨2273022860-130SMM1现货元吨2266022790-130市场行情国内现货升贴水平均元吨-10-100进口锌升贴水平均元吨-40-400LME0-3premium美元吨1775205-275锌合金Zamak3元吨2333023460-130锌合金Zamak5元吨2373023860-130氧化锌ZnO997元吨2170021800-100Zn50国产元金属吨385038500周度TCZn50进口美元干吨2402400上期所吨周度62685475793库存LME吨38450384500社会库存万吨周度17271743-016上期所吨5115154292-3141注册仓单LME吨36050360500CIF提单美元活跃合约最新元吨上期元吨吨进口盈亏-1527-1365140锡20233132023310涨跌主力结算价元吨187480189770-12LmeS3美元吨2265523300-28沪伦比828814-近-远月价差元吨50500市场行情SMM现货元吨185750187000-125060锡精矿元金属吨185750188500-275040锡精矿元金属吨181750184500-2750国内现货升贴水平均元吨1001000LME0-3premium美元吨-180-20323上期所吨周度91069154-48库存LME吨270027000上期所吨8600855248注册仓单LME吨2165213035活跃合约最新元吨上期元吨关税进口盈亏003资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES4有色商品日报三图表分析31现货升贴水图表1铜现货升贴水元吨图表2铝现货升贴水元吨20005002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年400150030020010001000500-100-2000-300-400-500-500-600-1000图表3镍现货升贴水元吨图表4锌现货升贴水元吨3000014002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2500012001000200008001500060010000400500020000-5000-200-10000-400图表5铅现货升贴水元吨图表6锡现货升贴水元吨500200002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年400150003002001000010005000-100-2000-300-400-5000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES5有色商品日报32SHFE近远月价差图表7铜连一-连二元吨图表8铝连一-连二元吨14004002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年120035010003002508002006001504001002005000-200-50-400-100-600-150图表9镍连一-连二元吨图表10锌连一-连二元吨100008002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年800070060060005004000400300200020001000-2000-100-4000-200图表11铅连一-连二元吨图表12锡连一-连二元吨700200002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年6001500050040010000300500020010000-5000-100-200-10000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES6有色商品日报33LME库存图表13LME铜库存吨图表14LME铝库存吨45000025000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年4000002000000350000300000150000025000020000010000001500001000005000005000000图表15LME镍库存吨图表16LME锌库存吨4000003500002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000图表17LME铅库存吨图表18LME锡库存吨16000080002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年14000070001200006000100000500080000400060000300040000200020000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES7有色商品日报34SHFE库存图表19SHFE铜库存吨图表20SHFE铝库存吨40000012000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年35000010000003000008000002500002000006000001500004000001000002000005000000图表21SHFE镍库存吨图表22SHFE锌库存吨700002000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1800006000016000050000140000400001200001000003000080000200006000040000100002000000图表23SHFE铅库存吨图表24SHFE锡库存吨250000100002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9000200000800070001500006000500010000040003000500002000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES8有色商品日报35社会库存图表25铜社会总库存含保税区万吨图表26铝社会库存万吨1002502018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9080200706015050401003020501000图表27镍社会库存吨图表28锌社会库存万吨60000352018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年30500002540000203000015200001010000500图表29不锈钢库存吨图表30300系库存吨14000009000002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年8000001200000700000100000060000080000050000040000060000030000040000020000020000010000000资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES9有色商品日报36冶炼利润图表31铜精矿指数美元吨图表32粗铜加工费美元吨1003002019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9025080702006050150401003020501000图表33铝冶炼利润元吨图表34镍铁冶炼成本元镍点800020002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年180060001600140040001200200010008000600400-2000200-40000图表35锌冶炼利润元吨图表36不锈钢304冶炼利润率3500302018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年300025250020152000101500510000500-50-10-500-15-1000-20资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES10有色商品日报37SHFE总持仓图表37SHFE铜前十名总持仓手图表38SHFE铝前十名总持仓手4500008000045000025000前十名总持仓沪铜结算价前十名总持仓沪铝结算价7500040000040000023000350000700003500003000002100065000250000300000600001900020000055000250000150000170005000010000020000015000450005000015000040000013000图表39SHFE镍前十名总持仓手图表40SHFE锌前十名总持仓手18000028000024000030000前十名总持仓沪镍结算价前十名总持仓沪锌结算价160000260000220000280001400002400002000001200002200002600010000020000018000024000800001800001600006000016000022000140000400001400002000012000020000120000010000010000018000图表41SHFE锡前十名总持仓手图表42SHFE铅前十名总持仓手14000040000018000016500前十名总持仓沪锡结算价前十名总持仓沪铅结算价160000120000350000160001400001000003000001200001550080000100000250000150006000080000200000600001450040000400001500001400020000200000100000013500资料来源wind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES11有色商品日报38SHFE净多单持仓图表43SHFE铜前十名净多单持仓手图表44SHFE铝前十名净多单持仓手40000800004000025000前十名净多单沪铜结算价前十名净多单沪铝结算价30000300007500020000230007000020000100002100065000010000-100006000019000-20000055000-3000017000-10000-4000050000-5000015000-2000045000-60000-3000040000-7000013000图表45SHFE镍前十名净多单持仓手图表46SHFE锌前十名净多单持仓手300002800003000030000前十名净多单沪镍结算价前十名净多单沪锌结算价25000290002500026000020000200002800024000015000150002700022000010000100002600020000050005000250001800000024000160000-5000-500023000140000-10000-1000022000-15000120000-1500021000-20000100000-2000020000图表47SHFE锡前十名净多单持仓手图表48SHFE铅前十名净多单持仓手60004000002500016500前十名净多单沪锡结算价前十名净多单沪铅结算价4000200003500001600020001500030000015500010000-2000250000500015000-4000020000014500-6000-500015000014000-8000-10000-10000100000-1500013500资料来源wind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES12有色商品日报有色研究团队成员介绍展大鹏理科硕士现任光大期货研究所有色研究总监贵金属资深研究员黄金中级投资分析师上期所优秀金属分析师期货日报证券时报最佳工业品期货分析师十多年商品研究经验服务于多家现货龙头企业在公开报刊杂志发表专业文章数十篇长期接受期货日报中证报上证报证券时报第一财经华夏时报等多家媒体采访所在团队曾荣获第十五届期货日报证券时报最佳金属产业期货研究团队奖上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号期货从业资格号F3013795交易咨询从业证书号Z0013582刘轶男英国利物浦大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为锌锡深入国内外有色产业扎根产业链上下游关注行业热点和时事政策服务于多家产业龙头企业长期在期货日报中证报第一财经华夏时报等国内主流财经媒体发表观点撰写多篇深度专题报告和热点解读报告获得客户高度认可期货从业资格号F3030849交易咨询从业证书号Z0016041王珩澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为铝硅扎根国内有色行业研究跟踪新能源产业链动态为客户提供及时的热点和政策解读撰写多篇深度报告获得客户高度认可深入套期保值会计及套保信披方面研究更好的服务上市公司风险管理期货从业资格号F3080733朱希英国华威大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为镍和不锈钢期货从业资格号F03109968请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES13有色商品日报免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性可靠性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成任何具体产品业务的推介以及相关品种的操作依据和建议投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏与本公司和作者无关请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES14