事件：公司发布2022年度业绩快报，实现收入43.7亿元，同比增长21.0%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长47.8%。
　　毛利率如期提升，商誉减值影响表观利润。报告期内，公司利润大幅增长，主要由于：1）子公司嘉联支付减少补贴投入，收单业务毛利率逐步修复；2）公司大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务，硬件业务毛利结构继续改善。此外，公司拟对子公司公信诚丰和中正智能的商誉计提减值准备约9580.9万元；若不计商誉减值影响，2022年公司实现归母净利润约3.9亿元，同比增长95.5%。
　　收单流水规模继续扩大，“支付+终端”落地海外。收单业务方面，得益于公司近年来在市场渠道方面的深耕与积累，2022年全年累计处理交易流水约2.58万亿元，同比增长31.0%，疫情下保持逆势高增。海外业务方面，公司把握移动支付渗透率的快速提升的机遇，在印度、墨西哥、非洲、东南亚等重点市场的硬件销售取得高增；同时，子公司新国都欧洲已获批准授予支付机构经营许可证并已完成注册程序，后续可在欧盟地区开展商户收单服务业务。长远看，公司有望借助国内收单业务的成功经验，加速海外业务布局，打开新的成长空间。
　　牌照续展取得重要进展。公司于3月9日发布公告，子公司嘉联支付收到中国人民银行下发的《行政许可申请恢复审查通知书》，因行政许可中止审查的相关情形已消失，中国人民银行将于2023年3月6日恢复审查。我们认为，若公司《支付业务许可证》续展成功，伴随2023年线下商业的逐步复苏，公司收单流水规模有望进一步扩大，同时伴随行业竞争格局的改善，收单费率亦有望提升。
　　盈利预测与投资建议。公司凭借在电子支付行业的全产业链布局，海外“支付+终端”业务拓展迅速；同时，公司牌照续展取得重要进展，后续国内收单业务有望迎来“量价齐升”的黄金发展机遇，伴随后续补贴优惠政策调整，毛利率有望显著改善，具备较大利润弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：牌照无法成功续展风险；线下消费复苏不及预期；商誉减值风险；行业竞争加剧等。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年03月12日买入维持证券研究报告2022年业绩快报点评当前价1632元新国都300130计算机目标价元6个月利润如期释放牌照续展取得重要进展投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2022年度业绩快报实现收入437亿元同比增长210TableAuthor分析师王湘杰实现归母净利润亿元同比增长30478执业证号S1250521120002电话毛利率如期提升商誉减值影响表观利润报告期内公司利润大幅增长主0755-26671517邮箱wxjswsccomcn要由于1子公司嘉联支付减少补贴投入收单业务毛利率逐步修复2公司大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务硬件业务毛利结构继续改善此联系人邓文鑫外公司拟对子公司公信诚丰和中正智能的商誉计提减值准备约95809万元电话15123996370邮箱dwxswsccomcn若不计商誉减值影响2022年公司实现归母净利润约39亿元同比增长955收单流水规模继续扩大支付终端落地海外收单业务方面得益于公司TableQuotePic相对指数表现近年来在市场渠道方面的深耕与积累2022年全年累计处理交易流水约258新国都沪深300万亿元同比增长310疫情下保持逆势高增海外业务方面公司把握移36动支付渗透率的快速提升的机遇在印度墨西哥非洲东南亚等重点市场24的硬件销售取得高增同时子公司新国都欧洲已获批准授予支付机构经营许13可证并已完成注册程序后续可在欧盟地区开展商户收单服务业务长远看1公司有望借助国内收单业务的成功经验加速海外业务布局打开新的成长空-10间-222232252272292211231233牌照续展取得重要进展公司于3月9日发布公告子公司嘉联支付收到中国数据来源聚源数据人民银行下发的行政许可申请恢复审查通知书因行政许可中止审查的相关情形已消失中国人民银行将于2023年3月6日恢复审查我们认为若公司基础数据支付业务许可证续展成功伴随2023年线下商业的逐步复苏公司收单流总股本TableBaseData亿股505水规模有望进一步扩大同时伴随行业竞争格局的改善收单费率亦有望提升流通A股亿股371243652周内股价区间元1048-182盈利预测与投资建议公司凭借在电子支付行业的全产业链布局海外支付总市值亿元8236终端业务拓展迅速同时公司牌照续展取得重要进展后续国内收单业务总资产亿元3798每股净资产元516有望迎来量价齐升的黄金发展机遇伴随后续补贴优惠政策调整毛利率有望显著改善具备较大利润弹性维持买入评级相关研究风险提示牌照无法成功续展风险线下消费复苏不及预期商誉减值风险1TableReport新国都300130海外空间打开利润行业竞争加剧等弹性可期2022-04-11指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元361174436993536987660694增长率3721209922882304归属母公司净利润百万元20067297915381467995增长率13198484680642635每股收益EPS元040059107135净资产收益率ROE797107216521775PE41281512PB326296252215数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1新国都3001302022年业绩快报点评盈利预测关键假设1电子支付设备及生物识别产品国内电子支付渗透率提升放缓但公司海外渠道拓展良好国际市场订单有望保持高速放量态势预计该业务2022-2024年收入增速分别为72020同时海外机具毛利率有望达到40-50较国内明显提高后续支付设备整体毛利率结构有望优化2收单及增值服务收单业务本身具有较好延续性伴随2023年线下商业的逐步复苏公司收单流水规模有望进一步扩大同时公司新获欧盟市场的收单业务牌照未来境外收单业务有望实现快速复制逐步贡献业绩增量预计该业务2022-2024年收入增速分别为302525伴随疫情得到控制补贴力度有望减弱同时伴随行业竞争格局的改善收单费率亦有望提升毛利率快速恢复3审核服务随着移动互联网向纵深发展用户规模在线时长不断增加基于互联网业务形态的主体身份认证审核需求已成为互联网公司在合规以及风控方面不可忽视的一环预计2022-2024年收入增速分别为-15554技术服务及其他公司聚焦核心产业于2021年剥离子公司万联科技通信主动缩减低毛利业务伴随数字人民币的深化推广海外市场的不断推进高毛利的技术服务类业务将呈现快速增长趋势预计2022-2024年收入增速分别为-10555毛利率显著改善公司费用端管控效果可持续各项费用整体维持稳定基于以上假设我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2021A2022E2023E2024E收入10263109821317815814电子支付设备增速16570200200及生物识别产品毛利率290380400400收入23720308363854548181收单及增值服务增速447300250250毛利率176195205210收入783666699734审核服务增速309-1505050毛利率505505505505收入1350121512761340技术服务及其他增速1585-1005050毛利率242400410420收入36117436995369966069合计增速372210229230毛利率218252262263数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2新国都3001302022年业绩快报点评预计公司2022-2024年营业收入分别为437亿元210537亿元229和661亿元230归母净利润分别为30亿元48554亿元80668亿元264EPS分别为059元107元135元对应动态PE分别为28倍15倍12倍相对估值综合考虑业务范围选取业务涉及电子支付服务领域的拉卡拉新大陆移卡以及优博讯4家可比公司进行估值比较表2可比公司估值总市值股价EPS元PE倍证券代码可比公司亿元元21A22E23E24E21A22E23E24E300773SZ拉卡拉145181113506510014813281812000997SZ新大陆164158806807309111523221714300531SZ优博讯511535047054073095332821169923HK移卡101225509405109714724442315平均值23302014300130SZ新国都8216320405910713541281512数据来源Wind西南证券整理从PE角度看2023年行业平均估值为20倍公司PE为15倍略低于行业平均水平若公司支付业务许可证续展成功伴随2023年线下商业的逐步复苏公司收单流水规模有望进一步扩大同时伴随行业竞争格局的改善收单费率亦有望提升具备较大利润弹性维持买入评级请务必阅读正文后的重要声明部分3新国都3001302022年业绩快报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入361174436993536987660694净利润20276301035437668705营业成本282512326907396494486922折旧与摊销3479296830253082营业税金及附加934139215911965财务费用349-437-537-661销售费用19813244722792333035资产减值损失-15871180020002000管理费用19884502546014372676经营营运资本变动7896-24808-4193-11630财务费用349-437-537-661其他-7088-6592-34772523资产减值损失-15871180020002000经营活动现金流净额23327130335119564020投资收益022200200200资本支出-2983-600-600-600公允价值变动损益001000000000其他1533200200200其他经营损益000100001000010000投资活动现金流净额-1449-400-400-400营业利润22424328055957474957短期借款000000000000其他非经营损益-322-300-300-300长期借款000000000000利润总额22102325055927474657股权融资2001000000000所得税1826240348985952支付股利-12142-4013-5958-10763净利润20276301035437668705其他-7740-32067537661少数股东损益210311562710筹资活动现金流净额-17880-36081-5421-10102归属母公司股东净利润20067297915381467995现金流量净额3690-234474537453518资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金175233151786197160250678成长能力应收和预付款项555727641790151110554销售收入增长率3721209922882304存货25234296473972347303营业利润增长率10926462981602582其他流动资产12700153031873622983净利润增长率13824484680642635长期股权投资1288128812881288EBITDA增长率9472346075632468投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程10675864266084575毛利率2178251926162630无形资产和开发支出79628793927909878747三费率1109170016301590其他非流动资产19504194061930819210净利率56168910131040资产总计379836381880452073535338ROE797107216521775短期借款000000000000ROA53478812031283应付和预收款项50708582407249988055ROIC1656213734023925长期借款000000000000EBITDA销售收入72780911561171其他负债74652429075042360190营运能力负债合计125360101147122921148245总资产周转率101115129134股本48920504645046450464固定资产周转率38984524704211816资本公积108263106719106719106719应收账款周转率715702679688留存收益100932126710174566231798存货周转率1165106510891095归属母公司股东权益252558278505326361383592销售商品提供劳务收到现金营业收入11047少数股东权益1917222927913501资本结构股东权益合计254475280733329151387094资产负债率3300264927192769负债和股东权益合计379836381880452073535338带息债务总负债000000000000流动比率228292300307业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率207260265273EBITDA26253353376206277378股利支付率6051134711071583PE4104276415301211每股指标PB326296252215每股收益040059107135PS228188153125每股净资产500552647760EVEBITDA24261848979716每股经营现金046026101127股息率147049072131每股股利024008012021数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分4新国都3001302022年业绩快报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分新国都3001302022年业绩快报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分