投资要点：
　　牌照续展出现突破。公司3月10日晚间公告，嘉联支付收到中国人民银行下发的《行政许可申请恢复审查通知书》（2023年第1号），具体内容如下：嘉联支付于2021年12月17日向我行提出续展《支付业务许可证》申请。因你公司存在《中国人民银行行政许可实施办法》第二十四条第一款第（一）项规定情形，我行于2022年6月24日决定中止审查。现因行政许可中止审查的相关情形已消失，根据《中国人民银行行政许可实施办法》第二十四条第二款之规定，我行于2023年3月6日恢复审查。我们认为“中止审查相关情形已消失”意味着公司的支付牌照续展出现明显进展。
　　2022年业绩兑现高增长。公司披露业绩快报，2022年实现营收43.70亿元，同比增长20.98%；实现归母净利润2.97亿元，同比增长47.80%；实现扣非归母净利润2.19亿元，同比增长87.31%。2022年公司收单业务和电子支付设备海外业务均实现快速增长。在收单业务方面，得益于近年来在市场渠道方面的深耕与积累，不断提升商户需求响应速度、提高商户服务质量，2022年收单业务全年累计处理交易流水约2.58万亿元，较2021年同期增长约31%。在电子支付设备业务方面，公司大力拓展海外市场业务，逐步在全球多个国家和地区实现产品规模化销售及提供优质的解决方案，重点布局地区的出货量呈现较快增长，电子支付设备海外销售收入在2021年高增长的基础上再次实现快速增长。
　　毛利率逐步提升。公司收单业务和电子支付设备业务两大核心业务毛利率逐步提升。其中，在收单业务方面，由于公司在2021年对市场渠道、银行合作建设以及商户端补贴的投入较多，随着入网商户数量的增加及交易流水规模的增长，2022年收单业务毛利率逐步提升。在电子支付设备业务方面，由于海外业务毛利率相较国内业务毛利率更高，公司适时调整经营策略，加大对海外市场的战略投入，电子支付设备业务毛利率相比2021年同期明显提升。
　　计提0.96亿元商誉减值。2022年公司结合对长沙公信诚丰信息技术服务有限公司和浙江中正智能科技有限公司的业绩完成情况、未来经营展望等因素综合考虑，于2022年末拟对合并形成的商誉计提减值准备约9580.90万元。若不计前述商誉计提减值准备影响，2022年全年实现净利润约3.92亿元，同比增长约95.54%。
　　盈利预测与投资建议。我们认为收单业务的规模扩大毛利回升以及海外POS的高景气，公司逐步进入报表利润兑现阶段。2022年公司收单业务和电子支付设备海外业务均实现快速增长。在收单业务方面，得益于近年来在市场渠道方面的深耕与积累，不断提升商户需求响应速度、提高商户服务质量，2022年收单业务全年累计处理交易流水约2.58万亿元，较2021年同期增长约31%。我们认为伴随着23年社会生活逐步恢复正常，公司23/24年收单及增值服务业务增速分别为30%、25%。由于公司在2021年对市场渠道、银行合作建设以及商户端补贴的投入较多，随着入网商户数量的增加及交易流水规模的增长，2022年收单业务毛利率逐步提升，预计23/24年毛利率也是逐步提升的过程，23/24年毛利率分别为24.00%、24.50%。电子支付设备业务方面，公司大力拓展海外市场业务，逐步在全球多个国家和地区实现产品规模化销售及提供优质的解决方案，重点布局地区的出货量呈现较快增长，我们预计23/24年电子支付产品增速分别为30%、25%。由于海外业务毛利率相较国内业务毛利率更高，公司适时调整经营策略，加大对海外市场的战略投入，电子支付设备业务毛利率预计不断上行，预计23/24年毛利率分别为28.00%、29.00%。我们预计公司2023-2024年归母净利润分别为5.07/6.63亿元，EPS分别为1.01/1.31元，给予2023年动态PE 20-25倍，合理价值区间为20.20-25.25元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。收单业务盈利能力下滑，海外POS机具高速增长不可持续，牌照续展及行业相关政策落地及带来的增量不及预期。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息设备电子设备与仪器证券研究报告新国都300130公司公告点评2023年03月13日TableInvestInfo投资评级优于大市维持牌照续展出现突破22年业绩高速增长股票数据TableSummary03TableStockInfo月10日收盘价元1632投资要点52周股价波动元1046-1858总股本流通A股百万股505371总市值流通市值百万元82366050牌照续展出现突破公司3月10日晚间公告嘉联支付收到中国人民银行下相关研究发的行政许可申请恢复审查通知书2023年第1号具体内容如下TableReportInfo22年净利润将迎高增长20220331嘉联支付于2021年12月17日向我行提出续展支付业务许可证申请市场表现因你公司存在中国人民银行行政许可实施办法第二十四条第一款第一TableQuoteInfo项规定情形我行于2022年6月24日决定中止审查现因行政许可中新国都海通综指止审查的相关情形已消失根据中国人民银行行政许可实施办法第二十2536四条第二款之规定我行于2023年3月6日恢复审查我们认为中止审1336查相关情形已消失意味着公司的支付牌照续展出现明显进展136-10642022年业绩兑现高增长公司披露业绩快报2022年实现营收4370亿元-2264同比增长2098实现归母净利润297亿元同比增长4780实现扣202232022620229202212非归母净利润219亿元同比增长87312022年公司收单业务和电子支付设备海外业务均实现快速增长在收单业务方面得益于近年来在市场渠道方面的深耕与积累不断提升商户需求响应速度提高商户服务质量2022沪深300对比1M2M3M年收单业务全年累计处理交易流水约258万亿元较2021年同期增长约绝对涨幅5329725931在电子支付设备业务方面公司大力拓展海外市场业务逐步在全球相对涨幅87310267多个国家和地区实现产品规模化销售及提供优质的解决方案重点布局地区资料来源海通证券研究所的出货量呈现较快增长电子支付设备海外销售收入在2021年高增长的基础上再次实现快速增长TableAuthorInfo毛利率逐步提升公司收单业务和电子支付设备业务两大核心业务毛利率逐分析师郑宏达步提升其中在收单业务方面由于公司在2021年对市场渠道银行合Tel02123219392作建设以及商户端补贴的投入较多随着入网商户数量的增加及交易流水规Emailzhd10834haitongcom模的增长2022年收单业务毛利率逐步提升在电子支付设备业务方面由证书S0850516050002于海外业务毛利率相较国内业务毛利率更高公司适时调整经营策略加大分析师杨林对海外市场的战略投入电子支付设备业务毛利率相比2021年同期明显提Tel02123154174升Emailyl11036haitongcom计提096亿元商誉减值2022年公司结合对长沙公信诚丰信息技术服务有证书S0850517080008限公司和浙江中正智能科技有限公司的业绩完成情况未来经营展望等因素联系人杨昊翊综合考虑于2022年末拟对合并形成的商誉计提减值准备约958090万元Emailyhy15080haitongcom若不计前述商誉计提减值准备影响2022年全年实现净利润约392亿元同比增长约9554主要财务数据及预测TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万元26323612437056266988-YoY-131372210288242净利润百万元87201297507663-YoY-6431320479709306全面摊薄EPS元017040059101131毛利率270218238253259净资产收益率367998143157资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究新国都3001302盈利预测与投资建议我们认为收单业务的规模扩大毛利回升以及海外POS的高景气公司逐步进入报表利润兑现阶段2022年公司收单业务和电子支付设备海外业务均实现快速增长在收单业务方面得益于近年来在市场渠道方面的深耕与积累不断提升商户需求响应速度提高商户服务质量2022年收单业务全年累计处理交易流水约258万亿元较2021年同期增长约31我们认为伴随着23年社会生活逐步恢复正常公司2324年收单及增值服务业务增速分别为3025由于公司在2021年对市场渠道银行合作建设以及商户端补贴的投入较多随着入网商户数量的增加及交易流水规模的增长2022年收单业务毛利率逐步提升预计2324年毛利率也是逐步提升的过程2324年毛利率分别为24002450电子支付设备业务方面公司大力拓展海外市场业务逐步在全球多个国家和地区实现产品规模化销售及提供优质的解决方案重点布局地区的出货量呈现较快增长我们预计2324年电子支付产品增速分别为3025由于海外业务毛利率相较国内业务毛利率更高公司适时调整经营策略加大对海外市场的战略投入电子支付设备业务毛利率预计不断上行预计2324年毛利率分别为28002900我们预计公司2023-2024年归母净利润分别为507663亿元EPS分别为101131元给予2023年动态PE20-25倍合理价值区间为2020-2525元维持优于大市评级风险提示收单业务盈利能力下滑海外POS机具高速增长不可持续牌照续展及行业相关政策落地及带来的增量不及预期表1公司业务分拆百万元20212022E2023E2024E营收237201294129382368477960收单及增值服务同比4471240030002500毛利率1758220024002450营收89716105865137624172030电子支付产品同比1646180030002500毛利率2615270028002900营收11918131101520717793生物识别产品同比1494100016001700毛利率4389430042004100营收783587751070612847审核服务同比3088120022002000毛利率5046500049004800营收3766387740714274技术服务同比43877295500500毛利率营收10738112051266213928其他同比1050243513001000毛利率509500500500营收361174436961562638698832总营收同比3721209828762421毛利率2074237725342592资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究新国都3001303表2可比公司估值表EPS元PE倍股价市值亿CAGR证券简称证券代码20212022E2023E20212022E2023E2023PEG元元21-24E新大陆000997SZ15881639069073091229216174190091拉卡拉300773SZ1811144913806510013127918229618广电运通002152SZ11012734033033042334334261134194优博讯300531SZ1535506046054073334285210269078平均257278207156245新国都300130SZ1632824040059101410277162489033资料来源Wind海通证券研究所注新国都采用海通证券盈利预测其他公司采用Wind一致预期股价为2023年3月10日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究新国都3001304财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入3612437056266988每股收益040059101131营业成本2825333142015177每股净资产516602703834毛利率218238253259每股经营现金流048-055199072营业税金及附加9121519每股股利000000000000营业税金率03030303价值评估倍营业费用198241298370PE4104277416231243营业费用率55555353PB316271232196管理费用199262326412PS221188146118管理费用率55605859EVEBITDA19691909969707EBIT228330561734股息率00000000财务费用3000盈利能力指标财务费用率01000000毛利率218238253259资产减值损失-16000净利润率56689095投资收益0-3-2-3净资产收益率7998143157营业利润224327559730资产回报率536896109营业外收支-3000投资回报率7287130145利润总额221327559730盈利增长EBITDA294360607787营业收入增长率372210288242所得税18315067EBIT增长率51448700308有效所得税率83968992净利润增长率1320479709306少数股东损益2-120偿债能力指标归属母公司所有者净利润201297507663资产负债率330303324305流动比率228266260285速动比率192227227248资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率149137166170货币资金1752171227043024经营效率指标应收账款及应收票据4819228871211应收账款周转天数4319502651084818存货252316364464存货周转天数2645307229142877其它流动资产202378297374总资产周转率101107116123流动资产合计2687332842525073固定资产周转率3898364340164585长期股权投资13171717固定资产107133147158在建工程0000无形资产4201现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计1111105710231010净利润201297507663资产总计3798438552756082少数股东损益2-120短期借款0000非现金支出76304654应付票据及应付账款416413651651非经营收益21324预收账款01258营运资金变动-66-606449-356其它流动负债7618289761118经营活动现金流233-2781006364流动负债合计1178125216321777资产-2328-13-40长期借款0000投资7-41-1其它长期负债76767676其他1-3-2-3非流动负债合计76767676投资活动现金流-1421-14-44负债总计1254132817081853债权募资0000实收资本489505505505股权募资021600归属于母公司所有者权益2526303935464208其他-179000少数股东权益19182020融资活动现金流-17921600负债和所有者权益合计3798438552756082现金净流量37-41992320备注1表中计算估值指标的收盘价日期为03月10日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究新国都3001305信息披露分析师声明郑Table宏达Analy计算机行业sts电子行业杨林计算机行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports利亚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