【观点及建议】
　　反弹降波，可考虑备兑策略。

研究报告全文：金金融衍生品研究融衍2023年3月13日生品研股票股指期权反弹降波可考虑备兑策略究张雪慧投资咨询从业资格号Z0015363zhangxuehui022447gtjascom观点及建议国反弹降波可考虑备兑策略泰君正文安期表1期权市场数据统计货研究所资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1金融衍生品研究1上证50股指期权成交持仓情况标的行情今日上证50收盘于266404点涨跌为2765点成交量为3416亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为417万手总持仓量为586万手其中期权主力合约成交量为340万手持仓量为934万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2800看跌期权最大持仓价位为2600这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为6851持仓量PCR为3788期权全部合约成交量PCR为6803持仓量PCR为8266波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1717相比于前一交易日变动了-168同期限历史波动率为1617相比于前一交易日变动了1176从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为268相比于前一交易日变动了017从偏度数值变化来看市场表现为看涨情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分2金融衍生品研究表2上证50股指期权主力合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究表3上证50股指期权主力系列合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究图1上证50股指期权主力合约波动率走势图290024285022280020275027001826501626001425502500122450102022121920231220231162023130202321320232272023313000016近月ATM-IV20HV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3金融衍生品研究图2上证50股指期权主力合约持仓量图3上证50股指期权全合约PCR3150290014305028501228002950128502750082750270026502650062600255004255024752500022425245002375232520231320231820232220232720233460004000200002000400020233920231132023118202312320231282023212202321720232222023227202212192022122420221229成交量持仓量000016PCRPCRcall持仓量Put持仓量资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图4上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5上证50股指期权主力合约偏度走势图20005550150045401000355003025000202212192023119202321920-500152325240024752600275029003050-1000主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图6上证50股指期权波动率锥图7上证50股指期权波动率期限结构4019035185302518020230420202303151751017050165IV01IV02IV03IV04IV05IV0690755025今日昨日10HVATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4金融衍生品研究2中证1000股指期权成交持仓情况标的行情今日中证1000股指收盘于683262点涨跌为3432点成交量为14119亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为812万手总持仓量为797万手其中期权主力合约成交量为652万手持仓量为411万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000看跌期权最大持仓价位为6800这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为11225持仓量PCR为9679期权全部合约成交量PCR为11665持仓量PCR为9053波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1688相比于前一交易日变动了-034同期限历史波动率为1400相比于前一交易日变动了-469从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为-553相比于前一交易日变动了794从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪下降请务必阅读正文之后的免责条款部分5金融衍生品研究表4中证1000股指期权主力合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究表5中证1000股指期权主力系列合约行情统计资料来源Wind国泰君安期货研究图8中证1000股指期权主力合约波动率走势图750035730030710069002567002065006300156100105900557005500020227212022821202292120221021202211212022122120231212023221000852近月ATM-IV20HV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6金融衍生品研究图9中证1000股指期权主力合约持仓量图10中证1000股指期权全合约PCR7500168200730014770071001274006900171006700650008680063000665006100046200590057000259005500056005200600040002000020004000call持仓量Put持仓量000852成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图11中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图12中证1000股指期权主力合约偏度走势图80107056005040-530-1020-1510-205200580063006800730078002022721202210212023121主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图13中证1000股指期权波动率锥图14中证1000股指期权波动率期限结构451854035180301752520230417020202303165151601051550150IV01IV02IV03IV04IV05IV069075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7金融衍生品研究3沪深300股指期权成交持仓情况标的行情今日沪深300股指收盘于400869点涨跌为4155点成交量为14356亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为1214万手总持仓量为1710万手其中期权主力合约成交量为963万手持仓量为945万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4200看跌期权最大持仓价位为4000这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8049持仓量PCR为6476期权全部合约成交量PCR为8304持仓量PCR为8077波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1500相比于前一交易日变动了-148同期限历史波动率为1519相比于前一交易日变动了578从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将持平偏度分析偏度值为-289相比于前一交易日变动了142从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪下降请务必阅读正文之后的免责条款部分8金融衍生品研究表6沪深300股指期权主力合约行情统计看涨期权202303看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量134800050035000239398338023300043883550043847631541194700039843600043452121508416000336836500430592617401422400029763700042665439143768150002603750062398606164341735100020843800121451066181322944100016038501818931759156619903410183711639004217185488317018956695158271239501061587801130684930162231484364000261517135544454508612613151615440505414755328366064227154156756410096817224107341646142092169722415014422050914222296481962186614200193224266513256345451820930642502462330812310675209553245006430029434775812621961370265604435034540854220229242533133064400402546122524资料来源Wind国泰君安期货研究表7沪深300股指期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓2023031500-1481519578-289142420040002023041587-0641480008-56602142003900资料来源Wind国泰君安期货研究图15沪深300股指期权主力合约波动率走势图500030004800460025004400420020004000380015003600340010003200300050020226120227120228120229120221012022111202212120231120232120233100030020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9金融衍生品研究图16沪深300股指期权主力合约持仓量图17沪深300股指期权全合约PCR500014480048001346004600124450440011420043001400041500938004000360008385034000737003200063550300005340031002022612022712022812022912023112023218000300020007000202331202210120221112022121call持仓量Put持仓量000300成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图18沪深300股指期权主力合约虚值隐含波动率图19沪深300股指期权主力合约偏度走势图曲线80107056005040-530-1020-1510-2031003500375040004250450048002022612022912022121202331主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图20沪深300股指期权波动率锥图21沪深300股指期权波动率期限结构35185301802517520202304170202303165151601015551500145IV01IV02IV03IV04IV05IV069075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10金融衍生品研究4上证50ETF期权成交持仓情况标的行情今日上证50ETF收盘于2669点涨跌为0027点成交量为579亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为21743万手总持仓量为24751万手其中期权主力合约成交量为16430万手持仓量为17717万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为28看跌期权最大持仓价位为265这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为8538持仓量PCR为5558期权全部合约成交量PCR为9522持仓量PCR为6850波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1721相比于前一交易日变动了-096同期限历史波动率为1312相比于前一交易日变动了442从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为114相比于前一交易日变动了199从偏度数值变化来看市场表现为看涨情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分11金融衍生品研究表8上证50ETF期权主力合约行情统计看涨期权202303看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量446477841793012425500026187543350368242537262217080110525640003618481183196252758571701179000799260008178799054656905833264001801006982613001031754228061591058251213540173300433265002131725190777863481592950664170400359266200267174255823172651614022010291729001932700469169815348072492217003774417370015827110054417042425211153159642960751780000742750085317608110953746276481429717850005827610093416261249166981799675702019230003280130618382367047611282721031618590002281014262242233311743114780339032026000112850182230630830223192613924203900009285901882026401499886669196122252000062902279000239412133161862115232400006290902423343273264236944129562509000042950279128352775308161451794264400005295802887341415434615052398932875000043032931852973648资料来源Wind国泰君安期货研究表9上证50ETF期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓2023031721-0961312442114199282652023041696-0741521020-382-2822826资料来源Wind国泰君安期货研究图22上证50ETF期权主力合约波动率走势图3230003282500262000241500222100020226120227120228120229120221012022111202212120231120232120233151005020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12金融衍生品研究图23上证50ETF期权主力合约持仓量图24上证50ETF期权全合约PCR163311429092912285127612708270626132504255232465022421022682122022612022712022812022912023112023212023312022101202211120000010000001000002022121成交量持仓量call持仓量Put持仓量510050PCRPCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图25上证50ETF期权主力合约虚值隐含波动率曲线图26上证50ETF期权主力合约偏度走势图413036201031026-1021-2016-302452514262662275281292958312022612022912022121202331主力合约偏度主力合约今日IV主力合约昨日IV资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图27上证50ETF期权波动率锥图28上证50ETF期权波动率期限结构4018435182301802517820230420202303176151741017251700168IV01IV02IV03IV049075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13金融衍生品研究5华泰柏瑞300ETF期权成交持仓情况标的行情今日华泰柏瑞300ETF收盘于4005点涨跌为0044点成交量为467亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为14601万手总持仓量为15678万手其中期权主力合约成交量为10324万手持仓量为10057万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为42看跌期权最大持仓价位为39这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为9650持仓量PCR为7848期权全部合约成交量PCR为10413持仓量PCR为9332波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1573相比于前一交易日变动了-128同期限历史波动率为1378相比于前一交易日变动了411从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为-204相比于前一交易日变动了309从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪下降请务必阅读正文之后的免责条款部分14金融衍生品研究表10华泰柏瑞300ETF期权主力合约行情统计看涨期权202303看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量629538000030693700006211376341843928812140000265337410001120317708141584638711500002066380002318673315845332401643041041016938400039176110996132912433281641154901167390011682797286341888982922815790086939380017216324004418991549191864291561004684003881592181008571091821836713159800308403700571523369291400410020794521159900125410105616967628446729295801251716040007413501351726938411618100435368371747000342019451788153974243219713511517580001642340234325835295371515341437319390000843029662732278191351500925462074000074332032625901722873300807024218800003440395632674122942991414602328000034430428838672513952967015852648000034505011458640113413438232277800003452905265434336112896351562308900003460596946841597资料来源Wind国泰君安期货研究表11华泰柏瑞300ETF期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓2023031573-1281378411-20430942392023041611-0761474030-730-104414资料来源Wind国泰君安期货研究图29华泰柏瑞300ETF期权主力合约波动率走势图53000482500464420004241500381000363450032300020226120227120228120229120221012022111202212120231120232120233151030020HV近月ATM-IV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15金融衍生品研究图30华泰柏瑞300ETF期权主力合约持仓量图31华泰柏瑞300ETF期权全合约PCR54529481544464413423442114143938380936383407364332344630531511500001000005000005000010000020226120227120227312022830202292920231272023226202210292022112820221228call持仓量Put持仓量510300成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图32华泰柏瑞300ETF期权主力合约虚值隐含波图33华泰柏瑞300ETF期权主力合约偏度走势图动率曲线20341510295024-5-1019-15-2014-253151344636433839384142342022612022912022121202331主力合约今日IV主力合约昨日IV主力合约偏度资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图34华泰柏瑞300ETF期权波动率锥图35华泰柏瑞300ETF期权波动率期限结构4018035301752520230417020202303151651016050155IV01IV02IV03IV049075502510HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16金融衍生品研究6南方中证500ETF期权成交持仓情况标的行情今日南方中证500ETF收盘于626点涨跌为004点成交量为181亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为5624万手总持仓量为7032万手其中期权主力合约成交量为3401万手持仓量为4160万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为65看跌期权最大持仓价位为625这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为12262持仓量PCR为9273期权全部合约成交量PCR为11505持仓量PCR为10132波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1582相比于前一交易日变动了-084同期限历史波动率为1232相比于前一交易日变动了140从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为-1238相比于前一交易日变动了-535从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪上升请务必阅读正文之后的免责条款部分17金融衍生品研究表12南方中证500ETF期权主力合约行情统计看涨期权202303看跌期权持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量807100013461490000248611118109445220001236950000346590654763076463310046525000033720278106977341362739075285500003280915411188328621521199605035750001221532761862712986203171866026136000918815154557503444308820515790068625006581588103190629777553034009144100037650250513862607417582409957947185600005675049640001122359319625238237800002707470001709011077774315200003725101657651710296034229365300002751277875425712资料来源Wind国泰君安期货研究表13南方中证500ETF期权主力系列合约行情统计ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓2023031582-0841232140-1238-535656252023041584-0501137-007-1097-23465625资料来源Wind国泰君安期货研究图36南方中证500ETF期权主力合约波动率走势图66356430622562058155610545520202291920221019202211192022121920231192023219510500近月ATM-IV20HV资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分18金融衍生品研究图37南方中证500ETF期权主力合约持仓量图38南方中证500ETF期权全合约PCR6515756414725631376212675611165616255909658085755707555606525550554910000050000050000100000call持仓量Put持仓量510500成交量PCR持仓量PCR资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图8南方中证500ETF期权主力合约虚值隐含波动率曲线图40南方中证500ETF期权主力合约偏度走势图551050545400352022916202211162023116-53025-1020-151510-2049552555575662565675772575主力合约偏度主力合约今日IV主力合约昨日IV资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图41南方中证500ETF期权波动率锥图9南方中证500ETF期权波动率期限结构70601695016740165301632023032020230416110159015790755025IV01IV02IV03IV0410HVATM-IV今日昨日资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分19金融衍生品研究7嘉实300ETF期权成交持仓情况标的行情今日嘉实300ETF收盘于4074点涨跌为0041点成交量为081亿手期权方面今日期权全部合约总成交量为2174万手总持仓量为2848万手其中期权主力合约成交量为1754万手持仓量为2038万手最大持仓位分析从行权价看期权主力合约看涨期权最大持仓价位为42看跌期权最大持仓价位为39这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值PCR分析从PCRatio来看期权主力合约成交量PCR为10051持仓量PCR为8224期权全部合约成交量PCR为10435持仓量PCR为9311波动率分析今日期权主力合约平值隐含波动率为1589相比于前一交易日变动了-166同期限历史波动率为1332相比于前一交易日变动了375从隐含波动率和历史波动率的差值来看预期隐含波动率的走势将下跌偏度分析偏度值为-079相比于前一交易日变动了205从偏度数值变化来看市场表现为看跌情绪下降请务必阅读正文之后的免责条款部分20