报告要点：
　　风格是重要的beta来源，基金能否在风格beta之上收获alpha？
　　长期以来，A股市场存在明显的风格轮动行情，一段时间内风格相近的股票可能会同涨同跌，导致风格集中的股票组合会暴露较大的风险。因此，配置股票组合时不仅要考虑组合的行业板块分布，还应将组合的风格配置作为重要的优化目标，即在显著的风格行情下可以适当超配顺应市场的风格，而在风格轮动频繁、市场节奏难以把握时可更为稳健地均衡配置组合的风格暴露，并力争在各风格内收获个股选择的alpha。
　　从主动股基指数和中证全指的净值走势来看，长期以来特别是在2015年后，权益基金能明显跑赢A股平均水平。不过，我们从整体收益难以观察到权益基金在细分的风格内是否能选出有超额收益的股票，因此我们将所有A股根据风格标签以流通市值加权的方式构建了风格基准指数，同时根据权益基金前十大重仓股的风格配置拟合了权益基金重仓风格指数，以考察各风格内权益基金长期的相对选股能力。
　　中、小盘市值风格内，权益基金在成长股中超额收益长期稳定
　　权益基金长期以来在中盘和小盘风格内有较明显的选股能力。在中、小盘的细分风格内，均是成长风格的基金重仓股能长期稳定跑赢基准组合，而基金在中、小盘价值风格内难以获得超额收益。我们认为，基金重仓的价值股通常以配置和防御型为主，而大盘以外的价值股流动性较低，权益基金对其关注度并不高，权益基金难以跑出超额收益。
　　权益基金在大盘成长风格内难与基准组合做出差异化，大盘价值风格上虽长期能跑赢市场基准，但近两年也遭遇明显回调
　　大盘风格的结论则刚好相反，权益基金和市场基准在大盘成长风格内的股票配置较为接近，因此两个组合长期以来的走势也旗鼓相当，权益基金难以做出差异化。权益基金在大盘风格上主要的风格内选股收益则来自于大盘价值股，权益基金自2015年起至2021年初，长期能在大盘价值风格内做出超额收益。不过近两年更具红利低波属性的大盘价值基准组合在风格内表现更为稳健，权益基金在该风格上也正在经历不小的调整。
　　权益基金相对大盘宽基超额1%，本月股基成立热度预计创半年来新高
　　上周宽基指数普跌，权益基金难掩弱势，高仓位全市场类基金下跌2.97%，跑赢沪深300，跑输中证500，二者分别下跌3.96%、2.90%。高仓位行业主题基金中，科技、医药主题基金跌幅较小，分别下跌0.79%、1.31%；港股、大金融、周期主题领跌，跌幅分别为6.41%、5.50%、4.61%。
　　上周共成立7只初始份额偏股型基金，合计发行63亿份，同时也诞生了年内募集规模最大主动权益基金博时均衡优选，该基金共募集29.95亿元。该基金的基金经理曾豪近期表示，博时均衡优选混合基金将是他十四年成长的积淀。其作为成长风格基金经理，同时也注重回撤控制，通过降低组合资产相关度，以择时和行业轮动体系辅助来控制回撤，减少净值波动，优化客户体验。3月仅过去不到两周，市场已成立122亿偏股型基金，超过2月全月的基金发行额，逼近1月的基金成立总量127亿份，可以看出近期新基金发行的显著回暖。我们预计，3月全月将成立偏股型基金超过130亿份，逼近去年10月以来的新高。
　　风险提示
　　本文基于客观数据进行分析，数据仅供参考，不构成投资建议。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告策略周报月报研究报告2023年03月13日哪些风格内的基金重仓股能获得超额收益基金研究周报2023年第10期报告要点主要数据TableIndex风格是重要的beta来源基金能否在风格beta之上收获alpha上证综指323008长期以来A股市场存在明显的风格轮动行情一段时间内风格相近的股票深圳成指1144254可能会同涨同跌导致风格集中的股票组合会暴露较大的风险因此配置沪深300396714股票组合时不仅要考虑组合的行业板块分布还应将组合的风格配置作为重中小盘指412804要的优化目标即在显著的风格行情下可以适当超配顺应市场的风格而在创业板指237036风格轮动频繁市场节奏难以把握时可更为稳健地均衡配置组合的风格暴露并力争在各风格内收获个股选择的alpha主要市场走势图TablePicStock从主动股基指数和中证全指的净值走势来看长期以来特别是在2015年上证50上证180沪深300后权益基金能明显跑赢A股平均水平不过我们从整体收益难以观察到深证100R中小综指权益基金在细分的风格内是否能选出有超额收益的股票因此我们将所有A12股根据风格标签以流通市值加权的方式构建了风格基准指数同时根据权益6基金前十大重仓股的风格配置拟合了权益基金重仓风格指数以考察各风格0内权益基金长期的相对选股能力-7-13中小盘市值风格内权益基金在成长股中超额收益长期稳定-1922-4-1422-5-1422-6-1422-7-1422-8-1422-9-1423-1-1423-2-14权益基金长期以来在中盘和小盘风格内有较明显的选股能力在中小盘的22-3-1422-11-1422-12-1422-10-14细分风格内均是成长风格的基金重仓股能长期稳定跑赢基准组合而基金资料来源Wind在中小盘价值风格内难以获得超额收益我们认为基金重仓的价值股通相关研究报告TableReport常以配置和防御型为主而大盘以外的价值股流动性较低权益基金对其关注度并不高权益基金难以跑出超额收益权益基金在大盘成长风格内难与基准组合做出差异化大盘价值风格上报告作者TableAuthor虽长期能跑赢市场基准但近两年也遭遇明显回调分析师朱定豪大盘风格的结论则刚好相反权益基金和市场基准在大盘成长风格内的股票执业证书编号S0020521120002配置较为接近因此两个组合长期以来的走势也旗鼓相当权益基金难以做邮箱zhudinghaogyzqcomcn出差异化权益基金在大盘风格上主要的风格内选股收益则来自于大盘价值电话021-51097188股权益基金自2015年起至2021年初长期能在大盘价值风格内做出超额收益不过近两年更具红利低波属性的大盘价值基准组合在风格内表现更为联系人张啸宇稳健权益基金在该风格上也正在经历不小的调整邮箱zhangxiaoyugyzqcomcn权益基金相对大盘宽基超额1本月股基成立热度预计创半年来新高上周宽基指数普跌权益基金难掩弱势高仓位全市场类基金下跌297跑赢沪深300跑输中证500二者分别下跌396290高仓位行业主题基金中科技医药主题基金跌幅较小分别下跌079131港股大金融周期主题领跌跌幅分别为641550461上周共成立7只初始份额偏股型基金合计发行63亿份同时也诞生了年内募集规模最大主动权益基金博时均衡优选该基金共募集2995亿元该基金的基金经理曾豪近期表示博时均衡优选混合基金将是他十四年成长的积淀其作为成长风格基金经理同时也注重回撤控制通过降低组合资产相关度以择时和行业轮动体系辅助来控制回撤减少净值波动优化客户体验3月仅过去不到两周市场已成立122亿偏股型基金超过2月全月的基金发行额逼近1月的基金成立总量127亿份可以看出近期新基金发行的显著回暖我们预计3月全月将成立偏股型基金超过130亿份逼近去年10月以来的新高风险提示本文基于客观数据进行分析数据仅供参考不构成投资建议请务必阅读正文之后的免责条款部分137内容目录1哪些风格内的基金重仓股能获得超额收益511风格是重要的beta来源基金能否在风格beta之上收获alpha512风格基准指数构建513权益基金重仓风格指数构建614各风格内基金重仓股相对基准的超额收益615风险收益指标对比1316权益基金在中小盘成长大盘价值风格内能跑赢基准1517各风格内基金重仓股组合和基准组合占比前二十的股票152基金市场近期热点2221华西证券设立首家注册在四川省的公募基金公司华西基金获准展业2222北证50指数基金再扩容公募看好配置价值223全球资本市场跟踪234A股与债券市场回顾2441A股市场2442债券市场255公募基金近期表现回顾2651各类型基金收益统计2652近期绩优基金2953部分明星基金业绩回顾3054ETF数据跟踪316公募基金发行进度3261公募基金发行热度3262公募基金申报统计3363本周拟发行基金3564上周新成立基金367风险提示36图表目录图1权益基金相对中证全指超额净值5请务必阅读正文之后的免责条款部分237图2大盘指数走势对比6图3大盘指数季度涨跌幅7图4中盘指数走势对比7图5中盘指数季度涨跌幅8图6小盘指数走势对比8图7小盘指数季度涨跌幅9图8成长指数走势对比9图9价值指数走势对比9图10成长指数季度涨跌幅10图11价值指数季度涨跌幅10图12大盘成长指数走势对比10图13大盘价值指数走势对比10图14大盘成长指数季度涨跌幅11图15大盘价值指数季度涨跌幅11图16中盘成长指数走势对比11图17中盘价值指数走势对比11图18中盘成长指数季度涨跌幅12图19中盘价值指数季度涨跌幅12图20小盘成长指数走势分析12图21小盘价值指数走势分析12图22小盘成长指数季度涨跌幅13图23小盘价值指数季度涨跌幅13图24全球主要资产涨跌幅23图25A股主要股指近一月收益曲线24图26申万一级行业涨跌幅25图27国债的期限利差25图2810年期债券类型的利差25图29企业债的期限利差25图30企业债的信用利差25图31部分类型基金近期收益26图32高仓位权益类基金近期收益27图33高仓位全市场类基金2022年以来收益曲线28请务必阅读正文之后的免责条款部分337图34近年偏股型基金发行热度32表1基准指数和重仓指数构建方式6表2大盘中盘小盘指数指标对比13表3成长价值指数指标对比14表4大盘成长大盘价值指数指标对比14表5中盘成长中盘价值指数指标对比14表6小盘成长小盘价值指数指标对比15表72022年第四季度大盘指数TOP20股票16表82022年第四季度中盘指数TOP20股票16表92022年第四季度小盘指数TOP20股票17表102022年第四季度价值指数TOP20股票17表112022年第四季度成长指数TOP20股票18表122022年第四季度大盘成长指数TOP20股票18表132022年第四季度大盘价值指数TOP20股票19表142022年第四季度中盘成长指数TOP20股票19表152022年第四季度中盘价值指数TOP20股票20表162022年第四季度小盘成长指数TOP20股票20表172022第四季度小盘价值指数TOP20股票21表18部分境外及港股权益指数表现回顾23表19A股主要股指表现回顾24表20高仓位权益类基金区间收益统计27表21近一月部分类型的绩优基金29表22部分明星基金业绩回顾30表23部分热门类型ETF数据跟踪31表24各类型基金申报数量统计只33表25上周公募基金申报明细34表26本周拟发行基金35表27上周新成立基金36请务必阅读正文之后的免责条款部分4371哪些风格内的基金重仓股能获得超额收益11风格是重要的beta来源基金能否在风格beta之上收获alpha长期以来A股市场存在明显的风格轮动行情一段时间内风格相近的股票可能会同涨同跌导致风格集中的股票组合会暴露较大的风险因此配置股票组合时不仅要考虑组合的行业板块分布还应将组合的风格配置作为重要的优化目标即在显著的风格行情下可以适当超配顺应市场的风格而在风格轮动频繁市场节奏难以把握时可更为稳健地均衡配置组合的风格暴露并力争在各风格内收获个股选择的alpha股票按照市值大小可以分为大盘股中盘股和小盘股3类按照风格可以分为成长股和价值股2类按照市值和风格的组合可以分为大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长和小盘价值6类从主动股基指数930890CSI和中证全指000985CSI的净值走势来看长期以来特别是在2015年后权益基金能明显跑赢A股平均水平不过我们从整体收益难以观察到权益基金在细分的风格内是否能选出有超额收益的股票因此我们将所有A股根据风格标签以流通市值加权的方式构建了风格基准指数同时根据权益基金前十大重仓股的风格配置拟合了权益基金重仓风格指数以考察11种可重叠的风格中权益基金长期的相对选股能力图1权益基金相对中证全指超额净值权益基金超额净值右主动股基指数中证全指4217391636331530142713242112181115112090906082015-09-182012-01-042012-06-062012-11-012013-04-022013-08-302014-01-292014-07-012014-11-262015-04-272016-02-222016-07-152016-12-132017-05-152017-10-112018-03-082018-08-022018-12-282019-06-032019-10-302020-03-272020-08-242021-01-202021-06-232021-11-192022-04-202022-09-14资料来源Wind国元证券研究所12风格基准指数构建我们将2012年第二季度至2022年第四季度各季度下的A股市场不含北交所所有股票按照上述分类标准进行分类后组成基准指数的股票池以2012年3月30日作为指数的起始点以上一个季度最后一个交易日各股票的流通市值占比为该季度指数中股票的权重构建基准指数共构建大盘基准指数中盘基准指数小盘基准指数成长基准指数价值基准指数大盘成长基准指数大盘价值基准指数中盘成长基准指数中盘价值基准指数小盘成长基准指数和小盘价值基准指数共11个基准指数请务必阅读正文之后的免责条款部分53713权益基金重仓风格指数构建我们统计2012年第二季度至2022年四季度各季度各风格下被不同的高仓位权益基金持仓总市值排名前十的股票作为重仓指数的股票池同样以2012年3月30日为指数的起始点但按照上一个季度被重仓市值占比作为权重同样构建11个重仓指数表1基准指数和重仓指数构建方式基准指数重仓指数被各高仓位权益基金持仓总市值排名前十的股票样本空间A股市场不含北交所所有股票不含港股和北交所起始日期2012年3月30日2012年3月30日以上一个季度最后一个交易日各股票加权方法以上一个季度股票被重仓市值占比作为权重的流通市值占比作为权重资料来源Wind国元证券研究所14各风格内基金重仓股相对基准的超额收益大盘风格在2019年末至2021年初极致的机构抱团行情下权益基金在大盘股上表现优异其在大盘股的持仓更偏向成长风格重仓股大盘指数相对基准跑出70的超额收益在这之后市场风格发生剧烈反转权益基金在大盘股中的选股风格不再占据优势防守属性更强的大盘价值风格持续跑赢大盘成长权益基金至今在风格内仍难跑赢基准图2大盘指数走势对比相对净值右基准大盘指数重仓大盘指数153814341331226221118114091080607资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分637图3大盘指数季度涨跌幅基准大盘指数重仓大盘指数6050403020100-10-20-30-40资料来源Wind国元证券研究所中盘风格2017年之前权益基金重仓的中盘股相对基准并无明显超额而在此之后基金重仓中盘股能明显跑赢市场平均水平较为稳定的相对涨幅持续至2021年末重仓指数的超额收益经过一段回调后开始震荡相对表现优于基金重仓的大盘股图4中盘指数走势对比相对净值右基准中盘指数重仓中盘指数3823418316262214181214110608资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分737图5中盘指数季度涨跌幅基准中盘指数重仓中盘指数50403020100-10-20-30-40资料来源Wind国元证券研究所小盘风格2017年之前权益基金在小盘股上的收益与市场平均水平旗鼓相当在2017年的漂亮50行情中小盘股遭遇连续的回调不过权益基金重仓小盘股的表现显著优于基准指数且在此之后权益基金在小盘股上能持续跑赢市场五年内超额收益接近100权益基金在小盘股上拥有显著的选股能力图6小盘指数走势对比相对净值右基准小盘指数重仓小盘指数2625819541851746421638153414326132212181114110609资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分837图7小盘指数季度涨跌幅基准小盘指数重仓小盘指数6050403020100-10-20-30-40资料来源Wind国元证券研究所价值成长风格无论是在价值还是成长风格内权益基金相对基准的超额净值近期都遭遇了明显的调整重仓股成长指数从2021年中旬至2022年末的超额收益已下滑12而重仓股价值指数的回落则更早且更为剧烈其相对净值从2021年春节至去年末已回撤超过20可以看出机构抱团行情的瓦解对权益基金重仓价值股的打击更为猛烈图8成长指数走势对比图9价值指数走势对比相对净值右基准成长指数重仓成长指数相对净值右基准价值指数重仓价值指数46151426421438131322341231218261122111411811410910906080608资料来源Wind国元证券研究所资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分937图10成长指数季度涨跌幅图11价值指数季度涨跌幅基准成长指数重仓成长指数基准价值指数重仓价值指数605050404030302020101000-10-10-20-20-30-30-40-402012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q4资料来源Wind国元证券研究所资料来源Wind国元证券研究所大盘成长价值风格在大盘成长风格内权益基金在2014-2016年动荡的行情中显著跑输市场平均水平不过在2017年后权益基金在大盘成长股上的持仓与基准配置较为接近特别是近两年均以白酒医药和新能源龙头股为主因此权益基金与市场在大盘成长风格上的表现也非常接近而对于大盘价值风格从2016年开始重仓股指数便有显著超越基准指数的趋势在2021年抱团行情瓦解前跑赢基准组合接近一倍的收益近两年基金重仓的大盘价值股遭遇剧烈的调整而以红利低波的四大国有银行为主的基准组合则保持更稳定的走势防守属性更强结合前文中重仓大盘指数和基准大盘指数的对比分析我们可以看出重仓大盘指数跑赢基准大盘指数的部分主要来自于其在大盘价值股的选择通过后文的TOP20股票列表我们可以看出对于大盘成长风格权益基金和基准组合中占比较高的股票更为接近贵州茅台宁德时代泸州老窖五粮液中国中免位居前列其余股票在20212022四季度也有5-6只重合而权益基金重仓的大盘价值股则与市场平均配置更有差异化因此长期以来相对收益更为明显图12大盘成长指数走势对比图13大盘价值指数走势对比相对净值右基准大盘成长指数重仓大盘成长指数相对净值右基准大盘价值指数重仓大盘价值指数3414193818313341726123162226151122141818131121414091111106080609资料来源Wind国元证券研究所资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1037图14大盘成长指数季度涨跌幅图15大盘价值指数季度涨跌幅基准大盘成长指数重仓大盘成长指数基准大盘价值重仓大盘价值5070406030502040301020010-100-20-10-30-20-40-302012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q4资料来源Wind国元证券研究所资料来源Wind国元证券研究所中盘成长价值风格权益基金在中盘风格中的规律则相反重仓中盘成长指数相对于基准指数优势明显2017年至今长期跑赢基准组合且权益基金在过去两年整体表现低迷的行情中相对净值并未经历明显的回调可以看出中盘成长是权益基金选股能力最稳定的风格该风格的基金重仓股组合相较基准具有更好的投资价值但在中盘价值风格中重仓指数与基准指数并无显著区别可以看出重仓股中盘指数的超额收益主要归功于对于权益基金在中盘成长的细分风格内优异的选股能力图16中盘成长指数走势对比图17中盘价值指数走势对比相对净值右基准中盘成长指数重仓中盘成长指数相对净值右基准中盘价值指数重仓中盘价值指数22423382122634183111622262214181181214140911106080608资料来源Wind国元证券研究所资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1137图18中盘成长指数季度涨跌幅图19中盘价值指数季度涨跌幅基准中盘成长指数重仓中盘成长指数基准中盘价值重仓中盘价值6040503040203020101000-10-10-20-20-30-30-40-402012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q4资料来源Wind国元证券研究所资料来源Wind国元证券研究所小盘成长价值风格在小盘成长风格中重仓指数显著跑赢基准指数其相对净值自2018年起长期保持上行趋势近期两者走势较为接近而在小盘价值风格中2020年后重仓指数才有超越基准指数的行情近两年无论是成长还是价值风格权益基金和基准组合在小盘股上表现接近权益基金并不占据显著优势图20小盘成长指数走势分析图21小盘价值指数走势分析相对净值右基准小盘成长指数重仓小盘成长指数相对净值右基准小盘价值指数重仓小盘价值指数1472242622381354183431246163826113142218122121409141106080608资料来源Wind国元证券研究所资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1237图22小盘成长指数季度涨跌幅图23小盘价值指数季度涨跌幅基准小盘成长指数重仓小盘成长指数基准小盘价值重仓小盘价值70506040503040302020101000-10-10-20-20-30-30-40-402012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q4资料来源Wind国元证券研究所资料来源Wind国元证券研究所15风险收益指标对比从各指标来看无论是大盘中盘还是小盘权益基金重仓股都要优于基准指数其中权益基金在中盘和小盘风格内的超额收益更为突出中盘股中权益基金和基准组合的年化收益分别为1003416小盘股中权益基金和基准组合的年化收益分别为17651073大盘风格内权益基金选股的优势略微淡化权益基金和基准组合的年化收益分别为865675从波动率可以看出权益基金在各市值风格内的选股相较基准组合更激进波动率均高于后者不过其夏普比率并未因为更高的风险而低于基准组合权益基金仍然依靠优异的选股能力在各市值风格内能做到收益和夏普均领先市场平均水平表2大盘中盘小盘指数指标对比大盘指数中盘指数小盘指数指标基准指数重仓指数基准指数重仓指数基准指数重仓指数累计收益率9812138285315171791904944763年化收益率675865416100310731765年化波动率207924442470263526472787最大回撤-4416-4407-6572-6480-6422-6264夏普比率03250354017038104050633最大涨幅209873704024261308484270160955资料来源Wind国元证券研究所长期来看权益基金在价值风格上难以做出持续的超额收益我们此前分析主要是基金在中盘价值和小盘价值上的超额收益不稳定不过股基在大盘价值风格内的选股是能相对市场做出差异化的虽然近两年基金的表现跑输市场但在之前很长一段时间里基金重仓的大盘价值股是有稳定超额收益的成长风格中基金长期来看选股稍有优势但从相对净值图上能看到基金在成长风格上的超额收益不稳定主要的累计超额收益集中在2017-2021年期间请务必阅读正文之后的免责条款部分1337表3成长价值指数指标对比成长指数价值指数指标基准指数重仓指数基准指数重仓指数累计收益率1271918780890510191年化收益率8161063627695年化波动率2484264720562363最大回撤-5859-6006-4629-4530夏普比率0329040203050294最大涨幅26115384611922719186资料来源Wind国元证券研究所重仓大盘指数能够获得比基准大盘指数较好的表现主要归功于在大盘价值股票的选择上对于大盘成长指数重仓指数在获得较高收益率的同时也有较大的最大回撤在综合考虑收益与风险的夏普比率上要弱于基准指数从而不能认为重仓指数具备比基准指数更优秀的选股能力而大盘价值中权益基金的优势则较为明显无论是收益率最大回撤还是夏普比率重仓指数都获得了显著较优的结果表4大盘成长大盘价值指数指标对比大盘成长指数大盘价值指数指标基准指数重仓指数基准指数重仓指数累计收益率91229603791016881年化收益率639664573991年化波动率2478264920532449最大回撤-4862-5366-4345-4094夏普比率0258025102790405最大涨幅32247357731449532383资料来源Wind国元证券研究所在中盘成长风格的股票中重仓股具备一定的参考价值重仓股组合和基准组合的夏普比率分别为0425和0170基金在该风格内的股票收益和波动率均优于市场平均水平而对于中盘价值风格重仓指数的各指标中虽有大部分优于基准指数但从前文的走势中来看2020年后的几次较大幅度的上涨贡献较大综合来看基金重仓的中盘价值股并不能显著跑赢基准组合表5中盘成长中盘价值指数指标对比中盘成长指数中盘价值指数指标基准指数重仓指数基准指数重仓指数累计收益率56302121745356429年化收益率4361149364486年化波动率2569270224762599最大回撤-6819-6524-6350-6135夏普比率0170042501470187最大涨幅22235362332589523804资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1437重仓小盘成长指数在各指标上的表现都比较优秀获得了1909的年化收益率和0664的夏普比率而基准组合的年化收益率和夏普比率仅有1107和0404可以看出权益基金在小盘成长风格上有较强的选股能力而对于小盘价值指数重仓股的超额收益主要集中在2019年至2020年大部分时间不具备明显的选股优势表6小盘成长小盘价值指数指标对比小盘成长指数小盘价值指数指标基准指数重仓指数基准指数重仓指数累计收益率19995522001758625256年化收益率1107190910181280年化波动率2740287626092699最大回撤-6693-6307-6250-6223夏普比率0404066403900474最大涨幅46770732863951034584资料来源Wind国元证券研究所综合以上分析我们认为重仓指数在大盘价值中盘成长和小盘成长上表现优异其选择的股票具备较强的参考性16权益基金在中小盘成长大盘价值风格内能跑赢基准上文中我们统计了各个风格内基金重仓股组合相对市场组合的相对净值可以观察到权益基金长期以来在中盘和小盘风格内有较明显的选股能力在中小盘的细分风格内均是成长风格的基金重仓股能长期稳定跑赢基准组合而基金在中小盘价值风格内难以获得超额收益我们认为基金重仓的价值股通常以配置和防御型为主而大盘以外的价值股流动性较低权益基金对其关注度并不高因此权益基金难以跑出超额收益大盘风格的结论则刚好相反权益基金和市场基准在大盘成长风格内的股票配置较为接近因此两个组合长期以来的走势也旗鼓相当权益基金难以做出差异化据上文统计权益基金在大盘风格上主要的风格内选股收益则来自于大盘价值股权益基金自2015年起至2021年初长期能在大盘价值风格内做出超额收益不过近两年更具红利低波属性的大盘价值基准组合在风格内表现更为稳健权益基金在该风格上也正在经历不小的调整17各风格内基金重仓股组合和基准组合占比前二十的股票我们统计了各风格内基金重仓股组合和基准组合占比前二十的股票对于基准组合和基金重仓股组合我们分别使用流通市值和权益基金重仓市值作为股票在组合内的占比请务必阅读正文之后的免责条款部分1537表72022年第四季度大盘指数TOP20股票权重基准指数重仓指数排名股票代码股票简称中信一级行业流通市值占比股票代码股票简称中信一级行业重仓市值占比1600519SH贵州茅台食品饮料693600519SH贵州茅台食品饮料8262601398SH工商银行银行345300750SZ宁德时代电力设备及新能源5743601288SH农业银行银行252000568SZ泸州老窖食品饮料3584601857SH中国石油石油石化245000858SZ五粮液食品饮料3045300750SZ宁德时代电力设备及新能源234601012SH隆基绿能电力设备及新能源2486600036SH招商银行银行204600809SH山西汾酒食品饮料2357601628SH中国人寿非银行金融194300760SZ迈瑞医疗医药2058000858SZ五粮液食品饮料193300014SZ亿纬锂能电力设备及新能源1959601988SH中国银行银行192002049SZ紫光国微电子18010601088SH中国神华煤炭154603259SH药明康德医药17811600900SH长江电力电力及公用事业152300274SZ阳光电源电力设备及新能源17412601318SH中国平安非银行金融133600048SH保利发展房地产17313600028SH中国石化石油石化121300015SZ爱尔眼科医药16714601888SH中国中免消费者服务114002594SZ比亚迪汽车16315603288SH海天味业食品饮料113601888SH中国中免消费者服务15616600809SH山西汾酒食品饮料109002459SZ晶澳科技电力设备及新能源14217601012SH隆基绿能电力设备及新能源107000596SZ古井贡酒食品饮料12518300760SZ迈瑞医疗医药107002475SZ立讯精密电子12219601166SH兴业银行银行102002466SZ天齐锂业有色金属12220000568SZ泸州老窖食品饮料100002371SZ北方华创电子121资料来源Wind国元证券研究所表82022年第四季度中盘指数TOP20股票权重基准指数重仓指数排名股票代码股票简称中信一级行业流通市值占比股票代码股票简称中信一级行业重仓市值占比1688122SH西部超导国防军工027688122SH西部超导国防军工1162300408SZ三环集团电子026300438SZ鹏辉能源电力设备及新能源1153600039SH四川路桥建筑026603345SH安井食品食品饮料1154603606SH东方电缆电力设备及新能源026603606SH东方电缆电力设备及新能源1105601021SH春秋航空交通运输026300395SZ菲利华国防军工1096601377SH兴业证券非银行金融025300496SZ中科创达计算机1087688036SH传音控股电子025002120SZ韵达股份交通运输1058601360SH三六零计算机025300454SZ深信服计算机1059600236SH桂冠电力电力及公用事业025688301SH奕瑞科技医药10210601117SH中国化学建筑025600765SH中航重机国防军工10011600702SH舍得酒业食品饮料025600563SH法拉电子电子09812603605SH珀莱雅基础化工025002821SZ凯莱英医药09513300433SZ蓝思科技电子025603456SH九洲药业医药09414002821SZ凯莱英医药025600763SH通策医疗医药09015600460SH士兰微电子025002738SZ中矿资源有色金属08916000938SZ紫光股份计算机025603596SH伯特利汽车08617603345SH安井食品食品饮料024002028SZ思源电气电力设备及新能源08318000408SZ藏格矿业基础化工024300699SZ光威复材国防军工08019603198SH迎驾贡酒食品饮料024603688SH石英股份电子07820002120SZ韵达股份交通运输024600988SH赤峰黄金有色金属076资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1637表92022年第四季度小盘指数TOP20股票权重基准指数重仓指数排名股票代码股票简称中信一级行业流通市值占比股票代码股票简称中信一级行业重仓市值占比1601200SH上海环境电力及公用事业009688677SH海泰新光医药2652002737SZ葵花药业医药009000682SZ东方电子电力设备及新能源1833603229SH奥翔药业医药009002897SZ意华股份通信1804000090SZ天健集团建筑009300451SZ创业慧康计算机1795300653SZ正海生物医药009603668SH天马科技农林牧渔1746601311SH骆驼股份电力设备及新能源009688377SH迪威尔机械1597603583SH捷昌驱动机械009603181SH皇马科技基础化工1538000540SZ中天金融房地产009603987SH康德莱医药1449300261SZ雅本化学基础化工009603383SH顶点软件计算机13510300481SZ濮阳惠成基础化工009300680SZ隆盛科技汽车13311600340SH华夏幸福房地产009603035SH常熟汽饰汽车13212002368SZ太极股份计算机009688369SH致远互联计算机12513000682SZ东方电子电力设备及新能源009300687SZ赛意信息计算机12514000915SZ华特达因医药009603323SH苏农银行银行12015600770SH综艺股份综合009002332SZ仙琚制药医药11716600477SH杭萧钢构建筑009300087SZ荃银高科农林牧渔11717600185SH格力地产房地产009300575SZ中旗股份基础化工11618600575SH淮河能源煤炭009300586SZ美联新材基础化工11619002859SZ洁美科技电子009002126SZ银轮股份汽车10820600728SH佳都科技计算机009300525SZ博思软件计算机093资料来源Wind国元证券研究所表102022年第四季度价值指数TOP20股票权重基准指数重仓指数排名股票代码股票简称中信一级行业流通市值占比股票代码股票简称中信一级行业重仓市值占比1601398SH工商银行银行372600048SH保利发展房地产7032601288SH农业银行银行271600036SH招商银行银行3823601857SH中国石油石油石化263000002SZ万科A房地产3604600036SH招商银行银行220600690SH海尔智家家电3365601628SH中国人寿非银行金融209300059SZ东方财富计算机2776601988SH中国银行银行206600383SH金地集团房地产2157601088SH中国神华煤炭165001979SZ招商蛇口房地产2128600900SH长江电力电力及公用事业164600188SH兖矿能源煤炭2069601318SH中国平安非银行金融143002120SZ韵达股份交通运输19110600028SH中国石化石油石化130300454SZ深信服计算机19111601166SH兴业银行银行110002352SZ顺丰控股交通运输18912000333SZ美的集团家电107000333SZ美的集团家电18813002352SZ顺丰控股交通运输073601225SH陕西煤业煤炭16614601225SH陕西煤业煤炭070601838SH成都银行银行16315600048SH保利发展房地产068600487SH亨通光电通信13816601668SH中国建筑建筑067000975SZ银泰黄金有色金属12117600000SH浦发银行银行066601668SH中国建筑建筑11618600030SH中信证券非银行金融063002078SZ太阳纸业轻工制造11119300059SZ东方财富计算机062601058SH赛轮轮胎基础化工10520601328SH交通银行银行057002271SZ东方雨虹建材104资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1737表112022年第四季度成长指数TOP20股票权重基准指数重仓指数排名股票代码股票简称中信一级行业流通市值占比股票代码股票简称中信一级行业重仓市值占比1600519SH贵州茅台食品饮料736600519SH贵州茅台食品饮料6602300750SZ宁德时代电力设备及新能源248300750SZ宁德时代电力设备及新能源4593000858SZ五粮液食品饮料205000568SZ泸州老窖食品饮料2874601888SH中国中免消费者服务121000858SZ五粮液食品饮料2435603288SH海天味业食品饮料120601012SH隆基绿能电力设备及新能源1996600809SH山西汾酒食品饮料115600809SH山西汾酒食品饮料1887601012SH隆基绿能电力设备及新能源114300760SZ迈瑞医疗医药1648300760SZ迈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