研究报告全文：定量研证券研究报告究分析师title郑兆磊zhengzhaoleixyzqcomcnS0190520080006金融机构积极所有权方式与实践研究ssAuthor专报告关键点createTime1本文通过梳理投资者实施积极2023年3月10日题报所有权管理的基本流程和工具并给出详实的积极主动权活动投资要点案例分析为投资者提供实施积告summary极主动权管理可供借鉴落地的积极所有权activeownership又称尽责管理stewardship是指股东或债方法权人通过行使法律权利和发挥自身影响力的方式推动投资对象的积极转变积极所有权的发展历史自英国财务报告委员会FinancialReportingCouncil2010年推出第一部尽责管理守则以来积极主动权管理守则已被相关报告relatedReport引入23个国家和地区目前积极所有权策略是全球资产规模最大的可ESG巡礼海外机构ESG持续投资策略之一应用深度解析四高盛进军欧积极所有权在中国对于中国投资市场而言大股东主导地位有所缓和叠洲ESG产品市场关键NN加国内机构投资者的崛起为国内市场通过采取集体行动管理投资对象提IPESG巡礼海外机构ESG供了可能近年来ESG积极所有权管理存在极强的发展驱动力中国投应用深度解析三英国寿险巨资者投票参与率呈现出较为积极的变化头的ESG投资实践积极所有权实践两大关键词股东参与shareholderengagement中机构ESG巡礼海外机构ESG管理人通过积极的沟通对话等方式与公司协作以深度了解其在某些风应用深度解析二全面融合险认识层面的深刻程度以及其是否为应对该风险做好充分的准备识别出安盛集团的ESG投资实践企业在实践或披露方面的改进需求并且持续监测公司改进和表现ESG巡礼海外机构ESGESG应用深度解析欧洲最大资产管情况而投票voting是指机构投资者对管理层和股东决议直接行使投票理人的ESG实践权以正式赞成或反对相关事项积极所有权金融机构实践本文中以海外的贝莱德以及国内的南方基金为代表提供了金融机构积极所有权实践案例从贝莱德积极所有权实践的政策制定参与投票实践实施细节以及信息披露环节来看贝莱德作为全球规模最大的资产管理人之一以及最早入局可持续金融的机构投资者之一其在积极所有权实践上提供了远超市场的最佳实践贝莱德全球企业尽责管理原则以及分区域的参与投票原则详析在全球企业尽责管理原则中贝莱德在国际国内尽责管理原则对齐涵盖资产范围要求和目标组织结构和资源投入如何避免利益冲突上都做了详尽的规定目前贝莱德发布了澳大利亚加拿大中国等分区域的投票指引还对于特殊行业制定了特别的参与政策和方式参与和投票实践案例总结围绕董事会治理和能力战略目标和财务弹性激励措施气候和自然资本公司对人的影响五个关键议题贝莱德展开了积极而负责的尽责管理实践本文从参与投票议题参与公司行业和地区以及参与投票理由和结构等维度提供了贝莱德参与和投票实践的详实案例2021年南方基金明确了基金投资人应该成为积极所有者并通过参与公司治理委托代理投票等多种方式促进投资对象改善ESG情况风险提示本文内容基于客观数据陈述历史业绩不代表未来请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明定量研究专题报告目录一明确积极所有权-4-11积极所有权发展历史-4-12积极所有权在中国机遇与阻碍-5-13积极所有权实践两大关键词参与投票-8-二聚焦股票投资积极所有权行使具体步骤及案例分析-11-21制定积极所有权政策通用参与和投票政策-12-22实践参与投票升级策略-14-221参与实践流程-15-222投票实践流程-16-223升级策略-17-23信息披露-17-三金融机构积极所有权实践案例分析-18-31贝莱德-18-311前期准备积极所有权政策制定-19-312参与实践案例分析-22-313投票实践案例分析-25-314信息披露-26-315VotingChoice贝莱德首创投票工具-27-32南方基金-28-321前期准备积极所有权政策制定-28-322参与实践案例分析-29-323投票实践案例分析-30-324信息披露-32-四全文总结-32-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-定量研究专题报告图表目录图表1各ESG策略全球资产规模占比-4-图表2各ESG策略全球资产规模占比分区域-5-图表3A股市场第一大股东持股比例低于30的公司数量及其占比-6-图表4A股市场机构持股占比-6-图表5我国绿色金融监管体系建设加速-7-图表6整体异议率大于10的议案数量占比-8-图表7积极所有权实践基本流程-9-图表8参与投票积极所有权实践的主要工具-9-图表9积极所有权具体实现路径工具包-10-图表10不同资产类别积极所有权实践特性-11-图表11股票机构投资人开展积极所有权实践的流程-12-图表12积极所有权政策制定流程-12-图表13通用政策涵盖主要领域及内容-13-图表14参与政策涵盖主要领域及内容-13-图表15投票政策涵盖主要领域及内容-14-图表16参与实践优先级确定的典型标准-15-图表17投资管理人执行投票代表-17-图表18高质量的投资机构参与活动信息披露内容-18-图表19高质量的投资机构投票活动信息披露内容-18-图表20贝莱德尽责管理政策体系-20-图表21贝莱德全球企业尽责管理原则主要内容-21-图表22贝莱德中国上市公司投票政策涵盖主要内容-22-图表23贝莱德棕榈油行业参与政策-22-图表24贝莱德参与实践优先主题及其评估指标和措施-23-图表25贝莱德参与实践概述-23-图表26贝莱德参与次数按优先事项划分-24-图表27贝莱德参与案例理由方式参与结果示例-24-图表28BIS代表客户投票情况概述-25-图表29贝莱德投票案例理由方式参与结果示例-25-图表30贝莱德季度参与信息披露报告-27-图表31贝莱德年度投票信息总结报告-27-图表32贝莱德参与投票信息详情披露-27-图表33南方基金ESG综合评分体系-28-图表34南方积极ESG投资指南中积极所有权政策主要内容-29-图表35南方基金参与公司治理的方式-29-图表36南方基金代表客户投票情况概述-31-图表37南方基金参与投票信息详情披露-32-图表38股票机构投资人开展积极所有权实践的流程-33-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-定量研究专题报告报告正文一明确积极所有权积极所有权activeownership又称尽责管理stewardship是指股东或债权人通过行使法律权利和发挥自身影响力的方式推动投资对象的积极转变在积极所有权实践过程中机构管理人通过与公司管理层直接接触和沟通在股东会议上行使投票表决权等方法改善投资风险和回报履行其受托人责任满足监管要求并推动实现社会的可持续发展这种实践始于股票投资但已逐渐被应用于广泛的资产类别和司法管辖区11积极所有权发展历史自英国财务报告委员会FinancialReportingCouncil2010年推出第一部尽责管理守则以来截至2022年5月积极主动权管理守则已被引入23个国家和地区进一步指导投资者的尽责管理活动主要管理守则包括英国尽责管理守则日本负责任机构投资者原则澳大利亚内部治理和资产尽责管理原则等尽责管理的主要原则也已在多边层面得到G20OECD公司治理原则G20OECDPrinciplesofCorporateGovernance1的认可目前积极所有权策略也是全球资产规模最大扩张发展速度最快的可持续投资策略之一根据全球可持续投资联盟GSIA2020年趋势报告的统计股东参与策略资产规模为1050万亿美元占全球可持续投资整体规模的1794较2018年增幅达到680积极所有权策略是除ESG整合和负面筛除策略外运用最广泛的ESG策略图表1各ESG策略全球资产规模占比资料来源GSIA兴业证券经济与金融研究院整理1即二十国集团经合组织公司治理原则帮助政策制定者评估和完善公司治理的法律监管以及制度框架从而助力于经济效益可持续增长和金融稳定该原则自1999年首次发布以来已成为全球范围内政策制定者投资者公司以及其他利益相关者的国际基准请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-定量研究专题报告分区域而言欧洲加拿大以及日本市场中积极所有策略备受投资者青睐三大市场可持续投资资产规模分别占到全球可持续投资总规模的347以及8而三大市场股东参与策略相关规模占到全球股东参与策略总规模的4519以及17远超该地区可持续投资资产规模的占比而较其可持续投资规模美国的股东参与策略的规模占比相对较低图表2各ESG策略全球资产规模占比分区域资料来源GSIA兴业证券经济与金融研究院整理从内容上看与被投公司围绕ESG主题开展的行动与规划已逐渐成为国际投资机构寻求沟通和提升的核心议题也正在成为除公开提交股东决议外与公司董事会直接沟通的核心内容根据2019年PRI统计数据显示近90的签署方表示会与投资组合中的上市公司积极沟通有关ESG方面的议题在PRI旗下合作平台上已有600多家签署方至少参与了一项协作倡议共计发布了1100多个协作提案12积极所有权在中国机遇与阻碍对于中国投资市场而言大股东主导地位有所缓和叠加国内机构投资者的崛起为国内市场通过采取集体行动管理投资对象提供了可能数据显示中国A股上市公司中第一大股东持股比例大于30的企业占比从2010年的6065下降到2022年的4865企业所有权集中度持续下降同时A股机构投资者持股比例在2010年迅猛增长之后保持在50以上按自由流通市值口径计算随着进一步深化改革和扩大金融市场的开放力度机构投资者对A股上市公司影响力有望提升请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-定量研究专题报告图表3A股市场第一大股东持股比例低于30的公司数量及其占比资料来源同花顺兴业证券经济与金融研究院整理图表4A股市场机构持股占比资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理政策端双碳政策成为企业ESG积极所有权管理的重要驱动力双碳背景下为满足目标实施路径过程中存在的巨大绿色低碳投资需求我国积极开展绿色金融顶层设计不断完善绿色低碳投融资相关政策建设同时金融监管部门也在不断完善对绿色低碳和应对气候变化等经济活动的界定标准制定资管机构配合相关政策落地发挥碳减排的协同作用促进投资组合公司碳排放管理支持实体经济碳中和转型是对国家政策号召积极响应的表现而向被投资公司分享ESG研究成果通过沟通交流督促被投资企业向绿色可持续转型是双碳背景下实施ESG投资的重要组成部分请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-定量研究专题报告图表5我国绿色金融监管体系建设加速年份发布机构相关制度主要内容2018年中国证券投资基金业协绿色投资指引试明确要求提供受托管理服务的基金管理人应当发挥负责任会行投资者的示范作用积极建立符合绿色投资或ESG投资规范的长效机制2020年国家发改委等4部门关于促进投融资应支持和鼓励各类金融机构开发气候友好型绿色金融产品对气候变化的指导意见2022年生态环境部生态环境部贯彻落明确加大金融支持力度包括推进生态环保金融支持项目储实扎实稳住经济一揽备库国家气候投融资重点项目库建设提高资金对接项目子政策措施实施细则精准度加大生态环保项目金融支持力度2022年科技部等九部门科技支撑碳达峰碳表示按照低碳零碳负碳分类筛选和发布绿色低碳科中和实施方案2022技企业促进技术金融等要素市场对接支持发展绿色低2030年碳科技金融引导贷款债券天使投资创业投资企业等支持低碳技术创新成果转化资料来源中国证券投资基金业协会国务院部门文件生态环境部澎湃新闻兴业证券经济与金融研究院整理企业治理相关政策方面监管部门也在积极鼓励股东参与公司治理ESG尽责管理有望成为资本市场推动上市提升治理水平的重要途径2020年为激发中小股东行使股东权利的积极性发挥股东大会机能保障中小股东合法权益证监会起草了公开征集上市公司股东权利管理规定2021年2月证监会发布的上市公司投资者关系管理指引征求意见稿首次将ESG信息纳入到上市公司与投资者沟通的信息范畴2022年关于进一步提高上市公司质量的意见以下简称意见发布重点提及支持具备条件的央企控股上市公司引入积极股东完善治理健全具有中国特色的国有控股上市公司治理机制实践行动证明近年来中国投资者投票参与率呈现出较为积极的变化2020至2022年中期获得10以上反对和弃权票的议案数量包括来自中小股东和控股股东激增70达1831项而在2017至2019年期间仅为1070项越来越多的股东关注公司的发展问题并开始行使投票权请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-定量研究专题报告图表6整体异议率大于10的议案数量占比资料来源富达国际兴业证券经济与金融研究院整理注统计口径覆盖749家公司在2020年至2022年中期召开的6385次股东大会和49642项决议这些公司的股票曾是或现在是MSCI中国A股在岸指数的成分股包括97家同时在AH股上市公司2022年数据截止6月30日整体异议率大于10是指反对和弃权率大于10虽然中国金融市场及机构投资者的规模和成熟度不断增长但积极所有权实践的推行可能还将面临如下阻碍1在监管机制上目前监管部门对积极所有权管理实践的关注仍有待提升A股市场还缺少明确的尽责管理指引和要求2在披露要求上公司层面缺乏标准化以及和国际接轨的强制性ESG披露使得投资人在进行尽责管理时相关信息获得成本高提升了尽责管理门槛3A股上市公司控股股东所有权高度集中现象仍然存在中小股东的影响力相对有限尽责管理行为的影响力受限同时鉴于ESG投资和尽责管理在中国尚处于起步阶段一些公司可能不会积极回应投资者的ESG建议或问询4机构投资者自身的管理问题也会阻碍投资者尽责管理的有效开展比如缺乏问责机制代理投票流程繁琐尽责管理活动资源缺乏等本文通过梳理投资者实施积极所有权管理的基本流程和工具并给出详实的积极主动权活动案例分析为投资者提供实施积极主动权管理可供借鉴落地的方法本文行文如下1首先概述了积极所有权实践工具中最重要的两个概念参与投票2其次详细地给出股票投资行使积极所有权的具体步骤3最后提供了金融机构积极所有权实践案例分析13积极所有权实践两大关键词参与投票机构投资者如何从无到有推动积极所有权实践的落地根据PRI发布的指导文件积极所有权的基本流程包括下表所示7个步骤请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-定量研究专题报告图表7积极所有权实践基本流程资料来源UNPRI兴业证券经济与金融研究院整理股东参与和投票是积极所有权落地最重要的两大工具作为尽职管理中最为重要的步骤在明确尽责管理的重点和目标之后投资机构可以通过多种工具更有针对性地监控和评估被投资企业利用具体工具来执行政策与计划其中最重要的两大工具即为股东参与以及投票在股东参与shareholderengagement中机构管理人通过积极的沟通对话等方式与公司协作以深度了解其在某些风险认识层面的深刻程度以及其是否为应对该风险做好充分的准备识别出企业在ESG实践或披露方面的改进需求并且持续监测公司改进和表现情况而投票voting是指机构投资者对管理层和股东决议直接行使投票权以正式赞成或反对相关事项图表8参与投票积极所有权实践的主要工具资料来源兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-定量研究专题报告除了参与和投票之外尽责管理工作也可以通过加入董事会或在董事会委员会中任职诉讼撤资等升级策略展开此外也可以通过与政策标准制定者积极互动对公共产品如相关研究做出贡献推动信息公开披露与服务供应商谈判并对其进行监督等方式推进尽责管理实践的落地图表9积极所有权具体实现路径工具包资料来源兴业证券经济与金融研究院整理同时不同的所有权结构也意味着不同资产类别之间其尽责管理的侧重及方法也有所不同上市股权投资者的特点在于可以利用其作为公司股东的地位来直接影响这些公司从事的活动以及他们的行为和经营方式私募股权投资者影响路径则更为直接因为他们往往是其投资组合公司董事会中的一员固定收益投资者则主要对接被投企业的首席财务官或财务主管参与议题的方式方法也与前两者略有不同对于固定收益的投资者而言若非其同时为股东理论上其无权参与股东大会则无法行使投票权固定收益投资者可以通过减持企业债券为主要方式来使用积极所有权推动企业的可持续发展例如英格兰银行BankofEnglandBoE于2022年8月21日公布将于2022年9月拍卖价值20亿英镑的企业债券计划届时英格兰银行将减持包括苹果Apple法国电力公司EDFFrance以及大众Volkswagen的英国债券sterlingbond这是自2021年5月公开承诺将使用积极所有权推动企业可持续发展以及成为全球第一家完全禁止投资污染企业的国家央行的愿景以来英格兰银行第一次主动减持企业债券值得注意的是2021年BoE承诺将采取较温和的态度对待企业不会通过主动减持债券来促进能源公司减排但在2022年BOE就主动非常规减持了深陷可持续发展争议的大众公司债券请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-定量研究专题报告图表10不同资产类别积极所有权实践特性资产类别特点上市股票上市股权投资者可以利用其作为公司股东的地位来直接影响这些公司从事的活动以及他们的行为和经营方式具体可以通过董事任命等对管理层和股东决议进行投票或者提交自己的决议的方式来向公司传达他们的观点并参与关键决策私募股权私募市场投资者通常拥有其投资组合的控股权益并且在投资组合公司董事会中占有一席之地该类投资者利用这种直接的影响力来履行他们的管理义务具体的方式包括强制企业采用适当的社会保障等领先实践帮助投资组合改进其环境管理系统和流程寻求建立高效安全的标准规范等固定收益固定收益投资者虽然与股东的地位不同但仍然是重要的利益相关者固定收益的投资者而言若非其同时为股东理论上其无权参与股东大会则无法行使投票权固定收益投资者可以通过减持企业债券为主要方式来使用积极所有权推动企业的可持续发展资料来源UNPRI兴业证券经济与金融研究院整理在下个章节中我们聚焦股票投资详实地介绍股票投资行使积极所有权的具体步骤以及案例二聚焦股票投资积极所有权行使具体步骤及案例分析股票投资积极所有权行使可以总结归纳为1前期准备2设定积极所有权行使目标并选定实践工具3进行积极所有权实践落地4相关信息披露四大流程1前期准备制定和投资策略一致的积极所有权政策同时收集被投公司信息为下一步的公司研究和接触提供数据支持2设定目标选定工具机构投资人首先需明确被投公司的主要ESG议题以及需要其达成的目标并定期跟踪监测被投公司的ESG绩效指标在确定进行积极所有权实践之前选择可行且经济成本合理的实践工具3积极所有权实践落地实践中最重要的两个工具是投票和股东参与参与和投票实践相互关联相辅相成投资者可以在投票季之前就薪酬董事会结构或股东权利方面争议较大的问题与公司展开对话然后开展较深入的参与以实现公司治理效益的提升在某些市场由于参与能力受限投票可能是与公司沟通和提出关切的唯一工具在其他情况下如果ESG问题参与失败投资者可以采用升级策略或投票反对管理决议表达不满4信息披露机构投资人需要按照一定的披露和监管要求定期披露参与和投票实践的情况请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-定量研究专题报告图表11股票机构投资人开展积极所有权实践的流程资料来源兴业证券经济与金融研究院整理21制定积极所有权政策通用参与和投票政策积极所有权政策在制定理念上应保持与机构的投资策略以及机构对风险收益和实体经济所受影响的总体认识保持一致能够有机纳入机构的整体投资策略中因此制定积极所有权政策的第一步需要审议投资者包括机构的愿景使命和投资原则在内的整体投资策略通过将积极所有权管理的考虑因素有机地纳入核心投资策略中成为核心投资策略的一部分才能将积极所有权思想有效纳入投资机构中在一致性框架下机构投资者再开展积极所有权政策的制定参与投票和通用一起融合图表12积极所有权政策制定流程资料来源兴业证券经济与金融研究院整理在政策实际内容制定上积极所有权政策一般包括三个部分通用政策参请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-定量研究专题报告与实践政策投票政策通用政策一般包括机构要求如何与国际国内尽责管理原则对齐涵盖资产要求和目标组织结构和资源投入以及如何避免利益冲突具体含义内容如下表所示图表13通用政策涵盖主要领域及内容政策部分领域含义解释其积极所有权政策是如何与国内或国际的尽责管理原则可参考PRI尽与国际国内尽责管理原则对齐责守则一部或多部国家尽责管理守则ICGN全球尽责管理原则等保持一致定义政策覆盖的资产范围是涵盖全部资产还是涵盖特定资产类别基涵盖资产范围金或委托管理资产是面向投资者投资组合中目前持有的公司还是包含其他公司概述开展参与和投票活动的目标包括活动间的相关性以及对投资决策的通用政策要求和目标指导意义如果资产所有者将资产交由外部管理内部保留积极所有权活动则应说明如何与外部管理人分享其通过参与和代理投票获得的见解说明负责开展参与和投票活动的主要团队是内部专业ESG团队或是投资组织结构和资源投入组合管理人以及投资者如何确保员工具备开展积极所有权活动所需的能力和经验如人力资源时间和培训机构避免识别和管理利益冲突的方法包括向客户或受益人传达潜在利如何避免利益冲突益冲突的流程以及减轻利益冲突的补救措施资料来源UNPRI兴业证券经济与金融研究院整理参与政策包括需要关注的ESG问题尽职调查和监测流程优先事项参与方法内幕信息升级策略和信息披露投票政策部分遵循类似的结构同时增加有关决策流程最终区域实践决议提交投票前后公司对话证券出借流程和信息披露的信息参与与投票政策涵盖的主要领域及具体内容见下表图表14参与政策涵盖主要领域及内容政策领域含义概述投资者希望参与的关键问题领域如气候变化人权或高管薪酬以及要求公司ESG问题遵守的国际标准如联合国全球契约UNGC经合组织跨国企业准则等概述如何监测被投资公司的ESG实践和绩效的流程识别确定参与活动事项内容尽职调查和监测流程包括机构对来自受益人客户和其他利益相关方即工会非政府组织和专家的信息的参考方法介绍筛选和确定参与事项优先级的标准包括受益人客户和其他利益相关方的意见优先事项的优先级以及参与内容的优先级机构是主要通过主动参与ESG问题的预防管理还是被动解决已发生的问题参与政策概述与被参与的公司和公司代表如董事会代表董事长首席执行官企业社会责任投资者关系经理开展交流的标准程序信函电子邮件面对面或虚拟会议现场参与活动流程拜访等以及协作参与的一般方法即领导lead或支持supporting投资者的筛选标准要求以及时间和资源投入内幕信息管理在参与者无意收到非公开材料信息的情况下机构采用的管理程序概述机构应对参与失败的方法如公开声明增持减持提交决议投票反对负责董升级策略事的连任撤资诉讼等说明机构如何跟踪监测参与会议和互动以及对客户受益人和公众作出的一般信信息披露息披露承诺包括披露信息类型和频率即每季度或每年资料来源UNPRI兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-定量研究专题报告图表15投票政策涵盖主要领域及内容政策领域含义概述机构就具体问题如董事会组成高管薪酬气候变化等作出投票决策或票声明时ESG问题考虑的因素并说明机构参考的具体公司治理指引如ICGN指引经合组织公司治理原则概述收集投票决策信息的流程包括如何使用代理投票顾问和内部研究以及监测投决策流程票是否符合代理顾问自身政策或投资者专门制定的政策的流程方法优先级和范围说明机构选择不投票的情况包括即持有股权低于特定门槛股份冻结无授权书等说明机构是通过代理投票还通过是亲自参加年度股东大会抑或是结合使用两种方方法法进行投票投票政策说明机构在各市场投票方法的差异如有以及当地监管规定或其他要求对投资者投票区域投票实践方法的影响投资者可以根据当地具体监管和上市要求针对不同司法管辖区发布不同的投票政策提交共同提交决议机构提交共同提交ESG决议的方法以及对其他投资者的ESG决议投票的方法投票前后公司对话确定投票前后与公司沟通的优先级概述股票出借的方法流程包括是否收回以及在何种情况下收回股票进行投票可能股票出借流程2需要解释机构决定不出借股票的原因机构如何记录投票和相关结果以及对客户受益人和公众作出的一般信息披露承诺信息披露包括披露信息类型和频率即投票前投票后每季度每年等资料来源UNPRI兴业证券经济与金融研究院整理22实践参与投票与升级策略制定好积极所有权政策后机构投资者可以通过参与投票升级策略方式对被投企业施加影响力1在进行具体实践之前投资者首先需要定期监测被投资公司的ESG问题获得相关的基础数据2接下来投资者需要制定合理的优先级标准选定特定的目标公司开展有意义的接洽交流以合理使用尽职调查资源3之后投资机构需要分析积极所有权实践的成本以及效益以此决定是否行使积极所有权同时给目标公司设定ESG发展目标及里程碑并对目标公司的ESG绩效进行长期跟踪4在参与结果不达预期时投资机构可以采取投票的方式深化影响力或者投资机构可以考虑升级相关策略采取诉讼撤资等方式行使积极所有权5当然正如前文提到的投资机构也可以在不进行沟通的前提下直接行使投票权2股票出借是指出借人将股票暂时转让给借用人借用人同意在约定的时间将同等股份返还出借人并支付借用费股票借出时在借人收回股票前投票权转移至借用人由于股东权利的转移以及由此导致的投资决策脱节一些投资者可能会决定不制定股票出借计划或设置可借出股票的上限从而保障最低投票水平同样投资者最好正式承诺不以行使投票权为目的借入股票请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-定量研究专题报告221参与实践流程定期监测被投资公司的ESG问题参与实践的第一步是定期监测被投资公司的ESG问题一般包括1公司长期财务绩效的潜在风险或机遇以及2对实体经济产生影响的ESG问题投资机构可以参考如下信息源1该尽职调查流程可以基于内部案头研究2使用专业ESG研究服务提供商经纪人提供的原始公司数据信息和评分3可用于核实或验证潜在争议的任何其他资源渠道信息包括国家当局报告非政府组织报告媒体报道等4参加关于具体ESG问题的多利益相关方论坛也有助于改进研究方法和评价流程制定沟通机构优先级标准机构投资者往往通过投资组合持有上千家公司但只能与其中的少数公司开展有意义的接洽交流因此需要制定优先级的确定标准以合理使用尽职调查资源典型的优先级标准包括持股比例市场行业ESG基准争议事件主题客户或受益人要求等图表16参与实践优先级确定的典型标准标准因素说明持股比例持股比重最高的公司因为这些公司对投资组合绩效的风险最大市场因素特定市场ESG相关风险和机遇的市场或者投资者可能更熟悉敞口更大的当地市场行业因素特别容易受到ESG相关风险和机遇影响的特定行业ESG基准在多个ESG基准中处于最低或最高公司以最大程度减缓风险或提高行业绩效标准争议事件1违反国际规范即公约或UNGC原则的公司2中长期内在特定ESG问题上面临争议的公司主题存在某些具有潜在影响和风险的特定ESG主题事件的公司客户或受益人要求客户和受益人认为投资者应优先考虑的特定问题资料来源UNPRI经济与金融研究院整理对参与实践的成本和效益进行分析投资者可以从以下方面分析参与实践的成本以及效益包括1评估参与事项的重要性及其机遇2利用现有可用资源和专业知识实现参与改变的可能性3以往的交流实践经验复盘4参与实践对长期股东价值的影响5以及参考其他投资者已经作出的实践活动成果请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-定量研究专题报告该分析应由ESG团队与投资组合管理人协作完成最终形成是否进行参与实践的决定ESG目标设定和绩效跟踪ESG团队应与投资团队协商合作制定监测公司ESG实践目标具体目标示例可以包括1制定人权政策2建立完善的举报监测系统并明确减排目标3提高董事会治理能力的目标4加入解决特定ESG相关问题的组织5增加ESG相关信息披露的透明度等参与实践是一种长期的积极所有权行使方法投资者需要在目标公司的多年对话期间不断审议并追踪其ESG绩效情况对其内外部发展情况进行跟踪需要被跟踪记录内容的包括公司间交流即信函电子邮件会议现场拜访公司代表会面收到的信息文件管理层承诺以及ESG绩效定期评估222投票实践流程进行投票实践之前的准备步骤与参与实践相同包括1检测公司ESG问题2制定沟通机构优先级标准3ESG目标制定和绩效跟踪三大流程投资者可以用投票表达自己对企业不满或支持的态度当投资者采用投票工具反对管理决议时1如有可能投资者应在投反对票或弃权之前向公司提出自己的顾虑以启动对话获得更多信息进而开始塑造公司行为2如不可行投资者应公开说明对管理层投反对票或弃权的理由并自愿或应公司要求直接向公司解释其观点3投资者也可以直接对股东提案进行投票而不进行事前时候沟通投资管理人执行投票决议的代表可以分为以下三类采用不同的执行人具有其优缺点如下表所示1将所有投票活动外包给第三方服务提供商遵循定制或标准投票政策实施不同的监测和筛选层次2或者将投票活动留在内部同时允许各投资组合管理人在内部专家和第三方研究的支持下执行投票3将投票活动留在内部并集中安排一个ESG投票部门负责代表整个机构投票请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-定量研究专题报告图表17投资管理人执行投票代表执行人优缺点第三方服务提供商优点此方法需要的资源少于其他方法外部缺点削弱对投票流程的控制和自主权投资组合管理人优点此方案给予投资组合管理人更大灵活性兼顾客户的风险偏好和经济利益内外结合缺点但同一机构对同一股票作出不同投票决定的风险很高这只能通过强化内部沟通来避免ESG投票部门内优点此模式采用代理顾问的建议但内部工作人员负责审查和最终确定投票决部策该方法保证了一致性缺点但机构须尽可能使投资组合经理参与决策流程资料来源UNPRI兴业证券经济与金融研究院整理在使用第三方研究和服务时聘用的代理顾问负责提出投票建议有时也会根据委托书代表投资者投票代理分析师则负责分析即将在公司股东大会上投票表决的决议所提出的问题聘用顾问时负责任投资者不会盲目采纳投票建议而会基于对来源包括内部研究和参与的三角验证在充分信息的基础上做出决策该分析需要时间和资源因此投资者必须先明确优先级标准考虑市场因素争议或关键主题持股比例当前参与情况等与代理顾问接洽交流并通过调查问卷或一对一会议定期针对其分析和建议提供反馈223升级策略如果初步参与工作不成功或对话在一段时间后公司发展情况没有达到期望值投资者可以考虑升级策略比如联系董事会发表公开声明提交决议寻求法律救济以及减持或撤资23信息披露信息披露是积极所有权的关键组成部分也是许多尽责管理守则和原则如PRI原则6ICGN全球尽责管理原则经合组织机构投资者负责任商业行为以及若干国家尽责管理守则的一部分投资者通过参与公司了解公司的ESG信息和实践并鼓励公司改进同时也要负责向客户和受益人报告其参与和投票活动以及相关结果此外投资者应定期审查报告实践不断加强沟通高质量的投资机构参与活动信息披露内容可以从参与活动的策略制度及目标披露参与活动的基本信息参与活动获得的成果和具体案例信息外部验证情况等4个方面展开请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-定量研究专题报告图表18高质量的投资机构参与活动信息披露内容披露内容具体方法参与活动的策略制介绍总体参与策略尽职调查和监测方法度以及目标详细介绍参与案例挑选过程和制定目标参与活动基本信息参与次数参与活动类型主题参与活动区域参与活动的成果和根据制定的目标评估取得的进展和成果案例特定公司的参与示例在信息不视为敏感和保密的情况下提供详细介绍初步对话失败后采取的最终升级策略即提交决议发表声明投反对票撤资等信息外部审计所提供的信息是否经过外部审计资料来源UNPRI兴业证券经济与金融研究院整理高质量的投资机构投票活动信息披露内容可以从投票活动的策略制度以及目标机构总体投票权信息本年度投票获得的成果和案例以及信息外部验证情况等4个方面展开图表19高质量的投资机构投票活动信息披露内容披露内容具体方法投票活动的策略制投票实践活动的原则和方法度以及目标优先参与主题以及目标要求机构投票权信息各市场的投票数和对应年度股东大会以及可用总票数的百分比概述投票季涵盖的主题投票活动的成果和赞成票反对票或弃权的百分比案例解释对管理层投反对票或弃权的理由所有投票决定包括关于ESG决议的投票决定信息外部验证所提供的信息是否经过外部鉴证资料来源UNPRI兴业证券经济与金融研究院整理三金融机构积极所有权实践案例分析31贝莱德贝莱德集团纽约证券交易所BLK创立于1988年集团总部位于美国纽约是全球规模最大的资产管理集团之一2018年贝莱德的传奇CEO拉里芬克制定的未来十年战略目标只有两项ESG和中国市场2020年他又承诺将把环境管理放在该公司近9万亿美元资管业务的核心位置从贝莱德积极所有权实践的政策制定参与投票实践实施细节以及信息披露环节来看贝莱德作为全球规模最大的资产管理人之一以及最早入局可持续金融的机构投资者之一其在积极所有权实践上提供了远超市场的最佳实践实践范例包括请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-定量研究专题报告政策制定方面制定了详尽的贝莱德全球企业尽责管理原则GlobalPrinciples贝莱德在国际国内尽责管理原则对齐涵盖资产范围要求和目标组织结构和资源投入如何避免利益冲突上都做了详尽的规定同时还制定了分区域的投票政策目前贝莱德发布了澳大利亚加拿大中国内地亚洲日本欧洲中东和非洲美国拉丁美洲中国香港等分区域的投票指引就不同区域政策法规等特点设定了不同的绩效KPI对于特殊行业制定了特别的参与政策和方式例如基于棕榈油行业的复杂性贝莱德进一步阐述了其在该行业的参与方式和理由参与和投票实践方面围绕董事会治理和能力战略目标和财务弹性激励措施气候和自然资本公司对人的影响五个关键议题贝莱德展开了积极而负责的尽责管理实践2021至2022代理投票年2021年7月1日到2022年6月贝莱德全球参与总数达到3690多次涉及2460多家企业其中多次参与公司数量达到782家覆盖55个市场全球范围内BIS参与了14139家企业的投票提案信息披露方面按照月度年度的频率提供贝莱德全球参与投票情况总览同时提供了每次参与投票实践的细节数据说明包括参与投票的理由与公司沟通对话的内容以及近期参与该公司的情况跟踪同时贝莱德首创了投票工具VotingChoice使机构客户能够在法律和运营可行的情况下参与投票决策该工具的目标是使符合条件的客户能更容易地进行代理投票并致力于实现每个投资者参与股东投票的未来311前期准备积极所有权政策制定贝莱德制定了详尽的全球企业尽责管理原则GlobalPrinciples明确其工作旨在提升客户投资的长期经济利益同时还制定了分区域的投票政策对于在中国资本市场背景下具有独特公司治理机制的关联交易等事宜作出了相应规定基于棕榈油行业的复杂性贝莱德进一步阐述了其在该行业的参与方式值得说明的是贝莱德的参与实践方法与投票实践相辅相成其投票准则中包含了参与活动及投票活动的全流程介绍请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-定量研究专题报告图表20贝莱德尽责管理政策体系范围政策名称全球企业尽责管理原则GlobalPrinciples全球原则利益冲突管理原则HowBlackRockInvestmentStewardshipManagesConflictsofInterest澳洲AustralianSecuritiesVotingGuidelines加拿大CanadianSecuritiesVotingGuidelines中国内地ChineseSecuritiesEnglish-VotingGuidelines亚太除日本AsiaexJapanChineseHongKongSecuritiesVotingGuidelines区域投票原则欧洲中东非洲EuropeanMiddleEasternAfricanSecuritiesVotingGuidelines日本JapaneseSecuritiesEnglish-VotingGuidelines中国香港HongKongSecuritiesVotingGuidelines拉丁美洲LatinAmericaSecuritiesVotingGuidelines美国UnitedStatesSecuritiesVotingGuidelines行业参与方式棕榈油Ourapproachtoengagementwiththepalmoilindustry资料来源贝莱德官网兴业证券经济与金融研究院整理从尽责管理政策框架来看贝莱德在国际国内尽责管理原则对齐涵盖资产范围要求和目标组织结构和资源投入如何避免利益冲突上都做了详尽的规定同时在分区域投票框架上贝莱德就不同区域政策法规等特点设定了不同的绩效KPI如在中国市场针对有国资背景的中国公司在集团内成立财务公司并与财务公司签订金融服务协议而带来的潜在利益冲突风险的特点贝莱德希望中国国资企业充分披露有关集团财务公司及相关的财务信息若信息透明则会考虑就金融服务协议提案投赞成票请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-