投资要点
　　当某一标的投资性价比变低后，投资者开始关注产业链/供应链上的其他机会。通过这种方式确定初始投资股票池（潜在热点），再通过调研等锁定最后结果。而2021年以来，市场风格的急剧切换加剧了对股票池提供的需求。所以本文研究的重点是：如何挖掘潜在热点标的（股票池）。潜在热点依赖于当下热点是什么，然后再确定和当下热点紧密关联的潜在热点是哪些。
　　热点定义：定义为分行业过去一个月涨的最多的标的，称为热点池。
　　紧密度定义：寻找和热点池供应链关系最为紧密、专利布局最为相似、基金经理持仓最为接近、分析师覆盖最为接近等最为接近的标的。
　　各维度有效性度量：各个维度选择的标的池表现均非常优异。以万德偏股基金指数（885001.WI）作为对标基准，各维度均能稳定的战胜基准。以供应链得到的标的池为例，2016年至今策略年化收益11.6%，基准年化收益9.0%。
　　潜在投资机会度量：我们将上述五个维度选择的股票池合并到一起，称之为潜在投资机会标的池。2009年底至今，策略费后年化收益率18.6%、基准年化收益率7.1%；策略超额年化收益率11.4%、最大回撤9.5%，除2019年外，策略均能稳定战胜基准。
　　策略特征分析：策略每期持有60只左右的股票，从历史来看，沪深300成分股占比稳定在35%、中证800成分股占比高达62%，市值中位数在100亿左右，流动性非常好。
　　风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。

研究报告全文：定量研证券研究报告究分析师title郑兆磊zhengzhaoleixyzqcomcnS0190520080006权益理念量化表达--如何挖掘潜在热点assAuthor专createTime12023年3月5日题报报告关键点投资要点告summary当某一标的投资性价比变低后当某一标的投资性价比变低后投资者开始关注产业链供应链上的其他机投资者开始关注产业链供应链会通过这种方式确定初始投资股票池潜在热点再通过调研等锁定最后上的其他机会通过这种方式确定初始投资股票池潜在热点结果而2021年以来市场风格的急剧切换加剧了对股票池提供的需求所再通过调研等锁定最后结果而以本文研究的重点是如何挖掘潜在热点标的股票池潜在热点依赖于当2021年以来市场风格的急剧下热点是什么然后再确定和切换加剧了对股票池提供的需当下热点紧密关联的潜在热点是哪些求所以本文研究的重点是如何挖掘潜在热点标的股票池热点定义定义为分行业过去一个月涨的最多的标的称为热点池潜在热点依赖于当下热点是什紧密度定义寻找和热点池供应链关系最为紧密专利布局最为相似基金么然后再确定和当下热点紧密关联的潜在热点是那些经理持仓最为接近分析师覆盖最为接近等最为接近的标的各维度有效性度量各个维度选择的标的池表现均非常优异以万德偏股基金指数885001WI作为对标基准各维度均能稳定的战胜基准以供应链相关报告得到的标的池为例2016年至今策略年化收益116基准年化收益90猎金系列之三十二财报季的潜在投资机会度量我们将上述五个维度选择的股票池合并到一起称之为财务效应研究和因子构建2021-10-20潜在投资机会标的池2009年底至今策略费后年化收益率186基准年基于专利分类的科技动量因化收益率71策略超额年化收益率114最大回撤95除2019年外子研究2019-06-25策略均能稳定战胜基准能源及原材料成本上涨对中游制造行业影响分析2022-05-策略特征分析策略每期持有60只左右的股票从历史来看沪深300成分26股占比稳定在35中证800成分股占比高达62市值中位数在100亿左右流动性非常好图表热点主题下的投资机会挖掘策略表现-分年度日期策略885001WI超额日期策略885001WI超额2010年284532332017年161141192011年-214-227282018年-182-236742012年12636992019年394450-352013年4301272812020年595559172014年295222582021年327772262015年9394323942022年-165-210502016年-23-130121年化18671114资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院整理风险提示本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析当市场环境变化时存在模型失效风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明定量研究专题报告目录1引言-3-2潜在热点投资机会挖掘-3-21供应链布局研究-4-22基金经理持仓-8-23分析师共同覆盖-11-24专利相似的主题蔓延研究-13-3热点主题下的投资机会股票池构建-15-31策略构建-15-32持仓特征分析-18-33持仓样本外分析最新一期持仓名单-19-34研究方法的潜在应用场景-20-4总结-21-图表目录热点主题挖掘示意图部分图表1-4-图表2供应链数据分行业覆盖情况-5-图表3供应链数据在全市场和中证800中覆盖度情况-5-图表4基于供应链维度的热点蔓延策略表现-6-图表5基于供应链维度蔓延选择50只票策略分年度表现-6-图表62020年度供应链维度的行业分布统计-7-图表7基于基金经理持仓维度的主题蔓延示意图-8-图表8基于基金经理持仓下的热点蔓延策略表现-9-图表9基于基金经理持仓维度蔓延选择50只票策略净值-9-图表10基于基金经理持仓维度蔓延选择50只票策略分年度表现-10-图表11基金经理持仓相似和炒作业因子相关性-11-图表12分析师共同覆盖邻接矩阵样例示意图-11-图表13基于分析师共同覆盖的热点蔓延策略表现-12-图表14基于分析师共同覆盖维度蔓延选择50只票策略净值-12-图表15基于分析师共同覆盖蔓延选择50只票策略分年度表现-13-图表16IPC一级分类示意图-13-图表17专利IPC分类原始数据示意-14-图表18基于专利相似下的热点蔓延策略表现-14-图表19基于专利相似维度蔓延选择50只票策略净值-15-图表20基于专利相似维度蔓延选择50只票策略分年度表现-15-图表21热点主题下的投资机会挖掘策略表现-16-图表22热点主题下的投资机会挖掘策略表现-净值-17-图表23热点主题下的投资机会挖掘策略表现-分年度-17-图表24初始选择不同个股数目最终持仓结果-18-图表25初始持有200只标的策略的市值中位数分布单位亿元-18-图表26初始持有200只标的策略的宽基成分股占比分布-19-图表27初始持有200只标的策略的基金重仓占比-19-图表282023年1月份持仓占比-20-图表29最新一期潜在热点名单部分-20-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-定量研究专题报告报告正文1引言权益投资在锁定投资标的一般通过两步实现1以新能源为例当新能源风口来临时市场开始投资宁德时代等引领者随着这些标的的估值拔高投资标的的性价比变低投资者开始关注产业链供应链上的其他投资标的通过这种方式首先锁定初始投资股票池潜在热点标的2在确定好初始池之后权益投资者再通过调研等形式进一步确保个股的安全边际拔高收益上限另一方面权益投资以定量手段作为抓手主要通过两种方式实现1配置层面主要涉及择时一般配置层面落地会附以当下实时的定性演绎2股票池提供股票池提供基本以逻辑作为支撑选择一些具有同类特征的标的池比如低估值超预期高质量等比如2022年4月底市场大跌之际大家一般关注估值非常低的潜在标的再比如去年四季度大家比较关注高成长高质量标的池和权益投资者进行沟通的时候他们也经常提到我们日常如何更有效的筛选股票池是非常关注的问题潜在热点标的如果说2020年之前权益投资者可以通过深耕科技医药消费以获取较为靓丽的业绩也不需要在股票池的打磨上花太多功夫那么2021年以来市场风格的急剧切换则颠覆了之前的做法也加剧了对股票池提供的需求而这正是本文研究的重点本文框架如下第二章热点主题下的投资机会把握落地第三章热点主题下投资机会把握的策略构建第四章总结和展望2潜在热点投资机会挖掘其实潜在热点这个概念的形成依赖于当下热点是什么或者说依赖于每个人关注的焦点是什么通常的热点是以二级市场股价作为支撑也可以通过交易活跃作为一种确立方式当然部分投资者也会认为某种概念即便当下没有被市场引爆未来将成为市场宠儿亦是市场热点的一种体现当然后者的方式面临一个问题如果长时间在股价方面没有兑现则不能称之为热点因而可以最直接的选择过去一段时间涨的最多的标的作为热点代表固然我们这里还进行了诸多尝试但效果都比较接近就不进行赘述后续无特殊原因我们的热点定义方式均为在中信一级行业下刨除综合综合金融两个行业每个行业选择过去一个月涨幅最多的10只股票进而形成近300个标的作为市场热点的代表由于是月度调仓所以我们这里设置了一个月的时间窗口要求参数本身并不请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-定量研究专题报告重要我们更多的是将整个研究逻辑和方法论落地回测并不是重点在定义完热点后下一步就是如何确定机会的蔓延问题潜在投资机会其实权益投资者的日常研究行为已经给出了答案正如开篇所言在宁德时代性价比变低后他们首先根据产业链供应链锁定调研对象投资第一步所以简言之我们可以选择和热点池业务关系最紧密的作为潜在热点那么业务关系最紧密该如何定义呢除了供应链产业链还有没有其他手段呢最终我们确定了以下几种业务关系最紧密的手段供应链关系分析师共同覆盖基金经理持仓专利布局等五种关系举例而言假设比亚迪是一个非热点池标的结果发现比亚迪和热点池的公司业务关系往来非常多那么我们当然需要关注比亚迪比亚迪的基金经理持仓结果和热点池公司基金经理持仓行为非常接近那么其也应该在未来会有爆发可能性比亚迪的专利分布和热点池公司专利布局非常接近那么其在未来亦可能会爆发热点主题挖掘示意图部分图表1视角释义供应链关系将热点池的供应链关系理清热点池的供应链最紧密公司假设有N1个如果热点池被某一类基金经理共同持有再找到这一类基金经理持有的基金经理持仓但不在热点池的标的N2个标的如果热点池被某一类分析师共同持有再找到这一类分析师共同覆盖但分析师覆盖不在热点池的标的N3个标的如果热点池的专利分布呈现某一共同特征再找到专利分布呈现这一类专利布局特征其他标的N4个标的资料来源兴业证券经济与金融研究院整理另外过去几年大家对于如何战胜偏股基金指数非常感兴趣现在有很多机构也有相关这种类型的产品布局其核心理念就是稳定的战胜偏股基金指数所以后续如无特殊强调我们考察对每个细分维度对标的基准都是885001WI万德偏股混合型基金指数下面我们一一为大家展开各维度的详细介绍21供应链布局研究现在有比较多的供应链数据提供商一般而言对于每家上市公司主体公司存在为其提供原材料或服务的上游公司供应商同时存在购买其产品或服务的下游公司客户以某家为例我们统计供应链数据在A股中的覆盖度整体来看1从全市场来看供应链数据整体覆盖度较低近年来下降趋势并不是披露意愿的降低而是新上市股票较多所致请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-定量研究专题报告2供应链数据在中证800内整体覆盖度相对较好维持在50左右3分行业来看银行非银电新公用事业钢铁等行业覆盖度较高覆盖度相对较低也对后面我们的研究提出了挑战图表2供应链数据分行业覆盖情况资料来源wind聚源秩鼎兴业证券经济与金融研究院整理注色阶释义图表3供应链数据在全市场和中证800中覆盖度情况全市场覆盖度中证800内覆盖度资料来源Wind聚源秩鼎兴业证券经济与金融研究院整理类比寻找和宁德时代业务关系最紧密这种做法我们寻找和热点池业务关系最为紧密的标的作为考察对象供应链下游热点因子的构建方式主要分为两步第一步是基于供应链数据得到供应商与客户之间的交易关系第二步是基于交易关系构建因子具体构建步骤如下1每个月末节选过去6个月的所有供应链数据数据分为三列分别请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-定量研究专题报告是供应商公司代码客户公司代码和交易金额经过股权穿透处理2我们基于热点企业计算当期统计下公司i作为客户与热点企业的交易金额总和除以当期公司i作为客户与其他所有上市公司的交易金额总和具体计算公式如下11Nj1其中为当期股票i的供应链下游热点因子为最新一期中公司i作为客户和公司j交易的金额经过股权穿透处理1表示公司j是否属于热点企业属于则为1不属于则为0从结果来看效果颇佳同时为了保证结果的稳健性我们对最终潜在热点的股票数目进行了敏感性分析具体参见图表4从结果来看无论选择多少只策略能稳定的跑赢偏股基金指数图表4基于供应链维度的热点蔓延策略表现持股数年化收益年化波动风险收益比胜率最大回撤885001WI-90167540589247策略多头10121223544548286策略超额1027156175466338策略多头20125202618575281策略超额2029133221479281策略多头30108192564589268策略超额3014117121438341策略多头40116186625575254策略超额4021113183438347策略多头50107179598589256策略超额5012112103452348策略多头10089175510589265策略超额100-06110-51425373策略多头15090175513589265策略超额150-05110-47425372策略多头20090175513589265策略超额200-05110-47425372资料来源Wind聚源秩鼎兴业证券经济与金融研究院整理图表5基于供应链维度蔓延选择50只票策略分年度表现日期多头885001WI超额2017-12-29149141072018-12-28-226-236132019-12-31228450-1532020-12-31332559-1552021-12-31381772722022-12-30-75-210165资料来源Wind聚源秩鼎兴业证券经济与金融研究院整理以选择50只为例策略多头收益108相对基准超额4具体参见图表请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-定量研究专题报告5但不可否认该策略在2019年和2020年相对基准表现相对欠佳那是什么原因导致这种现象呢正如本节开篇提及而言供应链数据具有非常严重的行业偏离以及相对缺失率这势必会对结果产生较大影响体现在2个方面以2020年为例1热点池的定义是每个行业选择10个热点公司在不做任何限制的情况下最终这10个公司是否有供应链关系是值得存疑的2随1而产生的就是最终潜在标的也必然会有行业偏离我们统计了2020年问题1以及问题2视角下的行业分布具体参见图表6图表6按照2020年收益率进行排序同时黄色表示在相应维度有供应链关系的公司数目较为靠前的行业我们明显发现2020年的风格不适合使用供应链关系例如涨幅第一的食品饮料行业虽然每次选择10个但有供货关系的公司仅仅19个同时基于该维度挖掘的潜在投资标的仅仅为48个这也正是基于供应链的探索没有跑赢偏股基金指数的原因但这不代表着供应链关系不具有有效性我们应该将其当成一种研究视角帮我们去弥补精力差的问题或者说如果TMT板块周期板块专业投资者必然可以利用该维度以提升工作效率把握潜在热点图表62020年度供应链维度的行业分布统计行业年度涨跌幅热点池分布潜在标的分布食品饮料88391948电力设备及新能源879639201消费者服务81031625国防军工72663148医药539126148汽车507632117基础化工363931139机械341931116有色金属34174885电子341328100家电32912853建材30962534轻工制造18662126农林牧渔17532647计算机172128113钢铁9284994煤炭8414864交通运输80129147非银行金融61266200石油石化3574770电力及公用事业24144232商贸零售0522483银行-05646142纺织服装-1402322传媒-2402977综合-4694034建筑-56338118通信-7932245请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-定量研究专题报告房地产-8913498综合金融-17152214资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院整理注黄色表示行业中有供应链关系数目公司排名靠前的行业同时需要注意我们前面的测试在过滤条件上添加了潜在热点过去一定要被分析师覆盖这么做的目的是为了避免踩雷尽可能提升策略的稳健性后续所有的测试均是如此就不再赘述22基金经理持仓该视角下我们计算所有非热点池中的股票和热点池股票的基金经理持仓相似度进而寻找和热点池持仓业务最紧密的标的作为潜在热点我们仍然以比亚迪为例比亚迪和热点池在基金经理持仓方面的紧密关系计算方式如下1计算比亚迪和热点1公司在基金经理持仓方面的紧密关系计算其和热点2的紧密关系2在得到比亚迪和300个公司的业务紧密关系后我们取平均值作为比亚迪和热点池标的的业务整体紧密度后续的分析师覆盖专利布局等均是此思路只是将图表7种的第一列换成相应维度图表7基于基金经理持仓维度的主题蔓延示意图资料来源兴业证券经济与金融研究院整理为了保证结果的稳健性我们对最终潜在热点的股票数目进行了敏感性分析具体参见图表8从结果来看无论是选择10只亦或是200只策略均能稳定的跑赢偏股基金指数以选择50只为例策略多头收益106相对基准超额4即便分年度来看策略在大部分年份也能稳定的战胜基准具体参见图表10请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-定量研究专题报告图表8基于基金经理持仓下的热点蔓延策略表现持股数年化收益年化波动风险收益比胜率最大回撤885001WI-71199035567361策略多头10107271396567499策略超额1040152260548258策略多头2091251363567441策略超额2024113215510203策略多头3091254359580465策略超额3027101264497199策略多头40106247430592411策略超额404093428535125策略多头50106243434586394策略超额503987445561120策略多头100108246440580356策略超额1004283514541168策略多头150102243420567368策略超额1503679463567184108245策略多头440200580366策略超额2004280526567201资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院整理图表9基于基金经理持仓维度蔓延选择50只票策略净值资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-定量研究专题报告图表10基于基金经理持仓维度蔓延选择50只票策略分年度表现日期多头885001WI超额2010-12-319753492011-12-30-254-227-292012-12-311036-132013-12-312651271312014-12-31310222742015-12-315694321172016-12-30-144-130-082017-12-29119141-192018-12-28-267-236-372019-12-31549450772020-12-31608559292021-12-3117377882022-12-30-162-21066资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院整理基金经理持仓相似和抄作业现象的特异性分析2017年-2020年基于基金经理持仓的研究基本上会比较多的偏向于抄作业这一现象但彼时的研究主要在于抄明星基金经理这里的基于基金经理持仓的热点挖掘和这种有何不同呢这里基于基金经理持仓的机会蔓延把握更多的是默认基金经理具有选股Alpha找到具有统计规律300个热点公司下的投资机会赚的是精力差的钱之前的抄作业赚的并不是精力差的钱某种意义上来讲每个非热点股票池标的都可以计算和热点池标的相似性然后进行加总平均得到一个信号我们可以计算该信号和炒作业因子相关性炒作业因子方面我们根据基金持股信息从基金对股票的配置比例超配比例主动需求角度构建了3类因子基本因子主动权重因子主动需求因子并将其等权合成为基金持仓因子FundHolding用来反映基金对股票的配置偏好程度具体参见基本面量化视角下的机构持仓信息研究系列之一公募基金持仓因子全解析20200824从结果来康两者的相关性仅为018非常低请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-定量研究专题报告图表11基金经理持仓相似和炒作业因子相关性资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院整理分析师共同覆盖23与基金经理持仓类似我们基于分析师共同覆盖去做热点主题的挖掘针对于该维度其投资理念和前面一致其构建方式主要分为两步第一步是基于分析师研究报告原始数据构建上市公司之间的关联关系第二步是寻找和热点池在分析师覆盖最为紧密的潜在热点标的在第一步中我们使用邻接矩阵来表示上市公司间的关联关系构建步骤如下1每个季度末节选过去6个月的所有分析师报告数据包括报告以及对应的作者2对于每个分析师找到其在过去6个月覆盖过即撰写过对应报告的上市公司认为这些上市公司间有关联即在邻接矩阵的相应位置加13针对所有分析师重复步骤2即可构建每个季度末的上市公司邻接矩阵邻接矩阵中的数值即代表共同覆盖这两家公司的分析师个数4每个季度更新一次邻接矩阵图表12分析师共同覆盖邻接矩阵样例示意图宁德时代亿纬锂能当升科技隆基绿能阳光电源宁德时代100947622亿纬锂能100724814当升科技9472446隆基绿能76484434阳光电源2214634资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-定量研究专题报告从结果来看效果颇佳同时为了保证结果的稳健性我们对最终潜在热点的股票数目进行了敏感性分析具体参见图表13从结果来看无论是选择10只亦或是200策略均能稳定的跑赢偏股基金指数以选择50只为例策略多头收益122相对基准超额58即便分年度来看策略在大部分年份也能稳定的战胜基准具体参见图表15图表13基于分析师共同覆盖的热点蔓延策略表现持股数年化收益年化波动风险收益比胜率最大回撤885001WI-71199035567361策略多头10116321361529439策略超额1052207254503440策略多头2091313292541486策略超额2030194153529438策略多头3099310319535467策略超额3036189192522420策略多头401253034125414524061179策略超额340548368策略多头50122300406535454策略超额5058176329510394策略多头100118298397535454策略超额10055167333503443策略多头150122292419535462策略超额15059154383522399策略多头200121288419529465策略超额20058146398522392资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院整理图表14基于分析师共同覆盖维度蔓延选择50只票策略净值值基值相对值右标资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-定量研究专题报告图表15基于分析师共同覆盖蔓延选择50只票策略分年度表现日期多头885001WI超额2010-12-31161531132011-12-30-276-227-552012-12-3111536862013-12-31182127692014-12-319692226342015-12-316404321982016-12-30-84-130752017-12-29-103141-2152018-12-28-234-236102019-12-316464501532020-12-31224559-2262021-12-31255771512022-12-3016153113资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院整理24专利相似的主题蔓延研究这里我们利用两个公司的专利布局去展开热点主题的投资机会把握兴证金工团队使用的专利数据由深圳德高行知识产权数据技术有限公司提供专利分类依赖于国际专利分类表IPC分类该表是根据1971年签订的国际专利分类斯特拉斯堡协定编制的是目前国际通用的专利文献分类和检索工具国际专利分类系统按照技术主题设立类目把整个技术领域分为5个不同等级部大类小类大组小组分别对应着8145670300010000个类别某种程度上IPC分类可以理解为一种全新的专利分类其中一级维度具体明细参见图表16图表16IPC一级分类示意图类别代码类别释义A电学B物理C机械工程照明加热武器爆破D固定建筑物E纺织造纸F化学冶金G作业运输H人类生活需要农轻医资料来源德高行兴业证券经济与金融研究院整理而且需要注意的是一个最原始的专利有可能属于多个领域比如图表17展示了蔡忠春在2001年申请的一个饮用水净化装置专利从大类上来说其即属于A亦属于C图表17右上角而一个公司可能有很多专利我们完全可以将一个公司专利映射到不同的维度进而很好的解决公司行业属性划分问题请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-定量研究专题报告图表17专利IPC分类原始数据示意资料来源德高行兴业证券经济与金融研究院整理进一步我们将之前的基金经理持仓这个维度换成专利布局从结果来看效果颇佳敏感性分析显示其均能稳定的战胜基准以选择50只为例策略多头收益108相对基准超额4即便分年度来看策略在大部分年份也能稳定的战胜基准具体参见图表20图表18基于专利相似下的热点蔓延策略表现持股数年化收益年化波动风险收益比胜率最大回撤885001WI-107204524591361策略多头10187262714614348策略超额1067186362508350策略多头20190246774629419策略超额2072159450523282策略多头30180239753591423策略超额3064142448538307策略多头40167238701576420策略超额4053131402538348策略多头50161240671598417策略超额5049126390515346策略多头100160247646606410策略超额10051112461508376策略多头150156249628614392策略超额15049109449523384策略多头200157251627614374策略超额20050108465545372资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-定量研究专题报告图表19基于专利相似维度蔓延选择50只票策略净值资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院整理图表20基于专利相似维度蔓延选择50只票策略分年度表现日期多头885001WI超额2012-12-315655142013-12-313561272192014-12-315942223122015-12-31486432532016-12-30-46-130912017-12-29192141432018-12-28-238-236012019-12-31273450-1212020-12-31330559-1632021-12-3119677962022-12-30-141-21076资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院整理3热点主题下的投资机会股票池构建31策略构建完整介绍各维度后分析师共同覆盖基金经理持仓相似专利布局相似供应链关系等五种关系我们进一步构建基于各个维度的叠加持仓策略我们可以根据每个维度选择10只股票也可以每个维度选择多只股票然后要求标的至少在2个或2个以上维度上有值两种维度都有显著表现但从测试结果来看第二种方式的策略稳定性优于第一种第一种的策略多头更强稳定性相对较差策略构建细节如下请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-定量研究专题报告1选股要求每期从每个维度上述五个维度选择N只股票然后将五个维度的股票池进行合并最终入选的股票要求至少在2个维度有覆盖2股票池要求为了避免暴雷和提高策略稳健性我们最终入选的股票亦要求过去半年被分析师覆盖过同时满足最新的年报或者半年报被基金经理持有过3测试区间2009年12月31日-2022年12月31日4费率双边035调仓频度月度调仓由于要求至少2个维度有覆盖才能进入我们的策略池所以我们每个维度初始选择的股票数目尽可能多一些这也导致策略每期选择的股票数目不定我们尝试了每个维度选择100150200300四种方式从结果来看效果颇佳各维度策略超额均较高且能稳定的战胜偏股基金指数我们以初始每个维度选择200只为例策略收益高达186策略多头月胜率618月收益率0占比最大回撤33同时策略相对偏股基金指数非常优异策略超额114超额最大回撤仅仅92波动仅仅95而且分年度来看除了在2019年策略没能战胜基准外其他年份策略均能稳定的战胜基准图表21热点主题下的投资机会挖掘策略表现单维度持年化收益年化波动风险收益比胜率最大回撤股数885001WI-71199035567361策略多头100177237075611302策略超额100102107096580115策略多头150154241064605323策略超额1508394088605121策略多头200186245076618331策略超额2001149512158692策略多头300154251061573366策略超额3008693092548152资料来源Wind聚源德高行秩鼎兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-定量研究专题报告图表22热点主题下的投资机会挖掘策略表现-净值资料来源Wind聚源德高行秩鼎兴业证券经济与金融研究院整理3热点主题下的投资机会挖掘策略表现-分年度图表2日期多头885001WI超额2010-12-31284532332011-12-30-214-227282012-12-3112636992013-12-314301272812014-12-31295222582015-12-319394323942016-12-30-23-1301212017-12-29161141192018-12-28-182-236742019-12-31394450-352020-12-31595559172021-12-31327772262022-12-30-165-21062资料来源Wind聚源德高行秩鼎兴业证券经济与金融研究院整理我们刚提及进入策略的标的要求至少在2个维度有覆盖所以针对于策略股票池我们进行了分析初始每个条件选择200只左右构成的策略集合稳定在60只左右这个持仓数目和范围也满足权益投资要求具体可以参见图表24请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-定量研究专题报告图表24初始选择不同个股数目最终持仓结果资料来源Wind聚源德高行秩鼎兴业证券经济与金融研究院整理32持仓特征分析针对于初始每个维度选择200只股票的策略最终每期选择60只左右我们进一步观察最后的持仓的市值宽基基金季报重仓股分布情况1从市值来看策略每期选择标的的市值中位数稳定在100亿以上这说明策略的流动性非常足2从宽基占比来看沪深300成分股占比稳定在35左右中证800成分股占比高达62这也从侧面反映其流动性和安全性3围绕基金重仓股我们进行另外一种测试以2022年11月份持仓为例我们想知道11月份持仓有多少出现在基金2022年四季报重仓股中尤其是四季度业绩排名前50或者四季报业绩排名前30的产品重仓股中实际显示持仓出现在基金重仓的比例非常高参见图表27图表25初始持有200只标的策略的市值中位数分布单位亿元资料来源Wind聚源德高行秩鼎兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-定量研究专题报告图表26初始持有200只标的策略的宽基成分股占比分布资料来源Wind聚源德高行秩鼎兴业证券经济与金融研究院整理图表27初始持有200只标的策略的基金重仓占比资料来源Wind聚源德高行秩鼎兴业证券经济与金融研究院整理33持仓样本外分析最新一期持仓名单由于数据准备等原因我们之前所有的测试均截止至2022年12月31日其2023年1月推荐的持仓有54只而实测结果发现1月份策略收益81同期万德偏股基金指数收益607进一步我们观察这些持仓的行业分布一方面印证了我们没有暴露在某一个行业另一方面也发现股票数目大部分分布在涨得较多的行业请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-定量研究专题报告图表282023年1月份持仓占比资料来源Wind聚源德高行秩鼎兴业证券经济与金融研究院整理根据最新数据我们得到3月份的持仓共计45只股票其中部分参见图表29图表29最新一期潜在热点名单部分股票代码股票名称中信行业流通市值亿元000028SZ国药一致医药1437000030SZ富奥股份汽车874000513SZ丽珠集团医药2238000568SZ泸州老窖食品饮料37462000739SZ普洛药业医药2746000963SZ华东医药医药8067002003SZ伟星股份纺织服装1113002048SZ宁波华翔汽车1270002050SZ三花智控家电8650002597SZ金禾实业基础化工1811002706SZ良信股份电力设备及新能源1539002768SZ国恩股份基础化工803002832SZ比音勒芬纺织服装1722002959SZ小熊电器家电1123300015SZ爱尔眼科医药22097300575SZ中旗股份基础化工614600845SH宝信软件计算机7593600850SH电科数字计算机1731300761SZ立华股份农林牧渔1807600060SH海信视像家电2162资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院整理34研究方法的潜在应用场景通过前面的篇幅我们将整个研究的理念进行了落地开篇伊始我们就提及回测不是重点参数也不是关键比如什么是热点为什么是月度回测等1以热点为例每个人理解的热点完全不同那么我们完全可以根据自己的理解给出关心的股票池进而捕获潜在的关联标的池比如最近比较火热的ChatGPT那么我们完全可以将ChatGPT初始股票池输请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-