事件：中国2月新增社会融资规模为3.16万亿元，前值为5.98万亿元。2月新增人民币贷款1.81万亿元，预期为1.43万亿元，前值为4.9万亿元。M2同比增长12.9%，预期为12.3%，前值为12.6%。
　　社融存量大幅同比多增，政府债为主要拉动项。2月新增社融为3.16万亿元，同比多增19430亿元。2月社融存量同比增速较上月上行0.5个百分点至9.9%。理财赎回余波扰动下降，2月企业债券融资同比小幅多增34亿元。与专项债发行前置相关，2月政府债券融资同比多增5416亿元。2月非标融资有所加快，同比多增4972亿元。
　　新增人民币贷款超市场预期，企业中长期贷款继续走强。2月份新增人民币贷款为1.81万亿元，同比多增5800亿元。分结构来看，企业端方面，企业中长期贷款同比多增6048亿元，短期贷款同比多增1674亿元。随着政策性开发性金融工具的加快投放，政府专项债的发行前置再加上银行一季度信贷投放动能强，拉动企业中长期贷款继续走强。居民端方面，或与市场通过短贷置换房贷叠加消费需求持续释放的影响，低基数下，居民短期贷款同比多增4129亿元；随着房地产政策不断调整优化，居民中长期贷款边际好转，居民中长期贷款同比多增1322亿元。
　　 M2增速延续高增，剪刀差有所扩大。受春节错位影响，M1同比增长5.8%，较前值回落0.9个百分点。与信贷超预期有关，实体信用扩张加速派生存款，2月M2同比增速同比增长12.9%，较上月扩大0.3个百分点。M1、M2剪刀差有所扩大。
　　2月信贷数据超预期回升，总量结构表现亮眼。2月社融、信贷数据再度超预期。或与消费需求持续释放叠加地产政策边际调整的影响，居民贷款表现亮眼，不过持续性仍有待观察。在政策性开发性金融工具的加快投放下叠加银行一季度信贷投放动能强，企业中长期贷款继续走强。此外，受春节错位影响，M1较上个月有所回落；与信贷超预期有关，2月M2同比增速延续高增。展望未来，货币宽松仍是大方向。考虑到央行强调“目前我国实际利率的水平比较合适”,中央经济工作会议、政府工作报告均强调“精准有力实施好稳健的货币政策”，我们认为后续的货币政策工具仍以结构性调控为主，降息可能性有所降低，不过随着结构性货币政策持续发力叠加经济的平稳恢复，我们预计3月份信贷结构进一步得到优化改善。
　　风险提示：美联储紧缩的货币政策掣肘中国货币政策的操作空间；国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力。
　　

研究报告全文：宏观研究信贷社融超预期回升总量结构表现亮眼事件2月份信贷数据点评点2023年3月13日投资要点评事件中国2月新增社会融资规模为316万亿元前值为598万亿元分析师费小平2月新增人民币贷款181万亿元预期为143万亿元前值为49万SAC执业证书编号亿元M2同比增长129预期为123前值为126S0340518010002电话0769-22111089邮箱fxpdgzqcomcn社融存量大幅同比多增政府债为主要拉动项2月新增社融为316万亿元同比多增19430亿元2月社融存量同比增速较上月上行05个百分点至99理财赎回余波扰动下降2月企业债券融资同比小幅多分析师尹炜祺增34亿元与专项债发行前置相关2月政府债券融资同比多增5416SAC执业证书编号S0340522120001亿元2月非标融资有所加快同比多增4972亿元电话0769-22118627新增人民币贷款超市场预期企业中长期贷款继续走强2月份新增人邮箱yinweiqidgzqcomcn民币贷款为181万亿元同比多增5800亿元分结构来看企业端方宏面企业中长期贷款同比多增6048亿元短期贷款同比多增1674亿元观随着政策性开发性金融工具的加快投放政府专项债的发行前置再加上研M1和M2同比银行一季度信贷投放动能强拉动企业中长期贷款继续走强居民端方究面或与市场通过短贷置换房贷叠加消费需求持续释放的影响低基数下居民短期贷款同比多增4129亿元随着房地产政策不断调整优化居民中长期贷款边际好转居民中长期贷款同比多增1322亿元M2增速延续高增剪刀差有所扩大受春节错位影响M1同比增长58较前值回落09个百分点与信贷超预期有关实体信用扩张加速派生资料来源东莞证券研究所Wind存款2月M2同比增速同比增长129较上月扩大03个百分点M1M2剪刀差有所扩大相关报告2月信贷数据超预期回升总量结构表现亮眼2月社融信贷数据再度超预期或与消费需求持续释放叠加地产政策边际调整的影响居民贷款表现亮眼不过持续性仍有待观察在政策性开发性金融工具的加快投放下叠加银行一季度信贷投放动能强企业中长期贷款继续走强此外受春节错位影响M1较上个月有所回落与信贷超预期有关2月证M2同比增速延续高增展望未来货币宽松仍是大方向考虑到央行强券调目前我国实际利率的水平比较合适中央经济工作会议政府工作研报告均强调精准有力实施好稳健的货币政策我们认为后续的货币究政策工具仍以结构性调控为主降息可能性有所降低不过随着结构性货币政策持续发力叠加经济的平稳恢复我们预计月份信贷结构进一报3步得到优化改善告风险提示美联储紧缩的货币政策掣肘中国货币政策的操作空间国内疫情反复阻碍经济发展进一步加大经济下行压力本报告的风险等级为低风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明2月信贷数据点评图1新增社会融资规模图2新增非标融资同比多增情况资料来源东莞证券研究所Wind资料来源东莞证券研究所Wind图3新增人民币贷款图4M1M2同比资料来源东莞证券研究所Wind资料来源东莞证券研究所Wind请务必阅读末页声明22月信贷数据点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3