市场分析
　　上周原油基本面乏善可陈，油价短期波动以宏观驱动为主。周三晚鲍威尔在听证会上表示将加快加息，加息终值可能高于预期（5%），偏鹰派的加息表态驱动油价跌幅超过3%，但周五硅谷银行被接管事件可能对美联储加息产生影响，美联储需要在加息控制通胀以及金融稳定之间再度权衡，周五油价小幅收涨。从盘面的影响来看，硅谷银行事件并不是雷曼兄弟倒闭的重演，市场短期恐慌情绪有所升温，但出现系统性金融危机的可能性较小，硅谷银行事件风险相对可控，不会产生很大的连锁反应，除非发生明显的银行挤兑，此外，硅谷银行主要客群是互联网以及科技企业，能源行业客户如页岩油公司的业务主要集中在富国银行、美国银行等头部大型银行，受到的冲击相对有限。我们认为在硅谷银行事件之后，美联储是否会对货币政策做出调整非常关键。
　　回到石油市场基本面来看，当前市场仍旧关注俄罗斯油品出口的动态，2月份俄罗斯的柴油出口量环比下降约15%，主要是对欧盟出口下滑，对土耳其和北非的柴油出口增加，土耳其可能成为类似印度的俄油套利者，即增加俄罗斯柴油进口，然后将本地炼厂的柴油出口到欧盟国家，而中东可能也会出现类似的情况。制裁后俄罗斯成品油STS活动大幅增加，浮仓数量也增加至100万吨左右，大部分浮仓集中在地中海、黑海和红海地区，考虑到土耳其本地炼厂产能较小，未来能够成为大型套利者的仍旧是中东。当前还没有看到在拉美与西非传统欧美成品油出口地出现明显的俄油替代。总体来看，俄罗斯在成品油贸易再平衡的难度要大于原油。此外，今年3月至6月俄罗斯国内炼厂将会进行较大规模的炼厂检修，我们预计俄罗斯炼厂加工量以及成品油出口量均在二季度面临环比下降，而原油出口则可能继续维持高位，当前中国和印度仍对折价俄油保持较强的采购意愿。
　　

研究报告全文：期货研究报告原油周报2023-03-12宏观因素驱动短期油价俄柴油出口下降市场分析研究院能源组研究员上周原油基本面乏善可陈油价短期波动以宏观驱动为主周三晚鲍威尔在听证会上潘翔表示将加快加息加息终值可能高于预期5偏鹰派的加息表态驱动油价跌幅超过3但周五硅谷银行被接管事件可能对美联储加息产生影响美联储需要在加息控制0755-82767160通胀以及金融稳定之间再度权衡周五油价小幅收涨从盘面的影响来看硅谷银行panxianghtfccom从业资格号F3023104事件并不是雷曼兄弟倒闭的重演市场短期恐慌情绪有所升温但出现系统性金融危投资咨询号Z0013188机的可能性较小硅谷银行事件风险相对可控不会产生很大的连锁反应除非发生康远宁明显的银行挤兑此外硅谷银行主要客群是互联网以及科技企业能源行业客户如页岩油公司的业务主要集中在富国银行美国银行等头部大型银行受到的冲击相对0755-23991175有限我们认为在硅谷银行事件之后美联储是否会对货币政策做出调整非常关键kangyuanninghtfccom从业资格号F3049404回到石油市场基本面来看当前市场仍旧关注俄罗斯油品出口的动态2月份俄罗斯的投资咨询号Z0015842柴油出口量环比下降约15主要是对欧盟出口下滑对土耳其和北非的柴油出口增加土耳其可能成为类似印度的俄油套利者即增加俄罗斯柴油进口然后将本地炼厂的柴油出口到欧盟国家而中东可能也会出现类似的情况制裁后俄罗斯成品油STS投资咨询业务资格活动大幅增加浮仓数量也增加至100万吨左右大部分浮仓集中在地中海黑海和证监许可20111289号红海地区考虑到土耳其本地炼厂产能较小未来能够成为大型套利者的仍旧是中东当前还没有看到在拉美与西非传统欧美成品油出口地出现明显的俄油替代总体来看俄罗斯在成品油贸易再平衡的难度要大于原油此外今年3月至6月俄罗斯国内炼厂将会进行较大规模的炼厂检修我们预计俄罗斯炼厂加工量以及成品油出口量均在二季度面临环比下降而原油出口则可能继续维持高位当前中国和印度仍对折价俄油保持较强的采购意愿策略单边中性布伦特75至90美元桶区间思路对待区间下沿做多上沿做空中期策略二季度做多汽油裂解风险下行风险俄乌局势缓和伊朗石油重返市场早于预期宏观出现尾部风险上行风险中东地缘政治事件欧美对俄罗斯制裁升升级请仔细阅读本报告最后一页的免责声明原油周报丨2023312目录原油远期曲线月差与地区价差3CFTC持仓变动4高频库存5图表图1NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位美元桶3图2ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位美元桶3图3NYMEXWTI近月跨期价差丨单位美元桶3图4NYMEXWTI远月跨期价差丨单位美元桶3图5WTI-BRENT价差丨单位美元桶3图6BRENTDUBAIEFS丨单位美元桶3图7原油基金净多持仓丨单位份合约4图8成品油基金净多持仓丨单位份合约4图9NYMEXWTI原油持仓结构丨单位份合约4图10ICEBRENT原油持仓结构丨单位份合约4图11WTI原油基金持仓结构丨单位份合约4图12BRENT原油基金持仓结构丨单位份合约4图13美国商业原油库存丨单位千桶5图14美国成品油库存丨单位千桶5图15西北欧成品油库存丨单位千吨5图16新加坡成品油库存丨单位千桶5图17全球原油浮式库存丨单位千桶5图18西北欧原油库存丨单位千桶5请仔细阅读本报告最后一页的免责声明26原油周报丨2023312原油远期曲线月差与地区价差图1NymexWTI原油期货远期曲线丨单位美元桶图2ICEBrent原油期货远期曲线丨单位美元桶202331220233520232102023312202335202321085908085758070756570606506202311202304202409202402202507202512202560062023112023042024092024022025072025122025052026数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图3NymexWTI近月跨期价差丨单位美元桶图4NymexWTI远月跨期价差丨单位美元桶WTI1-2行价差WTI1-3行价差Brent1-2行价差Brent1-3行价差812710685644322100-2-1-4202212202207202208202204202205202206202207202208202209202210202211202301202302202203202204202205202206202209202210202211202212202301202302202203数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图5WTI-Brent价差丨单位美元桶图6BrentDubaiEFS丨单位美元桶WTI-Brent价差Brent-Dubai价差016-214-41210-68-86-104-122-140202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202203202204202205202206202207202208202209202210202211202203数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源PVMBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明36原油周报丨2023312CFTC持仓变动图7原油基金净多持仓丨单位份合约图8成品油基金净多持仓丨单位份合约WTIBrentRBOBULSDGasoilICEWTI450000200000400000350000150000300000100000250000200000500001500001000000500000-50000202103202107202111202203202207202211202103202107202111202203202207202211数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院图9NymexWTI原油持仓结构丨单位份合约图10ICEBrent原油持仓结构丨单位份合约基金净多套保净空掉期净其他净基金净多套保净空其他净掉期净60000050000040000040000030000020000020000001000000-200000-100000-400000-200000-300000-600000-400000-800000-500000202003202009202103202109202203202209202003202009202103202109202203202209数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院图11WTI原油基金持仓结构丨单位份合约图12Brent原油基金持仓结构丨单位份合约基金多头基金空头套利WTI基金多头基金空头套利Brent80000014060000014070000012050000012060000010010040000050000080804000003000006060300000200000404020000010000010000020200000202003202009202103202109202203202209202003202009202103202109202203202209数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明46原油周报丨2023312高频库存图13美国商业原油库存丨单位千桶图14美国成品油库存丨单位千桶18-22年范围202318-22年范围2023202218-22年平均202218-22年平均6000005500005500005100005000004700004500004300004000003500003900003000003500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源EIABloomberg华泰期货研究院数据来源EIABloomberg华泰期货研究院图15西北欧成品油库存丨单位千吨图16新加坡成品油库存丨单位千桶18-22年范围202318-22年范围2023202218-22年平均202218-22年平均800060000700055000500006000450005000400004000350003000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源PJKBloomberg华泰期货研究院数据来源EIBloomberg华泰期货研究院图17全球原油浮式库存丨单位千桶图18西北欧原油库存丨单位千桶1100006500010500010000060000950009000055000850008000050000750007000045000650006000040000202203202205202207202209202211202301202009202102202107202112202205202210数据来源VortexaBloomberg华泰期货研究院数据来源GenscapeBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明56原油周报丨2023312免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom