市场分析
　　自元旦以来美国商业原油增加较快，从EIA数据来看，原油产量维持缓慢增长、原油净进口维持低位（出口维持高位，进口持稳），主要的拖累因素来自炼厂开工率，前两月美国炼厂原油加工量约1500万桶/日，相较于2018至2019年正常年份，今年前两个月的美国炼厂开工率仅有86%，通常正常年份在90%左右，而从炼厂原油加工量来看，今年相比2018与2019年低了约160万桶/日，这是一季度美国原油累库超预期的主要原因。而从炼厂停产的区域来看，目前开工率偏低的主要是美湾炼厂，中西部炼厂开工率目前已经恢复至正常水平，结合EIA数据来看，我们认为当前美国炼厂开工率偏低的主要原因是炼厂检修意愿与检修节奏的问题，目前炼厂利润以及成品油内销与出口均没有太显著的压力。去年在成品油巨额利润的影响下，美湾炼厂开工率维持高位，二次装置的负荷也接近历史高位，因此去年整体检修力度偏轻，在去年12月下旬寒潮冲击后，部分炼厂顺势提前进入了装置检修，目前北美地区炼厂检修力度在200万桶/日左右，而根据普氏的炼厂检修计划，预计进入3月份后仍有炼厂检修计划，因此美国炼厂开工率最快在4月份才能看到显著提升，当前美国成品油库存绝对水平并不高且出口仍旧维持高位，我们认为在美国炼厂完成检修后，开工率的提升将会较为明显，尤其是考虑到5月份到来的季节性出行旺季以及欧洲在制裁俄罗斯之后出现的柴油供应缺口，美国炼厂大概率不会错失这样的机会，因此，我们认为美国原油市场的宽松更多是阶段性的，二季度往后看，随着SPR抛储进入尾声以及美国炼厂开工复苏，预计美国市场的供需将由松转紧。
　　■策略
　　单边中性，布伦特75至90美元/桶区间思路对待，区间下沿做多，上沿做空；中期策略：二季度做空柴油裂差，短期不宜做空汽柴裂解。
　　■风险
　　下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观出现尾部风险
　　上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

研究报告全文：期货研究报告原油周报2023-02-26装置检修导致美国炼厂开工偏低市场分析研究院能源化工组研究员自元旦以来美国商业原油增加较快从EIA数据来看原油产量维持缓慢增长原油潘翔净进口维持低位出口维持高位进口持稳主要的拖累因素来自炼厂开工率前两月美国炼厂原油加工量约1500万桶日相较于2018至2019年正常年份今年前两0755-82767160个月的美国炼厂开工率仅有86通常正常年份在90左右而从炼厂原油加工量来panxianghtfccom从业资格号F3023104看今年相比2018与2019年低了约160万桶日这是一季度美国原油累库超预期的投资咨询号Z0013188主要原因而从炼厂停产的区域来看目前开工率偏低的主要是美湾炼厂中西部炼陈莉厂开工率目前已经恢复至正常水平结合EIA数据来看我们认为当前美国炼厂开工率偏低的主要原因是炼厂检修意愿与检修节奏的问题目前炼厂利润以及成品油内销020-83901030与出口均没有太显著的压力去年在成品油巨额利润的影响下美湾炼厂开工率维持clhtfccom从业资格号F0233775高位二次装置的负荷也接近历史高位因此去年整体检修力度偏轻在去年12月下投资咨询号Z0000421旬寒潮冲击后部分炼厂顺势提前进入了装置检修目前北美地区炼厂检修力度在200万桶日左右而根据普氏的炼厂检修计划预计进入3月份后仍有炼厂检修计划因梁宗泰此美国炼厂开工率最快在4月份才能看到显著提升当前美国成品油库存绝对水平并020-83901005不高且出口仍旧维持高位我们认为在美国炼厂完成检修后开工率的提升将会较为liangzongtaihtfccom明显尤其是考虑到5月份到来的季节性出行旺季以及欧洲在制裁俄罗斯之后出现的从业资格号F3056198投资咨询号Z0015616柴油供应缺口美国炼厂大概率不会错失这样的机会因此我们认为美国原油市场的宽松更多是阶段性的二季度往后看随着SPR抛储进入尾声以及美国炼厂开工复康远宁苏预计美国市场的供需将由松转紧0755-23991175kangyuanninghtfccom策略从业资格号F3049404单边中性布伦特75至90美元桶区间思路对待区间下沿做多上沿做空中期策投资咨询号Z0015842略二季度做空柴油裂差短期不宜做空汽柴裂解风险投资咨询业务资格下行风险俄乌局势缓和伊朗石油重返市场早于预期宏观出现尾部风险证监许可20111289号上行风险中东地缘政治事件欧美对俄罗斯制裁进一步升级请仔细阅读本报告最后一页的免责声明原油周报丨2023226目录原油远期曲线月差与地区价差3CFTC持仓变动4高频库存5图表图1NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位美元桶3图2ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位美元桶3图3NYMEXWTI跨期价差丨单位美元桶3图4ICEBRENT跨期价差丨单位美元桶3图5WTI-BRENT价差丨单位美元桶3图6BRENTDUBAIEFS丨单位美元桶3图7原油基金净多持仓丨单位份合约4图8成品油基金净多持仓丨单位份合约4图9NYMEXWTI原油持仓结构丨单位份合约4图10ICEBRENT原油持仓结构丨单位份合约4图11WTI原油基金持仓结构丨单位份合约4图12BRENT原油基金持仓结构丨单位份合约4图13美国商业原油库存丨单位千桶日5图14美国成品油库存丨单位千桶日5图15西北欧成品油库存丨单位千吨5图16新加坡成品油库存丨单位千桶5图17全球原油浮式库存丨单位千桶5图18西北欧原油库存丨单位千桶5请仔细阅读本报告最后一页的免责声明26原油周报丨2023226原油远期曲线月差与地区价差图1NymexWTI原油期货远期曲线丨单位美元桶图2ICEBrent原油期货远期曲线丨单位美元桶20232262023219202312720232262023219202312785908085758070756570606506202311202304202409202402202507202512202560052023102023032024082024012025062025112025042026数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图3NymexWTI跨期价差丨单位美元桶图4ICEBrent跨期价差丨单位美元桶WTI1-2行价差WTI1-3行价差Brent1-2行价差Brent1-3行价差1012108866442200-2-2-4202207202208202206202207202203202204202205202206202209202210202211202212202301202202202203202204202205202208202209202210202211202212202301202202数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图5WTI-Brent价差丨单位美元桶图6BrentDubaiEFS丨单位美元桶WTI-Brent价差Brent-Dubai价差016-214-41210-68-86-104-122-140202210202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202202202203202204202205202206202207202208202209202202数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源PVMBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明36原油周报丨2023226CFTC持仓变动图7原油基金净多持仓丨单位份合约图8成品油基金净多持仓丨单位份合约WTIBrentRBOBULSDGasoilICEWTI450000200000400000350000150000300000100000250000200000500001500001000000500000-50000202103202107202111202203202207202211202103202107202111202203202207202211数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院图9NymexWTI原油持仓结构丨单位份合约图10ICEBrent原油持仓结构丨单位份合约基金净多套保净空掉期净其他净基金净多套保净空其他净掉期净60000060000040000040000020000020000000-200000-200000-400000-600000-400000-800000-600000202003202008202101202106202111202204202209202003202009202103202109202203202209数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院图11WTI原油基金持仓结构丨单位份合约图12Brent原油基金持仓结构丨单位份合约基金多头基金空头套利WTI基金多头基金空头套利Brent80000014060000014070000012050000012060000010010040000050000080804000003000006060300000200000404020000010000010000020200000202003202009202103202109202203202209202003202009202103202109202203202209数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明46原油周报丨2023226高频库存图13美国商业原油库存丨单位千桶日图14美国成品油库存丨单位千桶日18-22年范围202318-22年范围2023202218-22年平均202218-22年平均6000005500005500005100005000004700004500004300004000003500003900003000003500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源EIABloomberg华泰期货研究院数据来源EIABloomberg华泰期货研究院图15西北欧成品油库存丨单位千吨图16新加坡成品油库存丨单位千桶18-22年范围202318-22年范围2023202218-22年平均202218-22年平均800060000700055000500006000450005000400004000350003000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源PJKBloomberg华泰期货研究院数据来源EIBloomberg华泰期货研究院图17全球原油浮式库存丨单位千桶图18西北欧原油库存丨单位千桶1100006500010500010000060000950009000055000850008000050000750007000045000650006000040000202203202205202207202209202211202301202008202101202106202111202204202209数据来源VortexaBloomberg华泰期货研究院数据来源GenscapeBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明56原油周报丨2023226免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom