市场分析
　　上周油价整体仍处于区间震荡，此前部分供给中断开始恢复，如杰伊汉码头的BTC原油出口，短期利好有所缓解，我们认为当前油市基本面仍有多重因素制约，短期运行区间较难打破，一是俄罗斯在制裁后，其油品出口仍有较强韧性；二是美国炼厂今年春检力度偏重；三是中国原油需求仍未见到显著复苏。此外，宏观来看，美国通胀仍处于偏高水平，加息预期以及美元走强对油价的压制仍存。
　　首先俄罗斯方面，从船期来看，俄罗斯原油与成品油出口均维持在高位，原油产量与炼厂开工也没有出现下滑迹象。欧盟制裁兑现后，俄罗斯通过影子油轮以及STS中转等方式应对制裁，越来越多的俄罗斯原油进入到灰色领域，当前来看，运送俄罗斯石油的油轮已经达到了600艘，大量老旧油轮在制裁前将船籍变更为非欧盟管辖国家，不受制裁影响，当前俄罗斯油品出口并未遇到运力瓶颈，而另一方面，俄罗斯成品油到非洲的油轮数量在制裁后大幅增加，市场对未来俄罗斯原油产量以及炼厂加工量的预期也有所下调，IEA最新月报预估俄罗斯炼厂加工量降幅约为74万桶/日，部分投行评估在30万桶/日，市场对俄罗斯原油产量评估在50至150万桶/日，当前的数据来看，欧盟制裁更多让全球油品贸易再平衡，供需数量上的矛盾暂时还不突出。
　　其次是美国炼厂方面，在经历了去年12月下旬的寒潮之后，美国炼厂加工量维持在低位运行，今年1至2月的炼厂加工量远低于历史同期，目前仅为1500万桶/日，低于过去5年平均水平近100万桶/日，部分炼厂在受到寒潮影响后顺势进入检修，而由于去年美国炼厂利润较高且检修力度偏低，预计今年3至4月份的炼厂检修力度较重，预计在现有水平上可能进一步下滑140万桶/日，近期美国原油库存大幅增加，已经接近5年同期高点，也主要是受到炼厂开工偏低的拖累，美国基本面短期宽松的格局近期不会有显著改善。
　　最后是中国需求复苏的情况，节后终端消费复苏显著，尤其是出行相关的汽油与航煤，但从炼厂原油采购的力度以及补库的意愿来看，仍旧偏谨慎，与中国相关的油种实货贴水仍旧低迷，主营炼厂仍有提负空间，但力度与节奏尚不明朗，目前市场对今年中国需求增长的预期在70至100万桶/日，如果仍旧看不到炼厂补库的信号，可能存在预期下修的可能。
　　总体而言，原油市场目前处于美国消费季节性淡季，中国需求尚未启动，俄罗斯减产尚未兑现的尴尬时间点上，我们认为油价区间震荡的格局尚未打破，目前的策略仍旧区间对待，布伦特在75美元/桶以下做多，90美元/桶以下做空，考虑到美国炼厂检修偏重，短期汽柴裂解价差不宜做空。
　　■策略
　　单边中性，布伦特75至90美元/桶区间思路对待，区间下沿做多，上沿做空；中期策略：二季度做空柴油裂差，短期不宜做空汽柴裂解。
　　■风险
　　下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观出现尾部风险
　　上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级
　　

研究报告全文：期货研究报告原油周报2023-02-19多重因素制约油价维持区间运行市场分析研究院能源化工组研究员上周油价整体仍处于区间震荡此前部分供给中断开始恢复如杰伊汉码头的BTC原潘翔油出口短期利好有所缓解我们认为当前油市基本面仍有多重因素制约短期运行区间较难打破一是俄罗斯在制裁后其油品出口仍有较强韧性二是美国炼厂今年0755-82767160春检力度偏重三是中国原油需求仍未见到显著复苏此外宏观来看美国通胀仍panxianghtfccom从业资格号F3023104处于偏高水平加息预期以及美元走强对油价的压制仍存投资咨询号Z0013188首先俄罗斯方面从船期来看俄罗斯原油与成品油出口均维持在高位原油产量与陈莉炼厂开工也没有出现下滑迹象欧盟制裁兑现后俄罗斯通过影子油轮以及STS中转020-83901030等方式应对制裁越来越多的俄罗斯原油进入到灰色领域当前来看运送俄罗斯石clhtfccom油的油轮已经达到了600艘大量老旧油轮在制裁前将船籍变更为非欧盟管辖国家从业资格号F0233775不受制裁影响当前俄罗斯油品出口并未遇到运力瓶颈而另一方面俄罗斯成品油投资咨询号Z0000421到非洲的油轮数量在制裁后大幅增加市场对未来俄罗斯原油产量以及炼厂加工量的梁宗泰预期也有所下调IEA最新月报预估俄罗斯炼厂加工量降幅约为74万桶日部分投行020-83901005评估在30万桶日市场对俄罗斯原油产量评估在50至150万桶日当前的数据来liangzongtaihtfccom看欧盟制裁更多让全球油品贸易再平衡供需数量上的矛盾暂时还不突出从业资格号F3056198其次是美国炼厂方面在经历了去年12月下旬的寒潮之后美国炼厂加工量维持在低投资咨询号Z0015616位运行今年1至2月的炼厂加工量远低于历史同期目前仅为1500万桶日低于康远宁过去5年平均水平近100万桶日部分炼厂在受到寒潮影响后顺势进入检修而由于0755-23991175去年美国炼厂利润较高且检修力度偏低预计今年3至4月份的炼厂检修力度较重kangyuanninghtfccom预计在现有水平上可能进一步下滑140万桶日近期美国原油库存大幅增加已经接从业资格号F3049404近5年同期高点也主要是受到炼厂开工偏低的拖累美国基本面短期宽松的格局近投资咨询号Z0015842期不会有显著改善最后是中国需求复苏的情况节后终端消费复苏显著尤其是出行相关的汽油与航投资咨询业务资格煤但从炼厂原油采购的力度以及补库的意愿来看仍旧偏谨慎与中国相关的油种证监许可20111289号实货贴水仍旧低迷主营炼厂仍有提负空间但力度与节奏尚不明朗目前市场对今年中国需求增长的预期在70至100万桶日如果仍旧看不到炼厂补库的信号可能存在预期下修的可能总体而言原油市场目前处于美国消费季节性淡季中国需求尚未启动俄罗斯减产尚未兑现的尴尬时间点上我们认为油价区间震荡的格局尚未打破目前的策略仍旧区间对待布伦特在75美元桶以下做多90美元桶以下做空考虑到美国炼厂检修偏重短期汽柴裂解价差不宜做空策略请仔细阅读本报告最后一页的免责声明原油日报丨2023219单边中性布伦特75至90美元桶区间思路对待区间下沿做多上沿做空中期策略二季度做空柴油裂差短期不宜做空汽柴裂解风险下行风险俄乌局势缓和伊朗石油重返市场早于预期宏观出现尾部风险上行风险中东地缘政治事件欧美对俄罗斯制裁进一步升级请仔细阅读本报告最后一页的免责声明原油日报丨2023219目录原油远期曲线月差与地区价差4CFTC持仓变动5高频库存6图表图1NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位美元桶4图2ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位美元桶4图3NYMEXWTI近月跨期价差丨单位美元桶4图4NYMEXWTI远月跨期价差丨单位美元桶4图5WTI-BRENT价差丨单位美元桶4图6BRENTDUBAIEFS丨单位美元桶4图7原油基金净多持仓丨单位份合约5图8成品油基金净多持仓丨单位份合约5图9NYMEXWTI原油持仓结构丨单位份合约5图10ICEBRENT原油持仓结构丨单位份合约5图11WTI原油基金持仓结构丨单位份合约5图12BRENT原油基金持仓结构丨单位份合约5图13美国商业原油库存丨单位千桶日6图14美国成品油库存丨单位千桶日6图15西北欧成品油库存丨单位千吨6图16新加坡成品油库存丨单位千桶6图17全球原油浮式库存丨单位千桶6图18西北欧原油库存丨单位千桶6请仔细阅读本报告最后一页的免责声明37原油周报丨2023219原油远期曲线月差与地区价差图1NymexWTI原油期货远期曲线丨单位美元桶图2ICEBrent原油期货远期曲线丨单位美元桶20232192023212202312020232192023212202312085908085758070756570606505202310202303202408202401202506202511202560052023102023032024082024012025062025112025042026数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图3NymexWTI近月跨期价差丨单位美元桶图4NymexWTI远月跨期价差丨单位美元桶WTI1-2行价差WTI1-3行价差Brent1-2行价差Brent1-3行价差1012108866442200-2-2-4202212202301202203202204202205202206202207202208202209202210202211202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202202数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图5WTI-Brent价差丨单位美元桶图6BrentDubaiEFS丨单位美元桶WTI-Brent价差Brent-Dubai价差016-214-41210-68-86-104-122-140202207202203202204202205202206202208202209202210202211202212202301202202202203202204202205202206202207202208202209202210202202数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源PVMBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明47原油周报丨2023219CFTC持仓变动图7原油基金净多持仓丨单位份合约图8成品油基金净多持仓丨单位份合约WTIBrentRBOBULSDGasoilICEWTI450000200000400000350000150000300000100000250000200000500001500001000000500000-50000202102202106202110202202202206202210202102202106202110202202202206202210数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院图9NymexWTI原油持仓结构丨单位份合约图10ICEBrent原油持仓结构丨单位份合约基金净多套保净空掉期净其他净基金净多套保净空其他净掉期净60000060000040000040000020000020000000-200000-200000-400000-600000-400000-800000-600000202002202007202012202105202110202203202208202002202007202012202105202110202203202208数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院图11WTI原油基金持仓结构丨单位份合约图12Brent原油基金持仓结构丨单位份合约基金多头基金空头套利WTI基金多头基金空头套利Brent80000014060000014070000012050000012060000010010040000050000080804000003000006060300000200000404020000010000010000020200000202002202008202102202108202202202208202002202008202102202108202202202208数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院数据来源CFTCBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明57原油周报丨2023219高频库存图13美国商业原油库存丨单位千桶日图14美国成品油库存丨单位千桶日18-22年范围202318-22年范围2023202218-22年平均202218-22年平均6000005500005500005100005000004700004500004300004000003500003900003000003500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源EIABloomberg华泰期货研究院数据来源EIABloomberg华泰期货研究院图15西北欧成品油库存丨单位千吨图16新加坡成品油库存丨单位千桶18-22年范围202318-22年范围2023202218-22年平均202218-22年平均800060000700055000500006000450005000400004000350003000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源PJKBloomberg华泰期货研究院数据来源EIBloomberg华泰期货研究院图17全球原油浮式库存丨单位千桶图18西北欧原油库存丨单位千桶12000065000110000600001000005500090000500008000045000700006000040000202202202204202206202208202210202212202008202101202106202111202204202209数据来源VortexaBloomberg华泰期货研究院数据来源GenscapeBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明67原油周报丨2023219免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom