单季度收入较19年降幅趋势收窄，预计2022年收入增1%-5%。公司2019-2021年收入CAGR为-4.9%，净利润CAGR为-7.7%，毛利率累计提升1.15pct，净利率累计下降1.55pct。20Q1-22Q3公司收入较19同期降幅趋势收窄，收入端呈修复趋势。公司预计2022年收入同比增长1%-5%，归母净利润同比下降72%-77%，其中22Q4受疫情影响利润端承压明显。
　　22Q3收入增速较存货增速差距收窄，疫后三费修复空间大。22Q3存货同比增长13.6%，较收入增速高13.3pct，增速差距较22Q1及22Q2分别收窄1.2pct和11.2pct。疫情期间公司销售费用率呈增长趋势，与2019年同期相比，2020年、2021年、2022前三季度三费费用率分别增长了3.98pct、5.35pct和14.51pct。我们分析，受疫情影响，2020年后公司刚性费用支出显著提升，费用修复空间大。随着防疫放开、疫情好转、线下零售回暖，我们看好公司2023年利润端的修复。
　　直营店数量逆势增长，线下收入占比超80%，疫后盈利弹性强。疫情期间公司坚持线下扩张，20H1-22H1直营店铺数量持续增长至413家，我们认为，公司疫情期间逆势开店，占领优质商圈，为疫后线下业绩增长打下了良好基础。20H1-22H1，包括线上直营在内，公司直营收入占比提升10pct至79.3%。随着公司线上业务的拓展，线下收入占比有所下降，但仍保持在80%以上。我们分析，公司线下及直营业务占比高，经营杠杆较高，随着疫情好转，线下零售环境回暖，公司业绩有望大幅提升。
　　品牌矩阵覆盖多元客群，成长期品牌业绩亮眼。公司通过投资并购引入国际时尚品牌，形成多元化品牌矩阵，公司旗下品牌包括：ELLASSAY、Laurèl、Ed Hardy、IROParis、self-portrait，覆盖20-50岁主力消费人群。新品牌self-portrait20H1-22H1收入CAGR达181.8%，毛利率维持在80%以上。我们认为，公司具备较强的品牌运营能力和渠道拓展能力，近年来对新品牌的打造和老品牌的重塑突破均取得良好成效，为疫后业绩复苏做好了充分准备。
　　盈利预测及估值。我们预计公司2022-2024年营业总收入为24.24、28.04、32.21亿元，归母净利润0.8、2.92、3.45亿元，同比变动-73.24%、259.52%、18.15%；对应EPS 0.22、0.79、0.94元/股，对应PE分别为48.76X、13.56X、11.48X，给予2023年市盈率估值13-15X，对应合理价值区间10.27-11.85元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
　　风险提示。疫情反复，零售环境恢复不及预期，开店速度不及预期，国际环境变化影响境外业务。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究纺织与服装服装与奢侈品证券研究报告歌力思603808公司研究报告2023年03月10日TableInvestInfo首次投资评级优于大市覆盖逆势开店多点发力疫后业绩修复可期股票数据TableSummary03TableStockInfo月10日收盘价元1074投资要点52周股价波动元801-1440总股本流通A股百万股369369单季度收入较19年降幅趋势收窄预计2022年收入增1-5公司总市值流通市值百万元396439642019-2021年收入CAGR为-49净利润CAGR为-77毛利率累计提升115pct净利率累计下降155pct20Q1-22Q3公司收入较19同期降幅市场表现百秋网络引入战略投资助力上市趋势收窄收入端呈修复趋势公司预计2022年收入同比增长1-5归TableQuoteInfo计划有效落地20191216歌力思海通综指母净利润同比下降72-77其中22Q4受疫情影响利润端承压明显115825822Q3收入增速较存货增速差距收窄疫后三费修复空间大22Q3存货同比-642增长136较收入增速高133pct增速差距较22Q1及22Q2分别收窄-154212pct和112pct疫情期间公司销售费用率呈增长趋势与2019年同期相比2020年2021年2022前三季度三费费用率分别增长了398pct535pct-2442和1451pct我们分析受疫情影响2020年后公司刚性费用支出显著提升-3342202232022620229202212费用修复空间大随着防疫放开疫情好转线下零售回暖我们看好公司2023年利润端的修复沪深300对比1M2M3M绝对涨幅36135119直营店数量逆势增长线下收入占比超80疫后盈利弹性强疫情期间公相对涨幅70148127司坚持线下扩张20H1-22H1直营店铺数量持续增长至413家我们认为资料来源海通证券研究所公司疫情期间逆势开店占领优质商圈为疫后线下业绩增长打下了良好基TableAuthorInfo础20H1-22H1包括线上直营在内公司直营收入占比提升10pct至793随着公司线上业务的拓展线下收入占比有所下降但仍保持在80以上我们分析公司线下及直营业务占比高经营杠杆较高随着疫情好转线下零售环境回暖公司业绩有望大幅提升品牌矩阵覆盖多元客群成长期品牌业绩亮眼公司通过投资并购引入国际分析师盛开时尚品牌形成多元化品牌矩阵公司旗下品牌包括ELLASSAYLaurlTel02123154510EdHardyIROParisself-portrait覆盖20-50岁主力消费人群新品牌Emailsk11787haitongcomself-portrait20H1-22H1收入CAGR达1818毛利率维持在80以上我证书S0850519100002们认为公司具备较强的品牌运营能力和渠道拓展能力近年来对新品牌的分析师梁希打造和老品牌的重塑突破均取得良好成效为疫后业绩复苏做好了充分准备Tel02123219407盈利预测及估值我们预计公司年营业总收入为Emaillx11040haitongcom2022-2024242428043221亿元归母净利润08292345亿元同比变动-732425952证书S08505160700021815对应EPS022079094元股对应PE分别为4876X1356X联系人王天璐1148X给予2023年市盈率估值13-15X对应合理价值区间1027-1185Tel02123219405元首次覆盖给予优于大市评级Emailwtl14693haitongcom风险提示疫情反复零售环境恢复不及预期开店速度不及预期国际环境变化影响境外业务主要财务数据及预测TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万19622363242428043221元-YoY-24920426157149净利润百万元44530481292345-YoY248-317-7324259521815全面摊薄EPS元121082022079094毛利率662670624678680净资产收益率2011072994100资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究歌力思6038082目录1财务收入降幅趋势收窄三费修复空间较大52渠道线下收入占比超80疫后盈利弹性强63品牌品牌矩阵覆盖多元客群成长期品牌业绩亮眼74盈利预测与估值85风险提示9财务报表分析和预测10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究歌力思6038083图目录图120Q1-22Q3公司收入情况5图220Q1-22Q3公司归母净利润增速5图319Q1-22Q3公司毛利率净利率情况5图419Q1-22Q3公司费用率变动情况5图5A股服饰公司2020-22Q3三费费率较19年同期提升值6图620Q1-22Q3公司存货增速与收入增速对比6图719Q1-22Q3公司存货及应收账款周转天数6图819Q1-22Q3公司经营性现金流净额6图919H1-22H1公司线上销售收入7图1019H1-22H1公司线上线下渠道收入7图1119H1-22H1期末门店数量7图1219H1-22H1公司直营加盟渠道收入7图13公司旗下多品牌矩阵覆盖不同细分市场需求8图1418H1-22H1公司分品牌收入百万元8图1518H1-22H1公司分品牌毛利率8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究歌力思6038084表目录表1分项盈利预测表9表2可比公司估值表9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究歌力思60380851财务收入降幅趋势收窄三费修复空间较大单季度收入较19年降幅趋势收窄净利润仍待修复公司2019-2021年收入CAGR为-49净利润CAGR为-77毛利率累计提升115pct净利率累计下降155pct22M9公司收入同比增长44较19年同期下降74归母净利润同比下降665较19年同期下降703分季度看22Q3公司收入57亿元同比增长02较19年同期下降71归母净利润同比下降455较19年同期下降63220Q1-22Q1公司各季度收入较19年同期降幅趋势收窄22Q3收入增速环比改善收入端呈修复趋势利润端修复空间较大图120Q1-22Q3公司收入情况图220Q1-22Q3公司归母净利润增速收入百万元左轴80060300归母净利润百万元左轴600Yoy右轴Yoy右轴较19年同期增速右轴40较19年同期增速右轴600400202004000200-201002000-400-600-20020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q321Q320Q220Q320Q421Q121Q221Q422Q122Q222Q320Q1资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图319Q1-22Q3公司毛利率净利率情况图419Q1-22Q3公司费用率变动情况销售费率管理费率80毛利率单季度净利率60财务费率70506040504030302020101000-1020Q221Q119Q119Q219Q319Q420Q120Q320Q421Q221Q321Q422Q122Q222Q319Q220Q119Q319Q420Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q319Q1资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2020-22M9费用率抬升显著疫后三费修复空间大20Q1-22Q3公司销售费用率呈增长趋势与2019年同期相比2020年2021年2022前三季度三费费用率分别增长了398pct535pct和1451pct我们分析受疫情影响2020年后公司刚性费用支出显著提升我们计算了A股服饰品牌公司2020202122Q1-Q3的三费费用率较2019年同期提升的平均值公司三费费率平均提升79pct为同业公司中最高费用修复空间大随着防疫放开疫情好转线下零售回暖我们看好公司2023年利润端的修复请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究歌力思6038086图5A股服饰公司2020-22Q3三费费率较19年同期提升值图620Q1-22Q3公司存货增速与收入增速对比102020-22Q3三费费率较19年同期提升pct60收入增速存货增速84062040220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q30-20歌比地安海锦森太欣报-2力音素正澜鸿马平贺喜-40思勒时时之集服鸟股鸟芬尚尚家团饰份-4-60资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所22Q3收入增速较存货增速差距收窄现金流情况显著改善截至22Q3期末公司应收账款周转天数43天存货周转天数314天存货同比增长136较收入增速高133pct增速差距较22Q1及22Q2分别收窄12pct和112pct22Q3经营性现金流净额同比增长699环比增长6633较19年同期增长595现金流情况显著改善图719Q1-22Q3公司存货及应收账款周转天数图819Q1-22Q3公司经营性现金流净额400应收账款周转天数天存货周转天数天200经营性现金流净额百万元左轴150右轴350Yoy1003001502505020010015001005050-5000-10019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q319Q221Q419Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q322Q122Q222Q319Q1资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2渠道线下收入占比超80疫后盈利弹性强线上业务快速增长多平台引流提高品牌声量2020年公司线上收入同比增长11822H1线上收入18亿元同比增长637较19H1增长2244占总收入比重从19H1的44提升至22H1的1542020年后受疫情影响线上消费需求增长公司以天猫店铺为基础辐射京东唯品会微信商城抖音小红书等渠道全平台运营自主构建直播运营平台和营销团队成效显著2020年线上收入提升1182022年上半年公司保持线上多品牌多平台突破扩张积极通过线上平台社群营销小程序直播等提升销售以弥补疫情无法开店造成的影响我们认为公司在疫情期间快速反应发力线上渠道引流手段丰富成效显著体现了公司较强的营销能力和产品需求的潜力多平台的扩张引流提升了品牌的声量也为疫后线下销售的复苏创造了良好的条件请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究歌力思6038087图919H1-22H1公司线上销售收入图1019H1-22H1公司线上线下渠道收入200线上收入百万元左轴Yoy右轴1601400线下收入百万元线上收入百万元1401200150120100010080010080600604005040200200002019H22020H12020H22021H12021H22022H12019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12019H1资料来源公司2019-22H1财报及经营公告海通证券研究所资料来源公司2019-22H1财报及经营公告海通证券研究所直营店数量逆势增长线下收入占比超80疫后盈利弹性强除了发力线上渠道疫情期间公司坚持线下扩张20H1-22H1直营店铺数量持续增长至413家2022年上半年疫情影响下的弱市中公司积极保持直营店扩张速度较年初净增店铺33家除EdHardy外旗下品牌直营门店数量均取得增长成长期品牌门店有效扩展至新兴二线城市顶级商圈我们认为公司疫情期间逆势开店占领优质商圈为疫后线下业绩增长打下了良好基础20H1-22H1包括线上直营在内公司直营收入占比提升10pct至793随着公司线上业务的拓展线下收入占比有所下降但仍保持在80以上我们分析公司线下及直营业务占比高经营杠杆较高随着疫情好转线下零售环境回暖公司业绩有望大幅提升图1119H1-22H1期末门店数量图1219H1-22H1公司直营加盟渠道收入500直营店个加盟店个1400直营收入百万元加盟收入百万元413120040038032533810003003033123002772758002502382036002001701584001002000019H119H220H120H221H121H222H12022H12019H22020H12020H22021H12021H22019H1资料来源公司2019-22H1财报及经营公告海通证券研究所资料来源公司2019-22H1财报及经营公告海通证券研究所3品牌品牌矩阵覆盖多元客群成长期品牌业绩亮眼多品牌优势互补覆盖多种高端女装细分市场需求上市以来公司通过投资并购引入国际时尚品牌形成多元化品牌矩阵截至2022年半年报公司旗下品牌包括ELLASSAY中国Laurl德国EdHardy美国IROParis法国self-portrait英国其中公司拥有ELLASSAYLaurl和IROParis的全球所有权self-portrait在中国大陆地区的所有权EdHardy在大中华区含港澳台的所有权现已形成涉及通勤社交休闲商务街头等多种风格的高端品牌矩阵满足不同细分市场需求覆盖20-50岁主力消费人群多品牌集团化模式也进一步提升了公司对渠道的议价能力有助于公司在核心商圈获得高质量的店铺位臵请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究歌力思6038088图13公司旗下多品牌矩阵覆盖不同细分市场需求资料来源公司2022年半年报海通证券研究所疫情期间成长期品牌业绩表现亮眼公司于2020年上半年获得self-portrait中国大陆地区所有权品牌一经推出便进驻北京SKP商场并在线上全平台推广品牌在疫情期间业绩表现亮眼2021年22H1收入分别同比增长4326659毛利率维持在83左右的高位22H1收入同比增长659直营门店数量增至30家有效延伸至福州海口等二线城市的顶级商圈公司通过在新店开展达人探店VIP预约试衣等引流手段确保品牌新店一炮而红从而在门店数量增加的同时保持优秀的单店营收公司具备强大的品牌运营能力和渠道拓展能力为疫后业绩复苏做好了充分准备疫情期间公司坚持门店拓展与2019年末相比22H1ELLASSAYLaurlEdHardyIROParisself-portrait直营门店分别净增182342730家各品牌在运营上寻求新突破其中主打国际业务的IROParis在已在欧洲北美亚洲合计16个国家及地区开设专卖店与店中店主品牌ELLASSAY的年轻线WEEKEND系列独立开店使用全新店铺形象针对Z世代女性重塑品牌形象EdHardy年轻化产品线反馈良好22H1线上收入同比增长153我们认为公司具备较强的品牌运营能力和渠道拓展能力近年来对新品牌的打造和老品牌的重塑突破均取得良好成效为疫后业绩复苏做好了充分准备图1418H1-22H1公司分品牌收入百万元图1518H1-22H1公司分品牌毛利率ELLASSAYLaurlELLASSAYLaurl1500EdHardy及EdHardyXIROParis100EdHardy及EdHardyXIROParisself-portraitVIVIENNETAMself-portraitVIVIENNETAM100080500600402020H12021H22018H12018H22019H12019H22020H22021H12022H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12018H1资料来源公司2018-22H1财报及经营公告海通证券研究所资料来源公司2018-22H1财报及经营公告海通证券研究所4盈利预测与估值模型假设根据公司公布22Q3经营数据我们假设22Q4各品牌无新开店ELLASSAYLaurlEdHardyIROParisself-portrait2022年门店数为295811029436家预计2023-2024年主品牌开店510家其他品牌开店55家毛利率方面由于22Q4疫情影响较为严重我们预计全年毛利率较三季报下降3pct请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究歌力思6038089ELLASSAYLaurlEdHardyIROParisself-portrait2022年毛利率分别为647682488537804预计2023年ELLASSAYLaurlEdHardyIROParisself-portrait毛利率分别提升6pct3pct6pct6pct2pct2024年各品牌毛利率小幅提升02pct我们预计公司2022-2024年营业总收入为242428043221亿元归母净利润08292345亿元同比变动-7324259521815对应EPS022079094元股对应PE分别为4876X1356X1148X给予2023年市盈率估值13-15X对应合理价值区间1027-1185元首次覆盖给予优于大市评级表1分项盈利预测表202020212022E2023E2024E主营业务收入百万元19622363242428043221yoy-24920426157149分品牌收入百万元Ellasay939101297310691215Laurel146241258290353EdHardy215308266293353IROParis543592626758836self-portrait33175300393463毛利率691684624678680Ellasay719722647707709Laurel712709682712714EdHardy624481488548550IROParis606653537597599self-portrait829829804824826资料来源公司2020-2021年年报海通证券研究所表2可比公司估值表总市值股价净利润百万元市盈率X公司名称股票代码亿元元股202020212022E2023E202020212022E2023E地素时尚603587SH7816166306895266631234112814781173锦泓集团603518SH29825-624224232314--12791235912欣贺股份003016SZ5011551782872213212801173722561553平均2017138116561213资料来源收盘价为2023年3月10日价格净利润来自Wind一致预期海通证券研究所5风险提示疫情反复零售环境恢复不及预期开店速度不及预期国际环境变化影响境外业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究歌力思60380810财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入2363242428043221每股收益082022079094营业成本7799119041029每股净资产767764843937毛利率670624678680每股经营现金流081044041088营业税金及附加15192023每股股利025000000000营业税金率06080707价值评估倍营业费用961118012811471PE1305487613561148营业费用率407487457457PB140141127115管理费用191244283325PS168164141123管理费用率81101101101EVEBITDA10593436962751EBIT29124264312股息率23000000财务费用-3-17-20-25盈利能力指标财务费用率-01-07-07-08毛利率670624678680资产减值损失-39000净利润率12934104107投资收益54566474净资产收益率1072994100营业利润34397348411资产回报率67186165营业外收支59000投资回报率64055560利润总额40297348411盈利增长EBITDA505100340389营业收入增长率20426157149所得税70155666EBIT增长率171-91810032183有效所得税率173160160160净利润增长率-317-7322595182少数股东损益29000偿债能力指标归属母公司所有者净利润30481292345资产负债率350357330331流动比率215213252263速动比率133136172178资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率087092113127货币资金83591810921449经营效率指标应收账款及应收票据304313400420应收账款周转天数4582458245824582存货696681686870存货周转天数28377272092720927209其它流动资产228226257262总资产周转率058054060064流动资产合计2062213824353002固定资产周转率1339138217652297长期股权投资401401401401固定资产183168150131在建工程5100无形资产629611593575现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计2446240423622320净利润30481292345资产总计4508454247975321少数股东损益29000短期借款0000非现金支出302767676应付票据及应付账款190177108217非经营收益-73-48-57-66预收账款097112129营运资金变动-26252-160-30其它流动负债767728745798经营活动现金流300162152325流动负债合计95710029651143资产-132000长期借款121121121121投资0-34-34-34其它长期负债498498498498其他-227566474非流动负债合计619619619619投资活动现金流-359223040负债总计1576162115841762债权募资-144000实收资本369369369369股权募资476000归属于母公司所有者权益2831282131133458其他-257-100-8-8少数股东权益101101101101融资活动现金流75-100-8-8负债和所有者权益合计4508454247975321现金净流量183174357备注1表中计算估值指标的收盘价日期为03月10日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究歌力思60380811信息披露分析师声明盛开TableAnalyst纺织服装行业s梁希纺织服装行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableStocks361度华利集团新澳股份伟星股份李宁滔搏开润股份浙江自然新秀丽波司登宝胜国际百隆东方健盛集团森马服饰安踏体育申洲国际太平鸟盛泰集团子不语特步国际投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究歌力思60380812海通证券股份有限公司研究所TablePeopleInfo路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123185680tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom联系人余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom吴其右02123185675wqy12576haitongcom联系人联系人郑玲玲02123154170zll13940haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom舒子宸szc14816haitongcom张弛02123219773zc13338haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom联系人联系人吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom王冠军02123154116wgj13735haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom方欣来021-23219635fxl13957haitongcom联系人藏多02123212041zd14683haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123219387wuyipinghaitongcom朱军军02123154143zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123219946zl8316haitongcom胡歆02123154505hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123219953zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02163411361lsx11330haitongcom张海榕02123219635zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人孟陆861056760096ml13172haitongcom纪尧jy14213haitongcom联系人周航02123219671zh13348haitongcom彭娉01068067998pp13606haitongcom肖治键02123219164xzj14562haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123154017wm10860haitongcom傅逸帆02123154398fyf11758haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom房乔华021-23219807fqh12888haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom高瑜02123219415gy12362haitongcom张觉尹021-23185705zjy15229haitongcom联系人汪立亭02123219399wanglthaitongcom刘一鸣02123154145lym15114haitongcom余玫翰02123154141ywh14040haitongcom联系人阎石ys14098haitongcom张冰清021-23154126zbq14692haitongcom曹蕾娜cln13796haitongcom互联网及传媒有色金属行业房地产行业毛云聪01058067907myc11153haitongcom陈晓航02123154392cxh11840haitongcom涂力磊02123219747tll5535haitongcom陈星光02123219104cxg11774haitongcom甘嘉尧02123154394gjy11909haitongcom谢盐02123219436xieyhaitongcom孙小雯02123154120sxw10268haitongcom陈先龙02123219406cxl15082haitongcom联系人联系人联系人曾佳敏02123154399zjm14937haitongcom崔冰睿02123219774cbr14043haitongcom张恒浩02123219383zhh14696haitongcom康百川02123212208kbc13683haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究歌力思60380813电子行业煤炭行业电力设备及新能源行业李轩02123154652lx12671haitongcom李淼01058067998lm10779haitongcom房青02123219692fangqhaitongcom肖隽翀02123154139xjc12802haitongcom王涛02123219760wt12363haitongcom徐柏乔02123219171xbq6583haitongcom华晋书02123219748hjs14155haitongcom联系人吴杰02123154113wj10521haitongcom联系人朱彤02123212208zt14684haitongcom联系人文灿02123154401wc13799haitongcom姚望洲02123154184ywz13822haitongcom薛逸民02123219963xym13863haitongcom柳文韬02123219389lwt13065haitongcom马菁菁mjj14734haitongcom吴志鹏wzp15273haitongcom基础化工行业计算机行业通信行业刘威075582764281lw10053haitongcom郑宏达02123219392zhd10834haitongcom余伟民01050949926ywm11574haitongcom张翠翠02123214397zcc11726haitongcom杨林02123154174yl11036haitongcom杨彤昕010-56760095ytx12741haitongcom孙维容02123219431swr12178haitongcom于成龙02123154174ycl12224haitongcom联系人李智02123219392lz11785haitongcom洪琳02123154137hl11570haitongcom夏凡02123154128xf13728haitongcom联系人联系人徐卓xz14706haitongcom李博lb14830haitongcom杨蒙075523617756ym13254haitongcom杨昊翊yhy15080haitongcom非银行金融行业交通运输行业纺织服装行业何婷02123219634ht10515haitongcom虞楠02123219382yunhaitongcom梁希02123219407lx11040haitongcom孙婷01050949926st9998haitongcom陈宇02123219442cy13115haitongcom盛开02123154510sk11787haitongcom联系人罗月江01056760091lyj12399haitongcom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