投资要点
　　我们是全市场对全球经济监测非常全面和连续的机构，在盈利债务周期框架下持续跟踪全球GDP占比超过3/4的15个经济体。
　　在回溯了二战之后的中美经济史后，我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续跟踪全球15个经济体的高频数据。这15个经济体在全球GDP中占比超过3/4，包括：美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、金砖五国、墨西哥、阿根廷。
　　本篇报告为相关经济体12月主要经济数据综述，综合来看，中国表现平稳，美欧英日和除中国外其他新兴经济体均出现不同程度走弱。
　　风险提示：经济失速下滑，政策超预期宽松

研究报告全文：2023年03月11日固定收益类证券研究报告中国平稳其余走弱12月全球经济数据综述主题报告投资要点分析师罗云峰我们是全市场对全球经济监测非常全面和连续的机构在盈利债务周期框架下持续SAC执业证书编号S0910523010001跟踪全球GDP占比超过34的15个经济体luoyunfenghuajinsccn在回溯了二战之后的中美经济史后我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续相关报告跟踪全球15个经济体的高频数据这15个经济体在全球GDP中占比超过34亚科转债127082SZ申购分析202338包括美国欧元区英国日本新加坡马来西亚泰国印尼金砖五国1至2月出口数据点评-出口超预期是否可持墨西哥阿根廷续202337可转债周报2月27日3月3日-国内外本篇报告为相关经济体12月主要经济数据综述综合来看中国表现平稳美欧PMI超预期背景下的择券策略202336英日和除中国外其他新兴经济体均出现不同程度走弱立高转债123179SZ申购分析2023362023年2月信用债市场跟踪202333表112月全球经济数据综述资料来源IMFWind华金证券研究所注1表示好于前值-表示与前值持平表示差于前值注2表中数据为当年季实际GDP同比增速全球发达新兴经济增速数据来自IMF注32022年二季度除中国外其他新兴实际GDP同比增速高于前值注4红色数字为预估值来自IMF风险提示经济失速下滑政策超预期宽松httpwwwhuajinsccn19请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告内容目录一美国整体走弱3二欧英日全面走弱4三中国低位企稳5四新兴全面走弱6五风险提示8图表目录表112月全球经济数据综述1httpwwwhuajinsccn29请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告一美国整体走弱12月数据显示美国经济整体继续走弱四季度美国实际GDP同比增速下行至10我们预计美国实际GDP同比增速将于今年上半年触底1四季度美国GDP同比增长10低于前值四季度美国GDP同比增长10前值同比增长19四季度美国GDP环比折年上升29前值32212月美国两大PMI全面走弱12月美国ISM和Markit两大PMI数据全面走弱12月美国ISM制造业PMI录得484前值49012月美国ISM服务业PMI录得496前值56512月美国Markit制造业PMI录得462前值47712月美国Markit服务业PMI录得447前值46212月美国综合PMI录得450前值464312月零售恶化消费者信心上升12月密歇根消费者信心指数597前值56812月个人可支配收入折年190万亿美元高于前值个人消费支出177万亿美元低于前值12月零售环比下降12前值环比下降10412月失业率下降新增非农就业人数下降劳动参与率上升12月美国新增非农就业人口223万人前值256万人12月美国失业率35前值36劳动力参与率623前值622512月CPIPPI同比全面下降12月CPI同比增长65前值7112月PPI同比增长69前值82612月出口环比下降进口环比上升逆差674亿美元前值逆差调整为610亿美元712月制造业整体走弱12月耐用品出货量高于前值全部制造业出货量工业总体产出指数工业产能利用率低于前值生产端库存上升零售端库存上升812月新房二手房销售全面改善12月新屋销售环比增长23前值环比增长0712月成屋签约销售指数环比增长25前值环比下降2611月房价环比下降httpwwwhuajinsccn39请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告912月国债收益率下降信用利差下降美元指数下降恐慌指数下降国债余额同比增速下降国际资本净流入美国12月末美联储资产规模86万亿美元前值86万亿12月末美国国债规模314万亿美元同比增长61前值314万亿美元同比增长8712月国际资本净流入美国286亿美元前值修正为净流入2134亿美元12月美国10年国债收益率均值362前值38912月美国信用利差均值498前值50112月美元指数均值1045前值108112月标普恐慌指数均值218前值233二欧英日全面走弱12月数据显示欧英日均出现不同程度走弱四季度欧英日实际GDP同比增速全面低于前值1四季度欧英日实际GDP同比增速全面低于前值四季度欧元区GDP同比增长19三季度同比增长23四季度欧元区GDP环比折年增长05低于三季度的12四季度英国GDP同比增长04三季度同比增长19四季度英国GDP环比折年增长00高于三季度的-08四季度日本GDP同比增长06三季度同比增长15四季度日本GDP环比折年增长06高于三季度的-10212月欧英日PMI均整体改善12月欧元区制造业服务业PMI全面高于前值制造业PMI录得478前值471服务业PMI录得498前值485综合PMI录得493前值47812月英国制造业PMI低于前值服务业带动综合PMI高于前值制造业PMI录得453前值465服务业PMI录得499前值488综合PMI录得490前值48212月日本制造业PMI低于前值服务业带动综合PMI高于前值制造业PMI录得489前值490服务业PMI录得511前值503综合PMI录得497前值489312月欧英日外贸全面走弱12月欧元区出口同比增长91前值同比增长17212月欧元区进口同比增长87前值同比增长20412月英国出口同比增长147前值同比增长20112月英国进口同比增长182前值同比增长20012月日本出口同比增长115前值同比增长20012月日本进口同比增长207前值同比增长303412月欧英日失业率平稳12月欧元区失业率66前值6612月英国失业率40前值3912月日本失业率25前值25httpwwwhuajinsccn49请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告512月欧英通胀整体下行日本上升12月欧元区CPI同比增长92前值增长10112月欧元区PPI同比增长246前值同比上涨27512月英国CPI同比上涨105前值上涨10712月英国PPI同比速与前值基本相当12月日本CPI同比上涨40前值上涨3812月日本PPI同比上涨102前值上涨97612月英日10年国债收益率上升欧元区微降12月末欧元区国家政府债务规模104万亿欧元同比增长51前值增长50欧央行资产规模80万亿欧元按期末汇率折算85万亿美元12月欧元区10年国债收益率均值217略低于前值12月英国10年国债收益率均值350前值34212月末日本国家政府债务规模1257万亿日元同比增长32前值增长31日本央行资产规模704万亿日元按期末汇率折算53万亿美元12月日本10年国债收益率均值036前值027712月欧日零售制作全面恶化英国零售恶化制造改善12月欧元区零售指数同比下降28前值同比下降2512月欧元区工业生产指数同比下降17前值同比增长2812月英国零售指数同比增长38前值增长4412月英国工业生产指数同比下降41前值同比下降4412月日本商业销售同比增长33前值增长3612月日本工业生产指数同比下降28前值同比下降09三中国低位企稳回顾整个四季度的中国宏观经济走势10月11月连续大幅走弱12月低位企稳合并来看四季度实际经济增速录得29低于前值39四季度名义GDP增速录得35前值61GDP平减指数下降至-04前值20整体来看四季度实际GDP增速和GDP平减指数量和价都出现了比较明显的下滑但在2022年底2023年初量价都出现了企稳的迹象四季度人均消费支出全面恶化四季度全国居民人均消费支出同比下降24低于三季度的55其中城镇人均消费支出同比下降38低于三季度的40农村居民人均消费支出同比增长00低于三季度的81收入方面四季度亦全面走弱四季度全国居民人均可支配收入同比增长42低于三季度的65其中城镇人均可支配收入同比录得29低于三季度的56农村居民人均可支配收入同比录得63低于三季度的75工业企业产能利用率四季度录得757略高于三季度的756与PPI同比增速四季度的大幅下行不同5000户工业企业盈利情况四季度录得500与三季度持平背后反映的是消费拖累经济较大就业方面从城镇调查失业率以及从与之对应的新增城镇就业人数上看四季度中国就业情况有所恶化httpwwwhuajinsccn59请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告具体到12月数据物量数据基本实现低位企稳价格则有所回升负债端而言实体部门负债增速下行幅度略有增加合并来看金融市场面临的剩余流动性有所收敛2022年底的中央经济工作会议再提稳定宏观杠杆率我们倾向于认为如果没有新增的供给冲击实体部门负债增速将趋于下行向名义经济增速靠拢回归到长期政策框架逻辑经济恢复的越好政策收敛压力越小反之则越大从目前情况看预计2023年实际经济增速将在2022年四季度的基础上出现恢复GDP平减指数进一步下行的空间也已经有限112月经济数据继续走弱表现好于11月的数据城镇调查失业率CPIPPI消费投资进口发电量商品房销售房屋新开工购置土地面积乙烯产量表现差于11月的数据工业增加值出口汽车产销粗钢产量水泥产量10种有色金属产量石油产量天然气产量煤炭产量212月南华综合指数环比上涨CRB指数环比下跌12月南华综合指数近乎单边上行以月均衡量南华综合指数12月高于11月南华工业品指数的走势与南华综合指数基本一致现货价格涨跌互现以月均衡量农产品批发价格指数钢铁现货价格环比上涨猪肉现货价格煤炭现货价格水泥现货价格环比下跌化工产品现货价格环比基本平稳国际方面大宗商品价格12月整体环比下跌以月度均值计算12月CRB现货综合指数录得558前值561国际金价国际铜价欧洲煤价铁矿石价格CBOT大豆价格环比上涨国际油价天然气价格CBOT玉米价格CBOT小麦价格环比下跌12月波罗的海散运指数较11月环比上涨312月房地产钢铁煤炭库存同比上升12月商品房待售面积56亿平米同比增长10511月末同比增长10012月房屋施工面积905亿平米同比下降7211月末同比下降6512月底全国主要钢材品种库存总量同比增长2311月末同比下降16812月底重点企业钢材库存量同比增长15611月末同比上涨22612月末秦皇岛港煤炭库存同比录得20911月末为74四新兴全面走弱12月数据显示新兴经济体新加坡马来西亚泰国印尼印度俄罗斯巴西阿根廷墨西哥南非出现了较为全面的走弱我们倾向于认为中国和其他新兴今年有望在去年四季度的基础上温和回升httpwwwhuajinsccn69请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告1四季度新兴经济体经济增速整体走弱四季度新加坡实际GDP同比增长22低于三季度的42四季度马来西亚实际GDP同比增长70低于三季度的142四季度泰国实际GDP同比增长14低于三季度的46四季度印尼实际GDP同比增长50低于三季度的57四季度巴西实际GDP同比增长19低于三季度的36四季度墨西哥实际GDP同比增长36低于三季度的44212月新兴经济体制造业服务业PMI全面高于前值12月新兴经济体制造业PMI录得498前值497服务业PMI录得501前值493综合PMI录得501前值490新兴经济体方面印度12月制造业服务业PMI全面高于前值均高于50俄罗斯12月制造业服务业PMI全面低于前值制造业PMI高于50巴西12月制造业服务业PMI全面低于前值服务业PMI超过50中国12月财新制造业PMI低于前值服务业带动综合PMI高于前值均低于50中采则是制造业服务业PMI全面低于前值均低于50新加坡南非12月综合PMI低于前值新加坡低于50南非高于50马来西亚12月制造业PMI低于前值低于50泰国印尼墨西哥12月制造业PMI高于前值高于50312月CPI同比增速整体平稳12月CPI同比增速高于前值的经济体包括泰国印尼印度墨西哥阿根廷12月CPI同比增速低于前值的经济体包括新加坡马来西亚俄罗斯巴西南非412月M2同比增速整体平稳12月M2同比增速高于前值的经济体包括新加坡印度俄罗斯墨西哥阿根廷12月M2同比增速低于前值的经济体包括马来西亚泰国印尼巴西南非512月外贸全面走弱12月进出口双双同比正增长的经济体包括马来西亚印度巴西南非墨西哥双双同比负增长的经济体包括新加坡泰国阿根廷12月没有经济体进出口同比均好于前值均弱于前值的经济体包括新加坡马来西亚泰国印度南非墨西哥阿根廷httpwwwhuajinsccn79请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告612月工业全面走弱12月工业同比正增长的经济体包括马来西亚印度墨西哥均弱于前值12月工业同比负增长的经济体包括新加坡泰国俄罗斯巴西南非阿根廷其中新加坡好于前值泰国俄罗斯巴西南非阿根廷弱于前值712月零售整体走弱12月零售同比正增长的经济体包括新加坡马来西亚印尼印度巴西南非墨西哥阿根廷其中新加坡墨西哥好于前值马来西亚印尼印度巴西南非阿根廷弱于前值12月零售同比负增长的经济体包括泰国俄罗斯其中泰国好于前值俄罗斯弱于前值812月汇率对美元整体略有升值以月均环比计算我们观察的10个新兴经济体中12月汇率对美元升值的有6个其中泰国和马来西亚升值幅度最大升值443和442对美元贬值的有4个贬值幅度最大的是俄罗斯贬值783阿根廷紧随其后贬值64512月外汇储备较前值增加的经济体包括新加坡马来西亚泰国印尼印度南非墨西哥阿根廷减少的包括巴西912月10年国债收益率全面低于前值以月度均值计算巴西等1个经济体12月10年国债收益率高于前值新加坡马来西亚泰国印尼印度南非墨西哥等7个经济体12月10年国债收益率低于前值五风险提示1经济失速下滑2政策超预期宽松httpwwwhuajinsccn89请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告分析师声明罗云峰声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn99请务必阅读正文之后的免责条款部分