观点：振幅区间收敛，宏观压力与需求预期的拉扯持续。
　　俄罗斯3月将减产50万桶日，扭转1季度紧平衡转为去库，供应冲击下，需求持续修复，近端现货收紧，推荐sc近1-近2/近2-近3正套策略继续持有。
　　两会设定今年经济目标5%，稳定增长偏中性。但鲍威尔表态偏鹰，表示美联储在考虑经济数据后，仍有可能加快加息步伐，会后市场对3月加息的预期飙升至70%以上。宏观整体压力升温，拖累大类资产，原油区间内回落。
　　近期市场关注eia周度与月度数据的供应调整项增幅过大的问题，eia给出的解释分为三块，主要是高估出口、高估进料和低估产量。由此需要关注两个事情：1.亚洲对轻质原料的需求增加，石脑、化工需求和汽油等下游的需求可能在回暖；2.周度数据和月度数据的劈叉需要修正，页岩油单周产量数据可能出现大幅调整。
　　基本面的大方向实际上已经被反复计价，没有黑天鹅等突发事件的冲击，市场对供需双侧的边际变化反应出现钝化。主要关注仍然是俄罗斯3月的自发减产50万桶日是否会持续，中国的需求修复预期何时传导至现货，带动整体结构的明显走强。
　　节奏上看，2季度中国需求修复同比增量在100万桶日以上，禁运背景下俄罗斯上游被迫减产量级在50-70万桶日，拐点出现在3月。整体来看，原油仍处于brt75-95震荡区间，75底部测试较为牢固，俄油的被动减产和后续中国的需求修复兑现是主要的上行驱动。

研究报告全文：Fed2023310肖兰兰研究助理黄琬喆从业资格证号F3042977联系方式huangwanzhethanfcom交易咨询证号Z0013951审核肖兰兰研究联系方式xiaolanlanthanfcom交易咨询证号Z0013951我公司依法已获取期货交易咨询业务资格观点振幅区间收敛宏观压力与需求预期的拉扯持续俄罗斯3月将减产50万桶日扭转1季度紧平衡转为去库供应冲击下需求持续修复近端现货收紧推荐sc近1-近2近2-近3正套策略继续持有两会设定今年经济目标5稳定增长偏中性但鲍威尔表态偏鹰表示美联储在考虑经济数据后仍有可能加快加息步伐会后市场对3月加息的预期飙升至70以上宏观整体压力升温拖累大类资产原油区间内回落Brt75-95区近期市场关注eia周度与月度数据的供应调整项增幅过大的问题eia给出的解释分为三块主要是高估出口间震荡国高估进料和低估产量由此需要关注两个事情1亚洲对轻质原料的需求增加石脑化工需求和汽油等下游核心观点内需求加速的需求可能在回暖2周度数据和月度数据的劈叉需要修正页岩油单周产量数据可能出现大幅调整修复基本面的大方向实际上已经被反复计价没有黑天鹅等突发事件的冲击市场对供需双侧的边际变化反应出现钝化主要关注仍然是俄罗斯3月的自发减产50万桶日是否会持续中国的需求修复预期何时传导至现货带动整体结构的明显走强节奏上看2季度中国需求修复同比增量在100万桶日以上禁运背景下俄罗斯上游被迫减产量级在50-70万桶日拐点出现在3月整体来看原油仍处于brt75-95震荡区间75底部测试较为牢固俄油的被动减产和后续中国的需求修复兑现是主要的上行驱动月差正套俄罗斯3月将减产50万桶日扭转1季度紧平衡转为去库供应冲击下需求持续修复近端现货收紧欧佩克11月实际减产744万桶天12月实际减产592万桶天1月实际减产64万桶天低于此前中性评欧佩克减产中性估下80-100量级沙特阿联酋科威特整体完成度较高尼日利亚意外恢复生产2月欧佩克会议未改变产量政策符合市场预期国内设定5经济目标稳定增长中性鲍威尔发言偏鹰美联储或加快加息步伐3月加息50bp概率飙升至宏观偏空70以上SPR观望美国将于45月释放2600万桶SPR但考虑回购4000-6000万桶SPR具体细节未定俄罗斯实际船运量近期持续回升对亚出口增量替代了对欧减量4月产量下滑约1005月小幅回升20至俄油实际缺口偏空10206月回升至10717月回升至10788月降至1056左右9月产量回升至1073左右10月维持107511产量出口月12月回升至1090关注2月5日油品禁运的实际影响欧洲现货采购未见好转近端需求偏弱国内需求边际好转远端Q2看好国内的恢复需求增量在100万桶需求偏多日以上上周产量回落至1220万桶日钻机数环比减少8台至592台近几周平均增速放缓且有下滑趋势快速增产页岩油偏多预期进一步下降短期看钻机数和压裂活动的变化长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况周三鲍威尔在听证会上再次重申了将根据经济数据来决定加息步伐的立场降低了市场对6月前每次25bp的预期尽管其表示尚未决定3月加息幅度但在经济数据充分时可以加快加息步伐整体表态偏鹰市场修正对美联储的乐观预期率先反映在对3月加息幅度的讨论上会议后3月加50bp的概率由之前的约30飙升至70以上数据来源紫金天风期货研究所EIAEIA近期EIA周度数据中关于供应的调整项比例显著上升上周供应调整量级超过200万桶天远高于过往平均50万桶天左右的区间水平周度和月度产量的劈叉程度也明显扩大数据来源紫金天风期货研究所EIA按照EIA给出的调整项的定义调整项炼厂进料出口库存变动-原油产量-进口官方给出的解释主要分为三点1高估出口油轮装货时有一些轻质组分如凝析油石脑油等可用作blending的组分被计算在crude出口里这部分占比最大解释比例超过602高估进料同样的问题炼厂进料使用了掺混调和组分的原油blending的部分被计入crude进料占比大概253低估产量eia调查产量主要通过问卷调查的方式存在企业可能少报误报同样是调和料和crude的区分问题的情况这部分占比10左右数据来源紫金天风期货研究所1一方面美国高企的出口量尤其是掺混了更多轻质组分的出口量向欧洲和亚洲可能说明亚洲对轻质组分的需求有所回升石脑油对应的化工需求轻质汽油的出率增加等数据来源紫金天风期货研究所2页岩油的产量可能会出现单周较为大幅的调整以配平的情况从周度问卷的情况来看产量增速放缓是可以与钻机数压裂机增长的止步不前相匹配的但低估产量在周度数据和月度数据中的差异需要在某一时间节点进行修正那么单周出现较为大幅的增量是有可能发生的数据来源紫金天风期货研究所OSP沙特连续第二个月上调4月对亚OSP轻中重分别上调050925美元桶至2525075美元桶表明仍对中国为代表的亚洲地区在2季度的需求恢复充满信心数据来源紫金天风期货研究所1月对应春节到港量对比去年前年同期属于正常水平春检期间备货近期俄油升贴水回升预计在2季度到港持续回升的情况下来自俄罗斯的比例会同样有所提升数据来源紫金天风期货研究所上周国内拥堵指数环比小幅回落绝对值仍处21年来高分位国内航班趋于稳定国际航班持续回升关注2季度五一小长假等节日带动的出行集中式兑现数据来源紫金天风期货研究所4-6WTI2-3截至3月9日WTI近次月价差收于-014美元桶2-3价差为-002美元桶Brt近次月涨至05美元桶2-3价差收于038美元桶SC近次月价差收于03元桶数据来源紫金天风期货研究所数据来源紫金天风期货研究所数据来源紫金天风期货研究所数据来源紫金天风期货研究所brt2月28日当周Brt资金多头增加7139手空头减持8357手净多增加15500手数据来源紫金天风期货研究所