观点：振幅区间收敛，宏观压力与需求预期的拉扯持续。
　　俄罗斯3月将减产50万桶日，扭转1季度紧平衡转为去库，供应冲击下，需求持续修复，近端现货收紧，推荐sc近1-近2/近2-近3正套策略继续持有。
　　本周中国公布2月制造业PMI录得52.6，为疫情以来最高值，数据的超预期大幅提振了市场对中国需求持续修复的信心，油价随之回升。我们认为这可能只是验证中国需求数据的一个良好开端，市场可以对2季度以及后续中国需求继续保持快速修复的持续性持有更为乐观的态度。关注本周末两会对于经济目标的定调，若有超预期声明，短期关注油价上破区间可能性；若低于预期，则关注需求预期落空配合美国通胀反复所带来的的下行压力。
　　基本面的大方向实际上已经被反复计价，没有黑天鹅等突发事件的冲击，市场对供需双侧的边际变化反应出现钝化。主要关注仍然是俄罗斯3月的自发减产50万桶日是否会持续，中国的需求修复预期何时传导至现货，带动整体结构的明显走强。
　　边际变化来看，目前美国处在高位检修期，进料损失月环比增量约40万桶日，季节性补库有预期；国内也将逐步进入春检阶段，尽管国内春检量级可能并不会太大，但由于油品库存中性、春检期间供需仍存在节奏性错配问题，且出口利润暂低迷的情况下，国内大幅削减了3月油品出口的计划。
　　节奏上看，2季度中国需求修复同比增量在100万桶日以上，禁运背景下俄罗斯上游被迫减产量级在50-70万桶日，拐点出现在3月。整体来看，原油仍处于brt75-95震荡区间，75底部测试较为牢固，俄油的被动减产和后续中国的需求修复兑现是主要的上行驱动。

研究报告全文：202333肖兰兰研究助理黄琬喆从业资格证号F3042977联系方式huangwanzhethanfcom交易咨询证号Z0013951审核肖兰兰研究联系方式xiaolanlanthanfcom交易咨询证号Z0013951我公司依法已获取期货交易咨询业务资格观点振幅区间收敛宏观压力与需求预期的拉扯持续俄罗斯3月将减产50万桶日扭转1季度紧平衡转为去库供应冲击下需求持续修复近端现货收紧推荐sc近1-近2近2-近3正套策略继续持有本周中国公布2月制造业PMI录得526为疫情以来最高值数据的超预期大幅提振了市场对中国需求持续修复的信心油价随之回升我们认为这可能只是验证中国需求数据的一个良好开端市场可以对2季度以及后续中国需求继续保持快速修复的持续性持有更为乐观的态度关注本周末两会对于经济目标的定调若有超预期声明短期关注油价上破区间可能性若低于预期则关注需求预期落空配合美国通胀反复所带来的的下行压力Brt75-95区间震荡国核心观点内需求加速基本面的大方向实际上已经被反复计价没有黑天鹅等突发事件的冲击市场对供需双侧的边际变化反应出现修复钝化主要关注仍然是俄罗斯3月的自发减产50万桶日是否会持续中国的需求修复预期何时传导至现货带动整体结构的明显走强边际变化来看目前美国处在高位检修期进料损失月环比增量约40万桶日季节性补库有预期国内也将逐步进入春检阶段尽管国内春检量级可能并不会太大但由于油品库存中性春检期间供需仍存在节奏性错配问题且出口利润暂低迷的情况下国内大幅削减了3月油品出口的计划节奏上看2季度中国需求修复同比增量在100万桶日以上禁运背景下俄罗斯上游被迫减产量级在50-70万桶日拐点出现在3月整体来看原油仍处于brt75-95震荡区间75底部测试较为牢固俄油的被动减产和后续中国的需求修复兑现是主要的上行驱动欧佩克11月实际减产744万桶天12月实际减产592万桶天1月实际减产64万桶天低于此前中性评欧佩克减产中性估下80-100量级沙特阿联酋科威特整体完成度较高尼日利亚意外恢复生产2月欧佩克会议未改变产量政策符合市场预期宏观观望对于美联储加息终点和降息的讨论未形成一致性预期关注国内两会的政策指引SPR观望美国将于45月释放2600万桶SPR但考虑回购4000-6000万桶SPR具体细节未定俄罗斯实际船运量近期持续回升对亚出口增量替代了对欧减量4月产量下滑约1005月小幅回升20至俄油实际缺口偏空10206月回升至10717月回升至10788月降至1056左右9月产量回升至1073左右10月维持107511产量出口月12月回升至1090关注2月5日油品禁运的实际影响欧洲现货采购未见好转近端需求偏弱国内需求边际好转远端Q2看好国内的恢复需求增量在100万桶需求偏多日以上上周产量维持1230万桶日钻机数环比减少7台至600台近几周平均增速放缓且有下滑趋势快速增产预页岩油偏多期进一步下降短期看钻机数和压裂活动的变化长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况PMI中国2月制造业PMI录得526为疫情后的最高值大幅提振市场对中国需求修复的信心关注周末两会对国内今年经济目标的定调影响若有超预期声明短期关注油价上破区间可能性若低于预期则关注需求预期落空配合美国通胀反复所带来的的下行压力数据来源紫金天风期货研究所美国1月核心PCE录得471暂缓通胀下行趋势通胀反复或令美联储深化higherforlonger的政策终点利率再次升高的可能性以及市场维持在较高利率更长时期的可能性使得市场重新修正此前的乐观预期美国宏观的下行压力仍将持续产生影响数据来源紫金天风期货研究所近几周国内主营开工维持在79左右地炼开工维持在65左右变动均不大进入3月后传统的春检季节逐步开启整体开工理论上有回落趋势但考虑到今年配合需求修复行情炼厂多推迟检修或不检整体开工的回落程度料有限数据来源紫金天风期货研究所2月数据来看国内终端的表现强劲道路拥堵指数较21年暴涨53国际航班计划排班数突破400架次继续拉动航煤消费数据来源紫金天风期货研究所从库存的角度来看国内汽柴的库存中性厂库和社库水平均趋于五年均值水平后续春检供应有损失而需求持续修复节奏错配将加剧油品库存的消耗数据来源紫金天风期货研究所因此保供为主国内大幅削减了3月的油品出口计划3月计划出口汽油27万吨柴油39万吨煤油69万吨共135万吨环比2月计划下降6417出口削减叠加俄油品禁运支撑短期出口利润修复数据来源紫金天风期货研究所brt截至3月2日WTI近次月价差收于-015美元桶2-3价差为085美元桶Brt近次月涨至066美元桶2-3价差收于052美元桶SC近次月价差收于-05元桶数据来源紫金天风期货研究所数据来源紫金天风期货研究所数据来源紫金天风期货研究所数据来源紫金天风期货研究所brt2月21日当周Brt资金多头减少15900手空头增加4862手净多减少20760手数据来源紫金天风期货研究所本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司未经紫金天风期货股份有限公司书面授权任何人不得更改或以任何方式发送翻版复制或传播此报告的全部或部分材料内容如引用刊发须注明出处为紫金天风期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料仅反映本报告作者的不同设想见解及分析方法但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证且紫金天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更本报告中的信息以及所表达意见仅作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关THANKSFORYOURATTENTION