研究报告全文：2023217肖兰兰研究助理黄琬喆从业资格证号F3042977联系方式huangwanzhethanfcom交易咨询证号Z0013951审核肖兰兰研究联系方式xiaolanlanthanfcom交易咨询证号Z0013951我公司依法已获取期货交易咨询业务资格观点供应冲击下需求持续修复近端现货宽松的局面边际改善提振市场信心俄罗斯3月将减产50万桶日扭转1季度紧平衡转为去库供应冲击下需求持续修复近端现货收紧推荐sc近1-近2近2-近3正套策略继续持有美国1月CPI录得64降幅收窄环比回升市场讨论加息终点或有再次上升可能且降低对今年内降息的概率预测但未完全形成一致性预期宏观压力仍存关注阶段性节奏兑现的风险Brt75-95区间震荡国核心观点内需求加速供应方面俄罗斯3月减产50万桶日预计2季度之后减量或持续欧佩克产量稳定主要减产国的挺价决心抵修复消了部分小国的产量增长此前因土耳其地震导致的管道和终端出口不可抗力已经恢复正常需求方面中国买盘有回暖迹象但加速尚不明显炼厂开工继续回升强需求预期下春检预计多有推迟或不检情况因此后续进料需求仍有继续增长预期春节后第三周复工进度基本完成终端需求出现加速修复道路拥堵指数航班排班等都有显著增长节奏上看2季度中国需求修复同比增量在100万桶日以上禁运背景下俄罗斯上游被迫减产量级在50-70万桶日拐点出现在3月整体来看原油仍处于brt75-95震荡区间75底部测试较为牢固俄油的被动减产和后续中国的需求修复兑现是主要的上行驱动欧佩克11月实际减产744万桶天12月实际减产592万桶天1月实际减产64万桶天低于此前中性评欧佩克减产中性估下80-100量级沙特阿联酋科威特整体完成度较高尼日利亚意外恢复生产2月欧佩克会议未改变产量政策符合市场预期宏观观望对于美联储加息终点和降息的讨论未形成一致性预期关注宏观变数风险俄罗斯实际船运量近期持续回升对亚出口增量替代了对欧减量4月产量下滑约1005月小幅回升20至俄油实际缺口偏空10206月回升至10717月回升至10788月降至1056左右9月产量回升至1073左右10月维持107511产量出口月12月回升至1090关注2月5日油品禁运的实际影响欧洲现货采购未见好转近端需求偏弱国内需求边际好转远端Q2看好国内的恢复需求增量在100万桶需求偏多日以上上周产量维持1230万桶日钻机数环比增加10台至609台近几周平均增速放缓且有下滑趋势快速增产预页岩油偏多期进一步下降短期看钻机数和压裂活动的变化长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况Q214日美国1月CPI录得64环比继续回落但幅度显著收窄从分项来看能源环比上升01服务板块继续上升住房仍是最大贡献单项由于劳动力市场紧缺状态未明显改善美国通胀回落路径上的反复已被证实从后续反应来看市场讨论加息终点或有再次上升可能且降低了对于今年内降息的预测概率但未完全达成一致性预期宏观仍有压力需关注阶段性兑现风险数据来源紫金天风期货研究所1月OPEC13总产量环比减少约5万桶日基本保持稳定分国家来看沙特产量继续减少156万桶日抵消了来自尼日利亚65安哥拉47科威特45的增量主要减产国沙特阿联酋科威特和伊拉克维持减产趋势OPEC中俄罗斯宣布3月将减产50万桶日欧佩克其他国家当前的产量政策不变数据来源紫金天风期货研究所禁运生效后德国完成了其摆脱对俄油依赖的承诺Druzhba北线的流量基本归零被豁免的南线流量正常1月俄罗斯管道对欧流量砍半由此前的80万桶日降至40万桶日预计之后对欧流量将稳定在40万桶日左右对亚管道流量稳定在80万桶日数据来源紫金天风期货研究所IEA23IEA预计23年亚太地区的需求同比增量将超过150万桶能源危机缓解后对欧美的前景改善信心有所恢复23年维持低增长趋势同比增量约为40万桶日数据来源紫金天风期货研究所Q2相较上一版平衡供应方面上调了22年Q4俄罗斯产量以及在考虑了3月俄罗斯减产50万桶日的情况下调整了Q1和Q2的产量绝对值需求端上调中国Q1需求10万桶日Q2需求20万桶日2季度同比增量给到130万桶日同时小幅上修OECD地区需求整体平衡转为大幅去库数据来源紫金天风期货研究所目前国内岸罐库存量基本与去年同期持平Q2需求同比增量100的情况下当前库存水平中性偏低进口有增量预期现实端来看近期现货买盘有回暖迹象Dubai月差稳步走阔但未跟踪到加速情况数据来源紫金天风期货研究所上周国内主营开工环比增加022总开工达到787地炼开工环比增加06至645全国开工升至729高位从历史开工情况来看主营地炼仍有提负空间而考虑到利润有支撑的情况下今年春检期间炼厂多有推迟或不检的考虑预计34月进料需求同比将继续增加数据来源紫金天风期货研究所上周国内道路拥堵指数继续加速回升同比21年水平达到1637达到21年以来的最高值春节后第三周终端需求加速修复航班排班中低基数的国际航班较年前已出现翻倍增长总排班数升至300以上国内航班增长放缓稳定在15万架次左右数据来源紫金天风期货研究所上周全球原油库存减少1343万桶主要的变动来自于在途到港后对岸罐的转移上周在途减少2486万桶岸罐增加2471万桶数据来源紫金天风期货研究所SCback截至2月16日WTI近次月价差收于-025美元桶2-3价差为-016美元桶Brt近次月涨至034美元桶2-3价差收于057美元桶SC近次月价差收于9元桶数据来源紫金天风期货研究所数据来源紫金天风期货研究所数据来源紫金天风期货研究所数据来源紫金天风期货研究所本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司未经紫金天风期货股份有限公司书面授权任何人不得更改或以任何方式发送翻版复制或传播此报告的全部或部分材料内容如引用刊发须注明出处为紫金天风期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料仅反映本报告作者的不同设想见解及分析方法但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证且紫金天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更本报告中的信息以及所表达意见仅作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关