ERP是信创软件的重要组成部分，支撑和运行着企业的核心数据，直接关系到国家安全和企业安全。ERP系统是企业资源计划(EnterpriseResource Planning)的简称，是指建立在信息技术基础上，以系统化的管理思想，为企业决策层及员工提供决策运行手段的管理平台。ERP可帮助企业实现先进的管理模式，对企业所拥有的人、财、物、客户、信息、时间和空间等综合资源进行综合平衡和优化管理，协调企业内外各管理部门，围绕市场导向开展业务活动，提高企业的核心竞争力，从而取得最好的经济效益。自2022年以来，政府明确要求央国企要在限定时间内完成对非自主可控ERP的国产化替代。2023年3月3日，国资委再次发文《国有企业对标世界一流企业价值创造行动》，我们预计相关政策将进一步加强央国企在企业信息化建设的力度的节奏。
　　服务央国企的软件厂商迎来全新增长机遇。ERP市场主要由软件商和实施商组成，其中软件商负责提供ERP软件，实施商需要为用户提供战略管理、企业运营以及IT技术等相关咨询服务。二者之间的关系基本以软件商为主导，实施商或由软件商直接担任，或由软件商指定进行捆绑服务，或者由客户另外招标。我们认为由于ERP产品本身与各行各业的业务流程深度嵌入，因此前期在ERP国产化的推进过程中，深度覆盖不同细分行业的央国企客户的实施服务厂商参与程度可能逐步提升。
　　根据我们测算，国内ERP软件加实施服务市场整体空间约1000亿元。传统ERP市场下软件厂商与实施厂商的市场空间：根据SAP年报显示，2022年公司全球收入为2296亿元，其中亚太区域软件收入约330亿元，假设国内收入占到亚太区域30%，即中国区销售软件授权收入为100亿元。假设SAP占据国内高端ERP市场份额为30%，即国内高端ERP软件厂商市场空间为334亿元。国内软件和实施（包含咨询服务）的费用一般是1:1.5-2，即国内实施（包含咨询+服务）的市场空间约为501-668亿元，整体ERP市场空间约为1000亿元。
　　企业整体信息化投入一般占比每年营收的1.5%，泛ERP系统为重要投入方向。一般认为企业在整体信息化投资为年度营收的1.5%，如三桶油及两张网每年投入可达100亿以上。分行业来看，ERP占据整体信息化支出有所区别，制造业一般在50%-70%，非制造业相对较低。
　　综合重点推荐【普联软件】、【远光软件】，重点关注【汉得信息】、【赛意信息】、【用友网络】
　　风险提示：央国企厂商ERP推进缓慢；信创政策落地不及预期；行业竞争加剧等。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月10日央国企ERP专题数字化转型下的新机遇行业研究深度报告投资评级超配维持评级证券分析师熊莉证券分析师张伦可xiongli1guosencomcnzhanglunkeguosencomcnS0980519030002S0980521120004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要lERP是信创软件的重要组成部分支撑和运行着企业的核心数据直接关系到国家安全和企业安全ERP系统是企业资源计划EnterpriseResourcePlanning的简称是指建立在信息技术基础上以系统化的管理思想为企业决策层及员工提供决策运行手段的管理平台ERP可帮助企业实现先进的管理模式对企业所拥有的人财物客户信息时间和空间等综合资源进行综合平衡和优化管理协调企业内外各管理部门围绕市场导向开展业务活动提高企业的核心竞争力从而取得最好的经济效益自2022年以来政府明确要求央国企要在限定时间内完成对非自主可控ERP的国产化替代2023年3月3日国资委再次发文国有企业对标世界一流企业价值创造行动我们预计相关政策将进一步加强央国企在企业信息化建设的力度的节奏l服务央国企的软件厂商迎来全新增长机遇ERP市场主要由软件商和实施商组成其中软件商负责提供ERP软件实施商需要为用户提供战略管理企业运营以及IT技术等相关咨询服务二者之间的关系基本以软件商为主导实施商或由软件商直接担任或由软件商指定进行捆绑服务或者由客户另外招标我们认为由于ERP产品本身与各行各业的业务流程深度嵌入因此前期在ERP国产化的推进过程中深度覆盖不同细分行业的央国企客户的实施服务厂商参与程度可能逐步提升l根据我们测算国内ERP软件加实施服务市场整体空间约1000亿元传统ERP市场下软件厂商与实施厂商的市场空间根据SAP年报显示2022年公司全球收入为2296亿元其中亚太区域软件收入约330亿元假设国内收入占到亚太区域30即中国区销售软件授权收入为100亿元假设SAP占据国内高端ERP市场份额为30即国内高端ERP软件厂商市场空间为334亿元国内软件和实施包含咨询服务的费用一般是115-2即国内实施包含咨询服务的市场空间约为501-668亿元整体ERP市场空间约为1000亿元l企业整体信息化投入一般占比每年营收的15泛ERP系统为重要投入方向一般认为企业在整体信息化投资为年度营收的15如三桶油及两张网每年投入可达100亿以上分行业来看ERP占据整体信息化支出有所区别制造业一般在50-70非制造业相对较低l综合重点推荐普联软件远光软件重点关注汉得信息赛意信息用友网络l风险提示央国企厂商ERP推进缓慢信创政策落地不及预期行业竞争加剧等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录01央国企特色ERP产品架构市场空间测算02普联软件央国企ERP市场成长潜力最大的黑马03远光软件电网ERP领军企业04汉得信息央国企ERP核心咨询实施伙伴05用友网络国内领军ERP软件厂商赛意信息中国软件国际华为ERP的潜在合作伙06伴请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1央国企特色ERP产品架构市场空间测算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容ERP是改善企业流程管理和提升核心竞争力的IT系统ERP系统是企业资源计划EnterpriseResourcePlanning的简称是指建立在信息技术基础上以系统化的管理思想为企业决策层及员工提供决策运行手段的管理平台ERP可帮助企业实现先进的管理模式对企业所拥有的人财物客户信息时间和空间等综合资源进行综合平衡和优化管理协调企业内外各管理部门围绕市场导向开展业务活动提高企业的核心竞争力从而取得最好的经济效益ERP是信创软件的重要组成部分支撑和运行着企业的核心数据直接关系到国家安全和企业安全自2022年以来政府明确要求央国企要在限定时间内完成对非自主可控ERP的国产化替代图1ERP发展历程资料来源亿欧智库国信证券经济研究所整理5请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容央国企特色ERP六大核心模块定制化深度上层应用开发ERP主要分为六大模块人力管理财务管理物资管理供应链管理产业链管理和销售管理ERP软件系统主要面向制造业等行业将企业的物流现金流和信息流进行全面一体化管理因此基于这三点企业的管理主要包括三方面的内容生产控制物流管理和财务管理在此基础上划分为六大模块近几年央国企集团在数字化转型的过程中一套标准ERP系统已经无法覆盖大型集团的所有需求因此央国企集团逐步形成了一套以传统ERP六大模块为核心在架构上做外延扩展定制化深度开发上层应用以某运营商为例作为国内最早实施ERP的大企业之一整一套以Oracle架构为主的ERP系统陆续搭建了十余年由于外资ERP厂商的部分配置与参数无法全面满足央国企大型集团的需求在过去几年该集团客户逐渐把ERP的相关功能在传统架构上做二次定制化深度开发实现财务共享税务资金管理等功能而ERP系统内的财务功能只保留总账和财务报告等基础能力实际上央国企ERP架构上外延的应用软件近些年的需求远高于传统狭义概念里的ERP系统图2ERP六大模块资料来源MBA智库国信证券经济研究所整理6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容央国企特色ERP传统ERP架构外延定制化开发系统的案例图3某运营商集团数字化转型案例资料来源MBA智库国信证券经济研究所整理7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容服务央国企的软件厂商迎来全新增长机遇ERP市场主要由软件商和实施商组成其中软件商负责提供ERP软件实施商需要为用户提供战略管理企业运营以及IT技术等相关咨询服务二者之间的关系基本以软件商为主导实施商或由软件商直接担任或由软件商指定进行捆绑服务或者由客户另外招标我们认为由于ERP产品本身与各行各业的业务流程深度嵌入因此前期在ERP国产化的推进过程中深度覆盖不同细分行业的央国企客户的实施服务厂商参与程度可能逐步提升传统ERP市场下软件厂商与实施厂商的市场空间根据SAP年报显示2022年公司全球收入为2296亿元其中亚太区域软件收入约330亿元假设国内收入占到亚太区域30即中国区销售软件授权收入为100亿元假设SAP占据国内高端ERP市场份额为30即国内高端ERP软件厂商市场空间为334亿元国内软件和实施包含咨询服务的费用一般是115-2即国内实施包含咨询服务的市场空间约为501-668亿元整体ERP市场空间约为1000亿元图4实施厂商关键能力要素图5SAP业务收入构成及占比亿元用友OracleSAP金蝶浪潮全球收入及占比营收亿人民币占比云服务收入923014067项目实施周期控制软件收入1026664524项目实施效果实施服务收入319801409实施方案的设计能力总收入22695410000实施人员对行业的了解程度亚太地区收入及占比营收亿人民币占比云服务收入115793504实施人员项目推动能力软件收入174755288实施队伍稳定性总收入3304610000培训效果中国区收入及占比假设营收假设亿人民币占比假设流程规范性软件销售收入1006623维护费用收入402649实施服务收入约35232012345678910总收入15110000资料来源亿欧智库国信证券经济研究所整理资料来源公司年报国信证券经济研究所整理8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容从企业IT投资的角度去测算ERP及ERP相关市场空间一般认为企业在整体信息化投资为年度营收的15如三桶油及两张网每年投入可达100亿以上分行业来看ERP占据整体信息化支出有所区别制造业一般在50-70非制造业相对较低国内整体ERP软件市场年化增速达130远超全球平均水平信创背景下国产厂商增长有望全面加速根据华经产业研究院2021年全球ERP软件市场规模约为448亿美元约为3091亿美元市场空间极大此外2018年市场规模353亿美元预计2026年可达664亿美元年化增长率达82中国ERP市场规模达385亿元人民币约占据全球市场份额125其中从2016年至2021年年化增速达130远超全球平均增速而且伴随着中国工业化进程加速以及信创国产化替代的必然趋势国内ERP市场规模将持续高速增长市场空间极大图6中国高端ERP市场软件厂商份额图7中国ERP软件商市场空间及其增速亿元SAPOracle用友IBM金蝶神州数码Infor其他市场规模亿元同比增速40001614351457139638535001441034630010881127012302533250265016239200008209150006810000414205000200201620172018201920202021资料来源中国工业软件发展白皮书国信证券经济研究所整理资料来源华经产业研究院国信证券经济研究所整理9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2普联软件央国企ERP市场成长潜力最大的黑马请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容普联软件发展历程聚焦大型集团企业管理软件的开发与服务公司成立于2001年并于2021年6月登陆创业板是国家认定的高新技术企业也属于国家鼓励的重点软件企业普联软件的核心战略专注为大型集团提供企业管理软件的开发与服务公司总部位于济南齐鲁软件园在北京深圳成都西安合肥乌鲁木齐香港等地设有分支机构公司目前已形成42的超大型央企客户群产品优势在石油石化建筑地产行业极为明显同时公司积极在多业务领域拓展客户有效补充公司经营格局2022年以来多份政策文件陆续出台加速大型央企的数字化建设2023年3月3日国资委再次发文国有企业对标世界一流企业价值创造行动其中提出把价值创造融入到企业管理运营诸环节以对标促达标以达标促创标增强集团化管控集约化运作能力加强成本管控管理创新能力进一步强化精益运营和精益管理我们预计相关政策将进一步加强央国企在企业信息化建设的力度的节奏图8公司发展历程在深交所创业公司注册成立拓展中国海油收购思源时代成立共享服板上市并于同年开启于资金管理系统及55股权中国务事业部中石化的合作拓展中国石油从纳斯达克财务共享中铁的IT服务商司库财务共享退市2001年20年2015年2019年2021年6月2022年022012年年年2008年2013年2018年20202022拓展战略客户拓展国家管网进全资收购是北纳斯达克主板成立XBRL中国建筑入财务管理信息系京世圭谷石上市设立普事业部联香港公司并成立建筑事业部统化行业的IT服务商资料来源公司招股书国信证券经济研究所整理11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容普联软件发展历程董事长技术出身管理团队多数来自浪潮集团表1公司管理层背景与介绍姓名职务简历董事长毕业于山东师范大学计算机科学专业本科学历19917至19944任山东医药工业学校教师19945至20019任浪潮通软副经理蔺国强总经理200110以来一直任职于本公司曾任公司执行董事总经理等职务201811至今蔺国强先生任公司董事长总经理1987毕业于清华大学计算机系获硕士研究生学历19821至19859任济南铁路局电子计算所软件室主任19859至19879清华大学计算机科学与工程系研究生班学生19879至19901任山东师范大学计算机科学系研究室副主任19901至20016任职于浪潮集团曾任浪潮集团分管软件业务的副总裁兼总工程师期间参与创办浪潮通软并任该公司董事长兼总经理自200110以来王虎先生一直任职于本公司王虎副董事长曾任公司董事长及总经理等职务201811至今王虎先生任本公司副董事长计算机应用专业本科学历19967至200111任浪潮通软大客户事业部经理20021至今任职于本公司历任石油事业部总经理公司副总董事副经理兼普联外包总经理等职务主持开发了普联财务集中核算系统等多项公司产品主持了山东省自主创新及成果转化专项面向智能移张廷兵总经理动终端的支撑软件等重点科技项目建设毕业于山东工业大学计算机应用专业获本科学历19987至19998就职于山东省计划生育委员会信息中心19999至20037就职于浪潮董事副通软20038至今任职于本公司参与了中国石化各版本财务核算软件资金集中管理系统的设计与研发主持和参与了公司在油田企业推广冯学伟总经理的预算管理成本管理资金管理资产管理等产品或项目的设计及研发主持了中国石化财务共享中心凭证标准化系统的设计工作硕士学历1988至1998任职于国家计划委员会市场物价司1998至2003任职于海通证券投资银行北京总部总经理助理副总经理2003至2005筹备中国-比利时直接股权投资基金并入职该基金管理人2005至2008任西班牙IBERDROLA世界500强中国首席代表20087至张善良董事201110任金石投资公司战略发展总监201110至今任杭州金灿股权投资管理有限公司董事20148至今任公司董事工学专业硕士学历200512至200712任北京赛伯管理咨询有限公司投资经理20081至20103任上海天泽源投资有限公司业务董事2010年4月至2011年1月任重庆星光投资有限公司投资总监2011年1月至2012年9月任重庆锦道股权投资管理有限公司常务副总2012年9王凯董事月至今任重庆鼎恺执行事务合伙人2014年4月至今任重庆中冶泊达股权投资基金管理有限公司经理2014年8月至今任公司董事国际贸易专业硕士学历高级会计师中国注册会计师资产评估师税务师1988年7月至1998年4月任胜利油田职工大学教师团委副书记1998年4月至2001年12月任东营中庆会计师事务所东营中胜资产评估事务所评估部主任2001年12月至2017年9月任山东同盛会计司潮独立董事师事务所副总经理2006年9月至今任职于东营元盛资产评估有限公司执行董事兼总经理2018年8月至今任公司独立董事工学专业博士学位德国不莱梅大学计算机系访问学者1988年7月至1989年9月任烟台开发区科技发展公司项目经理1989年9月至1993年5月任烟台开发区泰德电子公司技术部经理1993年5月至今任职于山东大学管理学院曾先后担任山东大学管理学院信息管理系支部书王瑞金独立董事记系副主任电子商务研究所所长现任山东大学管理学院副教授2016年3月至今任公司独立董事资料来源普联软件招股书国信证券经济研究所整理12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容普联软件股权架构实控人股权稳定激励绑定核心员工实控人王虎蔺国强股权稳定公司实际控制人王虎蔺国强持有的发行人股份比例分别为10891064合计为2153持股比例相对较低蔺国强及一致行动人冯学伟等在2022年6-9月合计增持4720股占公司总股本的033公司在2021年实施股权激励计划拟授予的限制性股票总量为36000万股占总股本的255以2020年营收为基础2021-2023年营业收入目标增长率分别为4080120图公司股权架构资料来源公司年报国信证券经济研究所整理13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容普联软件产品介绍以集团管控为核心抓手多面触达企业管理信息化公司产品主要应用于集团管控领域财务共享领域资金管理领域和数据应用领域在集团管控领域公司拥有以集团财务管理系统集团资金管理系统为核心的自主知识产权的集团管控软件产品产品均基于公司统一的核心业务架构体系设计构成了面向复杂架构的集团企业管理信息化解决方案其中集团财务管理系统是国内较早实现全球一套账模式的集团财务系统集团资金管理系统提供完整的集团资金集中管理解决方案已成功应用于多家大型央企客户在资金管理领域公司拥有丰富的资金集中管理和境内外主要商业银行直联经验香港团队有国际化服务优势在数据应用领域公司是国内较早全面研究掌握XBRL标准体系及关键技术的软件厂商是财政部通用分类标准实施技术支持单位也是XBRL软件产品较早通过XBRL软件认证技术委员会认证的单位之一图10公司跨领域产品解决方案资料来源公司官网国信证券经济研究所整理14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容业务拆分石油石化和建筑为主优势领域产品快速增长表2公司业务拆分201720182019202020212022E2023E2024E石油石化收入亿元2033865199177423019012657337299827389776467731654823增速-207155715441283300020004000毛利亿元73347173840082789811510191289258167603520112422881221毛利率36063707359743314300430043004400业务收入占比734679626630515549470489建筑房地产收入亿元663352953655671836354961830165201318137243864841701增速34526920312041879910008530毛利亿元17605147351228708306893966510106698619739242566102毛利率26544989403248295281530053005300业务收入占比24101154151314284374361优势领域业务其他收入669424644802808632928206990886118906415457832009517YOY-36825411479675200030003000毛利3310602876873272143724794456096539858501801105235毛利率49454462404740134497550055005500业务收入占比242220220220170167155150收入合计276962429319413677716422103958193257100000994747513399448收入增速6251538224035毛利率3907400237634336464247854861489015资料来源公司年报国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中国特色的ERP客户案例某石油集团内部的资金管理系统普联软件自成立以来主要服务超大型央企集团央国企集团一般包含十几个甚至上百个企业而ERP项目的实施通常是为了解决每个企业内部的信息集成而在过去大多数央国企集团体系内的数据和标准实际上并不互通因此普联一直认为集团ERP的中国创新核心需要解决互联互通和提升生产效率的问题某石油公司集团承兑汇票的案例银行承兑汇票是中国集团企业特有的一种结算模式外资厂商在ERP配置库里并没有相应配置可以调试普联通过建立统一的票据池对每张汇票的开票企业名称金额承兑时间等信息进行集团层面的统一管理统筹运作比如在某石油集团内部的结算项目上通过建立内部企业的油田炼油厂销售公司的供应链体系在过去当下游企业用承兑汇票来支付上游企业需要用现金时会造成现金流的紧张便可能会发生到银行贷款的情况但是通过建立集团承兑汇票的资金管理系统由集团公司统一与银行协商贴现利息企业可以将票据抵押给总部取得贷款便可每年节约数亿元的财务费用图11公司产品和解决方案应用于大型央企情况图12公司数据应用产品典型用户案例排企业名称产品和解决方案名序号XBRL应用产品典型用户中国石化会计集中核算系统中国石中国石油化工集团有限1化资金管理系统中国石化统一报表财政部银保监会中证信息全国股转公司1XBRL工具软件系统公司中国石油会计集中核算系统中国石中国石油天然气集团有XBRL报表报告中国平安财险中国人寿太平洋保险等3油司库系统中国石油财务共享服务2限公司系统80余家保险公司系统中国石油预算管理平台XBRL风险管理中国人寿华夏人寿长安责任平安养3中国建筑财务平台资金管理系统系统老中德安联4中国建筑股份有限公司财务中台及全业务报账系统BI及数据仓库系统XBRL数据分析中国石油中国建筑浦发银行万达院4中国海洋石油集团有限系统线15中国海油集团资金管理系统公司资料来源公司招股书国信证券经济研究所整理资料来源公司年报国信证券经济研究所整理16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容业务模式工程师口碑为主后续加大事业部销售团队布局普联主要聚焦服务超大型央企客户因此公司销售人员占比极低主要依靠工程师口碑在业内打开知名度在市场业务组织上公司采用事业部为主体区域本地化服务机构协同的运营管理模式公司设有石油石化油田建筑XBRL共享服务等多个行业及专业领域事业部并在深圳香港成都乌鲁木齐库尔勒等地设有区域机构2022年3月国资委发布关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见以来央国企司库建设需求旺盛公司加强销售团队方面布局全年中标超过1亿元司库相关订单公司后续有望进一步向司库相关央国企客户拓展综合企业管理类产品公司过去四年人均创收和创立呈现持续增长趋势自2022年以来公司加强产品化布局目前公司着力扩大信创ERP相关系统研发包括预算系统报表系统等对标SAPOracle相关产品后续有望继续带动毛利率和人均创收创利的提升图13公司员工构成图14公司人均创收创利万元20182019202020212022E402450353356总数1227137714201734包含收购2973302671239YOY12223122211412925技术人员16432017081747157151325财务人员910787587427销售人员1213125273行政管理人员60627002018201920202021其他人员13051345人均薪酬万元人均创收万元人均创利万元资料来源公司年报国信证券经济研究所整理资料来源公司年报国信证券经济研究所整理17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容财务分析营收稳健增长盈利能力快速提升公司营业收入与归母净利润均保持快速增长公司为大型集团企业的管理信息化方案及IT综合服务提供商利用在企业管理软件开发及服务领域积累的成功经验和技术实力实现了营业收入的逐步增长保持了稳定的盈利水平公司2018-2021年营收复合增长率为187220202021年营收同比涨幅分别为14673791营业收入保持高速成长公司2018-2021年归母净利润复合增长率为432620202021年归母净利润同比涨幅分别高达40686747图152017-2021年普联营业收入亿及增速图162017-2021年普联归母净利润亿及增速658240379116010035513914078798042230120674743686025602529310032772040068834008014671520205906010042010400335785020-2143-200020172018201920202021000-4020172018201920202021营收增速归母净利润增速资料来源公司年报国信证券经济研究所整理资料来源公司年报国信证券经济研究所整理18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容财务分析成长加速利润率抬升现金流卓越公司盈利能力与现金流均取得良好表现公司2017-2021年净资产收益率平均保持在37以上近年来持续攀升2021年达到4642毛利率稳中有升由2018年的1188提升至2021年的2080现金流方面2019-2021年公司经营净现金流分别为071亿元093亿元和164亿元规模效应逐渐体现经营净现金流不断增加自2019年以来公司经营净现金流始终超过归母净利润现金流表现良好图172017-2021年普联现金毛利率ROE图182017-2021年普联现金流表现亿元180164504642160433645139400214039071264037631203510009330083079080071252232208005918520552017130600420391511880400330320301610020500020172018201920202021020172018201920202021归母净利润扣非净利润经营净现金流净资产收益率-平均毛利率资料来源公司年报国信证券经济研究所整理资料来源公司年报国信证券经济研究所整理19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3远光软件电网ERP领军企业请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容