【观点及建议】
　　昨夜，美国失业人数超预期一度引发市场对加息预期放缓，带动原油等大类资产反弹。但此后再度回吐涨幅重心下移，再次考验支撑。我们对于油价走势的观点维持1月以来判断不变，即对一季度油价“谨慎看多”，核心逻辑如下：第一，暂时不宜过分解读对美联储议息会议结果的潜在利空，短期对原油市场的关注视角仍应回归原油自身供需端；第二，美欧季节性快速累库利空出尽。虽然过去三周包括API、EIA等在内的海外诸多油品库存数据大幅提升，但季节性较强，未来或将进入去库阶段。此外，多个油品的库存绝对水平仍然处于历史中低位，短期有再次趋紧的可能。从过去两周市场情况看，北美汽油消费环比持续改善，库存下滑带动汽油裂解价差持续回升。考虑到柴油的裂解价差在经历过去两周大幅回落后已估值偏低，且全球VGO燃料存在潜在供应偏紧的问题，未来裂解价差或再度走强。这意味着汽油、柴油生产利润短期或回归至同步提升的格局，并有机会支撑油价短期向上突破。第三，亚太炼厂开启原料油采购的基本格局不变。如我们前两周周报阐述，主营炼厂、大型民营炼化均开启补库，地炼对直馏燃料油的补库也较为积极，亚太补库正带动着全球现货成交的改善，继续对油价形成支撑。此外，过去一周全球地缘紧张局依旧复杂。随着俄乌两国冲突升级一周年的时间点临近，短期仍有可能再次出现升级，需密切关注。
　　整体来看，我们对油价的判断和2022年底保持一致，即一季度偏强，以WTI为例仍有机会挑战85-90美元/桶区间。长期来看，我们对上半年油价走势并不乐观。若一季度如期出现反弹行情，上方空间或有限，二季度下行压力依旧较大。极端情况下Brent、WTI均有可能阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。策略上，周度级别策略关注逢低多，季度级别策略关注逢高空，年度级别策略仍旧是“多SC，空Brent”，详见我们2023年原油专题报告《弱势不会贯穿全年，关注各类套利机会——2023年原油期货行情及投资望》。

研究报告全文：期货研究商品2023年3月10日研究原油回调或有限不宜追空黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom产国际原油业WTI4月原油期货收跌094美元桶报7572桶Brent5原油期货收跌107元桶报8159元服桶SC2304原油期货收跌36元桶或-064报5568元桶务研究1国家统计局2月份CPI同比上涨10环比下降052月PPI同比下降14环比持平2俄罗斯石油天然气部门独立分析社公司总经理塔玛拉萨丰诺娃表示在欧盟燃料制裁生效的2月所份俄罗斯将近80的柴油供应到友好国家另有13供应到一些欧洲国家3市场消息美国参议员提出两党议案禁止从俄罗斯进口铀4外媒美国私下敦促一些全球最大的大宗商品交易商摆脱对承运受价格限制的俄罗斯石油的担忧以求保持供应稳定并重新掌握对俄罗斯出口的监测5俄联邦金融监管局局长奇汉钦表示过去一年从俄罗斯流向亚洲和中东地区的资金量增长了4006市场消息巴西国家石油公司与壳牌签署了一份谅解备忘录讨论合作以寻求上游业务的机会7美国能源部马拉松和挪威国家石油公司是战略石油储备SPR原油招标的主要买家8欧佩克秘书长阿尔盖斯能源行业需要121万亿美元的投资过去67年石油行业融资一直受到限制9金十数据3月10日讯当地时间3月9日联合国开发计划署宣布当天与Euronav公司签约获得了一艘大型原油运输船计划使用该艘船只对也门附近海域萨菲尔号油轮的原油进行转运目前原油转运的目的地仍未确定联合国表示目前首先需要将精力集中在转运原油至运输船上在回答记者提问时联合国开发计划署署长施泰纳表示整个转运进程预计将会持续数月10金十数据3月10日讯据英国金融时报美国私下敦促一些全球最大的大宗商品交易商摆脱对承运受价格限制的俄罗斯石油的担忧以求保持供应稳定并重新掌握对俄罗斯出口的监测据五名知情人士透露美国财政部官员会见了托克和贡渥等公司的高管和交易员并试图打消他们的疑虑要求他们在不违反西方限制的情况下扩大在俄罗斯原油和燃料贸易中的作用尽管华盛顿从未反对在G7商定的限价范围内交易俄罗斯石油但大型独立石油交易商一直对市场持谨慎态度11EIA天然气报告截至3月3日当周美国天然气库存总量为20300亿立方英尺较此前一周减少840亿立方英尺较去年同期增加4930亿立方英尺同比增幅321同时较5年均值高3590亿立方英尺增幅21512俄罗斯总理米舒斯京俄罗斯有能力在未来7年内将液化天然气产量提高到每年1亿吨13俄罗斯外长拉夫罗夫在与沙特外长的会晤中确认了将延续与欧佩克的协议14美国至3月4日当周初请失业金人数录得211万人为2022年12月24日当周以来新高趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究原油趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨夜美国失业人数超预期一度引发市场对加息预期放缓带动原油等大类资产反弹但此后再度回吐涨幅重心下移再次考验支撑我们对于油价走势的观点维持1月以来判断不变即对一季度油价谨慎看多核心逻辑如下第一暂时不宜过分解读对美联储议息会议结果的潜在利空短期对原油市场的关注视角仍应回归原油自身供需端第二美欧季节性快速累库利空出尽虽然过去三周包括APIEIA等在内的海外诸多油品库存数据大幅提升但季节性较强未来或将进入去库阶段此外多个油品的库存绝对水平仍然处于历史中低位短期有再次趋紧的可能从过去两周市场情况看北美汽油消费环比持续改善库存下滑带动汽油裂解价差持续回升考虑到柴油的裂解价差在经历过去两周大幅回落后已估值偏低且全球VGO燃料存在潜在供应偏紧的问题未来裂解价差或再度走强这意味着汽油柴油生产利润短期或回归至同步提升的格局并有机会支撑油价短期向上突破第三亚太炼厂开启原料油采购的基本格局不变如我们前两周周报阐述主营炼厂大型民营炼化均开启补库地炼对直馏燃料油的补库也较为积极亚太补库正带动着全球现货成交的改善继续对油价形成支撑此外过去一周全球地缘紧张局依旧复杂随着俄乌两国冲突升级一周年的时间点临近短期仍有可能再次出现升级需密切关注整体来看我们对油价的判断和2022年底保持一致即一季度偏强以WTI为例仍有机会挑战85-90美元桶区间长期来看我们对上半年油价走势并不乐观若一季度如期出现反弹行情上方空间或有限二季度下行压力依旧较大极端情况下BrentWTI均有可能阶段性跌破60美元桶SC跌破480元桶策略上周度级别策略关注逢低多季度级别策略关注逢高空年度级别策略仍旧是多SC空Brent详见我们2023年原油专题报告弱势不会贯穿全年关注各类套利机会2023年原油期货行情及投资望请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1