【观点及建议】
　　昨夜，内外盘原油价格继续走弱。在加息力度上美联储继续给出偏鹰指引，带动市场风险偏好持续回落，油价承压下跌。主观上，虽然近期市场悲观情绪加剧，但此类利空不易持续，短期油价运行驱动仍有可能回归供需端。因此，我们维持1月以来对一季度油价谨慎偏多的判断，核心逻辑如下：第一，美欧季节性快速累库利空出尽。虽然过去三周包括API、EIA等在内的海外诸多油品库存数据大幅提升，但季节性较强，未来或将进入去库阶段。此外，多个油品的库存绝对水平仍然处于历史中低位，短期有再次趋紧的可能。从过去两周市场情况看，北美汽油消费环比持续改善，库存下滑带动汽油裂解价差持续回升。考虑到柴油的裂解价差在经历过去两周大幅回落后已估值偏低，且全球VGO燃料存在潜在供应偏紧的问题，未来裂解价差或再度走强。这意味着汽油、柴油生产利润短期或回归至同步提升的格局，并有机会支撑油价短期向上突破。第二，亚太炼厂开启原料油采购的基本格局不变。如我们前两周周报阐述，主营炼厂、大型民营炼化均开启补库，地炼对直馏燃料油的补库也较为积极，亚太补库正带动着全球现货成交的改善，继续对油价形成支撑。此外，过去一周全球地缘紧张局依旧复杂。随着俄乌两国冲突升级一周年的时间点临近，短期仍有可能再次出现升级，需密切关注。
　　整体来看，我们对油价的判断和2022年底保持一致，即一季度偏强，以WTI为例3月或再次挑战90美元/桶区间。长期来看，我们对上半年油价走势并不乐观。若一季度如期出现反弹行情，上方空间或有限，二季度下行压力依旧较大。极端情况下Brent、WTI均有可能阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。策略上，周度级别策略关注逢低多，季度级别策略关注逢高空，年度级别策略仍旧是“多SC，空Brent”，详见我们2023年原油专题报告《弱势不会贯穿全年，关注各类套利机会——2023年原油期货行情及投资望》。

研究报告全文：期货研究商品2023年3月9日研究原油回调或有限不宜追空黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom产国际原油业WTI4月原油期货收跌092美元桶报7666桶Brent5原油期货收跌063美元桶报8266元服桶SC2304原油期货收跌122元桶或-213报561元桶务研究1美国司法部美国获得搜查令扣押俄罗斯石油公司拥有的一架飞机价值超过2500万美元2据相关文件显示美国总统拜登的预算案将取消石油和天然气的税收补贴所3阿尔及利亚能源部长阿尔及利亚认为石油市场目前处于平衡状态我们尚未准备表示欧佩克是否需要增加产量4石油交易商贡渥集团Gunvor表示他们仍在对冲美国天然气5文件显示美国内政部预计将于2023年12月批准下一个五年海上石油和天然气开发计划6安哥拉石油部长欧佩克没有必要增加石油产量来弥补俄罗斯的减产7金十数据3月9日讯近日英国天空新闻频道援引一项调查结果报道称英国约有63万家小型和微型企业担心由于成本不断上升他们今年可能不得不倒闭据报道这些企业的倒闭可能会使英国经济损失120亿英镑约合人民币988亿元调查显示超过四分之三的受访者表示生活成本危机是他们面临过的最大挑战而能源价格是他们最大的担忧8拜登将于周四提出削减赤字的预算案或涉及取消加密货币交易油气税收补贴并将此前承诺十年内削减2万亿美元的赤字目标提高到3万亿美元9美国联邦能源管理委员会FERC允许自由港LNG生产达到授权的最大容量10巴西国家石油公司首席执行官由于出口税问题公司的原油出口可能会减少趋势强度原油趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨夜内外盘原油价格继续走弱在加息力度上美联储继续给出偏鹰指引带动市场风险偏好持续回落油价承压下跌主观上虽然近期市场悲观情绪加剧但此类利空不易持续短期油价运行驱动仍有可能回归供需端因此我们维持1月以来对一季度油价谨慎偏多的判断核心逻辑如下第一美欧季节性快速累库利空出尽虽然过去三周包括APIEIA等在内的海外诸多油品库存数据大幅提升但季节性较强未来或将进入去库阶段此外多个油品的库存绝对水平仍然处于历史中低位短期有再次趋紧的可能从过去两周市场情况看北美汽油消费环比持续改善库存下滑带动汽油裂解价差持续回升考虑到柴油的请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究裂解价差在经历过去两周大幅回落后已估值偏低且全球VGO燃料存在潜在供应偏紧的问题未来裂解价差或再度走强这意味着汽油柴油生产利润短期或回归至同步提升的格局并有机会支撑油价短期向上突破第二亚太炼厂开启原料油采购的基本格局不变如我们前两周周报阐述主营炼厂大型民营炼化均开启补库地炼对直馏燃料油的补库也较为积极亚太补库正带动着全球现货成交的改善继续对油价形成支撑此外过去一周全球地缘紧张局依旧复杂随着俄乌两国冲突升级一周年的时间点临近短期仍有可能再次出现升级需密切关注整体来看我们对油价的判断和2022年底保持一致即一季度偏强以WTI为例3月或再次挑战90美元桶区间长期来看我们对上半年油价走势并不乐观若一季度如期出现反弹行情上方空间或有限二季度下行压力依旧较大极端情况下BrentWTI均有可能阶段性跌破60美元桶SC跌破480元桶策略上周度级别策略关注逢低多季度级别策略关注逢高空年度级别策略仍旧是多SC空Brent详见我们2023年原油专题报告弱势不会贯穿全年关注各类套利机会2023年原油期货行情及投资望请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1