固体物料后处理装备龙头，横向+纵向拓展驱动持续成长
　　公司主要业务包括固体物料后处理智能装备、工业服务、机器人及成套装备等。实施产品多品类扩张战略，向光伏硅料、电石机器人等领域横向拓展，打开新的成长空间；同时通过为客户提供整体解决方案及运营服务纵向拓展，提升单笔业务及客户的价值量。公司2022年重大合同金额同比增长超200%，对未来两年业绩增长形成有力支持。我们预计，公司2022-2024年营业收入分别为24.63/34.19/45.48亿元，归母净利5.55/7.61/9.99亿元，EPS 0.54/0.74/0.98，当前股价对应PE 28.8/21.0/16.0倍，低于可比公司估值。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　固体物料后处理设备应用领域拓展，硅料业务快速放量
　　公司固体物料后处理设备首先应用于石化行业，随后在粮食、建材、食品、医药等行业取得突破。硅料扩产潮带动多晶硅后处理自动化需求，公司2022年已斩获多个重大合同。按照多家企业多晶硅的扩产规划，2025年多晶硅总产能将超500万吨，有望带来22.4亿的增量市场。化工行业仍具潜力：一方面，产能建设与资本开支持续推进带来增量业务；另一方面，自动化升级带来存量改造业务。
　　进军新领域，内生+外延双发力
　　公司在电石领域取得突破，矿热冶炼特种机器人及电石智能工厂业务2022年已取得3.6亿元的大合同，我们测算电石炉机器人及智能工厂潜在市场空间达百亿，有望成为公司又一增长极。同时，公司参股投资布局的气力输送系统、手术机器人等业务，陆续进入收获期。
　　点·线·面纵向扩展，工业服务深挖客户价值
　　公司进入新行业、新领域，通常以关键单机设备（“点”）切入；在突破性解决行业痛点后，快速组成自动化生产线（“线”）；随着技术的积累和对行业理解的深入，进而完成智能制造整体解决方案与服务（“面”），不断提升价值量。
　　风险提示：下游资本开支不及预期；新业务及客户拓展不及预期；竞争加剧。
　　

研究报告全文：机械设备自动化设备公司研博实股份002698SZ固体物料后处理龙头光伏电石业务快速放量究2023年03月09日公司首次覆盖报告投资评级买入首次孟鹏飞分析师熊亚威分析师mengpengfeikyseccnxiongyaweikyseccn证书编号S0790522060001证书编号S0790522080004日期202339固体物料后处理装备龙头横向纵向拓展驱动持续成长当前股价元1548公司主要业务包括固体物料后处理智能装备工业服务机器人及成套装备等公一年最高最低元1741938司实施产品多品类扩张战略向光伏硅料电石机器人等领域横向拓展打开新的首总市值亿元15829成长空间同时通过为客户提供整体解决方案及运营服务纵向拓展提升单笔业次流通市值亿元12445覆总股本亿股务及客户的价值量公司2022年重大合同金额同比增长超200对未来两年业盖1023报流通股本亿股804绩增长形成有力支持我们预计公司2022-2024年营业收入分别为告亿元归母净利亿元当前近3个月换手率3389246334194548555761999EPS054074098股价对应PE288210160倍低于可比公司估值首次覆盖给予买入评级股价走势图固体物料后处理设备应用领域拓展硅料业务快速放量博实股份沪深30072公司固体物料后处理设备首先应用于石化行业随后在粮食建材食品医药等行业取得突破硅料扩产潮带动多晶硅后处理自动化需求公司年已斩482022获多个重大合同按照多家企业多晶硅的扩产规划2025年多晶硅总产能将超24500万吨有望带来224亿的增量市场化工行业仍具潜力一方面产能建设0与资本开支持续推进带来增量业务另一方面自动化升级带来存量改造业务开-242022-032022-072022-112023-03源进军新领域内生外延双发力证数据来源聚源公司在电石领域取得突破矿热冶炼特种机器人及电石智能工厂业务2022年已券取得36亿元的大合同我们测算电石炉机器人及智能工厂潜在市场空间达百证券亿有望成为公司又一增长极同时公司参股投资布局的气力输送系统手术研机器人等业务陆续进入收获期究报点线面纵向扩展工业服务深挖客户价值告公司进入新行业新领域通常以关键单机设备点切入在突破性解决行业痛点后快速组成自动化生产线线随着技术的积累和对行业理解的深入进而完成智能制造整体解决方案与服务面不断提升价值量风险提示下游资本开支不及预期新业务及客户拓展不及预期竞争加剧财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元18282113246334194548YOY252156166388330归母净利润百万元405490555761999YOY320210131372312毛利率420383381378377净利率257246240237234ROE173171174203219EPS摊薄元040048054074098PE倍394326288210160PB倍6255504335数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明133公司首次覆盖报告目录1固体物料后处理智能装备隐形冠军511深耕智能制造装备及相关工业服务产学研深度融合512物料后处理设备为核心业务产品体系丰富613营收增速恢复盈利能力强劲82固体物料后处理设备应用领域拓展硅料业务快速放量1021石化化工后段设备龙头受益自动化升级及设备出海10211公司设备最早应用于合成树脂合成橡胶后处理10212合成树脂合成橡胶需求回升高端产品进口替代有望带来结构性需求12213我们测算十四五期间合成树脂橡胶设备运营售后类服务市场空间737亿元1322硅料产能快速扩张硅棒后处理自动化需求迫切14221光伏硅料迎扩产浪潮破碎包装环节亟需自动化提效14222测算十四五期内多晶硅全自动包装系统市场空间224亿元173进军特种机器人新领域内生外延双发力1731矿热炉冶炼特种机器人打造成长新引擎17311电石行业产能置换出清机器换人需求迫切18312炉前机器人削减人工成本智能化工厂经济效益可观19313我们测算十四五期间电石炉前机器人市场约为32亿元电石智能工厂潜在市场约为29114亿元2132环保工艺与装备业务进入回报期2233参股博隆技术形成客户业务联动投资思哲睿增加收益234点线面纵向扩展工业服务深挖客户价值2341向后处理后道工序延伸物流与仓储设备2442从设备到运营工业服务放大客户价值量255订单倍增助业绩腾飞可转债募资破产能瓶颈2651订单倍增业绩腾飞在即2652可转债成功发行助力缓解产能压力286盈利预测与投资建议2861关键假设2862盈利预测与投资建议307风险提示30附财务预测摘要31图表目录图1公司深耕物料后处理细分领域25年5图2博实股份股权结构分散截至2022年三季报6图3公司业务可分为传统和高成长新业务两类6图4公司主要产品可大幅提升客户生产效率7图5固体物料后处理设备及配套工业服务是公司营收的主要支柱亿元8图62021年固体物料后处理设备及相关工业服务占公司营收比重超758图7公司机器人设备及环保工艺设备处于放量期营收稳定增长YoY8图82022年Q3公司业绩受疫情影响磨底后迎来修复9图9公司净利率呈上升趋势9请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明233公司首次覆盖报告图10公司费用率明显下降9图11公司智能制造装备和环保工艺装备毛利率较高9图12公司物料后处理设备广泛运用于石化化工后段产线10图132020年以来化工企业平均毛利率持续下降11图14我国炼油能力持续提升11图152020年沙特从我国进口产品中机械类产品占比最多11图16十三五期间合成橡胶产能增幅大幅降低13图17十三五期间合成树脂产业发展较快13图18合成树脂价格回暖13图19我国光伏组件产量出口量均快速上升14图20国内多晶硅量价齐升14图21公司自动化设备应用于硅棒后处理过程15图22块状多晶硅为不规则物料16图23公司形成多晶硅后处理智能车间解决方案16图24电石处于产业链中游18图25PVC是电石最重要的下游应用18图26电石行业正处于产能出清阶段18图27落后产能出清推动电石价格回暖18图28传统出炉作业需工人在炉前进行19图29捣炉机器人可替代人工炉前作业19图30出炉机器人可完成全部出炉环节19图31电石智能工厂减人效果明显20图322019年以来环保业务占营收比例下滑22图33公司2022H1环保业务未有成套装备收入确认22图34点线面发展模式能够提高公司竞争力放大项目潜在合同额24图35全自动装车机大幅提升装车效率25图362022H1公司销售智能物流与仓储系统8套25图37售后运营类工业服务是公司重要的营收来源25图38公司售后运营类工业服务与设备销售联系紧密25图39公司智能装备与工业服务实现良性互动26图402022年公司重大合同金额大幅增长单位万元26图41公司近三年产能增量主要在固体物料后处理装备28图42公司2022上半年产能处于超负荷状态28表1国内重大石油化工项目建设稳步推进11表2公司前5大客户多为大型石化企业12表3我们测算间十四五期内公司石化化工后段设备运营售后类服务市场空间将达737亿元14表42020年6月以来24家企业规划扩产多晶硅50505万吨15表5公司机械设备包装能力强效率优势远大于人工包装17表6十四五期内多晶硅全自动包装系统市场空间增量有望达224亿元17表7出炉机器人减人工省耗材20表8全自动化产线较人工产线多产生经济效益710万元台电石炉20表9十四五期内电石炉前机器人市场约为32亿元21表10电石智能工厂业务潜在市场空间为29114亿元21表11公司环保工艺与装备可回收废硫酸含硫酸性气体再利用22请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明333公司首次覆盖报告表12博隆技术营收净利高速增长23表13公司AGV运载能力达行业领先水平24表14截至2022年12月20日公司2022年度已公告重大合同金额总计超1592亿元27表15可转债发行助力缓解产能压力28表16我们预计公司2022-2024年营业收入分别为246334194548亿元29表17公司对应PE低于行业平均30请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明433公司首次覆盖报告1固体物料后处理智能装备隐形冠军11深耕智能制造装备及相关工业服务产学研深度融合国内固体物料后处理智能装备龙头博实股份于1997年成立2012年上市自成立以来公司专注于为产品应用领域提供粉粒料全自动包装码垛成套设备和合成橡胶后处理成套设备近年大力发展特种机器人智能物流仓储系统和环保工艺与装备提供一体化解决方案及配套工业服务并积极向光伏硅料等下游领域拓展图1公司深耕物料后处理细分领域25年资料来源博实股份官网开源证券研究所公司核心高管构成一致行动人大股东包含联通系和哈工大经营股权结构分散截至2022年三季报公司由四位自然人共同控制总经理邓喜军直接持股941其与常务副总张玉春副总经理王春钢蔡鹤皋院士共4人合计持股28通过一致行动协议保持一致行动关系对公司共同控制公司第一大股东联创未来是联通系投资企业持股1511哈工大经营是哈尔滨工业大学全资子公司持股5请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明533公司首次覆盖报告图2博实股份股权结构分散截至2022年三季报资料来源Wind企查查开源证券研究所与哈工大深度合作研发能力强哈工大全资子公司航拓公司现哈工大投资2022年10月13日将所持5股份无偿划转至哈工大经营是公司设立时的第一大股东25中国工程院院士哈工大教授蔡鹤皋为公司终身荣誉顾问公司与哈工大共同成立哈尔滨工业大学博实研究院有效实现科技创新能力与产业需求的对接12物料后处理设备为核心业务产品体系丰富公司以智能制造装备及整体解决方案为核心主营业务包括智能制造装备工业服务环保工艺与装备等公司智能制造装备产品主要包括固体物料后处理智能制造装备橡胶后处理智能制造装备机器人及成套系统装备智能物流与仓储系统图3公司业务可分为传统和高成长新业务两类资料来源博实股份公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明633公司首次覆盖报告图4公司主要产品可大幅提升客户生产效率资料来源博实股份官网开源证券研究所其中固体物料后处理设备及配套工业服务为公司的营收支柱自2016年起两者营收的合并占比保持在60以上2021年公司固体物料后处理设备营收同比增长6212022H1受疫情反弹和阶段性封控影响公司固体物料后处理设备交付不及预期营收同比下降下半年有望修复炉前机器人环保工艺物流仓储等新开发业务占营收比重小增长波动大处在放量期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明733公司首次覆盖报告图5固体物料后处理设备及配套工业服务是公司营收的主要支柱亿元3000固体物料后处理智能制造装备运营售后类工业服务机器人及其它智能成套装备2000合成橡胶后处理成套设备环保工艺及装备511100041534835110762552343026643023304354900002682016201720182019202020212022H1数据来源Wind开源证券研究所图62021年固体物料后处理设备及相关工业服务占公图7公司机器人设备及环保工艺设备处于放量期营收司营收比重超75稳定增长YoY65固体物料后处理智能制造装120109备80运营售后类工业服务526462104040机器人及其它智能成套装备3162230634181913435090102合成橡胶后处理成套设备-2210-40环保工艺及装备-802422019202020212022H1固体物料后处理智能制造装备运营售后类工业服务其他机器人及其它智能成套装备环保工艺及装备公司整体数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所13营收增速恢复盈利能力强劲公司营收和净利增速恢复2016-2021年公司营收从628亿元增至2113亿元CAGR为2747归母净利从11亿元增至49亿元CAGR为3488公司营收与净利波动高度同步2020年以来受疫情影响公司营收和归母净利增速有所下降2022年Q1-Q3公司营业收入1727亿元同比增长394归母净利428亿元同比增长138但2022年Q3公司单季现营业收入699亿元同比增长2800归母净利163亿元同比增长2080单季度业绩创史上最佳营收净利增速恢复请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明833公司首次覆盖报告图82022年Q3公司业绩受疫情影响磨底后迎来修复25211370182817275020146015309161010628788307405490428-105110130182-300-50营业收入亿元归母净利亿元营业收入YoY右轴归母净利YoY右轴数据来源Wind开源证券研究所公司毛利率保持高位运行净利率上升得益于龙头优势和技术壁垒公司业务整体毛利率较高长期维持在40以上公司加强成本管控费用率呈下降趋势图9公司净利率呈上升趋势图10公司费用率明显下降205040474168419836443871383139264015257024612544302245101721154717892051000-5销售费用率管理费用率毛利率净利率财务费用率研发费用率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图11公司智能制造装备和环保工艺装备毛利率较高800060004000200000020182019202020212022H1固体物料后处理智能制造装备运营售后类工业服务机器人及其它智能成套装备合成橡胶后处理成套设备补充类工业服务及其它环保工艺及装备数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明933公司首次覆盖报告2固体物料后处理设备应用领域拓展硅料业务快速放量公司固体物料后处理设备首先应用于石化行业随后粉粒料后处理设备在粮食建材食品医药港口饲料等行业也获成功硅料扩产潮带动多晶硅不规则物料后处理自动化需求公司设备受益21石化化工后段设备龙头受益自动化升级及设备出海211公司设备最早应用于合成树脂合成橡胶后处理石化化工后段产品合成树脂合成橡胶等是公司物料后处理设备的传统优势领域合成树脂呈粉粒状是公司粉粒料全自动包装码垛成套设备的主要应用对象粉粒料全自动包装码垛成套系统可实现粉粒料称重包装码垛物流等环节的自动化合成树脂包含聚乙烯聚丙烯聚氯乙烯等品种主要用途为制造塑料合成橡胶主要为汽车行业供应轮胎及各种橡胶配件公司可提供称重压块机挤压脱水机干燥箱膨胀干燥机等全套合成橡胶后处理设备图12公司物料后处理设备广泛运用于石化化工后段产线资料来源公司招股说明书公司受益于化工企业自动化升级需求和中沙战略合作设备出海机遇碳中和背景下行业加速布局大型炼厂及炼化一体化炼厂产业集群化趋势明显企业大型重型化工装备制造能力投入加大产生设备与技术升级换代需求2020年以来化工企业整体毛利率持续下降倒逼企业数字化转型升级以实现降本增效此外国家政策推动设备高端化数字化升级国家工信部印发的国家智能制造标准体系建设指南涵盖建材石化和纺织等12个领域的行业应用助力设备行业智能化转型请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1033公司首次覆盖报告图132020年以来化工企业平均毛利率持续下降图14我国炼油能力持续提升271060002684000625200042420230-2000222120152016201720182019202020212022Q3炼油能力亿吨年化工企业平均毛利率净增炼油能力万吨年右轴数据来源Wind开源证券研究所数据来源华经产业研究院界面新闻开源证券研究所我国与沙特于2022年年底达成石化和新能源领域合作前后签署多项投资协议根据OEC数据2020年机械设备在沙特从我国进口的产品中占比最高目前在两国多项目合作下相关设备领域迎来利好作为公司主要客户之一的中国石化与沙特国家石油公司沙特阿美在此合作下于2022年12月9日就福建古雷二期项目签署合作框架协议同时中国石化还与沙特方公司签署了合作谅解备忘录拟在沙特延布联合开发大型将液体原料转化成化工产品的项目公司有望由上游需求传导受益图152020年沙特从我国进口产品中机械类产品占比最多资料来源OEC表1国内重大石油化工项目建设稳步推进在建炼厂地点预计投产时间炼油能力万吨年辽宁省大连市长兴岛经济技中石油大连2024年2000术开发区西中岛裕龙岛炼化一期山东省烟台市龙口人工岛2022-2023年2000文莱大摩拉岛石化产业基地恒逸文莱二期中国企业位于海外的建设项2022年4季度1400目盛虹炼化江苏省连云港徐圩新区2022年4季度1600大榭石化扩建浙江省宁波市镇海化学工业2022年1季度600请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1133公司首次覆盖报告在建炼厂地点预计投产时间炼油能力万吨年园浙江省宁波市镇海化学工业中石化镇海炼化扩建2023年3季度1500园福建省漳州市古雷石化产业中石化古雷炼化二期2023年3季度1600园广东省惠州市大亚湾石化工南海石化三期2023年3季度1000业区浙江省宁波市舟山绿色石化浙江石化二期2022年4季度2000基地福建省泉州市湄洲湾石化基中化泉州二期扩建2022年4季度300地华锦阿美辽宁省盘锦市辽东湾新区2023年4季度1500资料来源流程工业网中国化工报现代煤化工合作平台澎湃新闻腾讯网搜狐网开源证券研究所石化化工行业客户资源优质公司深耕石化化工后段设备20余年与客户形成了良好的合作关系在国内市场无同量级竞争对手下游客户包含中石油中石化等大型国企客户资金实力雄厚表2公司前5大客户多为大型石化企业2019202020212022H1客户名称占营收比重客户名称占营收比重客户名称占营收比重客户名称占营收比重中石油集团1704中石油集团2026中石化集团1507中石化集团1873国家能源集团1010中石化集团1106中石油集团1202荣盛集团1090中石化集团874国家能源集团814万华化学集团745中石油集团1070BorealisLinz347荣盛集团732国家能源集团713国家能源集团863宝来利安德巴赛山东寿光鲁清中泰化学集团327中泰化学集团525398265尔石化有限公司石化有限公司合计4262合计5203合计4565合计5161资料来源博实股份公告开源证券研究所212合成树脂合成橡胶需求回升高端产品进口替代有望带来结构性需求合成橡胶产能过剩有望缓解高端产品进口替代有望带来结构性需求合成橡胶产业在十二五期间快速发展产能由2813万吨迅速增加到5747万吨出现过剩十三五期间合成橡胶产能增幅大幅降低年均增幅仅为117新能源车大幅扩产汽车行业合成橡胶需求量上升或将缓解合成橡胶产能过剩状况十四五期间进口替代将成为合成树脂行业发展的关键词高端产品国产替代使本土下游需求有望结构性扩大公司或将从中受益请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1233公司首次覆盖报告图16十三五期间合成橡胶产能增幅大幅降低80025773000628757475757576457746017608253125006004815415160220003538400173010281500281382310002004213370170120171085000000201020112012201320142015201620172018201920202021产能万吨年产能YoY数据来源中国合成橡胶工业协会中石化开源证券研究所图17十三五期间合成树脂产业发展较快图18合成树脂价格回暖110001000090008000700060002011-06-012012-02-012012-10-012013-06-012014-02-012014-10-012015-06-012016-02-012016-10-012017-06-012018-02-012018-10-012019-06-012020-02-012020-10-012021-06-012022-02-01中国石化期末平均实现价格合成树脂数据来源十四五期间中国合成树脂工业的机遇和挑战曲岩数据来源Wind开源证券研究所松2022年开源证券研究所213我们测算十四五期间合成树脂橡胶设备运营售后类服务市场空间737亿元基于以下假设我们测算十四五期间合成树脂行业粉粒料后处理设备需求为953台套合成橡胶行业橡胶后处理设备为82台套合计市场空间为368亿元叠加运营售后类工业服务后市场空间为747亿元1下游产能方面我们假设十四五期间合成树脂行业产能增速为3对应年均产能增量450万吨年合成橡胶行业产能增速为179过去5年增速均值对应产能增量13万吨年设备以10年进行折旧合成树脂行业存量设备替换需求对应产能1456万吨年合成橡胶行业存量设备替换需求对应产能61万吨年2设备生产能力方面公司粉粒料后处理设备加工上限为250-2200袋小时我们假设假设设备加工上限均值为1000袋小时合成树脂产品多为25kg袋计算得单台设备年处理产能为219万吨年综合考虑开工率等因素假定粉粒料后处理单台设备实际处理产能为10万吨年公司橡胶后处理设备加工上限为4-5万吨年假定设备加工产能均值为45万吨年3设备价值方面根据公司分产品营收我们测算公司粉粒料后处理设备单价约为300万元套橡胶后处理设备单价约为1000万元套请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1333公司首次覆盖报告4运营售后类服务方面我们假设公司设备与售后类工业服务比例为11公司为客户提供设备保运维保备品备件销售等售后类工业服务和生产运营服务根据过往业绩我们测算公司在化工行业的设备和运营售后类工业服务销售比值约为11表3我们测算间十四五期内公司石化化工后段设备运营售后类服务市场空间将达737亿元合成树脂合成橡胶年均总计年均总计产能增量万吨年45022521367存量设备替换产能万吨年1456728261304设备需求总产能万吨年1907953474371设备处理能力万吨年1045所需设备数台套1919531682设备单价万元300150010005000市场空间亿元572861682十四五期间合成树脂合成橡368胶行业后处理设备市场空间亿元设备运营售后类服务市场空间737亿元数据来源博实股份官网博实股份公告开源证券研究所22硅料产能快速扩张硅棒后处理自动化需求迫切221光伏硅料迎扩产浪潮破碎包装环节亟需自动化提效全球能源转型叠加俄乌冲突造成的欧洲能源短缺我国光伏组件产量和出口量大幅上升厂商积极扩产2021年我国多晶硅产能仅为686万吨年根据我们的不完全统计2020年6月以来行业内外共有24家企业宣布扩产多晶硅规划总产能超500万吨图19我国光伏组件产量出口量均快速上升图20国内多晶硅量价齐升200100150403010010050205010000020182019202020212022H120182019202020212022E出口量GW产量GW产能多晶硅万吨产量多晶硅万吨出口量同比右轴产量同比右轴年平均现货价光伏级多晶硅右轴美元kg数据来源CPIAWind开源证券研究所数据来源WWindCPIA开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1433公司首次覆盖报告表42020年6月以来24家企业规划扩产多晶硅50505万吨多晶硅规划产能多晶硅规划产能公司项目地公司项目地万吨万吨包头乐通威股份5122020阿特斯西宁20山保山包头乌协鑫科技海呼和浩特302031010信义晶硅曲靖20乐山新特能源包头昌吉2020南玻A青海5太原古大全能源包头20中来股份10交东方希望宁夏乌海640625江苏润阳石嘴山10包头固亚洲硅业青海6上机数控10阳内蒙古东立内蒙古48宝丰集团酒泉30新疆准东方日升包头15其亚集团20东开发区胡杨河合盛硅业乌鲁木齐20晶诺新能源10开发区丽豪半导体西宁20清电能源哈密市20湖北谷TCL中环呼和浩特12吉利硅谷5城天合光能呼和浩特15江苏阳光包头10合计规划产50505万吨能数据来源各公司公告北极星太阳能光伏网新华网证券时报亚洲硅业官网CBC金属网开源证券研究所硅棒具有破碎包装需求根据产品工艺和形态光伏硅料可分为棒状硅和颗粒硅两种基于改良西门子法的棒状硅是行业主流2021年市占率955单根U型硅棒一般长25米直径13厘米重约400kg莫氏硬度70需经破碎分选按品质包装后运至下一环节图21公司自动化设备应用于硅棒后处理过程资料来源博实股份公告智汇plus资讯公众号开源证券研究所硅料破碎包装环节总体自动化程度低硅棒破碎普遍采用人力将硅棒分段投入自动破碎机械破碎成碎块包装环节以人力为主人工破碎有以下四大弊端请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1533公司首次覆盖报告人力效率低下1台产能3吨小时的机械破碎机需要对应11人的人工包装线实际人工包装线生产输送产能大于3吨时常规的生产应用在2条包装线生产配置下需要22人人工包装效率约为27袋小时后处理全流程易产生粉尘危害工人健康硅料边缘锋利易割手手套接触硅料易产生杂质影响硅料品质硅料扩产需求收入高增提升硅料破碎包装自动化需求硅料企业收入高增自动化机械包装效率可达到10002000袋时不等企业愿意投入资金采购自动化设备硅料破碎包装环节自动化需求迫切与粉粒料不同多晶硅属于不规则物料处理难度极大硅料包装工序自动化有三大难点硅料形状不规则硅料边缘锋利易划破包装袋硅料重量不规则难以实现每袋重量精确硅料品质要求高散料之间相互碰撞将造成表面缺陷机械设备中的不锈钢合金等中的FeCr等元素容易污染多晶硅2019年公司首创块状多晶硅包装装备产品应用此后公司加大研发投入已在块状多晶硅粒状多晶硅两个板块内形成毛重式净重式预制袋式FFS自制袋等多种单元组合的系列产品公司将单元系统装备产品结合还原硅棒破碎筛分磁选AGV定向输送计量及塑型包装工厂物流等工艺初步形成智能车间解决方案的能力目前已与协鑫集团通威集团大全能源新特能源亚洲硅业陕西有色天宏瑞科青海丽豪宁夏润阳等国内众多新能源企业达成合作图22块状多晶硅为不规则物料图23公司形成多晶硅后处理智能车间解决方案资料来源博实股份公告资料来源博实股份公告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1633公司首次覆盖报告表5公司机械设备包装能力强效率优势远大于人工包装FFS重膜全自动横进式单摆臂式双摆臂式大袋包装机包装码垛系统自动包装机自动包装机自动包装机最大1200袋小最大1600袋小最大50袋小时最大2200袋小时时最大1000袋小时时3002000千克550千克袋550千克550千克袋550千克袋袋袋资料来源博实股份官网开源证券研究所222测算十四五期内多晶硅全自动包装系统市场空间224亿元基于市场扩产情况及公司相关信息我们做出以下假设1多晶硅扩产情况方面到2025年底多晶硅产能达500万吨年即扩产约431万吨存量人工产线将逐步进行自动化升级即对应存量市场设备升级产能约50万吨2设备价值量方面2022年8月13日博实股份公告与新疆其亚硅业签订的重大合同合同金额5200万元合同标的为多晶硅全自动包装机含多晶硅全自动包装机嵌入式软件根据交货日期及客户名称我们假设多晶硅全自动包装系统价值量约为520万元测算2021-2025年多晶硅全自动包装系统市场空间增量有望达224亿元表6十四五期内多晶硅全自动包装系统市场空间增量有望达224亿元2021年2025年多晶硅产能万吨686500多晶硅产能增量万吨4314多晶硅全自动包装系统价值量万元万吨520市场空间亿元362602021-2025年市场空间增量亿元224数据来源SMM中国证券报博实股份公告开源证券研究所3进军特种机器人新领域内生外延双发力31矿热炉冶炼特种机器人打造成长新引擎矿热炉冶炼特种机器人市场空间广阔有望成为公司的成长新引擎矿热炉炉前工作环境恶劣安全事故不断换人需求迫切公司于2015年成功研发电石炉前作业机器人目前应用于电石行业的出炉机器人捣炉机器人正在快速放量集成了其他设备的电石智能工厂业务也迎来36亿重大合同公司正向硅铁硅锰工业硅等其他矿热炉领域扩展业务请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1733公司首次覆盖报告311电石行业产能置换出清机器换人需求迫切电石即碳化钙由生石灰和焦炭放在电炉中加热到2000生成是重要的化工原料其下游主要制品为PVC聚氯乙烯BDO14-丁二醇乙烯等图24电石处于产业链中游图25PVC是电石最重要的下游应用醋酸乙烯BDO4石灰氮及4衍生物1乙炔及其他7PVC84资料来源电石制备工艺研究进展李强等2021开源证券数据来源华经产业研究院开源证券研究所研究所电石行业产能置换出清以2015年为转折点电石行业经历了扩张-出清两阶段2007年我国电石产能1000万吨2015年达到产能高点4500万吨无序扩张带来产能分散开工率低市场价格低迷小电石炉污染严重等问题国家采取限电环保管控石灰石限采等政策对行业产能进行管理逐步淘汰小散落后产能根据电石行业十四五高质量发展指南截至2025年我国计划将电石年产能控制在4000万吨以下图26电石行业正处于产能出清阶段图27落后产能出清推动电石价格回暖5000801000070400080006060003000504040002000302000201000010002009-102018-102005-102006-102007-102008-102010-102011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102019-102020-102021-102022-10201420152016201720182019202020212004-10产能万吨产量万吨开工率右轴市场价中间价电石全国数据来源华经产业研究院开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所电石行业捣炉与出炉大多采用人工作业捣炉是上料冶炼环节的一部分需要大量工人定时位于电石炉2楼炉口对料面进行疏松破壳耙平料面和下料口疏通一旦发生喷炉或塌料事故将造成重大人员伤亡和财产损失此外出炉作业需6-8人进行烧炉眼-开眼-捅眼-清炉舌-修眼-堵眼工作请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1833公司首次覆盖报告图28传统出炉作业需工人在炉前进行资料来源电石出炉机器人自动烧眼控制方法研究张阳光2017年电石炉炉前工作机器换人趋势明显一方面目前冶炼行业工人流失严重部分原因为人工烧眼需要炉前作业炉前的温度高粉尘多对操作工人的安全造成较大威胁另一方面人工烧眼效率较低液态下的电石的流动性差易粘结在烧眼的阶段会引起大量的烟尘导致炉眼表面凹凸不平形状不规则且能见度低增加了人工操作的难度人工烧眼费时费力质量不稳定近年来冶炼行业工人流失严重流动性大炉前工作自动化需求迫切公司于2015年成功研发电石炉前作业机器人以出炉机器人捣炉机器人为核心目前量产出货积极研发扩展巡检机器人循环接料系统循环接料系统循环接料系统等电石自动化生产设备提供全套的智能工厂解决方案图29捣炉机器人可替代人工炉前作业图30出炉机器人可完成全部出炉环节资料来源博实股份官网资料来源博实股份公告312炉前机器人削减人工成本智能化工厂经济效益可观出炉机器人可减少人工及耗材使用根据电石炉出炉技术差异化分析陈涛等2019数据新疆某公司引进智能化出炉机后工人数量上平均每班可减15人电极棒圆钢等耗材消耗大幅减少综合考虑电力消耗和维护成本后采用出炉机器人的电石炉每年新增经济效益9784万元请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1933公司首次覆盖报告表7出炉机器人减人工省耗材项目改造前后对比折算单价经济效益减人效益每班减15人每人年人工费用为1569万元四班三运转每年节省9414万元圆钢消耗日消耗减少2466kg1kg圆钢以45元计每年减少圆钢消耗约366万元电极棒消耗日消耗减少087根1根电极棒以490元计每年减少电极棒消耗约1407万元红土消耗约日消耗减少075吨1吨红土以280元计每年减少红土消耗约693万元其他类每年减少其他类辅材消耗约173万元电日增加360元kWh电价以033元kWh计每年增加电耗约392万元维护保养费每年增加保养费用1877万元用合计改造效益每电石炉为9784万元年资料来源电石炉出炉技术差异化分析陈涛等2019开源证券研究所除捣炉出炉外电石炉锅搬运电石炉巡检等环节自动化程度也较低目前国内尚无企业实现电石全流程自动化生产公司正在投建电石矿热炉智能工厂示范项目走在行业前列日本曾为电石生产大国产线自动化程度高技术成熟形成了由电石炉自动出炉系统RTM电石炉自动锅搬运系统RAC电石炉料面机械化处理电极生产状态测定系统和电石炉生产自动控制系统组成的自动化生产及运行管理系统图31电石智能工厂减人效果明显资料来源电石生产自动化技术发展探讨王彤2017开源证券研究所电石智能工厂效益可观保守估计智能工厂全自动化产线较人工产线能多产生710万元台电石炉的经济效益该数据未考虑生产稳定带来的产量与质量提升表8全自动化产线较人工产线多产生经济效益710万元台电石炉项目差别量经济效益万元台电石炉人员7或8人班30人炉450电耗50kWht160风化损失050100单电石炉经济效益710万元年数据来源电石生产自动化技术发展探讨王彤2017开源证券研究所此外公司也在炉前机器人向硅铁硅锰工业硅等其他矿热炉领域推广电石硅铁锰铁硅锰合金等工业原料均采用矿热炉进行冶炼生产流程作业环境具有请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2033