投资建议：维持公用事业“增持”评级，政策明确兼顾能源转型及能源安全，重要改革措施呼之欲出，把握成长与价值重估机会，推荐标的：1）火电及转型：国电电力、华电国际、大唐发电、粤电力A、申能股份，受益标的华能国际、华润电力、中国电力、广州发展；2）新能源：广宇发展、云南能投、三峡能源、龙源电力、太阳能。
　　事件：据中国电力网，3月5日，国家发改委在第十四届全国人民代表大会第一次会议上做《关于2022年国民经济和社会发展执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告》（后文简称“报告”），其中包括2023年能源电力工作要点。
　　政策明确研究建立容量补偿机制，重视煤电资产的价值重估机会。报告提出：做好能源资源安全保障，提升电力生产供应能力，加强各类电源特别是煤电等可靠性电源建设；具体措施包括：研究建立发电侧容量补偿机制，深入推进煤炭与煤电、煤电与可再生能源联营等。参考国内外经验，报告提出研究建立容量补偿机制，主要针对解决电力系统长期充裕度及灵活性问题。复盘煤电行业历史，我们认为，过去煤电盈利围绕煤价大幅波动，而当前提升电力生产供应能力和煤电建设意愿，关键因素之一在于保障行业稳定的合理现金流和盈利水平。容量补偿机制对于煤电机组的意义主要在于盈利稳定性的优化，而非盈利水平抬升，参考历史经验，盈利稳定性提升往往伴随估值提升，煤电资产有望迎来价值重估（详见电力专题系列报告《容量电价：拨云见日，价值重构》）。
　　深化新能源上网电价市场化改革，绿电交易进展可期。报告提出：深化新能源上网电价市场化改革；推动绿电绿证市场与碳市场、能耗调控制度的有机衔接。我们认为，22年绿电交易已开始扩容（据国家能源局统计，22年绿电交易电量206亿千瓦时，同比+135%，我们测算占22年新能源发电量约0.8%），但需求侧政策衔接和考核有待完善。当前政策明确23年新能源市场化改革与碳配额、能耗调控等制度形成衔接，绿电环境溢价有望全面兑现；碳配额和能耗约束，有望带动绿电需求大幅扩大，发电企业将受益于绿电交易带来的综合电价提升。
　　风险因素：用电需求不及预期，上网电价低于预期，行业政策推进低于预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo公用事业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230307上次评级增持容量补偿呼之欲出绿电交易进展可期TablesubIndustry细分行业评级行发改委2023年能源电力工作要点点评业于鸿光分析师陈卓鸣研究助理孙辉贤研究助理更021-38031730010-83939802021-38038670yuhongguang025906gtjascchenzhuoming026177gtjascomsunhuixian026739gtjasco新证书编号S0880522020001S0880122040025S0880122070052omm本报告导读政策明确研究建立容量补偿机制重视煤电资产的价值重估机会相关报告TableDocReport公用事业容量电价拨云见日价值重摘要构20230306TableSummary投资建议维持公用事业增持评级政策明确兼顾能源转型及能公用事业注重安全低碳理性看待海风源安全重要改革措施呼之欲出把握成长与价值重估机会推荐标电价的1火电及转型国电电力华电国际大唐发电粤电力A20230305公用事业政府工作报告推动绿色转型和申能股份受益标的华能国际华润电力中国电力广州发展2制造业重点产业新能源广宇发展云南能投三峡能源龙源电力太阳能20230305公用事业重申科学仪器国产化投资机会事件据中国电力网3月5日国家发改委在第十四届全国人民代20230301表大会第一次会议上做关于2022年国民经济和社会发展执行情况公用事业绿电交易扩容电力供需偏紧与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告后文简称报告证20230226券其中包括2023年能源电力工作要点政策明确研究建立容量补偿机制重视煤电资产的价值重估机会研报告提出做好能源资源安全保障提升电力生产供应能力加强各究类电源特别是煤电等可靠性电源建设具体措施包括研究建立发电报侧容量补偿机制深入推进煤炭与煤电煤电与可再生能源联营等参考国内外经验报告提出研究建立容量补偿机制主要针对解决电告力系统长期充裕度及灵活性问题复盘煤电行业历史我们认为过去煤电盈利围绕煤价大幅波动而当前提升电力生产供应能力和煤电建设意愿关键因素之一在于保障行业稳定的合理现金流和盈利水平容量补偿机制对于煤电机组的意义主要在于盈利稳定性的优化而非盈利水平抬升参考历史经验盈利稳定性提升往往伴随估值提升煤电资产有望迎来价值重估详见电力专题系列报告容量电价拨云见日价值重构深化新能源上网电价市场化改革绿电交易进展可期报告提出深化新能源上网电价市场化改革推动绿电绿证市场与碳市场能耗调控制度的有机衔接我们认为22年绿电交易已开始扩容据国家能源局统计22年绿电交易电量206亿千瓦时同比135我们测算占22年新能源发电量约08但需求侧政策衔接和考核有待完善当前政策明确23年新能源市场化改革与碳配额能耗调控等制度形成衔接绿电环境溢价有望全面兑现碳配额和能耗约束有望带动绿电需求大幅扩大发电企业将受益于绿电交易带来的综合电价提升风险因素用电需求不及预期上网电价低于预期行业政策推进低于预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表1重点公司盈利预测与估值收盘价EPSPE板块代码公司评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600795SH国电电力401-0100150392710增持600027SH华电国际615-05000105761511谨慎增持火电及转型000539SZ粤电力A650-060-05402922增持600642SH申能股份60103303407618188增持601991SH大唐发电308-050-00201817谨慎增持600905SH三峡能源564020031035291816增持001289SZ龙源电力1848076090107242117增持新能源000537SZ广宇发展1276-0730330643920增持002053SZ云南能投1224027042056452922增持000591SZ太阳能707030042050231714增持数据来源Wind国泰君安证券研究股价对应2023年3月7日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3