截至2023年3月6日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
　　城投债：
　　公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在4.4%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州地级市及区县级、广西地级市、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市；其余区域中，天津、东北三省等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率以下行为主，1年内品种平均下行幅度约为8BP。其中，收益率下行幅度超15BP的包括1年内重庆区县级永续、2年内江西区县级非永续、1年内四川地级市非永续、1-3年河北区县级非永续城投债等。
　　私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在5.4%以下；收益率高于10%的品种出现在天津省级、贵州地级市及区县级、广西地级市、吉林区县级、甘肃地级市、青海地级市及区县级；其余的云南、陕西等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率同样多下行，尤其是1-2年品种。其中，下行幅度较大的有1-2年甘肃省级非永续、1-2年河北区县级非永续、2-3年四川地级市非永续、1-2年重庆区县级非永续城投债，分别下行22.09BP、21.78BP、21.04BP、19.11BP。
　　产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本下行，民企债收益率下行较多的品种主要是1年内短债，平均幅度在10BP附近，国企私募债收益率均下行，1年内和3-5年品种较为突出；2年内民企地产公募债收益率上行较多，1年内品种上行36BP，其余地产债品种收益率多下行，尤其是国企私募地产债。
　　金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具。与上周相比，金融债收益率表现略有分化。具体来看，中短期限租赁公司债收益率上行；2年内普通商金债收益率多下行，1年内农商行普通金融债下行近15BP；“二永”债收益率以下行为主，上行集中在1年内股份行二级资本债及3-5年城农商行二级资本债；此外，证券公司债估值变动不大，2-3年证券公司次级非永续债收益率上行较为明显。
　　风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年3月7日城投短债配置力量强化债券市场定期报告票息资产热度图谱2023年3月第1周截至2023年3月6日存量信用债估值及利差分布特征如下城投债公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在44以下收益率超过10的城投债出现在贵州地级市及区县级广西地级市云南地级市甘肃地级市青海地级市其余区域中天津东北三省等地的利差也较高与上周相比公募城投债收益率以下行为主1年内品种平均下行幅度约为8BP其中收益率下行幅度超15BP的包括1年内重庆区县级永续2年内江西区县级非永续1年内四川地级市非永续1-3年河北区县级非永续城投债等私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在54以下收益率高于10的品种出现在天津省级贵州地级市及区县级广西地级市吉林区县级甘肃地级市青海地级市及区县级其余的云南陕西等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率同样多下行尤其是1-2年品种其中下行幅度较大的有1-2年甘肃省级非永续1-2年河北区县级非永续2-3年四川地级市非永续1-2年重庆区县级非永续城投债分别下行2209BP2178BP2104BP1911BP产业债民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债收益率基本下行民企债收益率下行较多的品种主要是1年内短债平均幅度在10BP附近国企私募债收益率均下行1年内和3-5年品种较为突出2年内民企地产公募债收益率上行较多1年内品种上行36BP其余地产债品种收益率多下行尤其是国企私募地产债金融债估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具与上周相比金融债收益率表现略有分化具体来看中短期限租赁公司债收益率上行2年内普通商金债收益率多下行1年内农商行普通金融债下行近15BP二永债收益率以下行为主上行集中在1年内股份行二级资本债及3-5年城农商行二级资本债此外证券公司债估值变动不大2-3年证券公司次级非永续债收益率上行较为明显风险提示统计出现遗漏高估值个券出现信用风险尹睿哲S1090518110001yinruizhecmschinacomcn李豫泽S1090518080001liyuzecmschinacomcn胡依林研究助理huyilincmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明固定收益研究截至2023年3月6日存量信用债中民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债收益率基本下行民企债收益率下行较多的品种主要是1年内短债平均幅度在10BP附近国企私募债收益率均下行1年内和3-5年品种较为突出2年内民企地产公募债收益率上行较多1年内品种上行36BP其余地产债品种收益率多下行尤其是国企私募地产债金融债中估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具与上周相比金融债收益率表现略有分化具体来看中短期限租赁公司债收益率上行2年内普通商金债收益率多下行1年内农商行普通金融债下行近15BP二永债收益率以下行为主上行集中在1年内股份行二级资本债及3-5年城农商行二级资本债此外证券公司债估值变动不大2-3年证券公司次级非永续债收益率上行较为明显表1存量信用债加权平均估值收益率取值时间为3月6日单位发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债65437416407483-467513517541城投债公募债75714345359398398397415429442非金融非地产产私募债4938513457497557384475567543业债国企公募债93361307348371394288319331335非金融非地产产私募债153----430586443-业债民企公募债3754453470710-460488444503私募债1196----431443433529地产债国企公募债9635324345354-329375389346私募债77----1101875--地产债民企公募债1516----783819533920私募债569----383541460-租赁公司债公募债4966366448405-334358384378国有商业银行5300----260283296307商业银行普通金股份制商业银行12465----260289298315融债城市商业银行7297----257297308312农商行1117----252299311-国有商业银行30645302319346379283302333362股份制商业银行12685-385378470317308396374银行资本补充债城市商业银行7305-400510506449365435461农商行1927--473516400431581558私募债2353----286340380351证券公司债公募债16087----269303322333私募债1365-333352367322370445378证券公司次级债公募债4154--361389290332364382资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明2固定收益研究表2存量信用债加权平均利差取值时间为3月6日单位BP发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债65437183941450620942-24200254872436825321城投债公募债757141222410037125181105917559156861555915581非金融非地产产私募债49382934419352223852674516459216132926225372业债国企公募债93361831087959766105137406606558314766非金融非地产产私募债153----211683308416983-业债民企公募债3754240762115843560-24884229751709021517私募债1196----21041185511605224111地产债国企公募债96351113487798061-1090011738114975856私募债77----8893961693--地产债民企公募债1516----56475559772583063760私募债569----166972811218532-租赁公司债公募债4966143221923013026-1116210139110369025国有商业银行5300----3128268621391740商业银行普通金股份制商业银行12465----4856294624602550融债城市商业银行7297----4766380233702270农商行1117----397142883652-国有商业银行3064555846070738393415297481159267426股份制商业银行12685-12485103331859279095212122308620银行资本补充债城市商业银行7305-13551237042197322325105711615217348农商行1927--198332324119517175613071526994私募债2353----66377922106766106证券公司债公募债16087----4921435848554720私募债1365-7363805087481092611122173089984证券公司次级债公募债4154--8667101884999735090359481资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明3固定收益研究表3存量信用债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为3月6日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债-077-327-417--875-1154-518-026城投债公募债-553-054-284-068-801-511-267-258非金融非地产产私募债-3710-570-655-1275-211-883-353-1467业债国企公募债-148-190-308-348-186225-126-068非金融非地产产私募债-----1078-158-544-业债民企公募债-815-230-613--1205-7811498022私募债-----1037-916-729-737地产债国企公募债-564-228-293--553143-325-156私募债-----1124-206--地产债民企公募债----3591513-3837-229私募债----790293-260-租赁公司债公募债561787-137-311498-021122国有商业银行-----382-026099-043商业银行普通金股份制商业银行-----407-012142185融债城市商业银行-----768-054068-142农商行-----1394088-079-国有商业银行030-206-130-077-083070050-179股份制商业银行--561-212-4912805-3821-673-115银行资本补充债城市商业银行--372-092-231-812-550-696182农商行---477-545-1197-624-857319私募债-----169400354356证券公司债公募债-----012168205218私募债--283-157-433-065-7101808-450证券公司次级债公募债---123116274-161-356-001资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为3月6日2月27日敬请阅读末页的重要说明4固定收益研究表4存量信用债加权平均利差较上周变动取值时间为3月6日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债-271-273-210--460-1154-326182城投债公募债-013-083-110141-404-532-086-045非金融非地产产私募债-3537-502-459-1112185-918-197-1276业债国企公募债402-186-113-147265209045137非金融非地产产私募债-----635-145-370-业债民企公募债-522-252-350--687-8571622241私募债-----809-880-558-598地产债国企公募债-468-207-090--144112-147055私募债-----393-236--地产债民企公募债----4266401-3688031私募债----1083347011-租赁公司债公募债316733104-647460149308国有商业银行----123008326170商业银行普通金股份制商业银行----007-040283397融债城市商业银行-----275-120255024农商行-----817-005141-国有商业银行258-220045156373098273017股份制商业银行--543030-2403014-4071-467061银行资本补充债城市商业银行--283134-025-162-530-481407农商行---212-285-370-612-619512私募债----109369543567证券公司债公募债----436178409450私募债--294007-088373-7731891-080证券公司次级债公募债--120332616-140-124210资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均利差变动本周加权平均利差-上周加权平均利差本周和上周取值时间分别为3月6日2月27日敬请阅读末页的重要说明5固定收益研究公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在44以下收益率超过10的城投债出现在贵州地级市及区县级广西地级市云南地级市甘肃地级市青海地级市其余区域中天津东北三省等地的利差也较高与上周相比公募城投债收益率以下行为主1年内品种平均下行幅度约为8BP其中收益率下行幅度超15BP的包括1年内重庆区县级永续2年内江西区县级非永续1年内四川地级市非永续1-3年河北区县级非永续城投债等表5公募城投债加权平均估值收益率取值时间为3月6日单位1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级----267---江苏省地级市335371376434303337370356区县级334380432-333373415427省级----266302312318浙江省地级市287339380-279312343365区县级316387417-299351388426省级301325376-363378346342山东省地级市340381402420317377389400区县级344390421-466525604644省级306354381422275298328339四川省地级市303336390402396414437386区县级324361395-406473496470省级306346397-282308326340湖南省地级市359394419-397426456430区县级----488533524586省级323348361399298309380401湖北省地级市366322346362334358391370区县级314377408-407431445502省级----282306324342重庆市地级市--------区县级346-449-436509565493省级-330380363267297321329江西省地级市323365515-344399404434区县级----440526608594省级-492--291314326342安徽省地级市----321368402406区县级----357447469498省级306---284329370366河南省地级市392468--373429477397区县级----456542613588省级--386-271299320333广东省地级市334338369387276313345332区县级336419417-286360350387省级----676796641925天津市地级市--------区县级----707824722-省级----276298321330福建省地级市357465--296330363380区县级----308362412461省级----322379432511贵州省地级市--728-7649341172969区县级----1228119611691163省级304-378406276342340345陕西省地级市----435389450405区县级527570621-527555525648省级300314345-271298313333北京市地级市--------区县级300346--305324364340省级----319367379416广西壮族地级市----1123865542738自治区区县级481647--424652620718上海市省级----284308326346敬请阅读末页的重要说明6固定收益研究地级市--------区县级349338388-273306334340省级-346358-284317327335河北省地级市----357423397440区县级----578594409805省级836---708755562524云南省地级市----8918281333-区县级----863763938803省级----359---新疆维吾地级市-347--338370378397尔自治区区县级----332388445532省级----332407458-吉林省地级市479---452484607836区县级----624632694-省级410---404414412-山西省地级市340377--409402408418区县级-------663省级644---437473483-甘肃省地级市----11891278-687区县级--------省级--------辽宁省地级市--543-494403454500区县级----700734810769省级--507--631--黑龙江省地级市----508-549724区县级----649-401-省级389---341375418-内蒙古自地级市-----455781705治区区县级----616---省级----288343373-宁夏回族地级市----808698698-自治区区县级-------673省级--------西藏自治地级市--462-321373418424区区县级--------省级--------青海省地级市----10971208--区县级--------省级----275325349-海南省地级市------500-区县级----384422--资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明7固定收益研究表6公募城投债加权平均利差取值时间为3月6日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级----6740---江苏省地级市90571159810385146488237785996487045区县级110961192015917-11039114861407814030省级----4599376339573951浙江省地级市8375815610574-6288544570187850区县级120491264214664-773093411140913894省级6485687110226-149441183972195785山东省地级市104451191013044130649225117301146311455区县级143821295214694-24346266513308935892省级9362919810693132495362435453155193四川省地级市7122775211557113591730915555162749906区县级8734996912294-17945213492215818377省级8533874312546-5361512052975419湖南省地级市132841393314820-17582168491826014277区县级----27121275372499129853省级86408899894411004810053631069411338湖北省地级市13864654771577962109569874116788291区县级100261202513934-18661174071713821524省级----5952480852855497重庆市地级市--------区县级12755-17616-21190250572919420677省级-71531064178595145414546874607江西省地级市94941046123931-11886141581310714658区县级----21757268503344130780省级-23606--6749556352425802安徽省地级市----9536109551293311941区县级----13904187581961620953省级8500---5076683896957746河南省地级市1742021356--14777170372035910986区县级----23155284413396630162省级--11019-6035429447444663广东省地级市109067618951697225724559371494684区县级124291558514638-7227980776509962省级----45277537343691664144天津市地级市--------区县级----486175673445038-省级----3692362547394157福建省地级市1223020410--8021722989539392区县级----8266102351396117277省级----9107121601587723139贵州省地级市--45299-54279678568989468247区县级----100843937108946587852省级9447-10486119955802780968385671陕西省地级市----20899130561782811719区县级304813105834962-30262296902533536062省级582360047036-4688378340404465北京市地级市--------区县级102838743--8016653989545557省级----9759108161060512893广西壮族地级市----89710607942684744925自治区区县级2664838761--21079389873445342931省级----5379498052735871上海市地级市--------区县级10788898111471-5734474461085385省级-77778433-6273608453235362河北省地级市----13257161721243115124区县级----35645333871333152567省级64065---50483495172922823407云南省地级市----6771056982105823-区县级----63512499006620051706敬请阅读末页的重要说明8固定收益研究省级----17539---新疆维吾地级市-9582--11927113281074710892尔自治区区县级----11417129121710624609省级----106051487818527-吉林省地级市27613---23317224813348855640区县级----395753701342012-省级19111---176601542913907-山西省地级市1021912214--18984143281353213054区县级-------37673省级44878---232622140221054-甘肃省地级市----100007102037-40161区县级--------省级--------辽宁省地级市--26964-28273147721792321021区县级----48545478005336348634省级--23127--36557--黑龙江省地级市----28163-2786443624区县级----40352-12543-省级18012---93141158314814-内蒙古自地级市-----197415071741870治区区县级----38457---省级----709080039823-宁夏回族地级市----595644330342432-自治区区县级-------38895省级--------西藏自治地级市--18899-10671107241430913667区区县级--------省级--------青海省地级市----8847595565--区县级--------省级----732465987763-海南省地级市------22755-区县级----1489717096--资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明9固定收益研究表7公募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为3月6日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级-----635---江苏省地级市-754433-273-203-821-224-247-057区县级-569109-421--867-712-097-862省级-----077185211259浙江省地级市-1007-057483--251062-108-097区县级-1259-242-576--542-553-385-626省级080185-032-203-091-028132山东省地级市235-169-185-016-286303328650区县级-367202858--011-1755-831-788省级-430-255-339-015-182094-012121四川省地级市056-121-395117-1876795-733-159区县级167197-011-192-789-920-469省级016-268-309-189128133-074湖南省地级市-771-669-578--1373136971-137区县级-----1668-621-734-598省级-594-055-087-147-714330899-512湖北省地级市-657-184-508-108-508-378-191050区县级-906-832-1075--764-1217-912-675省级-----024076244-017重庆市地级市--------区县级-3314--602--1134-755140-518省级--139-303002-209173143253江西省地级市-054-2331348--487-009-373-319区县级-----1594-1729-917-788省级--177--006034131-058安徽省地级市-----947-334-360-404区县级-----806-1113-1122-744省级016---365-012004008河南省地级市-333-1989---979-488-265-243区县级-----486-1125-417-734省级---291--050270153-079广东省地级市-1779054-578277-259149204176区县级-586-463-576--452-225-145-659省级-----2719755-656135天津市地级市--------区县级-----517-1801-634-省级-----052108025-171福建省地级市-1426-724---520062-240803区县级-----649-701283-403省级----711-336397590贵州省地级市---711--1541-9085-5118-615区县级-----461-310-25171338省级-533--779-761-1001-019073005陕西省地级市-----6390320521027区县级-894-1653-448--1992-486-132-596省级187-014-528--125215220365北京市地级市--------区县级-062-255---473161101-016省级-----839-471078-348广西壮族自地级市-----35621086-708-765治区区县级-824-1755---1410-1447-825-811省级----107158155023上海市地级市--------区县级-905-156-275--165089301076省级--261--552182124072河北省地级市-----1019-812-029-408区县级-----1162-5148-3637-1003省级-1140----1346-55962285-469云南省地级市-----064-826-276-区县级-----035-1163-861-922敬请阅读末页的重要说明10固定收益研究省级-----3678---新疆维吾尔地级市--713---1504-1069-429-525自治区区县级-----1135-1378-548-676省级-----1392-1442-531-吉林省地级市-686----1272-1431-318-083区县级-----1996-1440-659-省级-700---466-3576-442-山西省地级市-585-208---1168-661-874-433区县级--------849省级-962----2750-2351383-甘肃省地级市-----3998-17058--834区县级--------省级--------辽宁省地级市---438--1023-1581-553-524区县级-----1405-1524-663-965省级---535---533--黑龙江省地级市-----1265--648-788区县级-----1715--937-省级-684-----557-544-内蒙古自治地级市------877-594-776区区县级-----1603---省级-----309182297-宁夏回族自地级市-----2793-1051-444-治区区县级--------894省级--------西藏自治区地级市---1094--225-729-629-902区县级--------省级--------青海省地级市-----977-2052--区县级--------省级----093-160-289-海南省地级市-------433-区县级-----736-1881--资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为3月6日2月27日敬请阅读末页的重要说明11固定收益研究私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在54以下收益率高于10的品种出现在天津省级贵州地级市及区县级广西地级市吉林区县级甘肃地级市青海地级市及区县级其余的云南陕西等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率同样多下行尤其是1-2年品种其中下行幅度较大的有1-2年甘肃省级非永续1-2年河北区县级非永续2-3年四川地级市非永续1-2年重庆区县级非永续城投债分别下行2209BP2178BP2104BP1911BP表8私募城投债加权平均估值收益率取值时间为3月6日单位1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市421---364405458395区县级389507535-411449502483省级------364-浙江省地级市----315374400430区县级-378403-356408445460省级----322457--山东省地级市341415--379441454500区县级444-511-616626528588省级----287396-415四川省地级市----494592632589区县级308---489585607712省级----292382416-湖南省地级市----428477522442区县级----553585650709省级-----415483-湖北省地级市--574-421427438506区县级----471509477488省级----458---重庆市地级市--------区县级----541594625652省级--------江西省地级市----422466470469区县级----509616584677省级-----328--安徽省地级市----378417469575区县级----469526537496省级----318359397-河南省地级市----437471522428区县级----540618533746省级----304---广东省地级市----318369432441区县级----336393449571省级----1158353--天津市地级市--------区县级----746828744773省级-----370--福建省地级市401446--327390432432区县级----380441481433省级----334-459-贵州省地级市----98611901183936区县级----9191205866784省级----401644355681陕西省地级市----509675391-区县级----526669653-省级------605-北京市地级市--------区县级----330368380474敬请阅读末页的重要说明12固定收益研究省级----352430550-广西壮族自地级市----10261021914759治区区县级----544721692727省级----298342349-上海市地级市--------区县级----296356377422省级-----345--河北省地级市----392502450-区县级----686638572-省级----754721772-云南省地级市----843821890-区县级----833827801708省级-----471510-新疆维吾尔地级市----351449450-自治区区县级----467538491-省级--------吉林省地级市----682973819-区县级----1266-787-省级-624647-384440458-山西省地级市----382500398444区县级----682---省级629---449596665478甘肃省地级市----1371840883-区县级----656---省级--------辽宁省地级市----788668775739区县级----694672772777省级--------黑龙江省地级市----721772671831区县级--------省级----347396483-内蒙古自治地级市----645541--区区县级----640---省级--------宁夏回族自地级市----725897908-治区区县级--------省级----349--433西藏自治区地级市----384398420-区县级--------省级--------青海省地级市----12081307--区县级-----11241151-省级-----375415-海南省地级市-----419--区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明13固定收益研究表9私募城投债加权平均利差取值时间为3月6日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市19599---13682146591837210738区县级152222449725965-18731190612285219428省级------9058-浙江省地级市----8915116471258514080区县级-1160813013-13047150231714617187省级----1022820173--山东省地级市986114928--15308182851811721379区县级20910-23629-38963367802546830376省级----989813411-12520四川省地级市----27526334373584430041区县级9727---26251326593334942593省级----88841260814550-湖南省地级市----20500218972480715687区县级----32585327313763742261省级-----1552021037-湖北省地级市--30059-19120169051654121729区县级----24231252092030619914省级----24149---重庆市地级市--------区县级----31953334573518736562省级--------江西省地级市----19126208181970417951区县级----28644357863097638941省级-----7191--安徽省地级市----15200157291958629173区县级----23635264412630221118省级----10784978512209-河南省地级市----21418212442487214005区县级----31161360412605245784省级----6701---广东省地级市----9823112691588315455区县级----10962136671763328146省级----916359880--天津市地级市--------区县级----52136569754699048398省级-----11343--福建省地级市1589018357--10543132021583014622区县级----15327180932067714364省级----10705-18344-贵州省地级市----76011930589090564805区县级----69416945685915749824省级----1697237990864239109陕西省地级市----286834185911647-区县级----301754085138027-省级------33199-北京市地级市--------区县级----9879111841077718474省级----139201745127443-广西壮族地级市----80408761366393547402自治区区县级----34008465554164443749省级----833876957551-上海市地级市--------区县级----771098821035413296省级-----8142--河北省地级市----169872414517740-区县级----453673851129824-省级----546624614949932-云南省地级市----614075630761568-区县级----59740571255252842840敬请阅读末页的重要说明14固定收益研究省级-----2075123675-新疆维吾地级市----128461899017622-尔自治区区县级----237792788921911-省级--------吉林省地级市----460197139754542-区县级----103596-51241-省级-3691137138-157621843418515-山西省地级市----14708241371242215508区县级----43830---省级42591---20576337543932518858甘肃省地级市----1166925921060887-区县级----41900---省级--------辽宁省地级市----56138413305006945568区县级----46128411464994748893省级--------黑龙江省地级市----48648513003974154376区县级--------省级----119911430220821-内蒙古自地级市----4429129215--治区区县级----39681---省级--------宁夏回族地级市----495236418463148-自治区区县级--------省级----10129--14294西藏自治地级市----140021412514899-区区县级--------省级--------青海省地级市----98991105169--区县级-----8639787775-省级-----1094113867-海南省地级市-----16616--区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明15固定收益研究表10私募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为3月6日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市-953----924-787-1144-067区县级-249-1322-1055--1196-1014-619-880省级------003-浙江省地级市-----480-592022-165区县级--310-284--897-999-630-551省级-----423-659--山东省地级市-049033--441-942-2381007区县级-346-049--977-1092-664-555省级-----858-753--414四川省地级市-----318-1356-2104-301区县级040----1367-1112-564-706省级-----513-310-519-湖南省地级市-----1141-940-289-038区县级-----657-1373-639-596省级------361-1177-湖北省地级市---448--482-847-5034194区县级-----765-1418-1035-433省级-----498---重庆市地级市--------区县级-----785-1911742-473省级--------江西省地级市-----674-957-343-329区县级-----1135-1504-1141-705省级------032--安徽省地级市-----878-1134009-606区县级-----1873-1472-688-578省级-----747-320-560-河南省地级市-----889-750751-101区县级-----1037-1329016-601省级-----277---广东省地级市-----316-702-738-810区县级-----813-1488-812-497省级-----383-221--天津市地级市--------区县级-----696-1738-729-508省级------318--福建省地级市-899-409---939-608-438-413区县级-----722-1268-694-202省级----023--672-贵州省地级市-----688-573-211-348区县级-----502-6142684089省级-----599-1250055-603陕西省地级市-----1068-1330-083-区县级-----1192-1359-581-省级-------412-北京市地级市--------区县级-----369-267-553-300省级-----462-1608-5693-广西壮族自地级市-----293-924012-450治区区县级-----2353-19571165-482省级----015-041-053-上海市地级市--------区县级-----720-434-385-125省级------004--河北省地级市-----806-1509-680-区县级-----1429-2178-620-省级-----89112622391-云南省地级市-----453-1252-580-区县级----1714-6330-701-870敬请阅读末页的重要说明16固定收益研究省级------1345-589-新疆维吾尔地级市-----913-1284-1687-自治区区县级-----1137-1815-493-省级--------吉林省地级市-----10191926-403-区县级-----730--532-省级--297-025--915-1232-699-山西省地级市-----812-932-782-298区县级-----1139---省级-651----624-2209-305-279甘肃省地级市-----7705-2062-513-区县级-----1666---省级--------辽宁省地级市-----1186-2195-506-497区县级-----1491-1420-518-727省级--------黑龙江省地级市----1620-1683-178-648区县级--------省级-----1073-2247-592-内蒙古自治地级市-----691-2041--区区县级-----1084---省级--------宁夏回族自地级市-----1319-1829-299-治区区县级--------省级-------074西藏自治区地级市-----856-1010-1414-区县级--------省级--------青海省地级市-----1355-2216--区县级------287-456-省级------785-667-海南省地级市------1095--区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为3月6日2月27日敬请阅读末页的重要说明17固定收益研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关尹睿哲招商证券首席固定收益分析师中国人民大学国际货币研究所研究员2021年新财富最佳分析师第四名21世纪最佳分析师第三名研究方向包括经济周期机构行为市场微观结构等擅长从定量视角理解债市运行规律李豫泽同济大学产业经济学硕士2017年加入招商证券现任招商证券研发中心债券分析师曾为新财富水晶球金牛奖固收团队成员胡依林厦门大学世界经济学硕士2021年加入招商证券现任招商证券研发中心债券研究员招商证券债券信用评分符号和定义等级符号定义A3偿债主体还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响信用风险极低投资A2偿债主体偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小信用风险很低档A1偿债主体偿还债务的能力较强较易受不利经济环境的影响信用风险较低B3偿债主体偿还债务的能力一般受不利经济环境影响较大信用风险一般B2偿债主体偿还债务的能力较弱受不利经济环境影响很大有较高信用风险投B1偿债主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境信用风险很高机档C3偿债主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境信用风险极高C2偿债主体在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务C1偿债主体不能偿还债务注债项符号含义与主体符号含义一致重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明18