策略摘要
　　目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。
　　核心观点
　　■铜市场分析
　　现货情况：
　　据SMM讯，现货市场，日内沪铜重回69500元/吨上方，但下游入市询盘不减、买兴依旧较强，使得现货成交升水上抬。早盘，持货商报主流平水铜升水10~升水30元/吨；好铜报于升水30~升水50元/吨，贵溪铜持货商惜货报于升水60~80元/吨；湿法铜如MV、MET等报于贴水30~贴水10元/吨，成交依旧积极。进入上午十时，部分主流平水铜以升水10~20元/吨价格大量成交，随后持货商上调价格至升水30元/吨，好铜货源亦表现紧张，持货商报于升水40~50元/吨。湿法铜成交主动性依旧，贴水30~10元/吨均有成交。
　　观点：
　　宏观方面，昨日美联储主席鲍威尔在参议院听证会上称：如果有必要，美联储准备加快加息步伐，终端利率或将高于预期。他用新的关键词——“不平坦”来形容通胀前景。在听证会后，从联邦基金利率期货银行的加息概率来看，美联储3月加息50基点的概率已飙升至接近70%。而就在此前一日，该概率还不足30%。美元昨日呈现大幅飙涨，有色板块暂时承压。
　　矿端方面，据Mysteel讯，虽然供应干扰仍存在，不过较前几周有所减弱。印尼grasberg铜矿自2月底开始恢复运营，与预期一致，将继续关注巴拿马、秘鲁，巴拿马铜矿的采矿业务于2月23日暂停，将继续干扰市场。市场主流交易4月货物。
　　冶炼方面，虽然近期TC价格持续回落，硫酸价格亦呈现走低态势，但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。上周国内电解铜产量22.10万吨，环比减少0.30万吨；本周广东、湖北等地有冶炼企业检修仍未结束，产量受到影响，其他冶炼企业正常高产。因此铜产量小幅减少。
　　消费方面，据Mysteel讯，在2月底前两个交易日，下游企业在资金方面有一定压力，因此采购需求受到抑制，据市场反馈，多数企业表示在此期间日内基本不采购，但在换月之后拿货动作有所恢复。在贸易商方面，部分持货商看涨后续升水，周初时便开始逢低收货扩大库存。整体而言，下游采购目前呈现逐步恢复迹象。
　　库存方面，昨日LME库存上涨0.19万吨至7.44万吨。SHFE库存较前一交易日下降0.26万吨至13.51万吨。
　　国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为7.02，较前一交易日上涨0.99%。
　　总体而言，目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，目前市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。
　　■策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：中性
　　期权：卖出看跌（66,000元/吨下方）
　　■风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　需求向好预期无法兑现

研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-03-08美元大幅走强铜价略显承压研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷目前下游采购逐步恢复后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况市场对于未来需求展望较为乐观因此当下就操作而言暂时仍以逢低备货为主021-60827968chensijiehtfccom核心观点从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047铜市场分析师橙现货情况021-60828513据SMM讯现货市场日内沪铜重回69500元吨上方但下游入市询盘不减买兴shichenghtfccom依旧较强使得现货成交升水上抬早盘持货商报主流平水铜升水10升水30元从业资格号F3046665吨好铜报于升水30升水50元吨贵溪铜持货商惜货报于升水6080元吨湿法投资咨询号Z0014806铜如MVMET等报于贴水30贴水10元吨成交依旧积极进入上午十时部分主付志文流平水铜以升水1020元吨价格大量成交随后持货商上调价格至升水30元吨好020-83901026铜货源亦表现紧张持货商报于升水4050元吨湿法铜成交主动性依旧贴水fuzhiwenhtfccom3010元吨均有成交从业资格号F3013713投资咨询号Z0014433观点联系人宏观方面昨日美联储主席鲍威尔在参议院听证会上称如果有必要美联储准备加穆浅若快加息步伐终端利率或将高于预期他用新的关键词不平坦来形容通胀前景021-60827969在听证会后从联邦基金利率期货银行的加息概率来看美联储3月加息50基点的概muqianruohtfccom率已飙升至接近70而就在此前一日该概率还不足30美元昨日呈现大幅飙涨从业资格号F03087416有色板块暂时承压矿端方面据Mysteel讯虽然供应干扰仍存在不过较前几周有所减弱印尼投资咨询业务资格grasberg铜矿自2月底开始恢复运营与预期一致将继续关注巴拿马秘鲁巴拿证监许可20111289号马铜矿的采矿业务于2月23日暂停将继续干扰市场市场主流交易4月货物冶炼方面虽然近期TC价格持续回落硫酸价格亦呈现走低态势但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态上周国内电解铜产量2210万吨环比减少030万吨本周广东湖北等地有冶炼企业检修仍未结束产量受到影响其他冶炼企业正常高产因此铜产量小幅减少消费方面据Mysteel讯在2月底前两个交易日下游企业在资金方面有一定压力因此采购需求受到抑制据市场反馈多数企业表示在此期间日内基本不采购但在换月之后拿货动作有所恢复在贸易商方面部分持货商看涨后续升水周初时便开请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨202338始逢低收货扩大库存整体而言下游采购目前呈现逐步恢复迹象库存方面昨日LME库存上涨019万吨至744万吨SHFE库存较前一交易日下降026万吨至1351万吨国际铜方面昨日国际铜与LME铜比价为702较前一交易日上涨099总体而言目前下游采购逐步恢复后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况目前市场对于未来需求展望较为乐观因此当下就操作而言暂时仍以逢低备货为主策略铜谨慎偏多套利中性期权卖出看跌66000元吨下方风险美元以及美债收益率持续走高需求向好预期无法兑现请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨202338目录策略摘要1核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨202338铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目2023372023362023228202327SMM1铜305-50-30升水铜4015-45-25现货升贴平水铜20-5-60-45水湿法铜-20-35-110-105洋山溢价195215265225LME0-3-2725-10-32SHFE69590693106905068260期货主力LMENA8950898089065LME724006410066475SHFE240980252455226509库存COMEX158541707225853合计88254333627318837SHFE仓单135101138696140809112362仓单LME注销仓单297379160占比CU2306-CU2303连三-11060140110近月CU2304-CU2303主力-11060100160近月CU2304AL230套利3743733743574CU2304ZN2302972972982924进口盈利NA-6827-21011-7907沪伦比主774769766力备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨202338其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差100500908070600504030-5002020230211202302192023022720230307010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201903072021030720230307数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201903072021030720230307201903072021030720230307数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨202338图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201903062021030620230306201903062021030620230306数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜1000005非商业净多头左轴120000080000COMEX收盘价右轴60000410000004000080000032000060000002-20000400000-400001200000-60000-8000000201903072021030720230307201903062021030620230306数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023铜价注销仓单占比13011000100901101000080909000706070800050405070003030600020101050000123456789101112201903062021030620230306数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨202338图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨202338免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom