事件：公司公告，与北摩高科签署合作协议，共同推进碳/碳、碳/陶复合材料在锂电池负极材料行业以及电解铝行业的应用。
　　强强联手，公司负责场景和渠道、北摩高科负责研发和生产。根据公告内容，鉴于公司在锂电池负极材料以及电解铝行业的市场应用和客户导入优势，北摩高科在碳/碳、碳/陶复合材料领域的生产经验、条件优势和研发技术优势；公司负责合作项目应用场景的对接工作，以及锂电池负极材料行业所需的碳/碳、碳/陶复合材料坩埚、厢板和电解铝行业所需的碳/碳、碳/陶复合材料阳极电连接结构组件产品的独家销售，北摩高科负责研发产品的研发、技术方案，以及研发产品的试验和生产，双方强强联手，共同推进碳/碳、碳/陶复合材料在锂电池负极材料行业以及电解铝行业的应用。
　　落实“C+战略”重要一步，探索路径降低负极材料生产成本。1）公司“C+战略：双驱两翼，低碳智造”中的右翼，即以“绿电+新型碳材料”为发展方向，公司利用光伏、风能、氢能等绿色新能源为基石，打造以锂电池负极、特碳、碳陶、碳化硅等为代表的新型碳材料生产平台。合作协议签署后，公司通过与北摩高科共同研发、科研成果共享、独家销售等方式，重点探索碳/碳、碳/陶等新型碳材料在锂电池负极材料及电解铝行业的应用，推动新产品开发及应用，进一步提高公司主导产品的市场核心竞争力，为公司以碳/碳、碳/陶等为代表的新材料业务布局奠定基础。2）坩埚、厢板是人造石墨负极材料石墨化工序的重要耗材，碳/碳、碳/陶是第二代坩埚、厢板的探索方向之一。若能在技术、成本方向实现进一步优化，达到商业化平衡，则是探索进一步降低石墨化成本、增强负极产品竞争力的有效途径。3）北摩高科在碳/碳、碳/陶复合材料方面技术沉淀已久，相关产品已经广泛应用于航空航天重点军工装备，具备高可靠性、高门槛的军工产品品质；公司主营产品预焙阳极、锂电池负极相关工序与碳/碳、碳/陶材料技术具有高度的融合性，基于产业链上下游的协同优势，双方可以进一步发挥各自技术积累，实现资源共享、技术与市场的深度融合，推动更符合市场要求的新产品应用与开发，从而实现互惠共赢。
　　盈利预测与投资评级：考虑到2022年Q4受到疫情放开后人力资源和下游需求的影响，我们调整公司2022-2024年EPS预测从2.62、3.30、4.03元至1.91、2.65、3.24元，对应PE为14、10、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能投放不达预期、原材料价格大幅上行、竞争格局变差等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告非金属材料索通发展603612与北摩高科签署合作协议打造新型碳材料2023年03月07日生产平台证券分析师刘博买入维持执业证书S0600518070002liubdwzqcomcn证券分析师唐亚辉TableEPS盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E执业证书S0600520070005营业总收入百万元9458162822046624971tangyhdwzqcomcn同比62722622研究助理王钦扬归属母公司净利润百万元62087812201493执业证书S0600121040010同比190423922wangqydwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股135191265324股价走势PE现价最新股本摊薄19291362980801索通发展沪深300关键词TableTag第二曲线市占率上升141125TableSummary109事件公司公告与北摩高科签署合作协议共同推进碳碳碳陶复9377合材料在锂电池负极材料行业以及电解铝行业的应用614529强强联手公司负责场景和渠道北摩高科负责研发和生产根据公告13-3内容鉴于公司在锂电池负极材料以及电解铝行业的市场应用和客户导-192022372022762022114202335入优势北摩高科在碳碳碳陶复合材料领域的生产经验条件优势和研发技术优势公司负责合作项目应用场景的对接工作以及锂电池负极材料行业所需的碳碳碳陶复合材料坩埚厢板和电解铝行业所市场数据需的碳碳碳陶复合材料阳极电连接结构组件产品的独家销售北摩高科负责研发产品的研发技术方案以及研发产品的试验和生产双收盘价元2597方强强联手共同推进碳碳碳陶复合材料在锂电池负极材料行业以一年最低最高价15905010及电解铝行业的应用市净率倍220落实C战略重要一步探索路径降低负极材料生产成本1公司流通A股市值百C战略双驱两翼低碳智造中的右翼即以绿电新型碳材料1130919万元为发展方向公司利用光伏风能氢能等绿色新能源为基石打造以总市值百万元锂电池负极特碳碳陶碳化硅等为代表的新型碳材料生产平台合1196225作协议签署后公司通过与北摩高科共同研发科研成果共享独家销售等方式重点探索碳碳碳陶等新型碳材料在锂电池负极材料及电基础数据解铝行业的应用推动新产品开发及应用进一步提高公司主导产品的每股净资产元LF1182市场核心竞争力为公司以碳碳碳陶等为代表的新材料业务布局奠资产负债率LF6125定基础2坩埚厢板是人造石墨负极材料石墨化工序的重要耗材碳总股本百万股碳碳陶是第二代坩埚厢板的探索方向之一若能在技术成本方46062向实现进一步优化达到商业化平衡则是探索进一步降低石墨化成本流通A股百万股43547增强负极产品竞争力的有效途径3北摩高科在碳碳碳陶复合材料方面技术沉淀已久相关产品已经广泛应用于航空航天重点军工装备相关研究具备高可靠性高门槛的军工产品品质公司主营产品预焙阳极锂电索通发展603612西南区域池负极相关工序与碳碳碳陶材料技术具有高度的融合性基于产业链上下游的协同优势双方可以进一步发挥各自技术积累实现资源共产能再扩张规模和成本优势彰享技术与市场的深度融合推动更符合市场要求的新产品应用与开发显强者恒强从而实现互惠共赢2023-02-17盈利预测与投资评级考虑到2022年Q4受到疫情放开后人力资源和索通发展603612强品种下游需求的影响我们调整公司2022-2024年EPS预测从262330403元至191265324元对应PE为14108倍维持买入预焙阳极行业龙头升级循环经评级济领军者2022-12-16风险提示产能投放不达预期原材料价格大幅上行竞争格局变差等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告索通发展三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产727288821022712527营业总收入9458162822046624971货币资金及交易性金融资产1775227414882535营业成本含金融类7841139071730221105经营性应收款项2209315538624730税金及附加5696121148存货3188337947915175销售费用4883104127合同资产0000管理费用182313394481其他流动资产101748587研发费用138238299364非流动资产4869496951295145财务费用160272344419长期股权投资0000加其他收益199297122固定资产及使用权资产4200431444874517投资净收益-35-61-76-93在建工程1041019895公允价值变动0000无形资产378367357346减值损失-44-41-30-39商誉21212121资产处置收益0111长期待摊费用0000营业利润972136418952319其他非流动资产167167167167营业外净收支-9000资产总计12141138511535617673利润总额963136418952319流动负债5394619764407213减所得税200283394482短期借款及一年内到期的非流动负债4040404040404040净利润763108115021837经营性应付款项975149715792174减少数股东损益143203281344合同负债68121150183归属母公司净利润62087812201493其他流动负债311539671816非流动负债1381138113811381每股收益-最新股本摊薄元135191265324长期借款1274127412741274应付债券0000EBIT1172177323692902租赁负债30303030EBITDA1546238828533463其他非流动负债76767676负债合计6775757878208594毛利率1709145915461548归属母公司股东权益4513521961997398归母净利率656539596598少数股东权益853105513371681所有者权益合计5366627475359079收入增长率6165721525702201负债和股东权益12141138511535617673归母净利润增长率18964416338952233现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流-119314521772015每股净资产元981113313461606投资活动现金流-749-780-723-675最新发行在外股份百万股461461461461筹资活动现金流2111-173-240-294ROIC1028125815331684现金净增加额166500-7861047ROE-摊薄1374168319682018折旧和摊销374615483562资产负债率5580547150934863资本开支-686-719-647-582PE现价最新股本摊薄19291362980801营运资本变动-2518-344-1913-514PB现价265229193162数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn