郑糖价格与外盘关联性较强，近期国内主产区销量较好进一步支撑了糖价，截至本周五收盘，糖价已冲破6000关口，达到近期新高。考虑到当前正处于国产糖大量上市供应期，阶段性供应宽松格局或将限制糖价上行空间，预计近期糖价偏强震荡，谨慎追高，关注6200元/吨一线的压力。
　　长期来看，考虑到下半年是我国食糖进口旺季，预计进口压力或对糖价造成一定影响。一般来说，巴西将在第二、三季度集中供应原糖，届时巴西将成为原糖定价权的主导国，若新榨季巴西食糖产量和出口正常，那么国际糖市格局将从供需紧张逐渐向供应宽松转变，需谨慎进口成本对国内糖价的冲击。

研究报告全文：银河农产品农产品研发报告白糖专题2023年3月3日长路漫漫国际糖市贸易流紧张何时能缓解第一部分前言概要研究员蒋洪艳郑糖价格与外盘关联性较强近期国内主产区销量较好进一步支撑了糖价截至本期货从业证号周五收盘糖价已冲破6000关口达到近期新高考虑到当前正处于国产糖大量上市F0269199供应期阶段性供应宽松格局或将限制糖价上行空间预计近期糖价偏强震荡谨慎追期货投资咨询证号高关注6200元吨一线的压力Z0001237长期来看考虑到下半年是我国食糖进口旺季预计进口压力或对糖价造成一定影响一般来说巴西将在第二三季度集中供应原糖届时巴西将成为原糖定价权的主导国若新榨季巴西食糖产量和出口正常那么国际糖市格局将从供需紧张逐渐向供应宽松转变需谨慎进口成本对国内糖价的冲击18银河农产品农产品研发报告第二部分基本面情况一国际糖市长期供给过剩格局已成事实从国际糖市供需角度来看国际糖业组织ISO于2月24日发布的报告中下调了202223榨季全球食糖供应过剩量主要原因是产糖量低于预期ISO在季度报告中表示预计202223榨季全球食糖供应过剩420万吨较此前在2022年11月预估的过剩量620万吨下调200万吨受访的贸易商和分析师在2月初对过剩量预计的中值显示202223榨季全球食糖供应过剩325万吨ISO预计202223榨季全球产糖量从此前预估的1821亿吨下调至1804亿吨其中印度产糖量预估从此前预计的3550万吨下调至3430万吨此前蔗农和贸易商表示由于主要产区的天气状况导致甘蔗提早成熟且重量下降印度产糖量将低于此前预期西欧的产糖量预估从之前预计的1660万吨下调至1520万吨消费量从176亿吨上调至1763亿吨就全球食糖的供需格局而言虽然各机构纷纷下调对20222023年度国际糖市的过剩量的预估但纵观全年国际食糖供应宽松格局已成事实ICE原糖近月与远期合约价差自2月开始有回调趋势说明远月合约正逐步兑现供需宽松预期维持高位的糖价已逐渐开始抑制下游食糖的需求或抑制糖价上行空间图1ISO对全球食糖供需格局的预估单位万吨图2全球食糖产量单位万吨数据来源银河期货ISO数据来源银河期货ISO二国际糖市近期贸易流紧张导火索自2022年第四季度起受印度食糖出口的不确定以及巴西港口拥堵的拖累两个食糖出口大国出口纷纷受阻国际糖市贸易流一度开始紧张带动糖价一路上行而后由于原糖价格高企印度糖厂出现毁约现象28银河农产品农产品研发报告这让出口又增加了很多不确定性糖厂为了博取更高的出口价格准备违约出口合同大大刺激了市场的担忧情绪叠加强降雨导致印度泰国推迟开榨原糖一路冲高并维持高位震荡虽然在12月底1月初由于供应端的改善印度和泰国产量超过部分人的预期以及巴西政府意外延长燃料税豁免期现承压糖价但仍维持在高位震荡虽然印度由于去年第三季度的强降雨天气导致甘蔗开榨时间有所延迟但是降雨有利于甘蔗的生长以及单产的增加叠加甘蔗种植面积的增加市场对于印度食糖增产的预期非常强烈印度糖业协会ISMA于2022年10月和12月先后两次预估该榨季印度食糖预计增产将再创新高达到3650万吨在保证了国内预计2780万吨的国内消费后印度预计将有800万吨-900万吨的食糖出口需求扣除第一批600万吨的出口配额之后预计仍将有200万吨左右的食糖可供贸易出口然而AISTA于2023年1月上旬预计本年度印度产量3450万吨低于印度糖业协会12月预估的3650万吨主要原因是榨季初期降雨过多导致单产下降从而下调产量预期若减产预期兑现预计本榨季印度出口量将降至700万吨左右在扣除已经发放的600万吨第一批出口配之后意味着第二批食糖出口配额或在100万吨左右印度出口的不确定性加剧贸易流紧张格局贸易流改善的时间点有可能继续延迟目前印度第一批出口配额已基本用完贸易流紧张的问题仍是原糖定价的关键因素三国际糖市供需格局转变节点再思考近期市场的关注点一直围绕在处于压榨高峰的印度和即将开榨的巴西之间其中市场对于印度产量的预测众说纷纭部分食糖贸易商和工作人员预测本榨季印度食糖的产量将低于行业机构和政府机构此前的估计主要是受到甘蔗主产区降雨过剩和光照不足的影响甘蔗普遍早熟糖厂面临提前收榨的困境据悉马邦和卡纳塔克邦的糖厂已开始面临甘蔗短缺问题目前马邦至少有17家糖厂收榨另外20多家糖厂预计将在2月底前停榨与此同时也有部分人认为目前印度食糖产量较为可观数据并未兑现印度减产预期反而较同期略有增产印度糖厂协会ISMA2月20日发布的公告显示202223榨季截至2月15日印度食糖产量为2284万吨较去年同期的2222万吨增加62万吨尚在压榨糖厂505家高于去年同期的504家当前已有17家糖厂停止压榨作业去年同期为12家后续还需关注印度糖厂产糖进度谨防预期差再度出现放大市场情绪印度食糖出口方面此前市场均预期本榨季印度或将不再出口食糖不过印度最大的糖和乙醇制造商之一的一名官员于本周三表示如果产量达到目前估计的上限目前对印度糖产量的估计在3350万吨至3450万吨之间印度可能在202223年度出口多达100万吨的糖202223年度印度迄今仅出口了610万吨糖低于上38银河农产品农产品研发报告一季度创纪录的1100万吨由于减产预期印度政府和行业官员淡化了更多出口的前景然而如果本榨季食糖产量超过3400万吨并且政府认为4月份有足够的库存则很可能批准多达100万吨食糖出口配额此前市场对于印度食糖的产量和出口量已不抱有期望整体情绪较为悲观若此消息被证实将在一定程度上缓解市场对贸易流紧张格局的担忧情绪虽说远水不救近火但是市场对于即将迎来新榨季的巴西充满期待202223榨季巴西有数百万吨的甘蔗可制造大约80万吨食糖滞留田间并在此前预计该部分甘蔗要等到今年3月开始的2023年新季节初期加工202324榨季甘蔗得益于降雨充沛水分充足生长情况良好且当前制糖较制醇的收益更加明显糖醇溢价4-5美分磅预计下个榨季巴西糖产量将增加行业咨询公司DATAGRO的高管GuilhermeNastari于本周二在迪拜糖业年会上表示预计巴西中南部地区202324榨季甘蔗产量预计将增长69达59亿吨产糖量将增长13达3800万吨上榨季产糖量为3362万吨预计制糖比将为479高于上榨季的456而巴西能源生产商Raizen的总监BrunoTrombelli于近日表示预计202324榨季巴西中南部地区的制糖比为48该预测值略高于2月早些时候路透社发布的预测中值46由此可见市场对于202324榨季巴西食糖增产预期强烈众所周知天气对农作物的影响很大不同时期对农作物的影响也各有不同例如降雨既有利于甘蔗生长又可能会导致开榨进度受阻目前巴西新榨季甘蔗生长周期已接近尾声此时甘蔗开榨时间和进度变得尤为重要市场需关注巴西甘蔗主产区天气和降雨对新年度甘蔗开榨的影响根据路透最新天气预报显示2023年1-2月巴西圣保罗地区持续降雨降雨量处于历年高位不过略低于去年同期而3月上半月圣保罗地区降雨将有所减少基本处于近五年平均水平若实际降雨量如预期一样或低于预期降雨量那么新榨季甘蔗提前开榨或能实现一定程度上或缩短贸易流紧张格局的时间后续还需持续关注主产区降雨情况48银河农产品农产品研发报告图3印度食糖供需单位万吨图4印度双周累计食糖产量单位万吨数据来源银河期货ISMA数据来源银河期货ISMA图5周度含水乙醇折糖价单位美分磅图6周度原糖于含水乙醇折糖价价差单位美分磅数据来源银河期货巴西农业部数据来源银河期货巴西农业部图7圣保罗历年降雨量单位mm58银河农产品农产品研发报告数据来源银河期货路透68银河农产品农产品研发报告第三部分行情展望国际方面贸易流紧张一直是原糖价格居高不下的主要驱动原因不过预计随着巴西新榨季开始或有所缓解印度市场对于第二批食糖出口限额的松口以及巴西甘蔗主产区降雨量预期减少不会阻碍甘蔗提前开榨皆利于缓解远月原糖紧张的贸易流格局从ICE原糖近月与远期合约价差来看不难发现价差的回调意味着远月合约正逐步兑现供需宽松预期预计短期原糖价格仍维持高位震荡随着巴西新榨季供应量的提升供应逐渐充足预计糖价上行空间有限或有所回落后续还需关注印度食糖第二批出口配额的实际落地情况以及巴西中南部降雨情况对新榨季甘蔗开榨的影响国内方面目前本榨季食糖生产已步入后半段虽然本榨季市场纷纷预计广西食糖减产主流观点预计集中在30万吨左右但是考虑到我国每年需进口食糖500万吨左右叠加糖浆和预拌粉的进口因此预计广西食糖减产对郑糖盘面价格的影响有限不足以成为糖价持续上行的动力从阶段性来看由于本榨季国内食糖生产预计减少而主产区制糖集团销售情况良好截至2月28日202223年榨季广西全区已有40家糖厂收榨同比增加35家共入榨甘蔗396979万吨同比减少15878万吨产混合糖50411万吨同比增加771万吨产糖率1270同比增加068个百分点累计销糖21416万吨同比增加4622万吨产销率4248同比提高865个百分点其中2月单月产糖14656万吨同比增加148万吨销糖545万吨同比增加1944万吨月度工业库存28995万吨同比减少3851万吨虽然贸易商采购积极但是销售至下游的食糖数量并不多目前注册仓单数量处于近4年同期最高水平或在05合约临近交割时造成一定压力郑糖价格与外盘关联性较强近期国内主产区销量较好进一步支撑了糖价截至本周五收盘糖价已冲破6000关口达到近期新高考虑到当前正处于国产糖大量上市供应期阶段性供应宽松格局或将限制糖价上行空间预计近期糖价偏强震荡谨慎追高关注6200元吨一线的压力长期来看考虑到下半年是我国食糖进口旺季预计进口压力或对糖价造成一定影响一般来说巴西将在第二三季度集中供应原糖届时巴西将成为原糖定价权的主导国若新榨季巴西食糖产量和出口正常那么国际糖市格局将从供需紧张逐渐向供应宽松转变需谨慎进口成本对国内糖价的冲击作者承诺78银河农产品农产品研发报告本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn电话400-886-779988