事件：公司披露公告称获得江西江铃集团新能源汽车有限公司（江铃集团）的EV3钠电池定点函，江铃集团将向公司采购钠离子电池包总成，并要求公司在2023年6月30日前启动量产。
　　产品量产为后续开拓客户奠定良好基础。孚能科技于2022年宣布与江铃集团合作开发钠电池系统方案，预计应用钠离子产品的车型将于2023年上市销售。目前，赣州工厂部分三元电池产能已改造为钠电池产能，公司具备相应的量产条件。钠电池产品的量产将有助于公司丰富产品结构，满足不同终端客户的需求，为后续开拓更多的国内外优质客户奠定良好基础。
　　定点函标志客户认可，增强盈利信心。业绩快报显示，2022年，公司实现营收116.09亿元，同比增长231.67%;扣非归母净利-9.88亿元，较去年-12.63亿元提升。受镇江工厂一期、二期产能爬坡和释放，公司出货量及产品单价均有大幅增加。此次获得钠电池定点函，标志着公司钠电池产品获得客户的认可，迈出由实验到市场的关键一步，进而提升盈利水平。
　　投资建议：受原材料价格大幅增长、费用率下降未达预期影响，结合业绩快报，我们下调2022-2024年归母净利润预测为-9.18/13.23/24.11亿元(前值-0.56/14.22/29.49亿元)，当前市值对应PE分别为-32/22/12倍。参考可比公司估值，给予2023年30xPE，对应目标价32.6元，维持“强推”评级。
　　风险因素：产能扩张不及预期、大客户订单不及预期、新业务拓展不及预期等

研究报告全文：公司研究证券研究报告锂电池2023年03月06日孚能科技688567跟踪分析报告强推维持目标价326元获江铃集团EV3钠电池定点函当前价元2410事件公司披露公告称获得江西江铃集团新能源汽车有限公司江铃集团的华创证券研究所EV3钠电池定点函江铃集团将向公司采购钠离子电池包总成并要求公司在2023年6月30日前启动量产证券分析师黄麟邮箱huanglin1hcyjscom产品量产为后续开拓客户奠定良好基础孚能科技于年宣布与江铃集团2022执业编号S0360522080001合作开发钠电池系统方案预计应用钠离子产品的车型将于2023年上市销售目前赣州工厂部分三元电池产能已改造为钠电池产能公司具备相应的量产公司基本数据条件钠电池产品的量产将有助于公司丰富产品结构满足不同终端客户的需总股本万股12176764求为后续开拓更多的国内外优质客户奠定良好基础已上市流通股万股8121454总市值亿元29346定点函标志客户认可增强盈利信心业绩快报显示2022年公司实现营流通市值亿元19573资产负债率6588收11609亿元同比增长23167扣非归母净利-988亿元较去年-1263每股净资产元864亿元提升受镇江工厂一期二期产能爬坡和释放公司出货量及产品单价均12个月内最高最低价39101720有大幅增加此次获得钠电池定点函标志着公司钠电池产品获得客户的认可迈出由实验到市场的关键一步进而提升盈利水平市场表现对比图近12个月2022-03-072023-03-03投资建议受原材料价格大幅增长费用率下降未达预期影响结合业绩快报44我们下调2022-2024年归母净利润预测为-91813232411亿元前值17-05614222949亿元当前市值对应PE分别为-322212倍参考可比公司估值给予2023年30xPE对应目标价326元维持强推评级-10220322052207221022122303-37风险因素产能扩张不及预期大客户订单不及预期新业务拓展不及预期等孚能科技沪深300主要财务指标ReportFinancialIndex相关研究报告2021A2022E2023E2024E主营收入百万3500116062742838313孚能科技6885672022年三季报点评业绩承压发力储能寻求新增长同比增速2126231613633972022-11-01归母净利润百万-953-91813232411孚能科技6885672021年中报点评战略客同比增速-1878372441823户成功落地低谷将过拐点已至每股盈利元-089-0751091982021-09-05市盈率倍-27-322212孚能科技688567深度研究报告客户结构市净率倍28343024换挡升级业绩增长弹性十足2021-08-16资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年3月3日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号孚能科技跟踪分析报告688567附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金4978110154847387营业收入3500116062742838313应收票据244280252059089营业成本361796322165329944应收账款147254011410519598税金及附加1458137192预付账款37148712971982销售费用1494648231149存货2855535681728422管理费用365104513711724合同资产0000研发费用542139319202490其他流动资产15352955723811105财务费用47174137192流动资产合计11455181024150157583信用减值损失-77-40-40-40其他长期投资0000资产减值损失-181-115-115-115长期股权投资31313131公允价值变动收益304200200200固定资产6252718573848133投资收益33333333在建工程1307230728073507其他收益42353535无形资产331348363377营业利润-1120-104714992736其他非流动资产1560155615521548营业外收入3666非流动资产合计9481114271213713596营业外支出1222资产合计20936295295363871179利润总额-1118-104315032740短期借款0000所得税-165-125180329应付票据310884512130127671净利润-953-91813232411应付账款21793255812113050少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润-953-91813232411合同负债9553166748210451NOPLAT-912-76514432579其他应付款1776177617761776EPS摊薄元-089-075109198一年内到期的非流动负债540540540540其他流动负债117296512835主要财务比率流动负债合计867517484397325432320212022E2023E2024E长期借款2191273032683807成长能力应付债券0000营业收入增长率212623161363397其他非流动负债796795796796EBIT增长率-14651882888787非流动负债合计2987352540644603归母净利润增长率-1878372441823负债合计11662210094379658926获利能力归属母公司所有者权益92748520984212253毛利率-33170211218少数股东权益0000净利率-272-794863所有者权益合计92748520984212253ROE-103-108134197负债和股东权益20936295295363871179ROIC-86-70113165偿债能力现金流量表资产负债率557711817828单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比380477468420经营活动现金流233-241747942958流动比率13101011现金收益-539-30519993088速动比率10070809存货影响-1572-2501-2816-250营运能力经营性应收影响-633-6489-11802-9947总资产周转率02040505经营性应付影响422064191771611299应收账款周转天数113107128158其他影响-1243459-303-1232应付账款周转天数12810295127投资活动现金流-3881-1750-1250-1950存货周转天数206153112100资本支出-2603-2389-1253-1949每股指标元股权投资-26000每股收益-089-075109198其他长期资产变化-12526393-1每股经营现金流019-198394243融资活动现金流889290839895每股净资产7627008081006借款增加998539539539估值比率股利及利息支付-94-174-137-192PE-27-322212股东融资0000PB3332其他影响-15-75437548EVEBITDA-504-825163104资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2孚能科技跟踪分析报告688567电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3孚能科技跟踪分析报告688567华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4孚能科技跟踪分析报告688567华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5