研究报告全文：孚能科技688567资产减值拖累业绩看好2023年盈利改善2023-01-31预告归母净利润亏损同比缩窄33-171公司预告2022年归母净利润-92亿元-79亿元亏损同比缩窄33到171扣非净利润-99亿元-87亿元亏损同比缩窄216311其中4Q22归母净利润-64亿元-51亿元扣非净利润为-61亿元-49亿元环比均进一步扩大受4Q22资产减值部分客户调价滞后以及高毛利客户提货放缓等多重因素影响业绩预告低于我们预期关注要点多重因素致4Q22盈利承压业绩低于我们的预期主要原因为12H22碳酸锂等原材料价格上涨导致公司成本上涨尽管公司与主要客户建立价格联动但与部分客户价格传导出现滞后同时部分高毛利客户提货放缓拖累单季度盈利2镇江二期投产三期爬坡产能提升的同时规模效应未得到显现公司期间费用率处同行业较高水平3公司实施股权激励计划且4Q22存在奖金计提等费用支出4镇江二期三期电芯产能爬坡中出现B品电芯需计提减值损失同时公司与部分客户调价不及预期致年末部分存货可变现净值低于账面价值公司计提资产信用减值损失310007亿元展望2023年我们认为公司盈利有望持续改善1目前公司赣州镇江一二期产能步入稳定生产状态公司预计镇江三期有望1Q23爬坡结束而新增芜湖产能预计在年底建成投产因产能爬坡带来的折旧B品减值的影响减弱2部分调价滞后的客户或在1Q23追溯补偿取决于最终谈判情况3客户产品结构持续优化客户方面高毛利客户奔驰销量占比有望进一步提升产品方面公司积极为SPS大软包开拓市场近期公告与广州经开区管委会签订年产30GWh动力电池生产基地项目投资合作协议为主要客户就近配套产品包括铁锂和三元SPS有望带动动力盈利中枢上行钠电储能等发力新增长曲线在钠电开发方面公司已与振华新材达成战略合作我们预计23年优先切入国内两轮电摩实现小批量量产并贡献营收储能方面公司已于云南布局24GWh储能产能公司计划于2024年投产我们认为产品矩阵拓宽有望平滑公司盈利波动风险盈利预测与估值受4Q22资产减值等多重因素影响我们下调公司2022年净利润至亏损836亿元同时考虑到下游降价等影响我们下调2023年盈利预测306至729亿元引入2024年盈利预测1481亿元但我们依然看好公司客户产品结构持续优化以及规模降本驱动盈利持续改善小幅下调目标价91至30元当前股价和目标价分别对应20232024年434x214xPE和502x247xPE有154上行空间维持跑赢行业评级风险全球新能源车销量不及预期上游原材料价格上涨超预期