行业概述：运动服产业规模、价值链与商业模式
　　2022年全球运动服市场规模约2200亿元，过去十年CAGR为3.2%。2011-2020年全球前五大运动服品牌市占率从23.5%提高至29.5%。随着时尚元素改变运动服外观，科技元素加强运动服功能，运动服的穿着场景不断拓宽。在运动服价值链中，纤维占4%、织布占8%、成衣制造占24%。由于不同环节关键要素不同，直接人工占比排序为成衣制造>织布>纺纱。头部运动品牌采用品牌运营与制造相分离的模式。而制造环节则呈现三角贸易模式。头部制造商主要采用三类经营策略：一是发展纵向一体化模式，塑造全面、深度的竞争优势；二是成为某一细分领域的王者，对品牌方有高溢价能力；三是聚焦成衣制造环节，重点开发功能性高端产品。
　　 “纺”古“织”今：全球价值链的形成与动态演变
　　纺织成衣业全球化经历几个阶段：1950年代日本、1960年代亚洲四小龙国家（地区）、1980年代亚洲四小虎国家、1990年代中国、2010年代开始越南柬埔寨缅甸。我们研究了各个国家（地区）成衣业崛起的背景、谋求转型升级之路，以及成本优势消除后在价值链中扮演什么角色。产业链各环节外迁先后不同，总体遵循先成衣厂、再染整厂、最后纺织厂的顺序。头部运动品牌的运动服生产基地分布于众多国家。由于订单分配逻辑从配额主导转为竞争力主导，过去20年运动服生产基地区域集中度大幅提升。但为了平衡政治及经济风险，生产基地多元化布局乃是大势所趋。同时，制造商充分评估在各地生产的优劣势，增强订单的灵活安排。
　　运动服面料：竞争格局清晰，集中度适中
　　运动服用功能性面料主要原料为化学纤维。按不同编织工艺，可分为针织布和梭织布。随着运动服穿着场景拓宽，功能性面料中针织布占比从2010年60%提高至2018年80%。全球功能性面料竞争格局清晰，欧美国家居高端市场（占20%），中国台湾居中高端市场（占50%），中国大陆及其他亚洲国家居中低端市场（占30%）。以Lululemon和UA为例，历史上面料供应商集中度高，近年来有分散供应商的趋势。
　　运动服制造：集中度较高，解析订单份额转移因素
　　近年来，Nike运动服制造商集中度持续提升，Lululemon和UA制造商集中度较高且保持稳定。由于配额制度和行业属性，Nike和Adidas运动服制造商分布在众多不同的国家（地区）。运动服制造商是否进军纵向一体化模式与产品类型、业务体量有关。我们复盘了头部制造商订单份额变化的原因。鹰美占Nike服装份额提升，主要因为与Nike共同抓紧中国运动服市场增长的机遇，以及外延收购Nike现有工厂。申洲占Nike份额提升，主要因为全面、深度的竞争力，越南工厂产能释放，以及Flyknit鞋面订单高速增长。而儒鸿占Lululemon份额下降，主要因为双方均需分散经营风险及提高盈利能力。
　　估值分析：申洲、儒鸿、聚阳、晶苑、鹰美
　　2013/2017年，申洲国际获得两次重估，较行业的估值溢价扩大。这主要因为申洲的综合竞争力进一步加强，以及成长性和盈利能力具有更强的确定性。2012年台股上市的头部制造商获得重估，主要因为盈利能力稳步提高且具有可持续性，业绩保持较快增长，以及外资持股比例大幅提升，儒鸿和聚阳实业是其中典型代表。晶苑国际初上市时由于切入运动服赛道，P/E(TTM)介于15-20x，但之后由于业绩表现平淡估值回落至个位数。鹰美控股P/E (TTM)为8.7x，市值表现主要随业绩波动。
　　风险提示
　　终端需求疲软或库存高企，品牌客户砍单的风险；劳动力成本过快上涨、劳动力供给不足的风险；工厂所在地贸易环境、投资环境发生不利变化；产能扩张速度低于预期的风险。

研究报告全文：证券研究报告纺服行业行业深度2023年3月6日运动服制造商千帆竞发勇进者胜分析师陈佳妮登记编号S12205200800021报告摘要行业概述运动服产业规模价值链与商业模式2022年全球运动服市场规模约2200亿元过去十年CAGR为322011-2020年全球前五大运动服品牌市占率从235提高至295随着时尚元素改变运动服外观科技元素加强运动服功能运动服的穿着场景不断拓宽在运动服价值链中纤维占4织布占8成衣制造占24由于不同环节关键要素不同直接人工占比排序为成衣制造织布纺纱头部运动品牌采用品牌运营与制造相分离的模式而制造环节则呈现三角贸易模式头部制造商主要采用三类经营策略一是发展纵向一体化模式塑造全面深度的竞争优势二是成为某一细分领域的王者对品牌方有高溢价能力三是聚焦成衣制造环节重点开发功能性高端产品纺古织今全球价值链的形成与动态演变纺织成衣业全球化经历几个阶段1950年代日本1960年代亚洲四小龙国家地区1980年代亚洲四小虎国家1990年代中国2010年代开始越南柬埔寨缅甸我们研究了各个国家地区成衣业崛起的背景谋求转型升级之路以及成本优势消除后在价值链中扮演什么角色产业链各环节外迁先后不同总体遵循先成衣厂再染整厂最后纺织厂的顺序头部运动品牌的运动服生产基地分布于众多国家由于订单分配逻辑从配额主导转为竞争力主导过去20年运动服生产基地区域集中度大幅提升但为了平衡政治及经济风险生产基地多元化布局乃是大势所趋同时制造商充分评估在各地生产的优劣势增强订单的灵活安排运动服面料竞争格局清晰集中度适中运动服用功能性面料主要原料为化学纤维按不同编织工艺可分为针织布和梭织布随着运动服穿着场景拓宽功能性面料中针织布占比从2010年60提高至2018年80全球功能性面料竞争格局清晰欧美国家居高端市场占20中国台湾居中高端市场占50中国大陆及其他亚洲国家居中低端市场占30以Lululemon和UA为例历史上面料供应商集中度高近年来有分散供应商的趋势2报告摘要运动服制造集中度较高解析订单份额转移因素近年来Nike运动服制造商集中度持续提升Lululemon和UA制造商集中度较高且保持稳定由于配额制度和行业属性Nike和Adidas运动服制造商分布在众多不同的国家地区运动服制造商是否进军纵向一体化模式与产品类型业务体量有关我们复盘了头部制造商订单份额变化的原因鹰美占Nike服装份额提升主要因为与Nike共同抓紧中国运动服市场增长的机遇以及外延收购Nike现有工厂申洲占Nike份额提升主要因为全面深度的竞争力越南工厂产能释放以及Flyknit鞋面订单高速增长而儒鸿占Lululemon份额下降主要因为双方均需分散经营风险及提高盈利能力估值分析申洲儒鸿聚阳晶苑鹰美20132017年申洲国际获得两次重估较行业的估值溢价扩大这主要因为申洲的综合竞争力进一步加强以及成长性和盈利能力具有更强的确定性2012年台股上市的头部制造商获得重估主要因为盈利能力稳步提高且具有可持续性业绩保持较快增长以及外资持股比例大幅提升儒鸿和聚阳实业是其中典型代表晶苑国际初上市时由于切入运动服赛道PETTM介于15-20x但之后由于业绩表现平淡估值回落至个位数鹰美控股PETTM为87x市值表现主要随业绩波动风险提示终端需求疲软或库存高企品牌客户砍单的风险劳动力成本过快上涨劳动力供给不足的风险工厂所在地贸易环境投资环境发生不利变化产能扩张速度低于预期的风险3一概述运动鞋产业规模价值链与商业模式4过去十年全球运动服市场CAGR32全球运动服市场稳健增长2022年全球运动服运动鞋市场规模分别为2201亿1524亿美元在整体运动鞋服市场占比分别为59412012-2022年CAGR分别为32和45运动休闲风带动运动服需求2022年全球专业运动服时尚运动服户外运动服规模分别为976亿885亿和340亿美元在运动服市场占比分别为4440和152012-2022年CAGR分别为3236和22图表全球运动服市场规模及增速图表全球运动服各细分市场规模2500401200200030100020800150010600亿美元亿美元10000400500-102000-200200920082010201120122013201420152016201720182019202020212022运动服运动鞋运动服yoy运动鞋yoy专业运动时尚运动户外运动数据来源欧睿方正证券研究所5运动服品牌CR5CR10为2330全球运动鞋服品牌集中度持续提高全球前五大运动服品牌为NikeAdidasUANorthFace和Lululemon全球前五大运动鞋品牌为NikeAdidasSkechersVansPuma2011-2020年全球前十大运动服品牌市占率从235提高至295全球前十大运动鞋品牌市占率从523提高至612运动鞋品牌集中度高于运动鞋品牌这主要是因为运动鞋科技含量更高头部运动品牌更具研发实力而运动服设计款式更加多样更易受到流行趋势影响图表全球运动服品牌CR5和CR10图表全球运动鞋品牌CR5和CR103570306025502040153010205100020112012201320142015201620172018201920202011201220132014201520162017201820192020CR5CR10CR5CR10数据来源欧睿方正证券研究所6运动服的穿着场景在不断拓宽早期运动服的设计大多针对特定运动项目如田径篮球网球等运动场景具备吸湿排汗透气保暖异味控制抗紫外线抗静电等特殊功能以提高运动时的表现减少受伤概率及提高舒适度随着消费者对一衣多穿的需求增加运动服设计中也融入了流行时尚元素其应用场景进一步拓宽至日常工作休闲等生活场景兼具功能与时尚属性图表户外环境与运动服功能性需求的关系图表消费者对运动服功能的兴趣点1007880757272596040200吸湿排汗温度除异味耐磨防泼水数据来源机能性纺织品国际品牌采购策略研析美国棉花公司方正证券研究所7织布成衣制造占运动服价值链32运动服产业包括六个环节上游为原料制造中游为纺纱织布染整下游为裁剪缝纫织布成衣制造占运动服价值链32据Just-style和纺织产业综合研究所中国台湾在运动服成交价中纤维及后加工处理占4织布占8成衣制造占24其中面料开发与生产相较于成衣制造更加依赖于技术和设备图表运动服产业链图表运动服价值链4上游中游下游8纤维及后加工处理化学纤维产品尼龙聚酯纤维石化原料织布成24纺织染衣成衣制造天然纤维产品纱布整制64天然原料棉麻毛丝造税后零售价化学助剂数据来源产业价值链资讯平台中国台湾Just-style纺织产业综合研究所中国台湾方正证券研究所8上游力鹏南纺人工成本占比为5和10力鹏的营业成本中人工占约52019年尼龙粒尼龙丝平织布染整及涂布分别占力鹏营业收入541622和8在营业成本中原料及其他占90人工成本占5折旧及摊销占5台南纺织的营业成本中人工占约102021年台南纺织营业收入中棉纱占40聚酯棉占11聚酯粒占8瓶用酯粒占11聚酯原丝占11加工丝3其他业务占16在营业成本中原料及其他占84人工成本占10折旧及摊销占6图表力鹏营业成本结构图表台南纺织营业成本结构100100909080807070606050504040303020201010002011201220132014201520162017201820192020202120112012201320142015201620172018201920202021人工成本折旧及摊销原料及其他人工成本折旧及摊销原料及其他数据来源公司公告方正证券研究所说明2020年力鹏新增石油化学品业务9中游超盈宏远人工成本占比为11和19超盈国际的销售成本中人工占10-122021年超盈国际的销售收入中弹性织物面料运动服占51弹性织物面料女性内衣占25弹性织带占23蕾丝占2在销售成本中原材料占50生产开支占38直接人工占11其他占1宏远销售成本中人工占192021年宏远的营业收入中成品布占86加工丝占8其他占6在营业成本中原料及其他占72人工成本占19折旧及摊销占9图表超盈国际销售成本结构图表宏远营业成本结构10010090808070606050404030202010002011201220132014201520162017201820192020202120112012201320142015201620172018201920202021直接人工原材料生产开支其他人工成本折旧及摊销原料及其他数据来源公司公告方正证券研究所10下游台南聚阳人工成本占比为26和20台南企业营业成本中人工占262021年台南企业100营业收入来自于成衣代工营业成本中原料及其他占72人工成本占26折旧及摊销占2聚阳实业营业成本中人工占20-232021年聚阳实业98营业收入来自于成衣代工2的收入来自于布料买卖及其他营业成本中原料及其他占78人工成本占20折旧及摊销占2由于聚阳存在策略联盟生产基地因此其人工成本占比偏低图表台南企业营业成本结构图表聚阳实业营业成本结构10010090808070606050404030202010002011201220132014201520162017201820192020202120112012201320142015201620172018201920202021人工成本折旧及摊销原料及其他人工成本原料及其他折旧摊销费用数据来源公司公告方正证券研究所11头部运动品牌运动服以外包生产为主国际知名运动品牌品牌运营与制造相分离运动鞋服价值链很长品牌方着力于产品设计品牌塑造建设DTC渠道而几乎将生产环节外包在整个价值链寻求更高效的模式国内知名运动品牌外包生产比例持续扩大李宁始终采用外包生产模式安踏特步品牌由于是自建工厂代工起家具备一定的自产能力但在规模化的过程中不断提高外包比例目前运动服自产比例仅为10左右图表头部运动品牌运动服饰生产模式品牌生产模式Nike几乎所有鞋服产品由美国以外的独立合约制造商生产Adidas几乎100的产品由独立供应商生产Puma除了阿根廷生产基地所有产品外包给独立供应工厂Lululemon100外包不拥有或经营任何生产工厂UA几乎所有产品由独立供应商生产Deckers所有产品由独立制作商生产Columbia不拥有经营或管理生产设施VF大部分产品通过采购购买Anta2021年运动服自产比例97运动鞋自产比例255Fila2021年运动服自产比例36运动鞋自产比例215特步2021年运动服自产比例12运动鞋自产比例30361度2021年运动服自产比例35运动鞋自产比例60数据来源公司财报方正证券研究所12申洲纵向一体化模式塑造全面深度竞争力申洲已发展成纵向一体化模式将面料织造染整服务印绣服务剪裁与缝纫四个生产工序合而为一纵向一体化模式打造全面竞争力1节省工序之间转移的物流成本降低单位固定生产成本申洲得以赚取上游利润同时采用更加灵活的定价策略提升订单份额2节省工序之间转移的前置时间各生产工序之间的衔接更加合理进一步缩短交货期申洲平均交货期为45天配套敷料充足可实现14天快反出货纵向一体化模式构成较高竞争壁垒具备一体化能力且能做到一定体量的服装制造商非常稀缺申洲是全球最大的纵向一体化针织制造商图表申洲国际整合产业链的举措图表纺织制造上市公司利润率纱线面料制衣纵向一体化整合产业链举措40国内工厂开始拓展服装印花工序2000281298302472005柬埔寨金边成衣工厂投产配备印花和绣花工序2082002010宁波染整工厂投产增加集团面料生产能力201601461281082013宁波新纺织工厂投产86105674332014越南德利一期面料厂投产02016越南德利二期面料厂投产-07-20-122017越南特种面料项目投产-10力鹏南纺宏远超盈国际台南企业聚阳实业儒鸿申洲国际2018成立申洲国际纺织研究院专注新面料开发和绿色环保印染技术毛利率净利率数据来源公司公告wind腾讯新闻方正证券研究所13儒鸿成为细分领域的王者对品牌方有高溢价能力儒鸿具备独一无二的弹性针织布生产工艺1技术壁垒之一在于染整弹性纤维纱如同橡皮筋一般在橡皮筋上染色相当困难行业主流染色模式是匹染对原色胚布染色但仅能运用于简单的织物而儒鸿采用的是纱染模式先染纱再织布得以保留纤维的弹性且着色均匀另外可以和不同纱线结合定制复杂的面料2技术壁垒之二在于织布弹性针织布由弹性纱与没有弹性的纱混合而成为调和两种纱线使其紧密交织而不相互掣肘且能保持原有长短纤具备的特色需要很高的技术而儒鸿自1989年就与杜邦公司合作接受杜邦工程师的技术辅导目前技术已达到成熟图表儒鸿弹性纤维纱染模式示意图图表儒鸿针织布和成衣的ASP6003050025原纱入库4002030015打色确认织造定型品质测试2001010005染色检验检验成品布包装000200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021针织布千新台币吨左轴数据来源公司公告Bloomberg方正证券研究所整理14鹰美专注于成衣制造重点开发高端产品鹰美专注于成衣制造主要生产工序为剪裁进阶加工熔接热转印移印绣花填充和缝纫鹰美向中高端产品拓展改善边际利润由于OEM模式的边际利润持续下降公司从2007年开始从事ODM通过向客户提供增值服务改善边际利润增值服务包括优化应用在产品上的生产技术与提高设计和剪裁上的创新性在研发能力的加持下公司不断拓展至新的产品种类功能性高端产品订单有明显增长图表鹰美控股产品升级历程运动裤外套背心户外功能性服装羽绒外套产品低端中端中高端高端2001-20042004-20082008-20142014-至今热转印技术所有生产基地配备研印刷成花纸再将花纸与织物重叠发中心及测试中心加热把纸上的染料转印到织物上无缝贴合技术用胶膜或胶粘剂来代替透气激光剪裁技术传统车缝的制衣工艺为加强局部干燥效果防水黏贴技术通过激光进行切孔具移印技术热熔性防水薄膜覆盖缝制备高精度利落剪裁以于价钱及速度方面更优过程中针眼形成的小孔及织物边缘密封的特点逐步取代过往热转印及2008从而确保接缝处完全密封2009可有效防止磨损车花机制造印花技术数据来源公司公告方正证券研究所15二纺古织今全球价值链的形成与动态演变16全球价值链的形成与动态演变日本亚洲四小龙四小虎图表纺织成衣业全球化的过程日本中国台湾韩国中国香港新加坡马来西亚泰国印尼菲律宾开始大量外销1950年代1960年代1980年代美国购买力下降成衣业竞争加剧加速美国纺织成中国台湾纺织业者海外投资地点起初美国在远东扶植日本放开国内市场给日促使外销型纺织成衣业在海外寻找廉价代工中国台湾中国香港在发主要选择马来西亚菲律宾泰国本纺织品日本的纺织业根基雄厚美国衣业兴起的背景展出口型纺织业吸引许多日本公司投资中国大陆新加坡工资水平大幅上升选择临近成衣制造商寻求更廉价的成衣供应纺织厂转移至中国台湾中国香港的马来西亚和印尼进行直接投资美国政府开始对日本成衣进口限制增长1974年签订的多纤协定以进口配额管理全球成衣贸易开始转型海外设厂日本人口短缺导致工资上涨广场协定后四小龙成衣业配额受限劳动力短缺工资持续上涨的原因日元升值土地成本上涨本币对美元升值日本纺织业者开始生产高单价纺织品开中国台湾将人纤销售到发展中国家逐渐成为东南亚成功转型的举措产始生产以人纤为主要原料的纺织品往亚纺织原料供应基地往高单价成衣发展投资自动化业没落的原因洲其他地区投资或合资提升整个产业的机器进行升级到没有配额的国家设厂或开拓新的外生产力发展灵活且具有弹性的生产方式销市场本土成衣厂转为以内销为主要市场香港纺织成衣业者发展成为外国采购商或零售商的采日本中小企业的纺织成衣业投资海外是通购代理将工厂移至广东并利用香港的配额进行过日本商社或批发商的合谋和资金协助最终阶段的成衣加工配额逐步取消后国际采购商将投资海外的模式海外工厂自日本进口原料再利用当地廉许多订单移往大陆价劳动力加工成成品回销日本或者在当中国台湾提出三角贸易模式成衣业者在台湾办公室地销售与国外买家谈生意台湾办公室下单与调度原物料给大陆的工厂由大陆工厂完成成品直接出货给买家数据来源纺古织今台湾纺织成衣业的发展方正证券研究所17全球价值链的形成与动态演变中国大陆中南美洲图表纺织成衣业全球化的过程中美洲及加勒比海地区中国墨西哥开始大量外销1980年代1990年代1990年代由于中国改革开放1980年代开始中国香港纺邻近美国地理便利可申请使用美国关税织业陆续转移至珠三角洲协助中国大陆纺织美国加拿大墨西哥签订北美自由贸易协促使外销型纺807条款利用进口美国原料加工再回销美品具有国际水准1990年代后日本纺织业对外定三国之间贸易互相免税对纺织品没有织成衣业兴起国市场只以海外加工的附加值核定关税投资转向中国大陆1990年代中国台湾纺织业配额限制更邻近美国更有地理便利墨的背景已达配额限制的远东国家纺织业者在此设厂对外投资非常偏向中国大陆新加坡成衣公司西哥货币贬值工资变得有国际竞争力以避开配额进行第二波海外投资地点选择中国锡兰毛里求斯和柬埔寨随着中国大陆发展纺织业上游完整供应链在来料加工模式墨西哥虽然有一条龙的纺织来料代工模式美国工厂将车缝工作转到此大陆构建成形来料加工模式逐步被全包模式成衣生产仍掠夺不了远东纺织业者的国际地工人将裁剪完成的布料加工成成衣然业务模式取代全包模式代工厂负责布料采购剪裁订单因为远东纺织业者多以完整供应链体后运回美国品牌厂打标配销到各地最后车缝打标包装装船等所有活动能以委系在竞争和合作提供全包服务市场反应保留美国制造的标志托设计代工提供高档产品速度和顾客服务品质优于墨西哥劳动力短缺工资持续上涨土地成本上涨开始转型海外环保标准趋于严格劳动条件区域严格人民设厂的原因币对美元大幅升值在后配额时代凭借竞争优势扩大生产出口在后配额时代因竞争力不足而出现衰退主受到墨西哥纺织业冲击中美洲成衣厂使用成功没落的原成为世界布料和成衣出口第一纺织业西移要因为制造能力基础低且缺乏资金能力升美国原料可获得关税减免但墨西哥的成衣因东部纺织业升级向海外投资如在越南柬级非常有限同时来料加工模式下扩充价值厂可使用墨西哥生产的纺织原料埔寨印尼等投资成衣厂开拓外销市场活动的空间受限数据来源纺古织今台湾纺织成衣业的发展方正证券研究所18全球价值链的形成与动态演变越南柬埔寨缅甸图表越南柬埔寨缅甸投资环境对比越南柬埔寨缅甸劳工成本基本工资200多美元月福利200多美元月工资约为越南80多福利约为越南50多工资约为越南50多福利约为越南30多拥有充沛且年轻的劳工适合大规模生产的成缺工率低成衣织工的速度或技术略胜缅甸劳工技巧熟练效率高学习速度快适合制衣厂成衣织工的速度或技术落后于缅甸劳工素质对于欧盟市场以代工专业运动服户外用服饰造工段多较为繁杂的高价值订单柬埔寨对于欧盟市场以代工t恤衬衫休外套等较为复杂的成衣为主闲裤等较为简单的成衣为主20年8月越南欧盟EVFTA生效7年内成衣出01年欧盟授予柬埔寨EBA柬埔寨出口成衣13年欧盟授予缅甸GSP大部分缅甸货物可口关税降为0此前适用GSP越南在东亚至欧盟全部零关税96年美国授予柬埔寨出口关税免关税进入欧盟市场缅甸向日本出口成衣国家中FTA涵盖率最高越南是CPTPP成员GSP柬埔寨从东协会员国进口原料享受免享有零关税优惠17年1月美国授予缅甸GSP国税待遇以CMT模式为主由品牌商购买布料将织接单模式以FOB模式为主FOBCMT模式均有物和详细制造规格提供给成衣厂成衣厂执行剪裁缝制及包装只赚取代工的费用经营模式OEMODM模式均有以OEM模式为主以OEM模式为主产业发展较早且供应链完整大型外资企业几已开始向中游织染环节发展但织染环节进入乎均为纵向一体化模式原物料可自给自足海外进口成品布制作成衣后出口针织成衣出供应链能力门槛较高成品布料取的性很高印花业进驻具有产业集群效应各大工业区内有纺织及成口占比低且布料主要从中国泰国进口工业区衣零辅料供应商未来计划提高ODM比例投资上游化纤生产美元是柬埔寨最通用的货币自由的外汇机制国家金融体系不完善严重缺乏原材料供应其他和纺织设备从低端成衣向高品质高附加值成合格投资项目享受投资优惠外资3年免缴所基础设施不稳定衣转变继续垂直整合提高采购及经营效率得税进口原料设备免缴进口税等数据来源纺织产业年鉴中国台湾方正证券研究所19供应链外迁下游成衣中游染整上游纺纱下游成衣厂外迁速度最快由于成衣制造资本门槛较低只要当地具备充沛优质的劳动力和良好的国际贸易条件就可以获得快速发展中游染整厂外迁速度次之由于下游成衣厂的转移同时受制于环境污染压力染整厂纷纷跟随外迁上游纺织厂外迁速度最慢由于下游客户外迁许多纺纱厂会被迫跟随外迁但由于纺纱环节资本技术门槛较高一些纺纱厂不断凭借机械化提高效率并向专门化的高技术纤维产品发展从而成功将工厂保留在当地图表中国台湾人造纤维纺织品服装产值成衣纺织品人造纤维40003901亿35003000250020002014亿亿新台15001404亿1000500019962016198219841986198819901992199419982000200220042006200820102012201420182020人造纤维纺织品服装及衣物配饰数据来源经济部中国台湾方正证券研究所20