研究报告全文：鲁商发展600223化妆品持续成长聚焦主业看好业绩及估值双升2023-03-06公司近况近日公司临时股东大会通过公司重大资产出售暨关联交易方案的议案同意以5907亿元现金将房地产开发业务转让予商业集团下属全资子公司山东城发集团进一步集中优势资源发展化妆品生物医药板块相关业务我们看好公司大健康产业生态发展前景评论1化妆品2月线上较快增长明星产品持续打造抖音渠道表现亮眼根据飞瓜久谦魔镜数据瑷尔博士2月猫旗抖音销售额合计同比37其中猫旗增速跑赢淘系护肤大盘8ppt抖音同比73从产品结构看原有益生菌面膜氨基酸洁面前导精华等明星单品保持较强生命力2022年新品酸奶面膜高端系列反重力水乳等快速起量颐莲2月猫旗抖音销售额合计同比4其中猫旗增速跑赢淘系护肤大盘12ppt从产品结构看保湿喷雾持续畅销辣木籽洁面表现较好此外分渠道看两大品牌抖音渠道占比呈提升趋势2月两大品牌抖音销售额贡献均超天猫且自播达播结构较为健康显示公司在抖音等新渠道运营能力突出22022年业绩受地产业务拖累地产剥离后有望明显改善公司预计2022年归母净利润为1810万元到5429万元同比下降85-95主因地产业务拖累现阶段公司剥离地产事项已获股东大会通过如若后续交易完成我们认为公司将进一步聚焦生物医药板块重点发力化妆品医药原料及添加剂等业务公司测算地产剥离后生物医药板块2022年1-10月归母净利润体量约207亿元我们认为随着公司后续进一步聚焦主业业务布局优化及内部激励机制的理顺有望带来基本面进一步向上趋势3看好公司大健康产业生态发展前景展望2023年公司进一步集中优势资源发展大健康产业化妆品业务产品端依托研发创新升级成分与配方持续培育明星单品多品牌多品类矩阵持续完善渠道端线上线下渠道协同发展原料业务我们预计医用级玻尿酸注册资质有望落地产能扩充承接下游需求扩容多种生物活性材料储备丰富我们认为未来有望打开增量空间盈利预测与估值考虑2022年地产业务拖累下调盈利预测87至3686万元暂维持2023年盈利预测引入2024年每股盈利预测055元当前股价对应2023年27倍PE维持跑赢行业评级考虑公司业务结构优化有望带来盈利和估值双升上调目标价40至137元对应2023年31倍PE有18空间风险市场竞争加剧原料产能供给过剩化妆品新品培育及品类拓展不及预期