事件：公司发布2022年年报，归母净利0.91亿，同比+216%；扣非净利0.89亿，同比+209%。Q4归母净利0.19亿，同比+131%，环比-40%。
　　金刚线产能释放带动产销高增，全年业绩扭亏为盈。公司2022年归母净利0.91亿，符合此前业绩预告区间：1）股权激励费用摊销影响Q4业绩：2022年公司股权激励费用约0.26亿元，对Q4业绩产生拖累（体现在管理/销售/研发费用环比大幅增长），若剔除这一因素影响，则实际Q4业绩仍环比增长40%+。2）金刚线产能释放带动全年产销高增：随下游光伏需求高增，公司积极扩产，叠加20线机验证成功，金刚线产能从2022年1月的80万公里/月增加至12月的300万公里/月，进而带动2022全年产量/销量达1448/1310万公里，同比+293%/+290%。3）盈利能力提升并企稳：公司2022年毛利率约35.3%，同比+21.5pct，并且呈逐季上升趋势，Q1/Q2/Q3/Q4分别为28%/35%/38%/38%，主要系规模效显现+生产效率提高带动降本，同时公司通过与供应商早期进行价格锁价&提高核心原材料自制比例降低了原料成本。
　　产能快速扩张，且细线化趋势持续推进，钨丝金刚线放量可期。1）金刚线产能快速扩张：截至2022年末公司金刚线产能已达300万公里/月，2022年11月公司开启新一轮产能提升计划，预计2023H1通过设备技改、工艺提升及新购部分产线的方式将金刚线产能扩至600万公里/月，未来光伏产业高景气下，金刚线需求有望持续增长，公司市占率或不断提升。2）细线化趋势持续推进：目前公司碳钢丝金刚线线径主流规格为35um（占比约60%），其次38um，小批量规模应用的最细规格为33um，同时公司钨丝金刚线也逐渐放量，其中规模供应的主要是30-32um，27um开始小批量供应，未来随钨丝供应增加、成本下降，渗透率有望提升，公司钨丝金刚线放量可期。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023/2024/2025年归母净利润3.2、4.3、5.4亿，考虑到下游光伏产业高景气，公司金刚线产能正快速扩张，并且细线化革新走在行业前列，潜力较大，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险、项目投产进展偏缓、原料成本风险。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate岱勒新材300700通用设备机械设备发布时间2023-03-05TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持产能释放带动产销高增细线化趋势持续推进上次评级增持---岱勒新材2022年年报点评TableSummary事件公司发布2022年年报归母净利091亿同比216扣非净股票数据TableMarket20230303利089亿同比209Q4归母净利019亿同比131环比-406个月目标价元收盘价元3399金刚线产能释放带动产销高增全年业绩扭亏为盈公司2022年归母12个月股价区间元15744029净利091亿符合此前业绩预告区间1股权激励费用摊销影响Q4业总市值百万元413089总股本百万股122绩2022年公司股权激励费用约026亿元对Q4业绩产生拖累体现A股百万股122在管理销售研发费用环比大幅增长若剔除这一因素影响则实际Q4B股H股百万股00日均成交量百万股2业绩仍环比增长402金刚线产能释放带动全年产销高增随下游光伏需求高增公司积极扩产叠加20线机验证成功金刚线产能从TablePicQuote历史收益率曲线2022年1月的80万公里月增加至12月的300万公里月进而带动岱勒新材沪深3002022全年产量销量达14481310万公里同比2932903盈利100能力提升并企稳公司2022年毛利率约353同比215pct并且呈80逐季上升趋势Q1Q2Q3Q4分别为28353838主要系规模效60显现生产效率提高带动降本同时公司通过与供应商早期进行价格锁4020价提高核心原材料自制比例降低了原料成本0产能快速扩张且细线化趋势持续推进钨丝金刚线放量可期1金刚-20-40线产能快速扩张截至2022年末公司金刚线产能已达300万公里月2022320226202292022122022年11月公司开启新一轮产能提升计划预计2023H1通过设备技TableTrend涨跌幅1M3M12M改工艺提升及新购部分产线的方式将金刚线产能扩至600万公里月绝对收益-12-1257相对收益-12-1966未来光伏产业高景气下金刚线需求有望持续增长公司市占率或不断相关报告TableReport提升2细线化趋势持续推进目前公司碳钢丝金刚线线径主流规格为新能源金属或延续高景气重视资源自主可占比约其次小批量规模应用的最细规格为35um6038um33um控同时公司钨丝金刚线也逐渐放量其中规模供应的主要是30-32um--20230206开始小批量供应未来随钨丝供应增加成本下降渗透率有望提27um美国GDP超预期但不改放缓趋势继续看多升公司钨丝金刚线放量可期黄金板块盈利预测与投资建议预计公司202320242025年归母净利润3243--2023013054亿考虑到下游光伏产业高景气公司金刚线产能正快速扩张并且美国CPI持续下行加息放缓预期增强继续细线化革新走在行业前列潜力较大给予增持评级催化金价风险提示下游需求不及预期风险项目投产进展偏缓原料成本风险--20230115弱薪酬弱PMI驱动金价上涨继续看多黄TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入271643162421002585金板块-1145137421527329262310--20230109归属母公司净利润-7891320430536TableAuthor--529501216432513634682454证券分析师曾智勤每股收益元-073077263354441执业证书编号S0550520110002市盈率195546901293960771021-20363251zengzqnesccn市净率336582385275202净资产收益率-15801429297628612627研究助理聂政股息收益率000000000000000执业证书编号S0550121030023021-20363255niezhengnesccn总股本百万股107122122122122请务必阅读正文后的声明及说明岱勒新材公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金12056741955净利润90320430536交易性金融资产001020资产减值准备6000应收款项447951740969折旧及摊销55637178存货167391331556公允价值变动损失0000其他流动资产62146166226财务费用12182226流动资产合计797154419872726投资损失0000可供出售金融资产运营资本变动-160-422216-379长期投资净额0000其他12000固定资产583607637664经营活动净现金流量16-21739261无形资产37445158投资活动净现金流量-111-114-138-142商誉0000融资活动净现金流量128718395非流动资产合计735785843897企业自由现金流-228-128610129资产总计1532233028303623短期借款280369474595财务与估值指标2022A2023E2024E2025E应付款项215566516637每股指标预收款项0000每股收益元077263354441一年内到期的非流动负债59595959每股净资产元62188412381679流动负债合计702118012501507每股经营性现金流量元013-017608215长期借款73737373成长性指标其他长期负债5555营业收入增长率13741527293231长期负债合计77777777净利润增长率21642514347245负债合计779125813281584盈利能力指标归属于母公司股东权益合计754107415042041毛利率353381381382少数股东权益-2-2-2-2净利润率142197205207负债和股东权益总计1532233028303623运营效率指标应收账款周转天数103971000095007100利润表百万元2022A2023E2024E2025E存货周转天数11837100001000010000营业收入643162421002585偿债能力指标营业成本416100512991596资产负债率509540469437营业税金及附加5131518流动比率114131159181资产减值损失-2000速动比率088096130141销售费用29445767费用率指标管理费用408186106销售费用率44272726财务费用10293642管理费用率62504141公允价值变动净收益0000财务费用率15181716投资净收益0000分红指标营业利润102376506631分红比例00000000营业外收支净额0000股息收益率00000000利润总额102376506631估值指标所得税12567695PE倍46901293960771净利润90320430536PB倍582385275202归属于母公司净利润91320430536PS倍683254197160少数股东损益-1000净资产收益率143298286263资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24岱勒新材公司点评TablePageTop分析师简介曾智勤TableIntroduction香港大学金融学硕士哈尔滨工业大学工学学士现任东北证券有色行业分析师曾就职于国金证券研究所2020年加入东北证券研究所聂政中央财经大学金融硕士现任东北证券有色行业分析师2021年加入东北证券研究所重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34岱勒新材公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-580345531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