【A股】
　　上周传媒板块指数上涨4.57%，上证综指上涨1.87%，深证成指上涨0.55%，创业板指下跌0.27%。涨幅前三：新华网（+14.71%）、昆仑万维（+14.44%）、每日互动（+13.43%）；跌幅前三：拉卡拉（-3.56%）、锋尚文化（-2.13%）、世纪华通（-1.11%）。
　　上周AI板块表现亮眼，ChatGPT接口费用大幅下降，AI下游应用有望迎来大爆发。3月2日，Open AI宣布开放了ChatGPT和Whisper的模型API，用户可将其集成在应用程序等产品中。此次Open AI开放的ChatGPTAPI模型是Gpt-3.5-turbo。这与ChatGPT目前使用的是同一种模型。价格为0.002美元/1k tokens，GPT-3.5模型达芬奇版本为0.02美元/1k tokens。百度官方宣布计划于3月16日14时在北京总部召开新闻发布会，主题围绕文心一言。届时百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏、百度首席技术官王海峰将出席。
　　我们认为AI板块系A股成长股长期机会，我们近期报告2月26日《3月首推美团和新东方在线，AIGC短线转长线继续择机布局》、2月20日《互联网重点推荐美团，A股无惧AIGC主题调整，游戏和线下体验低估值调整即机会》、2月13日《AIGC关注度持续提升，继续看好线下体验、游戏等主题机会》，重点提示：AIGC有三大价值支撑长期逻辑，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。
　　对应三类公司值得关注：1）上游算力相关的【英伟达】、【浪潮信息】、【天孚通信】、寒武纪和数据处理相关的【海天瑞声】；2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，以及国内的【百度集团-SW】、字节跳动、【腾讯控股】、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司（如文学小说、图片视频等领域），如【汤姆猫、万兴科技、顺网科技、昆仑万维、中文在线、视觉中国、三七互娱、三人行、恺英网络、蓝色光标】等。
　　其中我们2023年年度策略报告重点推荐的四大板块，游戏/线下体验/广告/电影行业估值中枢分别为16x/19x/22x/26x，均处于左侧投资位置，尤其系游戏/线下体验/广告等均有AIGC衍生的逻辑叠加，如游戏公司通过人工智能增效及提升沉浸度和内容丰富度、线下体验公司内容增加、广告公司迎合客户需要引入AIGC内容及服务等。
　　1、游戏：2023年基本面看好版号供给常态化带来的行业β修复。游戏公司作为行业中率先应用人工智能技术的主题板块，如三七互娱于2019年推出智能投放“量子-天机”系统，近期有望实现估值提升。3月起游戏行业有望进入新的游戏上线周期，腾讯、米哈游、网易、莉莉丝等多家厂商大作定档。腾讯的奇幻题材俯视角MMOARPG手游《命运方舟》宣布即将开启小范围技术测试，该游戏在海外市场表现出众，上线一个月内玩家总数超过2000万，Steam最高同时在线一度达到130多万；米哈游的第一款回合制RPG《崩坏：星穹铁道》三测，或定档4月26日，目前的预约总量已达到1500万；网易的武侠开放世界《逆水寒》手游宣布将于4月28日开启“寻梦测试”，3A级拟真操控竞速游戏《巅峰极速》宣布将于3月开启首测；莉莉丝的《战火勋章》在国内开启了首次测试，去年年底拿到版号之后，产品已经定档在今年4月。重点关注2月传媒提名金股【三七互娱】、弹性标的【恺英网络】、稳定性较高【吉比特】、以及【名臣健康、巨人网络、完美世界、昆仑万维】等。
　　2、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是2023年重点工作之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在23Q2出现收入拐点。部分公司有投资研发AIGC应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑、锋尚文化、大丰实业、华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。
　　3、广告：我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，预计底部在23Q1，复苏在23Q2。重点推荐【分众传媒（公司节前发布22年业绩预告符合我们预期，底部回购彰显信心，我们11月24日发布深度报告，重点看好23年修复，目标市值1235亿）、建议关注【芒果超媒（《声生不息：宝岛季》、《全民歌手2023》备受关注）】、以及弹性标的【三人行、兆讯传媒、蓝色光标、浙文互联、视觉中国】等，近期有望受益于AIGC主题估值提升。
　　4、电影：我们1月份重点提示“春节档拐点”及“23-24年票房增长有望分别超60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。目前春节档迎来“开门红”，票房最后录得67.58亿，同比增长12%，基本符合我们前期预期（70亿目标），为春节档票房历史第二。档期观影人次为1.29亿，同比增长13.16%，观众尤其是低线城市回乡的观影需求有明显恢复。档期平均票价52.3元，较22年票价峰值52.7元有所降低，“让利迎客

研究报告全文：传媒互联网及海外周观点支持平台经济发展ChatGPT接口费用大幅下降AI下游应用有望迎来大爆发TableIndustryTableReportDate2023年3月6日TableTitle证券研究报告周观点支持平台经济发展ChatGPT接口费用大幅下降AI下游应用有望迎来大爆发TableReportDate2023年3月6日行业研究本期内容摘要TableSummaryTableSummaryTableReportTypeA股周观点上周传媒板块指数上涨457上证综指上涨187深证成指上涨创业板指下跌涨幅前三新华网昆0550271471TableStockAndRank传媒互联网仑万维1444每日互动1343跌幅前三拉卡拉-356锋尚文化-213世纪华通-111投资评级看好上次评级看好上周AI板块表现亮眼ChatGPT接口费用大幅下降AI下游应用有望迎来大爆发3月2日OpenAI宣布开放了ChatGPT和Whisper的模型API用户可将其集成在应用程序等产品中此次OpenAI开放的ChatGPTAPI模型是Gpt-35-turbo这与ChatGPT目前使用的是同一种模型价格为0002美元1ktokensGPT-35模型达芬奇版TableAuthor冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师本为002美元1ktokens百度官方宣布计划于3月16日14时在执业编号S1500522010001北京总部召开新闻发布会主题围绕文心一言届时百度创始人董联系电话17317141123事长兼首席执行官李彦宏百度首席技术官王海峰将出席邮箱fengcuitingcindasccom我们认为AI板块系A股成长股长期机会我们近期报告2月26日3月首推美团和新东方在线AIGC短线转长线继续择机布局2月20日互联网重点推荐美团A股无惧AIGC主题调整游戏和线下体验低估值调整即机会2月13日AIGC关注度持续提升继续看好线下体验游戏等主题机会重点提示AIGC有三大价值支撑长期逻辑1增效降本注意是先增效后降本2内容增产价值提升3商业模式创新在文本编程图片图像等视觉内容音视频等多个行业领域均有望产生突破对应三类公司值得关注1上游算力相关的英伟达浪潮信息天孚通信寒武纪和数据处理相关的海天瑞声2中游人工智能算法或软件型公司其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品成为入口级别的应用如微软谷歌亚马逊以及国内的百度集团-SW字节跳动腾讯控股三六零等公司以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的商汤-W科大讯飞云从科技格灵深瞳-U等3下游应用领域具备内容生产场景信达证券股份有限公司优质数据或客户的公司如文学小说图片视频等领域如汤姆猫万兴科技顺网科技昆仑万维中文在线视觉中国三七互CINDASECURITIESCOLTD娱三人行恺英网络蓝色光标等北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031其中我们2023年年度策略报告重点推荐的四大板块游戏线下体验广告电影行业估值中枢分别为16x19x22x26x均处于左侧投资位置尤其系游戏线下体验广告等均有AIGC衍生的逻辑叠加如游戏公司通过人工智能增效及提升沉浸度和内容丰富度线下体验公司内容增加广告公司迎合客户需要引入AIGC内容及服务等1游戏2023年基本面看好版号供给常态化带来的行业修复游戏公司作为行业中率先应用人工智能技术的主题板块如三七互娱于2019年推出智能投放量子-天机系统近期有望实现估值提升3月起游戏行业有望进入新的游戏上线周期腾讯米哈游网易莉莉丝等多家厂商大作定档腾讯的奇幻题材俯视角MMOARPG手游命运方舟宣布即将开启小范围技术测试该游戏在海外市场表现出众上线一个月内玩家总数超过2000万Steam最高同时在线一度达到130多万米哈游的第一款回合制RPG崩坏星穹铁道三测或定档4月26日目前的预约总量已达到1500万网易的武侠开放世界逆水寒手游宣布将于4月28日开启寻梦测试3A级拟真操控竞速游戏巅峰极速宣布将于3月开启首测莉莉丝的战火勋章在国内开启了首次测试去年年底拿到版号之后产品已经定档在今年4月重点关注2月传媒提名金股三七互娱弹性标的恺英网络稳定性较高吉比特以及名臣健康巨人网络完美世界昆仑万维等2线下体验线下消费场景逐步复苏消费复苏是2023年重点工作之一我们预计线下展会展馆等项目类公司有望在23Q2出现收入拐点部分公司有投资研发AIGC应用用于体验内容生产等领域近期有望实现估值提升重点关注风语筑锋尚文化大丰实业华立科技顺网科技等线下体验相关标的3广告我们认为广告作为经济的晴雨表是近期业绩修复确定性较强的板块预计底部在23Q1复苏在23Q2重点推荐分众传媒公司节前发布22年业绩预告符合我们预期底部回购彰显信心我们11月24日发布深度报告重点看好23年修复目标市值1235亿建议关注芒果超媒声生不息宝岛季全民歌手2023备受关注以及弹性标的三人行兆讯传媒蓝色光标浙文互联视觉中国等近期有望受益于AIGC主题估值提升4电影我们1月份重点提示春节档拐点及23-24年票房增长有望分别超6040重视电影板块戴维斯双击的机会目前春节档迎来开门红票房最后录得6758亿同比增长12基本符合我们前期预期70亿目标为春节档票房历史第二档期观影人次为129亿同比增长1316观众尤其是低线城市回乡的观影需求有明显恢复档期平均票价523元较22年票价峰值527元有所降低让利迎客吸引观众春节观影我们预测2023年全年票房有望恢复至501亿同比增长67目前春节档票房占全年预测票房的135较为合理关注A股院线公司万达电影横店影视中国电影内容公司光线传媒华策影视博纳影业及港股猫眼娱乐欢喜传媒IMAXCHINA请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图1A股重点板块及标的信达传媒互联网及海外冯翠婷团队A股重点标的归母净利润亿元PE板块代码公司市值亿人民币2022E2023E2024E2022E2023E2024E002555SZ三七互娱52563308035434007170714841312603444SH吉比特27022134015281752201717681542002517SZ恺英网络19846108114231756183713951130游戏002919SZ名臣健康573711643358849451325976002624SZ完美世界28983165620102399175014421208300418SZ昆仑万维29860116513131520256322741964603466SH风语筑8933128388476695723031877603081SH大丰实业613029551063620811202964线下体验300860SZ锋尚文化75900733844621037719791643301011SZ华立科技3357-001150250-44759922381343300113SZ顺网科技8748-160500700-546817501250002027SZ分众传媒97052280753246147345718231579300413SZ芒果超媒67159182124472843368827452363605168SH三人行116437441029132215651131881广告301102SZ兆讯传媒7766218354485356421921603300058SZ蓝色光标14996-325658819-461422791830600986SH浙文互联77490732504061061631001909000681SZ视觉中国11447116186256986561664465002739SZ万达电影29334-113810891472-26931993603103SH横店影视9050-212312325-426929012785600977SH中国电影23487-1069631143-2222224402054电影300251SZ光线传媒2270607389811143102525292038300133SZ华策影视10893470553640231619721703001330SZ博纳影业142261155506981241125892038直播电商002291SZ遥望科技128212961001139243321281921资料来源Wind信达证券研发中心统计时间为202333中概互联上周纳斯达克指数上涨258MSCIChina指数上涨374恒生指数上涨279恒生科技指数上涨500恒生科技指数成分股涨幅前三名众安在线1454百度集团-SW13703月16日召开文心一言主题新闻发布会快手-W1116跌幅前三比亚迪电子-240阿里巴巴-SW-228海尔智家-0173月5日政府工作报告对于数字经济的表述由2022年度的促进数字经济发展充善数字经济治理释放数据要素潜力转变为2023年度的大力发展数字经济支持平台经济发展我们认为这是对于平台经济未来发展释放的重要积极信号同时我们对2023年中国经济的整体复苏仍然充满信心互联网公司具有较强的可选消费属性重申此前看多恒生科技观点坚定看好复苏背景下处于低估位置的港股和中概股市场继续上演业绩反转和估值修复共振的行情建议投资者仍然重点关注经济复苏顺周期各个赛道以及处于行业龙头的平台型公司如美团-W互联网板块现价段首推标的2月20日周报重点提示百度集团-SW国内AI龙头3月16日14时在北京总部召开文心一言主题新闻发布会新东方在线自营品品类扩充专场活动和室内访谈活动已开始逐步恢复重点公司观点美团-W上周上涨588互联网板块我们首推美团据36氪美团高级副总裁最高决策机构S-team成员陈亮已于近期离职陈亮在2011年加入美团与美团CEO王兴是初高中同学曾先后和王请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4兴与王慧文创过业2011年其与王慧文创办的淘房网被美团收购后陈亮和王慧文等十余人一起加入美团在美团的12年陈亮先后负责过移动酒旅生鲜以及社区团购等业务是美团内部核心的开山大将观点1主营业务成长空间仍然清晰餐饮外卖业务行业地位稳固频次客单价单均收入和利润均有提升空间中长期业绩可保持稳健增长到店酒旅业务虽面临抖音竞争但美团点评仍有独特壁垒且行业空间依然广阔抖音更多是增量竞争因此我们对该业务的恢复和持续增长仍有信心以闪购为代表的新零售业务空间广阔美团在即时零售领域交易规模用户心智配送效率持续领先有望获得最大的市场份额2经济复苏驱动业绩回暖疫情期间外卖业务受到较大干扰疫情后用户回归办公场所有望带动外卖业务需求回暖到店酒旅业务在疫情期间受损更大预计今年将随着行业回暖显著复苏疫情期间培养的即时零售用户粘性有望在疫情后延续而频次提升和品类扩张将继续推动业务高速增长3市场对抖音竞争过分担忧我们认为抖音在外卖领域很难挑战美团的行业地位而在到店酒旅领域抖音注重于发现需求更多是通过内容推送创造新的团购订单而美团点评注重于细化需求满足的是用户已有需求意向后选择评价的导购过程因此二者的并行发展并不冲突且相对于5万亿的餐饮市场到店团购的GTV渗透率仍然非常有限因此我们认为今年在行业复苏两家均加大人力投入的背景下更可能的情况是双方都取得较好的业绩增长而非面临存量博弈的局面4估值较低目前市值仅对应2324年2015xEVEBIT是低估值高成长性的优质平台经济龙头我们看好公司在外卖到店酒旅业务领域稳固的竞争优势和广阔的行业空间以及对新零售业务的积极探索维持公司买入评级2025年目标价434HKD继续重点推荐详见我们的业绩点评美团-W3690HK22Q3业绩点评收入利润大超预期展现强劲增长动能腾讯控股上周上涨521黎明觉醒生机正式上线上线当天冲上iOS免费榜榜首并且最高进入过畅销榜Top6命运方舟即将开始小范围技术测试该游戏属于奇幻题材俯视角的MMOARPG产品在海外市场表现出众上线一个月内玩家总数超过2000万Steam最高同时在线一度达到130多万白夜极光发布了新PV巨像启航作为腾讯在海外发行打响的二次元新品根据SensorTower统计2021年在海外市场上线当月收入超过1700万美元空降收入统计榜单第23名在日本市场游戏上线半个月位列手游畅销榜第11名是统计期内表现最好的外国手游根据葡萄游戏重生边缘预计会在4月份开启测试是今年少见的自研端请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5游新品观点我们仍然重点推荐腾讯控股认为是目前互联网行业中确定性较强中长期展望较好的平台型企业公司2023年游戏广告金融和云三大板块均展望乐观利润端降本增效的效果有望继续显现业绩复苏的确定性强微信视频号商业化进程加速有望成为广告业务收入增长的重要动力同时视频号也正在尝试拓展直播电商业务进一步打开变现空间我们预计腾讯2022-2024年收入分别为557561086945亿元同比增长-0596137预计2022-2024年Non-IFRS归母净利润117313651549亿元同比增长-52163135根据SOTP估值得到公司总估值404万亿港元折合每股合理价值421港元股推荐并维持买入评级详见我们的深度报告腾讯控股0700HK优质的生态进击的巨人以及11月18日的业绩点评腾讯控股0700HK利润增速转正视频号商业化持续加速快手-W上周上涨1116快手作为以广告收入为主的媒体平台受益于经济复苏周期我们认为快手的广告业务今年大概率迎来明显复苏带动市场对公司的长期业绩展望更加乐观而在电商业务方面2023快手年货节期间消费增长明显我们对快手全年的各业务复苏和盈利持续改善较有信心观点从中长期来看快手有望以广告直播和电商为主要货币化手段将流量价值进一步发掘同时探索快招工本地生活等新领域打开更多的收入空间同时公司继续控制各项成本和费用盈利能力有望持续改善我们维持对公司的买入评级详见我们的业绩点评快手-W1024HK22Q2业绩点评流量和电商稳健增长外循环广告压力加大下调全年预期和深度报告快手-W个性鲜明的短视频龙头持续打造超级商业综合体58页拼多多上周上涨14303月2日消息雷锋网独家获悉拼多多跨境电商平台Temu近日调整业务KPI目标是在2023年9月1日北美市场GMV超过SHEIN同时Temu在内部会议中表示将投入200亿人民币助力实现该目标有业内人士认为上述KPI应该是指日GMV超过SHEIN而非全年GMVTemu目前的客单价为35美金左右SHEIN为70-80美金粗略估算如果Temu想完成KPI订单量需要达到SHEIN的2倍以上拼多多作为估值相对合理成长性较强的平台电商龙头2023年有望受益于经济复苏实现更好的业绩增长同时Temu出海业务前景广阔观点我们认为拼多多作为立足于性价比的平台电商对低线市场请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6低收入人群具有独特的吸引力而利润端的大超预期也显示出了公司作为平台电商模式很强的盈利能力长期来看虽然拼多多的用户增长已经比较缓慢但交易额和收入随着品类扩张用户粘性和频次提升仍有较大的增长空间而品牌化和品类扩张的趋势有望进一步提升平台的货币化水平同时公司成本费用规模相对可控利润率有望持续保持在较高水平根据2023年3月5日Bloomberg一致预期拼多多2022-2024年收入分别为130516491980亿元Non-GAAP归母净利润373426540亿元我们看好拼多多定位低价平台电商的用户心智和在逆风环境下的坚韧表现认为公司将继续保持国内主站业务的稳健增长并期待农业和出海业务的更多突破建议重点关注京东集团-SW上周上涨353京东官宣3月6日晚8点百亿补贴全面上线我们认为价格战是零售行业常见的竞争手段行业最终格局变化的关键仍然在于是否为消费者创造了独特的体验和价值以及是否优化了行业整体的效率从这个角度上看我们认为单纯的价格补贴并不能为京东建立流量上的持续优势且与公司此前降本增效优化供应链效率的路线不太符合因此我们不太看好京东百亿补贴的最终效果观点我们认为京东作为中国电商行业独树一帜的以自营零售自有物流为核心的综合平台依靠商品和服务的好以及物流的快建立了独特的竞争壁垒在宏观环境较弱的情况下各业务仍然稳步发展体现了经营层面的韧性短期看疫情对服饰美妆手机酒水等消费品类造成了不利影响但我们认为京东的零售业务仍具有足够韧性预计Q4仍将保持收入正增长同时公司降本增效效果明显零售业务利润率同比大幅提升物流业务新业务亏损持续缩窄我们预计Q4京东零售业务经营利润率和公司整体Non-GAAP净利润率仍将同比显著提升中长期来看我们预计京东在零售尤其是商超和新百货品类服务物流等业务的带动下整体收入仍将保持较快的增长同时经营利润率和净利润率继续稳步提升我们预计京东2022-2024年收入分别为104331335215687亿元同比增长102818non-GAAP归母净利润261353476亿元同比增长523635净利润率为252630我们维持对公司的买入评级目标价373HKD95USD对应2023年30xPE继续重点推荐详见我们的业绩点评京东集团-SW9618HK22Q3业绩点评收入表现相对平淡降本增效释放盈利潜能和深度报告京东集团-SW9618HK深度报告中国零售之王的田忌赛马60页新东方在线上周下跌1127基本面方面上周日均GMV大约3007万其中1代销业务方面上周日均GMV大约2708万东请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7方甄选的定位中高端逐渐成为消费者信赖的购买渠道用户群体购买力强2自营产品方面上周日均GMV大约300万自营品方面做了品类扩充除有优势的食品饮料类美丽生活增加了日用品自营品牌自营产品在配料和口味用户痛点方面做了创新引领了抖音平台的消费升级食品饮料主打健康美味高性价比成为消费升级的新兴消费品牌我们认为新老SKU产品均表现不俗新SKU推出节奏稳定用户需求还有可挖掘空间内容方面专场活动和室内访谈活动已开始逐步恢复看世界的内容属性更强随着线下消费和国内外旅游的复苏而受益且有进一步拓展矩阵号的整体客群的可能性整体看内容质量高稀缺性强日常直播和室内访谈方面主播的发挥越来越稳定类似于边吃边聊的知识型脱口秀访谈户外直播也可以不断提供内容创新逐渐成为抖音平台的竖屏综艺矩阵号方面东方甄选主账号上周日均GMV大约1979万东方甄选看世界俞敏洪滑雪场上周直播2场GMV667万客单价734元东方甄选美丽生活上周日均GMV751万其中3月4日女神节美妆专场GMV1771万东方甄选图书号上周日均GMV大约54万东方甄选自营号上周日均GMV92万东方甄选将进酒上周日均GMV稳定在37万观点我们认为从直播间的数据来看公司的解决问题和创新的能力比较强从而带来更长远的企业长期价值逐渐成为直播电商变革中的新消费品牌新东方在线需要从流量和GMV的形成机制从同时提供两种产品的角度去理解数据背后企业经营的变化不同于第一阶段是流量出圈带来的机会第二阶段主要是靠品牌积淀和管理能力承接直播电商渠道变革的时代机会承接流量和客群并通过内容的创新和货品的复购来保持持续性为中产客群带来了食品饮料等消费品的高性价比下的消费升级作为同时提供两种产品内容和货品的直播电商随着供应链能力提升和主播团队的完善自营产品销量和SKU增加带来的自营产品占比提高东方甄选逐渐成为直播电商变革中的新消费品牌继续重点推荐详见我们的点评新东方在线1797HK直播电商渠道变革下的新消费品牌和深度报告新东方在线1797HK同时提供两种产品的直播电商整体观点百度阿里爱奇艺网易哔哩哔哩等公司陆续发布22Q4财报整体表现尤其是利润端超出市场预期且都对23Q1的复苏有较乐观的指引我们结合疫情形势跟踪数据以及各公司对于22Q4的指引认为22Q4互联网行业整体收入的增速环比22Q3可能有所下滑预计22Q4美团外卖到店业务收入快手广告收入京东整体收入增速可能均回落到个位数而腾讯广告业务因低基数22Q4增速可能开始同比转正请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8平台经济降本增效效果明显各公司盈利能力进一步释放随着平台经济公司业务增速的复苏其规模经营杠杆效应将进一步释放盈利能力2023年随着收入的恢复可能继续提升阿里腾讯京东美团等企业22Q3业绩利润端均明显超出市场预期拼多多已经连续几个季度利润率稳步上升我们认为即使公司表示将加大投入但较高的净利润率也有望长期保持我们认为头部互联网公司22Q4和2023年的Non-GAAP净利润仍有望普遍超出市场预期2023年整体来看我们认为互联网板块将随着经济和消费的回暖业绩逐步复苏具体来看可能受益于经济复苏周期的板块有1本地生活包括餐饮外卖到店消费电影等板块2异地出行OTA板块将明显受益3可选消费的回暖将带动电商平台的业绩复苏4企业开支有望在经济回升后增加利好广告在线招聘SaaS等板块5房地产行业有望随着宏观经济改善以及政策放松而回暖利好房产经纪平台以及地产链可选消费6文娱行业游戏电影长视频也有望随着消费力的复苏和政策的边际改善而逐渐回暖在广告行业中我们看好腾讯控股的领导者地位以及视频号的显著增量以及快手-Wb站等新兴平台的收入弹性基于广告行业的后周期属性我们认为广告行业相对于整体经济会稍微滞后1-2个季度但最终仍会随着经济而回升从广告主结构看快手作为短视频平台广告投放更偏效果类而b站的消费品牌类广告占比更高在2023年经济回暖的背景下效果类广告作为能够撬动真实交易额的广告类型可能更受到广告主的欢迎复苏的确定性更强因此我们认为广告复苏的确定性上快手略好于b站在电商板块中拼多多近期表现一枝独秀流量和业绩增长均处于领先地位京东目前处于战略调整期未来战略变化有待观察阿里唯品会估值相对便宜但业绩表现仍然相对较差市场份额仍然面临众多对手的挑战达达集团有望随着即时零售行业的发展实现较快的GMV增长和盈利能力的改善电商行业整体来看我们仍然最看好拼多多在业绩增长方面的确定性本地生活板块中我们认为美团-W仍然是行业的首选虽然抖音在到店业务的竞争会带来一定的压力但我们认为美团仍然能在行业复苏的背景下充分受益2023年取得较好的业绩表现同时公司目前估值具有一定的吸引力国内外政策利好频出市场风险偏好将有所修复国内方面支持平台经济规范健康发展出台绿灯投资案例目前已处于落地阶段在电商互联网金融游戏行业持续释放出积极信号中美关系层面PCAOB审计结果初步证明美方可以完成对中国公司的底稿审计中概股退市风险大幅下降我们认为国内外监管层请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9面都在向好的趋势发展从估值层面看恒生科技指数近期持续反弹但目前处于近2年PS估值的较低分位水平中长期看整体性价比仍然较高综合来看我们对中概股平台经济龙头公司2023年的业绩和估值修复进程整体仍充满信心继续维持对互联网行业和龙头公司的积极推荐截止2023年3月3日恒生科技指数的PS估值为205x处于近2年的历史较低分位图2恒生科技指数PSBand资料来源Wind信达证券研发中心投资建议港股中概股长期重点推荐腾讯控股美团-W快手-W新东方在线京东集团-SW建议关注拼多多携程集团-S百度集团-SWBoss直聘贝壳-W阿里巴巴-SW达达集团哔哩哔哩-SW我们继续提示经济顺周期的几条主线2023年可能依次上演复苏进程1本地和异地出行美团-W携程集团-SW猫眼娱乐中国民航信息网络2可选消费为主的电商平台拼多多新东方在线京东集团-SW达达集团阿里巴巴-SW唯品会3互联网广告腾讯控股快手-W哔哩哔哩-SW微盟集团4AI人工智能百度集团-SW请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom105在线招聘Boss直聘同道猎聘6房产经纪贝壳7数字内容监管边际放松爱奇艺腾讯音乐网易-S云音乐其中我们2023年年度策略报告重点推荐的四大板块游戏线下体验广告电影行业估值中枢分别为16x19x22x26x均处于左侧投资位置尤其系游戏线下体验广告等均有AIGC衍生的逻辑叠加如游戏公司通过人工智能增效及提升沉浸度和内容丰富度线下体验公司内容增加广告公司迎合客户需要引入AIGC内容及服务等1游戏2023年基本面系看好版号供给常态化带来的行业修复游戏公司作为行业中率先应用人工智能技术的主题板块如三七互娱于2019年推出智能投放量子-天机系统近期有望实现估值提升3月起游戏行业有望进入新的游戏上线周期腾讯米哈游网易莉莉丝等多家厂商大作定档腾讯的奇幻题材俯视角MMOARPG手游命运方舟宣布即将开启小范围技术测试该游戏在海外市场表现出众上线一个月内玩家总数超过2000万Steam最高同时在线一度达到130多万米哈游的第一款回合制RPG崩坏星穹铁道三测或定档4月26日目前的预约总量已达到1500万网易的武侠开放世界逆水寒手游宣布将于4月28日开启寻梦测试3A级拟真操控竞速游戏巅峰极速宣布将于3月开启首测莉莉丝的战火勋章在国内开启了首次测试去年年底拿到版号之后产品已经定档在今年4月重点关注2月传媒提名金股三七互娱弹性标的恺英网络稳定性较高吉比特以及名臣健康巨人网络完美世界昆仑万维等2线下体验线下消费场景逐步复苏消费复苏是2023年重点工作之一我们预计线下展会展馆等项目类公司有望在23Q2出现收入拐点部分公司有投资研发AIGC应用用于体验内容生产等领域近期有望实现估值提升重点关注风语筑锋尚文化大丰实业华立科技顺网科技等线下体验相关标的3广告我们认为广告作为经济的晴雨表是近期业绩修复确定性较强的板块预计底部在23Q1复苏在23Q2重点推荐分众传媒公司节前发布22年业绩预告符合我们预期底部回购彰显信心我们11月24日发布深度报告重点看好23年修复目标市值1235亿建议关注芒果超媒声生不息宝岛季全民歌手2023备受关注以及弹性标的三人行兆讯传媒蓝色光标浙文互联视觉中国等近期有望受益于AIGC主题估值提升请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom114电影我们1月份重点提示春节档拐点及23-24年票房增长有望分别超6040重视电影板块戴维斯双击的机会目前春节档迎来开门红票房最后录得6758亿同比增长12基本符合我们前期预期70亿目标为春节档票房历史第二档期观影人次为129亿同比增长1316观众尤其是低线城市回乡的观影需求有明显恢复档期平均票价523元较22年票价峰值527元有所降低让利迎客吸引观众春节观影我们预测2023年全年票房有望恢复至501亿同比增长67目前春节档票房占全年预测票房的135较为合理关注A股院线公司万达电影横店影视中国电影内容公司光线传媒华策影视博纳影业及港股猫眼娱乐欢喜传媒IMAXCHINA上周重点公告如下三七互娱公司于2月28日发布三七互娱网络科技集团股份有限公司关于变更保荐代表人的公告公司非公开发行股票于2021年3月10日上市法定持续督导期于2022年12月31日届满由于公司非公开发行股票的募集资金尚未使用完毕东方投行仍需对公司募集资金的使用情况履行持续督导义务本次保荐代表人变更后公司持续督导保荐代表人为王斌先生和王德慧先生公司于3月4日发布三七互娱网络科技集团股份有限公司关于使用闲置募集资金进行现金管理的公告2022年使用闲置募集资金进行现金管理的期限即将到期为提高资金使用效率增加存储收益保护投资者的权益在确保不影响募集资金项目开展和使用计划的前提下同意公司使用不超过276亿元闲置募集资金进行现金管理自公司董事会审议通过之日起12个月内有效在决议有效期内公司可根据产品期限在可用资金额度内滚动使用公司于3月2日发布三七互娱网络科技集团股份有限公司关于回购公司股份的进展公告截至2023年2月28日公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份4962万股占公司目前总股本的022最高成交价为1694元股最低成交价为1653元股成交总金额为083亿元不含交易费用本次回购股份资金来源为公司自有资金回购价格未超过回购方案中拟定的价格上限人民币23元股含本次回购符合相关法律法规及公司既定回购股份方案的要求遥望科技公司于3月1日发布佛山遥望科技股份有限公司关于完成工商变更登记并换发营业执照的公告鉴于公司2021年股票期权与限制性股票激励计划授予限制性股票的激励对象中22人离职公司回购注销其已获授但尚未解除限售的限制性股票合计63万股鉴于公司2021年股票期权与限制性股票激励计划股票期权第一个行权期自主行权2022年7月2日至2022年12月31日公司总股本因期权行权原因增加321万股上述原因使公司总股本由9109亿股请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12变更至9112亿股公司注册资本由人民币9109亿元变更为人民币9112亿元分众传媒公司于3月2日发布分众传媒信息技术股份有限公司关于回购股份进展情况的公告公司本次回购的资金总额不低于人民币4亿元且不超过人民币8亿元回购价格不超过人民币7元股实施期限为公司董事会审议通过回购方案之日起12个月内遥望科技公司于3月2日发布佛山遥望科技股份有限公司关于回购公司股份的进展公告截至2023年2月28日公司以集中竞价方式已累计回购公司股份4756万股占公司总股本的052最高成交价为1639元股最低成交价为1341元股已使用资金总额069亿元不含交易费用本次回购股份资金来源为公司自有资金回购价格未超过回购方案中拟定的上限本次回购符合公司回购方案及相关法律法规的要求海天瑞声根据投资者纪要短期内暂未看到由AIGC带来的大幅订单增长OpenAI不是公司客户BAT是公司的重要客户公司智能驾驶整体业务毛利水平维持在20-30左右部分项目的毛利水平可以达到40左右未来公司会基于新获得的乙级测绘资质进一步拓展采标一体的综合数据解决方案公司正在强力布局算法中台目前已研发完成的第四代智能驾驶标注平台已在十种算法框架上进行模型拓展未来公司将通过算法能力搭建大幅降低标注成本预计可为智能驾驶业务带来更为可观的毛利提升公司境外收入的主要增长点来自于多语种相关的智能语音以及计算机视觉类业务目前公司已合作了多家海外知名科技企业包括MicrosoftMetaSamsungGoogle等等根据公司公告中简式权益变动报告书其中权益变动前持股情况唐涤飞及中瑞立合计持有公司股份4165342股占公司股份总数的973截止目前唐涤飞减持263136股持减价格区间为585-24366中瑞立持减1021064股持减价格区间为5200-18498格灵深瞳-U公司已于2023-02-27披露2022年年报业绩快报营业总收入354亿元同比上年2047净利润为329969万元同比上年14823基本EPS为019元加权平均ROE为173根据投资者纪要公司最近几年毛利率维持在50-60左右的区间上市之前股权激励形成的股份支付费用将在2023年进一步减少公司现有业务中占比高的智慧金融和轨道交通体育健康都有望给公司带来持续性收入并且上述产品目前行业渗透率低未来增长空间大科大讯飞根据公司公告截至2023年2月28日公累计回购公司股份18555961股占公司总股本的080最高成交价为4460元股最低成交价为3217元股已使用资金总额为759372亿元根据投资者纪要公司目前开放平台发展情况良好开发者规模22年突破380万毛利同比增长20个册业务情况22实现营收同比增长1222年讯飞运营的收费校新增300所累计达1400校请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom132023年预计新增校600所营收增长目标38在首批20个标杆全国重点实验室中科大讯飞是唯一一家承建认知智能全国重点实验室在首批20个标杆全国重点实验室中科大讯飞是唯一一家承建认知智能全国重点实验室公司于2022年12月份启动生成式预训练大模型任务攻关公司将采用1N架构其中1是通用认知智能大模型算法研发及高效训练底座平台N是应用于教育医疗人机交互办公翻译工业等多个行业领域的专用大模型版本昆仑万维昆仑万维收到关注函深交所要求公司说明中国版类ChatGPT产品具体内容浪潮信息美国商务部将浪潮集团等28个中国实体列入实体清单2022年前三季度营业收入为52767亿元同比增长141归属于上市公司股东的净利润为1546亿元同比增长1447根据投资者纪要截至2023年2月28日公司股东总户数为20万余户人工智能ChatGPT与AIGC打开下游应用场景人工智能或将迎来产业化拐点数据算法与算力三大驱动因素显著发展三次浪潮始于算法突破受限于算力和数据从ChatGPT的技术原理和实际应用场景来看已具备弱推理能力潜在可应用场景广泛我们将其分成对话与聊天接近真人反馈搜索和数据处理内容生成和分析文本生成和分析代码生成和分析以及跨模态的内容生成如游戏图片视频等基于GPT35的强大能力下游领域有望覆盖教育游戏新闻医疗等各领域并有望持续拓展市场潜力较大我们认为AIGC的价值在于将内容创作过程中的创意和实现分离实现过程变为一种可重复劳动短期先辅助人类来完成实现长期或由AIGC来完成实现并逐步将生产成本降低作为AI与内容产业的结合下游应用包括文字语音代码图像视频甚至3D内容游戏等因此1AIGC降低了内容生产的成本部分公司因降本增效而受益2AIGC有助于产生更多的内容部分公司因内容增加而受益3创造门槛降低或将产生新的商业模式如同当初PGC到UGC过程中的商业模式创新对应三类公司值得关注1上游算力相关的英伟达浪潮信息天孚通信寒武纪和数据处理相关的海天瑞声2中游人工智能算法或软件型公司其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品成为入口级别的应用如微软谷歌亚马逊以及国内的百度集团-SW字节跳动腾讯控股三六零等公司以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的商汤-W科大讯飞云从科技格灵深瞳-U等3下游应用领域具备内容生产场景优质数据或客户的公司如文学小说图片视频等领域如汤姆猫万兴科技顺网科技昆仑万维中文在线视觉中国三七互娱三人行恺英网络蓝色光标等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14行业动态防范未成年人沉迷短视频广电总局出手据国家广播电视总局消息2月22日国家广播电视总局召开会议研究部署加强短视频管理防范未成年人沉迷等工作会议要求要以正能量是总要求管得住是硬道理用得好是真本事为遵循全面抓好内容建设融合传播优质供给许可准入日常监管专项培训法规制度算法管理等各项重点任务落实促进短视频健康发展实现提质升级为未成年人健康成长营造更加有利的网络视听环境坚决维护未成年人权益21世纪英文报美国商务部将浪潮集团等28个中国实体列入实体清单美国商务部当地时间3月2日发布公告以涉及国家安全等无理理由将28个中国实体列入实体清单包括第四范式香港华大基因科技服务有限公司浪潮集团龙芯中科盛科通信等格隆汇公司动态抖音电商发布商品卡免佣新规3月1日起抖音电商将向商家返还商品卡订单产生的技术服务费商品卡订单是用户在抖音通过非直播非短视频点击商品卡成交产生的订单商家需报名并完成三选二简单任务上架新商品优化标题装修店铺即可获享免佣此项新规旨在助力广大商家降低经营门槛持续经营增长36氪字节Pico调低2023年VR设备销量目标相比上年减少约一半36氪从多位相关人士处获悉字节旗下的VR厂商Pico2023年全年的销量目标为50万台左右其中国内C端销量目标为35万台B端市场为15万台这一目标相比于去年100万台的目标数额缩水了约5036氪百度CTO王海峰百度文心已打通大模型产业落地路径2月27日由中国人工智能学会CAAI主办的首届智能融合产业论坛在成都举办百度CTO王海峰表示百度文心已打通大模型产业落地路径百度与行业头部企业或机构共建的11个行业大模型在能源金融航天制造传媒城市社科以及影视等领域落地加速推动行业的智能化转型升级未来百度将坚持技术创新推进文心大模型与飞桨深度学习平台融合发展共享生态推动AI技术创新进入新阶段36氪网易两款过审产品宣布开启测试网易旗下武侠开放世界逆水寒手游官方今日宣布将于4月28日开启寻梦测试测试形式为付费删档测试付费将在公测超额返还测试持续14天为预先测试服务器压力将支持5万名玩家参与安卓苹果玩家均可申请测试同时支持PC模拟器同时由网易和Codemasters合作开发的3A级拟真操控竞速游戏巅峰极速今日宣布将于3月开启首测游戏基于UE4引擎和Codemasters专有的EGO物理引擎开发为游戏带来了更多可能性以上两款产品均已获批版号且已经在国内或海外市请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15场经过多次测试此前网易已经确认逆水寒手游将于H1正式上线不出意外巅峰极速也有较大可能在H1内正式推出竞核2022年中国VR一体机出货量突破100万台3月2日消息国际数据公司IDC今日发布报告称2022年中国ARVR头显出货1206万台salesin口径其中AR出货103万台VR出货1103万台VR头显中StandaloneVR独立算力设备出货1014万台TetheredVR需要依赖其他数据算力出货89万台这也是StandaloneVR自问世以来首次在中国突破年出货量100万台大关竞核京东百亿补贴商品已陆续上架京东百亿补贴被曝已开始少量上线测试已有用户可看到活动页面据网友反馈京东部分商品现已有百亿补贴的标签目前上线的商品包括手机家电酒水食品服饰等众多品类根据内部人士透露此次百亿补贴将覆盖全品类并不只局限于3C等京东传统优势品类且自营和POP商家都将参与其中科技猩球Tech星球百度将于3月16日围绕文心一言召开新闻发布会百度计划于3月16日14时在北京总部召开新闻发布会主题围绕文心一言百度创始人董事长兼首席执行官李彦宏百度首席技术官王海峰将出席Tech星球京东重启前置仓卖菜业务京东已重启前置仓卖菜业务京东内部共有两个团队尝试相关业务其中之一是生鲜事业部隶属于大商超事业群目前在寻找点位计划今年在北京开设几十个仓位目的是探索新商业机会另一个是京东到家团队对此京东未给出回应财经十一人Tech星球美团字节百度跑步入局AI产品AI技术越来越多的应用于人们的生活中比如AI绘画AI作曲等Tech星球独家获悉字节美团百度在近期纷纷推出自己的AIArtificialIntelligence人工智能产品字节在今日头条内推出AI绘画并将测试已久的AI作曲工具海绵乐队正式在抖音内推广而美团则在主APP中推出了美团AI绘画百度推出了AI社交产品小侃星球打造AI虚拟聊天社区大厂们纷至沓来加速了AI在C端的落地Tech星球美团创业班底高级副总裁陈亮已于近期离职美团高级副总裁最高决策机构S-team成员陈亮已于近期离职目前其在美团内网状态已显示为离职多位内部人士对陈亮的离职并不意外早在去年1月底的内部调整中陈亮已经从一线业务中脱离开始把重心放在组织建设和战略研究上彼时就有接近陈亮的知情人士告诉36氪亮哥已经在为退休做准备了有此想法已有半年多36氪Tech星球百度集团余正钧辞任首席战略官百度集团在港交所发布公告称余正钧已因个人原因辞任公司的首席战略官职位于2023年3月1日生效余正钧将协助公司完成其工作职责的平稳过渡余正钧辞任请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16并非因与公司产生任何纠纷或分歧Tech星球世纪天成与腾讯将合作联运冒险岛枫之传说手游冒险岛枫之传说官方游戏微信公众号发布了官宣新闻以遇见最初的冒险为主题与腾讯游戏合作联运冒险岛IP全新手游冒险岛枫之传说国服版本官网现已正式上线冒险岛枫之传说微信公众号风险因素中概股退市互联网监管趋严市场波动性增大等风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17市场回顾表1上周2月27日3月3日互联网传媒行业A股情况周前收盘价周收盘价总市值流通A股占周成交额周成交证券简称周涨跌幅周换手率元元亿元总股本比例亿元万股新华网19782269147121531177710000238711176昆仑万维21962513144456032986090861447760489每日互动131814951343349059818564171011958ST明诚303338115538191971832460518537芒果超媒3265359099554867159546219325599奥飞娱乐528576909466585176596257645495三人行10550114818821694116434390847754中国出版53558287950410607100005159182中视传媒98010608168604216100003493421华策影视53157379188910893851479914392人民网1758189175731862090910000652235233歌华有线84991173013331267910000166618554中信出版21842343728524445510000226997恒信东方792847694494851238134203224344视觉中国153616346384320114478340398525241蓝色光标5666026362480149969309343157503新媒股份401842706275929866100005691367浙文互联5525866161387774910000104218348利欧股份21322661019911526686382528116142天舟文化34836960324693082928368719149浙数文化954101159719061279710000239824126捷成股份5175475802707143268398322059526横店影视135214275552329050100002041468分众传媒6386725333069705210000292244208掌趣科技3583775311078103969453104328087掌阅科技183819325117638479100006233348宝通科技15041578492333265018379182311503引力传媒95199748423022671100006076166完美世界142614944771144289839420303920904宣亚国际20312120438378033721000012726012三七互娱227123704361198525637374445719600幸福蓝海7297604254952832100001371844百纳千成482502415607461286622394829值得买332434594062116460056605371593姚记科技164917113761223702479856884010中文传媒999103536034814025100004814712中南传媒1001103534022818589100004154094新经典20692138333447347410000151727请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18华数传媒8018273252361532484463013691博瑞传播570588316174764299997111319094富春股份571589315976407193663686321吉比特364903760030446227022100001198332凤凰传媒86989529930522777100006857771慈文传媒6126302941254299299653685934中国电影1223125828630923487100007155772星辉娱乐31732628419424056753758618212巨人网络104010692797072143310000147914178平治信息365737582761922524382848332222华扬联众1495153627420073891100007715083ST易尚7407602701071117484001031390兆讯传媒37903883245106277662281185485游族网络114211702451349107169981145212332华谊兄弟2452512456236964830735714370北京文化458469240471335899941553368元隆雅图1838188022945444196866516348786中体产业9069262211004888575256597247东方财富2090213521555928212283921302461957东方明珠717730181305249261000075410426顺网科技12381260178241087486420132010743宋城演艺1559158617341641469874915049524上海电影102510401462404661100001111077省广集团507514138144389619678123624344舒华体育112811401061816469127592312062中文在线12261239106442490448906348728760光线传媒7677740913212270695016878955浙文影业317317000505367976921434509欢瑞世纪408408000917400272462656517风语筑14991498-007132389331000011727891万达电影13501346-03045729334967212999630遥望科技14141407-0508381282192509927068三六零11721166-0512888833151000023049206375凯撒文化578575-052429555019993234941057壹网壹创31513122-092794744884554981602华立科技30082975-11075633575263136449世纪华通452447-111525333139229160936144锋尚文化56475527-213148875903054342624拉卡拉19641894-35699915152946714567565资料来源Wind信达证券研发中心时间市值为2023年3月3日数据表2上周2月27日3月3日互联网传媒行业中概股情况请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19周前收盘价美周收盘美总市值亿美周成交证券简称周涨跌幅周换手率元元元万股有道72495031222881197109欧朋浏览器7319002312313803280达达集团890106920113582732915百度13251153461581720530271985好未来707815152872352883623拼多多8372956914303831209894840新东方4006453113114417689748虎牙43649012395751173513贝壳176019771233299247173586ROBLOX3696413711931067250345911图森未来18320310935144561031哔哩哔哩204722611045197692686446唯品会13541495104155287592807富途控股456750239988706995951新氧259284965196301177SEA60016567943431366271765网易78648590923167564191098知乎14816187820910291339斗鱼129140853163444519宝尊电商604655844381385207BOSS直聘205722107442669566997腾讯音乐759813711426139523655诺亚财富18671988648058127037京东44804746594293741213954汽车之家311332965881904197239乐信286302559267557366爱奇艺7377704482453728712557优信27528743611613144挚文集团8929304263961845626UNITYSOFTWARE296130874261263115694732瑞幸咖啡2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