锌：
　　利多：
　　1、海外库存处在历史低位附近，国内累库速度也逐渐放缓，短期消费存在好转迹象。
　　2、国内政策预期仍在，并且2月份PMI数据超预期提振市场信心。
　　3、欧美经济衰退缓解紧缩预期，美元指数走弱对锌价相对利多。
　　利空：
　　1、国内开工率相对较低，需求恢复速度不及预期。
　　2、海外能源价格显著下跌，部分冶炼厂考虑重新增加产能

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH铅锌周度报告2023年03月05日美元指数反弹铅锌走势偏弱铅锌周度报告摘要锌利多tableinvest1海外库存处在历史低位附近国内累库速度也逐渐放缓短期消费存在好转迹象2国内政策预期仍在并且2月份PMI数据超预期提振市场信作者姓名王贤伟心邮箱wangxianweicsccomcn3欧美经济衰退缓解紧缩预期美元指数走弱对锌价相对利电话023-81157343多期货投资咨询资格号Z0015983利空1国内开工率相对较低需求恢复速度不及预期发布日期2023年03月05日2海外能源价格显著下跌部分冶炼厂考虑重新增加产能铅利多1近期铅价显著下跌带动再生铅利润持续走低成本支撑作用逐渐增强2海外库存处在极低水平低库存对起到一定的边际支撑作用利空1长期供需节奏依然宽松再生与原生价差收窄替代性使得供应压力较大2部分废旧电瓶企业下调出货价格导致再生铅成本下移小结锌从现实来看目前国内加上海外的总显性库存依然很低并且国内经济超预期恢复价格弹性较大从驱动上看需要让价给予消费一定的刺激并带来库存的再去去化总体来看供应扩展仍是远期问题低库存的结构将持续一段时间但是由于海外能源危机的缓解供应压力逐渐增加也限制了价格上行空间绝对价格维持区间运行铅总体来看随原生铅与再生铅新扩建产能释放铅锭供应情况将逐步宽松但短期地域性供应差异尚存现货贴水收窄其中部分再生铅炼厂因供应有限散单挺价出货少数更是高于原生铅价格后续铅价若未有回升现货将维持较窄的贴水情况再生与原生价格亦是难以扩大操作策略沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2304合约周运行区间22500-24000元吨附近建议区间操作沪铅2304合约周运行区间15000-15700元吨附近建议区间操作HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究目录一行情综述3二价格影响因素分析3三结论与操作建议7请参阅最后一页的重要声明1tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图表目录图1LME铅锌库存万吨5图2上期所铅锌库存万吨5图3LME全球锌库存5图4LME全球铅库存5图5社会锌锭库存5图6LME铅锌升贴水0-3美元吨6图7国内铅锌升贴水元吨6图8沪锌持仓量万手6图9沪铅持仓量万手6图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨6图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨6图12锌锭进口利润内外比值7图13再生铅利润7图14沪锌主连合约价格走势7图15沪铅主连合约价格走势7请参阅最后一页的重要声明2tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究一行情综述本周锌价震荡走弱截至周五报收23475元吨周下跌013海外库存处在历史低位附近国内累库速度也逐渐放缓短期消费存在好转迹象国内政策预期仍在并且2月份PMI数据超预期提振市场信心欧美经济衰退缓解紧缩预期美元指数走弱对锌价相对利多但是国内开工率相对较低需求恢复速度不及预期海外能源价格显著下跌部分冶炼厂考虑重新增加产能本周沪铅弱势盘整截至周五报收15290元吨周下跌036近期铅价显著下跌带动再生铅利润持续走低成本支撑作用逐渐增强海外库存处在极低水平低库存对起到一定的边际支撑作用但是长期供需节奏依然宽松再生与原生价差收窄替代性使得供应压力较大部分废旧电瓶企业下调出货价格导致再生铅成本下移二价格影响因素分析1国际宏观衰退预期推升避险情绪美元持续走弱美国1月季调后耐用品订单录得2723亿美元较2022年12月下跌了45为2020年4月以来的最大环比跌幅去年12月该数据环比上涨了51市场原先预计将下跌4美国供应管理协会ISM公布的数据显示美国2月ISM制造业指数上升至477此前1月该数据创下2020年5月以来的最低位同日公布的数据显示美国2月Markit制造业PMI终值473创2022年11月以来的终值新高美国2月ISM非制造业PMI录得551高于预期这也表明原材料供应和交货时间有所改善但仍构成挑战展望未来我们对增长持乐观态度消费者信心正在恢复人们目前也更愿意花钱购买奢侈品但美国目前新住宅市场仍受到抵押贷款利率上涨的影响由于成本趋于平稳入门级价格点的销售额急剧下降能源方面由于存在对供应连续性的持续担忧美国这个冬季的能源供应成本非常高欧元区2月Markit制造业PMI终值为485符合预期略低于1月的488意味着制造业活动连续第八个月下降供应商的交货时间显示供应链压力大幅缓解另一方面制造业产量基本稳定结束了连续8个月的产出收缩2月份投入成本通胀再次大幅放缓为2020年9月以来最低水平产出价格通胀为两年来最低展望未来与1月份相比欧元区制造商对未来一年的前景略显乐观美国截至2月24日当周初请失业金人数为19万预期为195万前值192万美国截至2月18日当周续请失业金人数为1655万预期为1665万前值1654万自今年1月初以来初请失业金人数便一直低于20万人这在一定程度体现了美国就业市场依然强劲对于美联储来说在寻求控制通货膨胀的同时也在寻找劳动力市场降温的迹象这也说明美联储可能不喜欢初请失业金数据发出的信号强劲的就业数据无疑将加大美联储加息的可能目前利率期货市场已正式定价美联储利率峰值将升至552国内宏观国内景气周期继续修复市场期待两会利好国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会日前发布了中国采购经理指数PMI最新数据显示2月份制造业采购经理指数非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为526563和564高于上月2519和35个百分点三大指数均连续两个月位于扩张区间请参阅最后一页的重要声明3tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究统计数据显示市场预期继续改善2月份生产经营活动预期指数为575高于上月19个百分点升至近12个月来高点企业信心继续增强从行业情况看调查的21个行业生产经营活动预期指数全部位于景气区间其中农副食品加工纺织通用设备专用设备汽车等10个行业位于60以上高位景气区间企业对近期行业恢复发展较为乐观2月份稳经济政策措施效应进一步显现叠加疫情影响消退等有利因素企业复工复产复商复市加快全国经济景气水平继续回升同时尽管调查中反映订单不足的制造业和服务业企业占比较上月有所回落但仍超过50表明市场需求不足问题仍较突出经济恢复基础尚需巩固3锌内外价差维稳再生铅利润亏损持平本周精炼锌内外价差维稳海外库存依然偏低但亚洲仓库出现了一定规模的库存累计而国内库存近期出现了小幅去库锌内外价差维稳近期再生铅原料供应趋缓废旧电瓶价格下跌原生铅价格高位回落再生铅利润小幅改善再生亏损收窄至600元吨附近4库存情况国内消费不及预期社会库存小幅累积精炼锌方面截至本周五3月3日SMM七地锌锭库存总量为1841万吨较上周五2月24日增加028万吨较本周一2月27日增加007万吨国内库存录增其中上海市场市场到货无明显变化而周初锌价下跌市场成交十分活跃部分下游亦有提货带动市场去库天津市场炼厂生产相对正常市场到货量整体相对稳定而下游企业受锌价高位影响采购并不热情部分企业受两会环保影响开工率小幅下滑导致刚需采购走弱天津大幅累库广东市场市场到货持续偏紧到货量环比上周下降3000吨左右而本周仓单流出也并不多见导致市场货源偏紧消费方面在市场刚需的带动下出库量下降并不明显带动广东市场去库总体来看原沪粤津三地库存增加017万吨全国七地库存增加007万吨精炼铅方面据SMM调研截止3月3日SMM锭五地社会库存总量至518万吨较上周五2月24日减少了03万吨较本周一减少017万吨据调研周内铅价震荡下行又因南北方地域供应差异尚存铅治炼企业出货贴水逐步收窄包括原生铅和再生铅截止3月3日南方市场再生精铅报至对SMM1铅均价贴水75到升水50元吨出厂其中再生铅与原生原生铅炼厂散单出货报至对SMM1铅均价升水0-75元吨出厂铅价格倒挂现象再次出现使得下游企业刚需采购偏向原生铅部分消费聚集地社会仓库库存再度下降另进入3月铅蓄电池将进入传统消费淡季下游企业多维持按需采购同时再生铅新扩建企业投产后续供应情况或趋于宽松铅锭社库降势或放缓请参阅最后一页的重要声明4tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究5相关图表图1LME铅锌库存万吨图2上期所铅锌库存万吨LME锌全球库存万吨LME铅全球库存万吨左轴库存小计铅万吨库存小计锌万吨8600045000250000250000760004000020000020000066000350001500001500005600046000300001000001000003600050000500002500026000001600020000108181081910820108211082215822159221510221511221512221512315223数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图全球锌库存3LME图4LME全球铅库存LME锌库存合计北美洲LME锌库存合计亚洲LME锌库存合计欧洲LME铅库存合计欧洲LME铅库存合计亚洲9000045000800004000070000350006000030000500002500040000200003000015000200001000010000500000286222872228822289222810222811222812222812328223286222872228822289222810222811222812222812328223数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图社会锌锭铅锭库存5SMM七地锌锭周度库存万吨SMM铅锭五地社会库存总计万吨3530252015105041214321442145214621472149214122422243224422452246224722422148214822411214122141021数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图6LME铅锌升贴水0-3美元吨图7国内铅锌升贴水元吨LME锌升贴水0-3LME铅升贴水0-3铅升贴水上海金属锌升贴水上海物贸140001400001200012000010000100000800080000600060000400040000200020000000000200020000400040000286222872228822289222810222811222812222812328223286222872228822289222810222811222812222812328223数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图8沪锌持仓量万手图9沪铅持仓量万手期货持仓量锌期货持仓量铅300000160000280000150000260000140000240000130000220000200000120000180000110000160000100000140000900001200008000010000070000286222872228822289222810222811222812222812328223286222872228822289222810222811222812222812328223数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨LME锌注册仓单LME锌注销仓单LME锌注销仓单占比LME铅注册仓单LME铅注销仓单LME铅注销仓单占比180000090450000701600000804000006014000007035000120000060050300001000000502500004080000040600000302000003040000020150000202000001010000010000050000000286222872228822289222810222811222812222812328223数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明6tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图12锌价进口利润内外比值图13再生铅利润精炼锌进口盈亏锌沪伦比值SMM再生铅利润SMM不含税再生铅利润4003000952002000910000085-200-10008-400-2000-60075-3000-800-40007-1000-500065-1200-6000-1400-700062020-11-132021-01-132021-03-132021-06-132021-08-132021-11-132022-01-132022-03-132022-06-132022-08-132022-11-132023-01-132021-02-132021-04-132021-05-132021-07-132021-09-132021-10-132021-12-132022-02-132022-04-132022-05-132022-07-132022-09-132022-10-132022-12-132023-02-132020-12-132020-03-262020-05-262020-07-262020-09-262020-11-262021-01-262021-03-262021-05-262021-07-262021-09-262021-11-262022-01-262022-03-262022-05-262022-07-262022-09-262022-11-262023-01-26数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图14沪锌主力合约价格走势图15沪铅主力合约价格走势数据来源文华财经中信建投期货三结论与操作建议锌从现实来看目前国内加上海外的总显性库存依然很低并且国内经济超预期恢复价格弹性较大从驱动上看需要让价给予消费一定的刺激并带来库存的再去去化总体来看供应扩展仍是远期问题低库存的结构将持续一段时间但是由于海外能源危机的缓解供应压力逐渐增加也限制了价格上行空间绝对价格维持区间运行铅总体来看随原生铅与再生铅新扩建产能释放铅锭供应情况将逐步宽松但短期地域性供应差异尚存现货贴水收窄其中部分再生铅炼厂因供应有限散单挺价出货少数更是高于原生铅价格后续铅价若未有回升现货将维持较窄的贴水情况再生与原生价格亦是难以扩大沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2304合约周运行区间22500-24000元吨附近建议区间操作沪铅2304合约周运行区间15000-15700元吨附近建议区间操作请参阅最后一页的重要声明7tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间南昌营业部电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼-河南分公司3404室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082702房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢19031904地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室1905室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明8tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州黄埔大道营业部电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改请参阅最后一页的重要声明9tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和或观点本报告发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本报告发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明10