公司公布2022年业绩快报，业绩符合预期。1）2022年公司实现营业收入630.10亿元，同比增长7.36%，归母净利润17.00亿元，同比减少9.38%，扣除三星文教动迁补偿非经常性影响，归母净利润同比增长2.61%，实现扣非归母净利润17.3亿元，同比增长9%。即使在复杂环境下，公司依然基本实现2022年初制定的全年主要经济指标预算目标。2）根据测算，22Q4公司实现营业收入94.72亿元，同比增长6.38%，归母净利润3.44亿元，同比减少8.92%，扣非归母净利润3.52亿元，同比增长8.77%。
　　推进加盟展店逆势扩张，优质渠道资源集中度提升。22年面对机遇与挑战并存的市场环境，老凤祥努力克服疫情影响，坚持市场开拓力度，保持高速逆势拓店步伐，持续推进渠道下沉、做精做细市场。截至2022年末，公司黄金珠宝核心板块共计拥有海内外营销网点达到5609家（其中海外银楼15家），全年净增664家。疫情期间，黄金珠宝中小品牌进一步出清，线下优质渠道资源进一步向头部品牌集中，看好23年公司保持展店势头，尤其在经济复苏期有望步入展店快车道，从而触达更广阔消费群体，不断提升市场覆盖面和占有率。
　　产品创新弘扬国潮匠心，品牌价值加速势能。老凤祥秉承“传承为本，创新为魂”的发展理念，通过产品创新为消费者带来更多引领时尚潮流、展现个性风尚的国潮精品。22年9月23日老凤祥发布黄金典藏级作品和高端精品“藏宝金”系列，通过融合传承与创新，将品牌文化、黄金产品与国家非遗技艺相结合。23年1月8日，老凤祥正式推出国潮金饰“兔NICE”系列，把握新春佳节黄金消费热潮，打造出“国潮、国风、国韵”产品又一力作。此外，老凤祥品牌价值不断积累，22年10月老凤祥首次入围“2020全球高档和奢侈品牌价值50强”，12月再度入选“全球奢侈品企业百强榜”荣列第12位，品牌全球竞争力加速提升。
　　春节行情是全年黄金珠宝消费回暖缩影，看好23年高景气度和强劲复苏势头延续。黄金珠宝龙头春节销售表现亮眼，情人节头部公司销售数据显示黄金珠宝高景气度得以延续。展望23年，我们认为婚庆刚需有望在全年各大婚嫁旺季逐步释放，同时得益于新工艺和设计理念加持，新生代消费者对传统文化IP类黄金产品接受程度显著提升，预期黄金珠宝消费全年有望展现强劲复苏态势。此外相较往年，23年春节后金价依然保持较强韧性，3月2日伦敦现货黄金价格达到1835/盎司。从短期看，全球地缘冲突尚未平息，黄金避险属性凸显；中长期看，美联储加息边际改善预期明确，金价有望持续上行，进一步强化消费者购金需求。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。公司作为黄金珠宝龙头，迄今已传承175年，在“传承为本，创新为魂”理念指引下，老凤祥在产品上不断推陈出新，顺应并引导黄金珠宝市场消费需求变化，在复杂外部环境下依然实现业绩稳步增长。我们预计公司23年将把握行业复苏机遇，进一步巩固渠道优势，通过门店加密和下沉市场渗透扩大业绩空间。根据快报指引，我们下调22年盈利预测，维持23-24年盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为17.00/20.52/22.35亿元（原值18.00/20.52/22.35亿元），PE分别为15/12/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；展店速度不及预期；金价长期下跌。

研究报告全文：上市公司纺织服饰2023年03月03日公司老凤祥600612研究逆势增长业绩符合预期传承创新强化品牌价值公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持公司公布2022年业绩快报业绩符合预期12022年公司实现营业收入63010亿元同比增长736归母净利润1700亿元同比减少938扣除三星文教动迁补偿非经常性影响归母净利润同比增长261实现扣非归母净利润173亿元同比增长9证市场数据2023年03月02日券即使在复杂环境下公司依然基本实现2022年初制定的全年主要经济指标预算目标2收盘价元4806根据测算22Q4公司实现营业收入9472亿元同比增长638归母净利润344亿元研一年内最高最低元49963559究市净率26同比减少892扣非归母净利润352亿元同比增长877报息率分红股价-流通A股市值百万元15240推进加盟展店逆势扩张优质渠道资源集中度提升22年面对机遇与挑战并存的市场环境告上证指数深证成指3310651184951老凤祥努力克服疫情影响坚持市场开拓力度保持高速逆势拓店步伐持续推进渠道下注息率以最近一年已公布分红计算沉做精做细市场截至2022年末公司黄金珠宝核心板块共计拥有海内外营销网点达到5609家其中海外银楼15家全年净增664家疫情期间黄金珠宝中小品牌进一步出清线下优质渠道资源进一步向头部品牌集中看好23年公司保持展店势头尤基础数据2022年09月30日其在经济复苏期有望步入展店快车道从而触达更广阔消费群体不断提升市场覆盖面和每股净资产元1869资产负债率5191占有率总股本流通A股百万523317产品创新弘扬国潮匠心品牌价值加速势能老凤祥秉承传承为本创新为魂的发展流通B股H股百万206-理念通过产品创新为消费者带来更多引领时尚潮流展现个性风尚的国潮精品22年9一年内股价与大盘对比走势月23日老凤祥发布黄金典藏级作品和高端精品藏宝金系列通过融合传承与创新将品牌文化黄金产品与国家非遗技艺相结合23年1月8日老凤祥正式推出国潮金老凤祥沪深300指数饰兔NICE系列把握新春佳节黄金消费热潮打造出国潮国风国韵产品又10一力作此外老凤祥品牌价值不断积累22年10月老凤祥首次入围2020全球高档0和奢侈品牌价值50强12月再度入选全球奢侈品企业百强榜荣列第12位品牌-10全球竞争力加速提升-20春节行情是全年黄金珠宝消费回暖缩影看好23年高景气度和强劲复苏势头延续黄金-30珠宝龙头春节销售表现亮眼情人节头部公司销售数据显示黄金珠宝高景气度得以延续04-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0401-0402-0403-04展望23年我们认为婚庆刚需有望在全年各大婚嫁旺季逐步释放同时得益于新工艺和设计理念加持新生代消费者对传统文化IP类黄金产品接受程度显著提升预期黄金珠宝相关研究消费全年有望展现强劲复苏态势此外相较往年23年春节后金价依然保持较强韧性3老凤祥600612点评业绩稳步增长月2日伦敦现货黄金价格达到1835盎司从短期看全球地缘冲突尚未平息黄金避险研发创新优化产品结构20221030属性凸显中长期看美联储加息边际改善预期明确金价有望持续上行进一步强化消老凤祥600612点评疫情下业绩逆费者购金需求势增长推进渠道布局稳固优势调整盈利预测维持买入评级公司作为黄金珠宝龙头迄今已传承175年在传20220831承为本创新为魂理念指引下老凤祥在产品上不断推陈出新顺应并引导黄金珠宝市场消费需求变化在复杂外部环境下依然实现业绩稳步增长我们预计公司23年将把握证券分析师行业复苏机遇进一步巩固渠道优势通过门店加密和下沉市场渗透扩大业绩空间根据赵令伊A0230518100003快报指引我们下调22年盈利预测维持23-24年盈利预测预计22-24年归母净利润zhaoly2swsresearchcom分别为170020522235亿元原值180020522235亿元PE分别为151211研究支持倍维持买入评级曹敦鑫A0230121070010caodxswsresearchcom风险提示行业竞争加剧展店速度不及预期金价长期下跌财务数据及盈利预测联系人曹敦鑫202122Q1-Q32022E2023E2024E862123297818营业总收入百万元5869153538630106996777179caodxswsresearchcom同比增长率1357574110103归母净利润百万元18761356170020522235同比增长率183-95-9420889每股收益元股359259325392427毛利率7873788180ROE204139165175168市盈率13151211注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入5172258691630106996777179其中营业收入5172258691630106996777179减营业成本4748954130580776428771042减税金及附加142232249277305主营业务利润40914329468454035832减销售费用6887978829661050减管理费用427402630616656减研发费用2031385677减财务费用289267244225206经营性利润26672833289035403843加信用减值损失损失以-填列-5-1-62-13加资产减值损失损失以-填列-5-40-53加投资收益及其他140405133114133营业利润27973232301736523972加营业外净收入-391038利润总额27943242302736553980减所得税7227948119781065净利润20722447221726772915少数股东损益486571517625680归属于母公司所有者的净利润15861876170020522235全面摊薄总股本523523523523523每股收益元303359325392427资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想