★基金重仓券跟踪数据库详情
　　数据源说明：
　　【基金信用债投资行为系列专题】统计数据来源为wind，由于证券投资基金信息披露内容与格式准则第4号《季度报告的内容与格式》（以下简称“监管对基金信披的规定”）规定，基金应披露报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细，因此我们统计的数据源是wind根据基金定期报告披露的重仓券进行加工，数据范围包含内地所有公募基金。
　　从我们的统计结果来看，截至22Q4，共6700多只基金（包含wind有公布重仓券的所有内地公募基金），重仓券市值合计约5万亿多；由于每只基金公布的重仓券市值占其总市值比例相对较小，因此以重仓券为基础得出的一些统计结果，对于了解某只基金信用债配置情况的意义有限，但全市场所有基金重仓券的整体变迁以及结构情况值得关注，能够体现市场整体配置的偏好以及风格。
　　另外，需要注意的是，虽然监管对基金信披的规定是前五大重仓券，但wind公布的6700多只基金里，仅有41%公布了前五大重仓券，约33%公布的重仓券数量少于5只，约26%公布的重仓券数量多于5只。
　　数据库说明：
　　根据1.1所述数据源，我们针对公募基金的信用债投资思路变迁及重仓券跟踪，主要统计分析了以下数据，并形成【基金重仓券跟踪数据库】：
　　城投债部分【分省-地级市】统计了三块内容，分别为：
　　一、公募基金在22年Q4重仓城投债的城市分布；
　　二、公募基金16-22年重仓标的变迁—分城市/评级（7年共28个季度，挑选每年的2季度及四季度数据展示）；
　　三、近三年各城市不同评级城投主体的所有重仓基金公司（三年共12个季度）。产业债部分主要分行业统计分析了近年公募基金的投资标的变迁及各家公募基金的重仓券（分评级）。
　　★报告分析思路
　　【基金信用债投资行为系列专题】系列研究一和二我们此前已发布，标题分别为《债基在利率上行中的信用债投资思路》和《公募基金的信用债投资思路变迁》；本篇《管中窥豹，基金重仓券跟踪》作为系列研究第三篇，主要基于前文所述【基金重仓券跟踪数据库】，列举了部分区域（如安徽、江浙、江西等）城投债的历年重仓情况及重仓的基金公司，产业债部分，我们列举了能源行业的持仓变迁以及持仓机构，并和煤价周期变动作了对比。
　　以安徽省为例，22年Q4公募基金对安徽省各地级市（县级市）重仓券主要分布在合肥市、芜湖市、亳州市和马鞍山市等。其中对合肥市（不含县级市）的持仓平台集中在工业科技、合肥建投、合肥滨投、庐江城投，对省级平台的持仓集中在投资集团（全称为安徽省投资集团控股有限公司）等。
　　从近三年的持仓变迁来看，公募基金对合肥市的重仓券变化不大；从持仓机构来看，合肥建投和投资集团被持仓的机构较多；机构对芜湖市（不含县级市）的持仓平台集中在芜湖建投、芜湖交投、宜居集团、芜湖新马、鸠江建设。
　　风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告固定收益专题2023年3月3日固定收益专题管中窥豹基金重仓券跟踪固定收益专题基证券分析师金信用债投资行为专题之三徐亮TableSummary研报要点资格编号S0120521060004邮箱xuliang3teboncomcn基金重仓券跟踪数据库详情联系人数据源说明基金信用债投资行为系列专题统计数据来源为wind由于证券投资基金信息披露内容与格式准则第4号季度报告的内容与格式以下简称监管对基金信披的规定规定基金应披露报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的相关研究前五名债券明细因此我们统计的数据源是wind根据基金定期报告披露的重仓券进行加工数据范围包含内地所有公募基金基金配置系列研究从我们的统计结果来看截至22Q4共6700多只基金包含wind有公布重仓券的所有内地公募基金重仓券市值合计约5万亿多由于每只基金公布的重仓公募基金的信用债投资思路变迁券市值占其总市值比例相对较小因此以重仓券为基础得出的一些统计结果对债基在利率上行中的信用债投资思于了解某只基金信用债配置情况的意义有限但全市场所有基金重仓券的整体变路迁以及结构情况值得关注能够体现市场整体配置的偏好以及风格另外需要注意的是虽然监管对基金信披的规定是前五大重仓券但wind公布的6700多只基金里仅有41公布了前五大重仓券约33公布的重仓券数量信用利差系列研究少于5只约26公布的重仓券数量多于5只当前信用利差分析兼论信用利差数据库说明什么情况下会收窄根据11所述数据源我们针对公募基金的信用债投资思路变迁及重仓券跟踪信用利差什么情况下会走阔信用主要统计分析了以下数据并形成基金重仓券跟踪数据库债该如何配置城投债部分分省-地级市统计了三块内容分别为一公募基金在22年Q4重仓城投债的城市分布二公募基金16-22年重仓标的变迁分城市评级7年共28个季度挑选每年信用债投资策略研究的2季度及四季度数据展示浙江省湖州市城投平台投资策略三近三年各城市不同评级城投主体的所有重仓基金公司三年共12个季度产业债部分主要分行业统计分析了近年公募基金的投资标的变迁及各家公募基金鄂湘赣区域有哪些城投平台资质在的重仓券分评级改善江浙皖区域有哪些城投平台资质在报告分析思路改善基金信用债投资行为系列专题系列研究一和二我们此前已发布标题分别为城投债的性价比分析债基在利率上行中的信用债投资思路和公募基金的信用债投资思路变迁本篇管中窥豹基金重仓券跟踪作为系列研究第三篇主要基于前文地产择券小而美房企所述基金重仓券跟踪数据库列举了部分区域如安徽江浙江西等城当前信用债投资应当具有防守性思投债的历年重仓情况及重仓的基金公司产业债部分我们列举了能源行业的持维仓变迁以及持仓机构并和煤价周期变动作了对比以安徽省为例22年Q4公募基金对安徽省各地级市县级市重仓券主要分布在合肥市芜湖市亳州市和马鞍山市等其中对合肥市不含县级市的持仓平台集中在工业科技合肥建投合肥滨投庐江城投对省级平台的持仓集中在投资集团全称为安徽省投资集团控股有限公司等从近三年的持仓变迁来看公募基金对合肥市的重仓券变化不大从持仓机构来看合肥建投和投资集团被持仓的机构较多机构对芜湖市不含县级市的持仓平台集中在芜湖建投芜湖交投宜居集团芜湖新马鸠江建设风险提示行业面临政策不及预期风险基本面下行风险信用风险蔓延请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题内容目录1基金重仓券跟踪数据库详情211数据源说明212数据库说明32城投债列举421安徽422浙江723江苏924江西93产业债列举11风险提示13信息披露14图目录图1监管对基金重仓券信披的相关规定2图2基金重仓券跟踪数据库部分截图3图3安徽省各地级市县级市重仓券分布4图4江西省各地级市县级市重仓券分布10图5产业债能源行业持仓变迁亿元11图6煤价走势元吨11表目录表1持仓的公募基金统计22年Q4合肥市亿元4表2近三年机构对合肥市城投债持仓变迁不含县级市亿元5表322年Q4合肥市持仓城投及省级持仓平台亿元5表422年Q4机构重仓券芜湖市亿元6表522年Q4芜湖市持仓城投亿元6表6近三年机构对芜湖市城投债持仓变迁不含县级市亿元7表7重仓券分布安徽亳州马鞍山和阜阳三市亿元7表8重仓券持仓区域变迁浙江省内地级市县级市亿元8216请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题表9重仓券分布列举湖州嘉兴宁波和舟山亿元8表10重仓券分布列举南京市亿元9表11重仓券分布列举赣州和九江亿元10表12煤炭行业22Q4重仓券主体亿元12表13AA及以下能源行业重仓券跟踪亿元12114请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题1基金重仓券跟踪数据库详情11数据源说明基金信用债投资行为系列专题统计数据来源为wind由于证券投资基金信息披露内容与格式准则第4号季度报告的内容与格式以下简称监管对基金信披的规定规定基金应披露报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细因此我们统计的数据源是wind根据基金定期报告披露的重仓券进行加工数据范围包含内地所有公募基金从我们的统计结果来看截至22Q4共6700多只基金包含wind有公布重仓券的所有内地公募基金重仓券市值合计约为5万亿多由于每只基金公布的重仓券市值占其总市值比例相对较小因此以债券基金重仓券为基础得出的一些统计结果对于了解某只基金信用债配置情况的意义相对有限但全市场所有基金重仓券的整体变迁以及结构情况值得关注能够体现市场整体配置的偏好以及风格另外需要注意的是虽然监管对基金信披的规定是前五大重仓券但wind公布的6700多只基金里仅有41公布了前五大重仓券约33公布的重仓券数量少于5只约26公布的重仓券数量多于5只图1监管对基金重仓券信披的相关规定资料来源证券投资基金业协会证券投资基金信息披露内容与格式准则第4号季度报告的内容与格式德邦研究所214请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题12数据库说明根据11所述数据源我们针对公募基金的信用债投资思路变迁及重仓券跟踪主要统计分析了以下数据并形成基金重仓券跟踪数据库城投债部分分省-地级市统计了三块内容分别为一公募基金在22年Q4重仓城投债的城市分布二公募基金16-22年重仓标的变迁分城市评级7年共28个季度挑选每年的2季度及四季度数据展示三近三年各城市不同评级城投主体的所有重仓基金公司三年共12个季度产业债部分主要分行业统计分析了近年公募基金的投资标的变迁及各家公募基金的重仓券分评级图2基金重仓券跟踪数据库部分截图资料来源Wind德邦研究所此外基金信用债投资行为系列专题系列研究一和二我们此前已发布标题分别为债基在利率上行中的信用债投资思路和公募基金的信用债投资思路变迁本篇管中窥豹基金重仓券跟踪作为系列研究第三篇主要基于前文所述基金重仓券跟踪数据库列举了部分区域如安徽江浙江西等城投债的历年重仓情况及重仓的基金公司产业债部分我们列举了能源行业的持仓变迁以及持仓机构并和煤价周期变动作了对比314请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题2城投债列举21安徽以安徽省为例如图3所示22年Q4公募基金对安徽省各地级市县级市重仓券主要分布在合肥市芜湖市亳州市和马鞍山市等其中对合肥市不含县级市的持仓平台集中在工业科技合肥建投合肥滨投庐江城投对省级平台的持仓集中在投资集团全称为安徽省投资集团控股有限公司等如表2所示从近三年的持仓变迁来看公募基金对合肥市的重仓券变化不大其中22年Q4减持了安徽建工集团21年以来减持了中煤矿建此外机构在22年Q4对巢湖城镇的持仓市值为01亿元巢湖市为合肥代管县级市如表1所示从持仓机构来看仅统计前五大重仓券合肥建投和投资集团被持仓的机构较多其中永赢基金和圆信永丰基金分别持有合肥建投238亿元118亿元天弘基金持有投资集团092亿元图3安徽省各地级市县级市重仓券分布资料来源Wind德邦研究所表1持仓的公募基金统计22年Q4合肥市亿元城市主体等级主体简称管理公司22Q4持仓总市值亿合肥市AAA合肥建投国联安基金管理有限公司062永赢基金管理有限公司238圆信永丰基金管理有限公司118中加基金管理有限公司072投资集团大成基金管理有限公司005光大保德信基金管理有限公司030国寿安保基金管理有限公司010上海东方证券资产管理有限公司050上银基金管理有限公司073天弘基金管理有限公司092AA合肥滨投鑫元基金管理有限公司031AA-工业科技鑫元基金管理有限公司040AA庐江城投华富基金管理有限公司021414请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题资料来源Wind德邦研究所表2近三年机构对合肥市城投债持仓变迁不含县级市亿元城市主体等级主体名称22Q2市值22Q4市值城市主体等级主体名称21Q2市值21Q4市值城市主体等级主体名称20Q2市值20Q4市值合肥市AAA安徽国控030000合肥市AAA合肥建投648557合肥市AAA合肥建投382341合肥建投574490投资集团3481050投资集团352774投资集团755169AA安徽国控010000AA安徽国控050069AA安徽建工集团102000肥西建投000000肥西建投061012肥西建投010000海恒集团000000AA高新股份000000高新集团000000合肥滨投000152合肥工投000000合肥滨投084031AA庐江城投000000庐江城投010021AA-工业科技041040求和10061759中煤矿建006018AA庐江城投000021求和8611235求和1597751资料来源Wind德邦研究所表322年Q4合肥市持仓城投及省级持仓平台亿元分类求和项22Q4市值代码地市级合肥市工业科技04102103145IB合肥建投49012280796IB归属地市级开发区合肥市合肥滨投03102001422IB高新集团00102100640IB区县级肥西县肥西建投00012103699IB庐江县101900305IB庐江城投02省级安徽省安徽国控00163210SH安徽建工集团00012105283IB安徽省投资集团17012105329IB总计75资料来源Wind德邦研究所机构对芜湖市不含县级市的持仓平台集中在芜湖建投芜湖交投宜居集团芜湖新马区县级鸠江建设区县级如表6所示从近三年的持仓变迁来看公募基金对芜湖市的重仓券变化不大其中22年Q2增持了南陵建投21年Q4增持了开发区建投21年以来增持了芜湖新马514请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题如表4所示从持仓机构来看仅统计前五大重仓券芜湖建投和宜居集团被持仓的机构较多其中国泰基金持有芜湖建投103亿元中加基金持有宜居集团090亿元表422年Q4机构重仓券芜湖市亿元城市主体等级主体简称管理公司22Q4持仓总市值亿芜湖市AA芜湖建投广发基金管理有限公司070国泰基金管理有限公司103天弘基金管理有限公司079中银基金管理有限公司030芜湖交投泰达宏利基金管理有限公司031宜居集团淳厚基金管理有限公司031国联安基金管理有限公司060中加基金管理有限公司090AA鸠江建设东方基金管理股份有限公司011上海海通证券资产管理有限公司004芜湖新马博时基金管理有限公司095华安基金管理有限公司085资料来源Wind德邦研究所表522年Q4芜湖市持仓城投亿元分类22Q4市值芜湖市芜湖建投20芜湖交投03宜居集团18弋江区芜湖新马18鸠江区鸠江建设01南陵县南陵建投00湾沚区芜湖县建投00总计61资料来源Wind德邦研究所614请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题表6近三年机构对芜湖市城投债持仓变迁不含县级市亿元城市主体等级主体名称22Q2市值22Q4市值城市主体等级主体名称21Q2市值21Q4市值城市主体等级主体名称20Q2市值20Q4市值芜湖市AA芜湖建投353204芜湖市AA芜湖建投321218芜湖市AA芜湖建投392298芜湖交投000031宜居集团138066宜居集团047076宜居集团213180AA镜湖建投000000AA镜湖建投051050AA鸠江建设011011鸠江建设000010鸠江建设001000南陵建投089000开发区建投000010芜湖县建投000000芜湖县建投000000芜湖新马179180芜湖新马000135资料来源Wind德邦研究所对亳州市不含县级市的持仓平台集中在亳州城建建安投资乐行集团区县级对马鞍山市不含县级市的持仓平台集中在慈湖高新江东控股对阜阳市不含县级市的持仓平台集中在阜阳建投阜阳投发表7重仓券分布安徽亳州马鞍山和阜阳三市亿元亳州市马鞍山市阜阳市行标签求和项22Q4市值行标签求和项22Q4市值行标签求和项22Q4市值亳州市马鞍山市阜阳市亳州城建10慈湖高新03阜阳建投06建安投资32江东控股35阜阳投发30涡阳县马经开建投00总计37乐行集团05郑蒲港新区建投00蒙城县当涂县蒙城城投00当涂城投00总计48和县和县城投00总计38资料来源Wind德邦研究所22浙江从21年以来公募基金对浙江省内地级市县级市城投债的重仓情况来看机构近年有所增持的区域包括嵊州龙港丽水绍兴温州杭州宁波和湖州等地714请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题表8重仓券持仓区域变迁浙江省内地级市县级市亿元资料来源Wind德邦研究所22年Q4湖州市内AA级的重仓券主要为城市集团德清建发湖州交投长兴城投和长兴交投等AA级的重仓券主要为环太湖集团嘉兴市内AAA级的重仓券主要为嘉城集团和嘉兴国投AA级的重仓券主要为嘉兴高投等AA级的重仓券主要为嘉兴科技城等宁波市内AAA级的重仓券主要为宁波城投宁波轨道集团宁波开投和宁波通商集团等AA级的重仓券主要为镇投公司等AA级的重仓券主要为宁海科创等舟山市内AA级的重仓券主要为城投集团等AA级的重仓券主要为蓬莱国资普陀国资等表9重仓券分布列举湖州嘉兴宁波和舟山亿元湖州市嘉兴市宁波市舟山市行标签求和项22Q4市值行标签求和项22Q4市值行标签求和项22Q4市值行标签求和项22Q4市值AA108AAA13AAA94AA12安吉国控00嘉城集团07宁波城投13城投集团07城市集团31嘉兴国投06宁波轨道集团27地市级07德清建发13AA25宁波交投00舟山海投02高新集团00高新集团00宁波开投36地市级02湖州交投30海盐国资01宁波通商集团18舟山交投03长兴城投13嘉服集团05AA16地市级03长兴交投18嘉善国投06海江投资00AA14长兴金控04嘉兴高投12海曙广聚00东港集团00AA30嘉秀集团00杭开建01区县级00安吉城西北05南湖投资00宁波原水集团04金建投资00德清恒达00AA17宁开控股03区县级00环太湖集团20嘉善经开区实业04水务环境集团02蓬莱国资08南浔交水建00嘉兴经投00鄞城集团00区县级08吴兴南太湖00嘉兴科技城09镇投公司06普陀国资07新型城市公司00湘家荡00AA19区县级07长兴经开05秀湖集团04大榭开发00总计27总计138总计56宁海交通03宁海科创16总计129资料来源Wind德邦研究所814请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题23江苏江苏省内公募基金对南京市不含县级市的持仓平台集中在南京地铁河西国资南京新港大江北国资区县级建邺高投区县级南京溧水城市建设集团区县级等表10重仓券分布列举南京市亿元南京行标签求和项22Q4市值行标签求和项22Q4市值地市级114国家级新区76AAA114AAA76安居集团06江北建投04东南国资11南京江北新区06国资集团06扬子国投67河西国资21区县级123南京地铁64AAA09南京铁投07江宁城建集团09归属地市级开发区26AA98AA26大江北国资18南京新港26建邺高投25归属区县级开发区10康居12AAA05六合国资10江宁经开05南京溧水城市建设集团17AA01浦口国资07江宁科学园01汤山建投08AA04AA16高淳经开01产业集团01江北新城03高淳国资06溧水经开09南京未来科技城01省级19AAA19江苏省铁路集团19资料来源Wind德邦研究所24江西如图4所示22年Q4公募基金对江西省各地级市县级市重仓券主要分布在南昌市和赣州市等22年Q4赣州市内AAA级的重仓券主要为赣州发投等AA级的重仓券主要为赣州城投赣州建控等AA-级的重仓券主要为信丰城投等AA级的重仓券主要为赣州开投等九江市内AA级的重仓券主要为九江城投等AA级的重仓券主要为九江濂溪等914请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图4江西省各地级市县级市重仓券分布资料来源Wind德邦研究所表11重仓券分布列举赣州和九江亿元赣州九江行标签求和项22Q4市值行标签求和项22Q4市值AAA16AA16赣州发投16九江城投16地市级16地市级16AA87AA02赣州城投60城市建设00地市级60区县级00赣州建控27九江濂溪02归属地市级开发区27区县级02AA-06总计18信丰城投06区县级06于都振兴00区县级00资产经营公司00区县级00AA45赣县城投00区县级00赣州开投45归属地市级开发区45章贡区建投00区县级00总计154资料来源Wind德邦研究所1014请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题3产业债列举产业债方面我们根据wind行业二级分类主要统计了公募基金对能源银行材料运输资本货物房地产等主要发债行业16-22年持仓规模的变迁及近三年的重仓券以能源行业煤炭石油为主为例煤价在17-19年整体变化不大期间机构重仓券的持仓市值从16年一季度的高峰回落后小幅波动自20年一季度开始加大持仓量基本上与煤价开始走阔的节奏一致21年四季度煤价高位回落后震荡但较往年价格仍处高位机构在20年四季度可能是受永煤事件影响减持了部分煤炭债在22年永煤事件基本修复后逐渐增持能源债图5产业债能源行业持仓变迁亿元资料来源Wind德邦研究所图6煤价走势元吨资料来源Wind德邦研究所1114请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题表12煤炭行业22Q4重仓券主体亿元分类持仓分类持仓煤炭与消费用燃料AAAAA陕煤集团1671昊华能源000国家能源集团1650冀中能源峰峰集团036山东能源集团1351开滦股份110山西焦煤集团1206兰花科创037晋能控股电力集团751徐矿集团000平煤股份490榆林能源051晋能控股装备制造集团461AA晋能煤业447京煤集团020中煤能源股份414临矿集团124潞安集团362皖北煤电053兖矿能源235淮南矿业150川投集团124开滦集团107华电煤业070华阳股份031冀中能源030晋控煤业020淮北矿业011资料来源Wind德邦研究所机构对能源债的持仓集中在AAA级别其中AA及以下能源债持仓情况如下表所示其中冀中能源峰峰集团主要由招商基金重仓036亿元开滦股份主要由国泰基金和长盛基金重仓兰花科创主要由长信基金和西部利得基金重仓此外临矿集团分别由鹏扬基金易方达和安信基金重仓表13AA及以下能源行业重仓券跟踪亿元行标签以下项目的总和22年Q4持仓总市值亿AAA21962AA冀中能源峰峰集团招商基金管理有限公司036开滦股份国泰基金管理有限公司090长盛基金管理有限公司020兰花科创长信基金管理有限责任公司026西部利得基金管理有限公司012陕天然气平安基金管理有限公司005陕西燃气北信瑞丰基金管理有限公司010榆林能源嘉实基金管理有限公司051AA京煤集团易方达基金管理有限公司020临矿集团鹏扬基金管理有限公司093易方达基金管理有限公司021安信基金管理有限责任公司011皖北煤电财通基金管理有限公司053总计22407资料来源Wind德邦研究所1214请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题风险提示行业面临政策不及预期风险基本面下行风险信用风险蔓延1314请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题信息披露分析师与研究助理简介徐亮德邦证券研究所固定收益首席分析师国债期货投资策略与实务作者2020年新财富入围团队成员2020年云极十大讲师擅长宏观利率利率衍生品和大类资产配置等研究分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准级美国市场以标普500或纳斯达克综合弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下指数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1414请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明