投资事件：2023年2月28日，公司发布2022年度业绩快报，全年实现收入40.29亿元，同比增加23.5%；归母净利润2.39亿元，同比增加63.3%；扣非净利润1.23亿元，同比增加10.8%。
　　 2022业绩总体符合预期，业绩韧性十足。根据公司业绩公告，2022年全年实现营收40.29亿元，同比增加23.5%。公司全年收入增速主要来源于汽车电子和研发服务与解决方案业务的增长，在芯片供应紧张和商用车市场总体销量下滑的不利因素下，订单依旧持续增长，营收也维持了较高增长水平。从Q4单季度来看，疫情形势反复，在项目进度受到影响的同时，依旧创造了13.32亿元的营业收入，同比增加13.8%，业绩韧性十足。
　　利润端受验收因素影响，Q4增速略有下滑，23Q1有望弹性修复。2022年全年实现归母净利润2.39亿元，同比增加63.3%，利润处于先前业绩预告区间偏上水平。其中利润增长主要来自收入和毛利增长，以及募集资金现金管理的利息收入、汇兑损益增加以及公司持有的上下游企业的股权公允价值变动收益增加的影响。分季度来看，22Q4公司归母净利润收入0.9亿元，同比下降7.1%。我们认为，Q4利润下滑的主要原因是公司毛利率较高的研发服务与解决方案业务的验收进度受到影响，对净利润有所拖累。随着疫情的影响因素结束，公司利润有望弹性修复。
　　各业务订单节奏稳步推进，三业务线产品项目持续落地，中长期业绩增长可期。汽车电子产品订单持续推进，产品获得多家定点，其中智能驾驶域控制器产品获得了哪吒、江铃、红旗等客户定点，ADAS产品向吉利、一汽、上汽等客户供货，座舱领域积极布局AR-HUD产品，各业务条线订单持续交付；研发服务与解决方案业务持续开发，公司自研的INTEWORK研发工具链赋能自身汽车电子开发的同时，服务下游200余客户，实现同类产品国产替代化；高级别智能驾驶业务持续落地，日照港项目常态化运营，龙拱港作为内河港口场景率先落地，未来港口智能驾驶整体解决方案有望大规模复用，拉动中长期业绩增长。
　　智能驾驶赛道高景气持续验证，公司作为综合性tier1厂商，将持续受益于行业演进。公司积累了多年行业know-how，始终贯彻自主研发创新驱动的发展战略，不断加大研发投入、网罗优秀人才，实现产品技术升级，打造电子产品护城河。公司作为业内少数的拥有全栈能力的tier1厂商，随着未来各级别自动驾驶渗透率持续提升，将持续受益于产业链高景气度，成长空间广阔。
　　投资建议：2022年因宏观形势影响，项目进度有所延缓，下游需求有所不足；随着负面影响逐渐消除，项目验收有望弹性修复，随着各业务线项目订单落地推进，中长期业绩增长可期。我们预计公司22/23/24年实现收入40.29/53.93/73.20亿元（前值42.54/56.49/75.14亿元），实现归母净利润2.39/3.02/4.02亿元（前值3.91/4.35/5.26亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复，行业竞争加剧，项目落地不及预期，下游需求不足等。

研究报告全文：业绩增长韧性十足汽车电子龙头再起航经纬恒润688326SH计算机证券研究报告公司点评2023年3月2日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格14709指标2020A2021E2022E2023E2024E营业收入百万元分析师闻学臣24793262402953937320增长率yoy3432243436执业证书编号S0740519090007净利润百万元74146239302402Emailwenxcrqlzqcomcn增长率yoy22498632733每股收益元061122199252335分析师何柄谕每股现金流量039259363466585执业证书编号S0740519090003净资产收益率610457EmailhebyrqlzqcomcnPE23951207740584439PB132116333129备注股价采用2023年3月2日收盘价投资要点投资事件2023年2月28日公司发布2022年度业绩快报全年实现收入4029亿元同比增加235归母净利润239亿元同比增加633扣非净利润123基本状况TableProfit亿元同比增加108总股本百万股1202022业绩总体符合预期业绩韧性十足根据公司业绩公告2022年全年实现营收4流通股本百万股25029亿元同比增加235公司全年收入增速主要来源于汽车电子和研发服务与解市价元14709决方案业务的增长在芯片供应紧张和商用车市场总体销量下滑的不利因素下订单依旧持续增长营收也维持了较高增长水平从单季度来看疫情形势反复在市值百万元17651Q4项目进度受到影响的同时依旧创造了1332亿元的营业收入同比增加138业流通市值百万元3629绩韧性十足股价与行业TableQuotePic-市场走势对比利润端受验收因素影响Q4增速略有下滑23Q1有望弹性修复2022年全年实现归母净利润239亿元同比增加633利润处于先前业绩预告区间偏上水平其中利润增长主要来自收入和毛利增长以及募集资金现金管理的利息收入汇兑损益增加以及公司持有的上下游企业的股权公允价值变动收益增加的影响分季度来看22Q4公司归母净利润收入09亿元同比下降71我们认为Q4利润下滑的主要原因是公司毛利率较高的研发服务与解决方案业务的验收进度受到影响对净利润有所拖累随着疫情的影响因素结束公司利润有望弹性修复各业务订单节奏稳步推进三业务线产品项目持续落地中长期业绩增长可期汽车电子产品订单持续推进产品获得多家定点其中智能驾驶域控制器产品获得了哪吒江铃红旗等客户定点ADAS产品向吉利一汽上汽等客户供货座舱领域积极布局AR-HUD产品各业务条线订单持续交付研发服务与解决方案业务持续开发公司自研的INTEWORK研发工具链赋能自身汽车电子开发的同时服务下游200余客户实现同类产品国产替代化高级别智能驾驶业务持续落地日照港项目常态化公司持有该股票比例运营龙拱港作为内河港口场景率先落地未来港口智能驾驶整体解决方案有望大规相关报告模复用拉动中长期业绩增长1经纬恒润拥有全栈产品线的成智能驾驶赛道高景气持续验证公司作为综合性tier1厂商将持续受益于行业演进长性国内综合Tier1厂商公司积累了多年行业know-how始终贯彻自主研发创新驱动的发展战略不断加大研发投入网罗优秀人才实现产品技术升级打造电子产品护城河公司作为业内少数的拥有全栈能力的tier1厂商随着未来各级别自动驾驶渗透率持续提升将持续受益于产业链高景气度成长空间广阔投资建议2022年因宏观形势影响项目进度有所延缓下游需求有所不足随着负面影响逐渐消除项目验收有望弹性修复随着各业务线项目订单落地推进中长期业绩增长可期我们预计公司222324年实现收入402953937320亿元前值425456497514亿元实现归母净利润239302402亿元前值391435526亿元维持买入评级风险提示疫情反复行业竞争加剧项目落地不及预期下游需求不足等请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表TableFinance2单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E货币资金937477249785106营业收入3262402953937320应收票据181210243293营业成本2255279637715128应收账款6247228681145税金及附加16263342预付账款475675103销售费用195234291366存货1360155720272560管理费用214232286388合同资产41405473研发费用4565647551025其他流动资产219243306395财务费用10-25-45-45流动资产合计3367756084989601信用减值损失-5-10-15-20其他长期投资0000资产减值损失-40-50-60-70长期股权投资9999公允价值变动收益14578固定资产328593550517投资收益-8-9-11-9在建工程1737312373其他收益55578090无形资产271274287308营业利润131196303415其他非流动资产3563886211157营业外收入23112非流动资产合计1138133715902065营业外支出2222资产合计450588971008811666利润总额131225302415短期借款6000所得税-15-14013应付票据123154207282净利润146239302402应付账款1007123016402205少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润146239302402合同负债1033120915101830NOPLAT157212258359其他应付款9999EPS摊薄122199252335一年内到期的非流动负债19191919其他流动负债487553701941主要财务比率流动负债合计2684317340865285会计年度2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率316235339357其他非流动负债302302302302EBIT增长率995426288436非流动负债合计302302302302归母公司净利润增长率984633267330负债合计2986347543885587获利能力归属母公司所有者权益1519542257006078毛利率309306301300少数股东权益0000净利率45595655所有者权益合计1519542257006078ROE96445366负债和股东权益450588971008811666ROIC93324769偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率425434663391会计年度2021A2022E2023E2024E债务权益比215595653经营活动现金流311436558702流动比率13242118现金收益236295374477速动比率07191613存货影响-477-197-470-532营运能力经营性应收影响323-87-139-284总资产周转率07050506经营性应付影响261254464639应收账款周转天数76605350其他影响-32171330402应付账款周转天数145144137135投资活动现金流-63-284-373-595存货周转天数179188171161资本支出-323-248-136-58每股指标元股权投资6000每股收益122199252335其他长期资产变化254-36-237-537每股经营现金流259363465585融资活动现金流-7536832121每股净资产1266451847505065借款增加-142-600估值比率股利及利息支付-3-51-51-77PE121745844股东融资0000PB12333其他影响7037407298EVEBITDA318250188143-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分